Последние переводы биткоинов из Бутана возродили один из самых необычных вопросов рынка о суверенном владении BTC: продолжает ли королевство майнинг или в основном продает из старых резервов? Arkham сообщил, что кошельки, связанные с Бутаном, переместили еще $44,44 млн в BTC, доведя общий объем переводов с этих адресов до $72,3 млн за 24 часа, при этом отметив, что последний приток средств, связанный с Бутаном, превышающий $100 000, наблюдался более года назад.
Эта деталь превратила обычное движение кошельков в более значительную историю. Если идентифицированные кошельки больше не получают новые майнинговые вознаграждения, очевидная интерпретация заключается в том, что государственная майнинговая операция Бутана, возможно, замедлилась или остановилась. Arkham прямо выдвинул эту версию, задав вопрос, прекратил ли Бутан майнинг, после выделения повторяющихся исходящих переводов и длительного перерыва в видимых поступлениях.
Сам паттерн продаж не нов. Arkham уже отметил еще один перевод на $27,8 млн BTC днем ранее и сообщил, что Бутан также переместил $11 млн на прошлой неделе, причем примерно такая же сумма была отправлена на адрес, ранее использовавшийся в подобных транзакциях. По данным Arkham, Бутан периодически продавал части своего биткоина порциями примерно от $5 до $10 млн, с особенно активной фазой примерно в середине-конце сентября 2025 года.
ПРЕКРАТИЛ ЛИ БУТАН ДОБЫЧУ БИТКОИНОВ?
Бутан только что переместил еще $44,44 млн BTC со своих счетов. Бутан переместил $72,3 млн BTC со своих адресов за последние 24 часа.
Последний приток BTC >$100K в Бутане был более 1 года назад. Прекратил ли Бутан добычу биткоинов? https://t.co/IhcGDMRH0t pic.twitter.com/qvQuKXXoaU
— Arkham (@arkham) 18 марта 2026 г.
Действительно ли Бутан прекратил майнинг биткоинов?
Тем не менее, доказательства в блокчейне сами по себе не дают ответа на этот вопрос. Бутан годами хранил свою майнинговую деятельность в секрете. Она стала публичной только благодаря расследованиям, связанным с банкротствами Celsius и BlockFi. Эта история оставляет место для более осторожной интерпретации: DHI может по-прежнему работать в тени и направлять новые майнинговые вознаграждения на новые, еще не идентифицированные кошельки. Другими словами, отсутствие притока на известные адреса не обязательно доказывает, что майнинг прекратился.
Другое возможное объяснение — сезонность. Майнинговая модель Бутана тесно связана с гидроэнергетикой, а производство электроэнергии в стране сильно зависит от погодных условий и времени года. В зимние месяцы меньшее количество осадков и пониженный уровень воды могут привести к значительному снижению выработки электроэнергии. Летом, напротив, Бутан производит большие излишки энергии. В этом случае отсутствие свежего притока может отражать сезонное снижение количества избыточной электроэнергии, доступной для майнинга.
Это различие важно, потому что Бутан никогда не представлял биткоин как краткосрочную сделку. В публичном заявлении, связанном с Гелефу, Городом Осознанности, страна заявила: «Биткоин не удерживается как объект спекуляции. Он откладывается с целью. Это не эксперимент. Это обязательство». Эти строки предполагали стратегический, государственный взгляд на биткоин, связанный с более широкой экономической и энергетической моделью Бутана, а не с оппортунистическим управлением казной.
Тем не менее, недавние потоки raise legitimate questions о том, как эта стратегия теперь выглядит на практике. Если Бутан все еще майнит, он может просто делать это через кошельки, которые больше не публично связаны с операцией. Если нет, то текущие переводы выглядят меньше как ротация портфеля и больше как continued монетизация резервов из запасов, накопленных за предыдущие годы гидроэнергетического майнинга.
Более глубокий смысл не только в том, продал ли Бутан еще один транш BTC. А в том, что за одним из самых пристально наблюдаемых суверенных держателей биткоинов в мире стало труднее следить именно в тот момент, когда его видимые кошельки показывают дистрибуцию, а не накопление. До тех пор, пока не появятся новые поступления или не будет идентифицирована новая кошельковая инфраструктура, вопрос, поднятый Arkham, останется открытым: не то, перемещает ли Бутан биткоин, а то, производит ли он его еще.
На момент публикации BTC торговался по $70,394.
