Автор | Caijing She
Только что прошел июль, и рынок IPO в Гонконге продолжил горячую тенденцию первой половины года, однако характеристика "лед и пламя" становится все более очевидной: сосуществование "супер-IPO" и "мини-IPO", в то время как "жесткие" технологии остаются главной темой рынка, уровень падения цен на акции при первичном размещении резко вырос за месяц.
Данные Wind показывают, что в июле на фондовый рынок Гонконга вышло 17 новых компаний (в июне — 24), из которых 14 совершили "взрывной" дебют в период с 8 по 10 июля. 9 июля был установлен рекорд: 7 новых акций были одновременно зарегистрированы в один день, собрав в совокупности чистую сумму более 380 млрд гонконгских долларов.
С одной стороны, на арену вышек крупнейший за почти семь лет листинг, с другой — почти половина новых акций упали ниже цены размещения. Какая рыночная логика скрывается за этим дивергентным трендом? Давайте проанализируем с трех сторон.
Появление супер-IPO, компании A+H составляют половину сборов
Главным событием июля на рынке IPO, несомненно, стала компания Zhongji Innolight (03308.HK).
30 июля глобальный лидер в области оптической интерконнекции Zhongji Innolight официально вышла на Гонконгскую биржу, заняв первое место в 2026 году по размеру привлеченных средств в Гонконге с общей суммой в 534,10 млрд гонконгских долларов и установив рекорд за почти семь лет для новых акций в Гонконге после вторичного листинга Alibaba (09988.HK) в 2019 году. При полном использовании 15% опциона овер-аллотмента общая сумма привлеченных средств может достичь около 614 млрд гонконгских долларов. Цена размещения была установлена на уровне 980 гонконгских долларов за акцию, что на 3% ниже верхней границы диапазона 1010 гонконгских долларов.
В этот IPO компании Zhongji Innolight были привлечены многочисленные известные стратегические инвесторы, включая Hillhouse, BlackRock, Temasek, Абу-Дабийское инвестиционное управление, Alibaba, Tencent и других, которые в совокупности подписались почти на 270 млрд гонконгских долларов.
До Zhongji Innolight, компания Luxshare Precision (02475.HK) уже 9 июля обновила рекорд текущего года, привлекая 242,66 млрд гонконгских долларов. Кроме того, Sanhuan Group (06951.HK) привлекла 71,58 млрд гонконгских долларов, Nexchip Semiconductor (02249.HK) — 69,82 млррд гонконгских долларов, а Momenta-W (06880.HK) — около 58,94 млрд гонконгских долларов. Всего компании, вышедшие на рынок в июле, собрали около 1160 млрд гонконгских долларов, причем только одна компания Zhongji Innolight внесла почти половину этой суммы.
Стоит отметить, что из 17 компаний, вышедших на рынок в июле, 8 были компаниями A+H — Anker Innovations (00668.HK), Luxshare Precision, Sanhuan Group, D-Tacq Technology (01377.HK), Rigol Technologies (00537.HK), Nexchip Semiconductor, Binzhou Chemical (06745.HK), Zhongji Innolight, что составляет около 47% от общего числа, а совокупная доля привлеченных средств также чрезвычайно высока.
Согласно данным Wind, оглядываясь на первую половину года, такие лидеры с китайских рынков А-акций, как Shenghong Technology (02476.HK), Muyuan Foods (02714.HK) и Montage Technology (06809.HK), уже первыми завершили листинг на Гонконгской бирже. Среди компаний, подавших заявки на IPO в июле, такие компании с рынка А-акций, как Sunyard Technology, Dinglong Stock, Seewo Technology, Pro-Pack Materials, Giantec Semiconductor, Deye Technology, Hand Enterprise Solutions и Xingyu Automotive Lighting, подали заявки массово.
В целом, массовый выход лидеров с рынка А-акций в Гонконг превратился из "тенденции" в "норму" и стал основным источником предложения для IPO в Гонконге.
Волна падения цен на акции при первичном размещении, эпоха "легкой прибыли" от подписки на новые акции закончилась
Резкий рост уровня падения цен на акции при первичном размещении стал ярким контрастом шуму вокруг супер-IPO.
Из 17 новых компаний в июле у 7 акций цена упала ниже уровня размещения в первый день, уровень падения в первый день составил около 41%, что значительно выше уровня первой половины года. Если подсчитывать до конца июля, количество компаний, у которых цена акций упала ниже уровня размещения, увеличилось до 8, а уровень падения вырос до 47%, что означает, что почти половина компаний пострадала от падения.
7 июля акции Tongrentang Medical Care (02667.HK) в первый день листинга обвалились на 39,09%, установив максимальное падение за месяц; 9 июля акции Rigol Technologies закрылись с падением на 37,36%; 10 июля акции Binzhou Chemical упали на 18,68%; даже акции Luxshare Precision, вызвавшие большой интерес, открылись ниже цены размещения, в ходе торгов упали более чем на 9%, и в итоге закрылись с падением на 1,55%.
Еще более неожиданной стала компания Zhongji Innolight — акции этого крупнейшего за почти семь лет IPO упали ниже цены размещения в первый же день, закрывшись на уровне 960 гонконгских долларов за акцию, что примерно на 2,04% ниже цены размещения. По этому поводу почетный доцент Экономического факультета Пекинского университета Люй Суйци проанализировал, что это падение не связано с ухудшением фундаментальных показателей компании, а стало результатом наложения множества факторов, образовавших "негативную обратную связь после реализации хороших новостей", включая реконструкцию системы оценки, разницу в ценах акций A и H, сокращение запаса прочности, а также концентрацию прибыли у держателей, купивших на пике.
Стоит отметить, что непосредственным толчком к росту уровня падения цен на акции стало интенсивное предложение. В течение недели с 6 по 10 июля на рынок вышли 15 новых акций, что серьезно разделило средства, предназначенные для подписки на новые акции. Кроме того, пик снятия ограничений на продажу акций стратегическими инвесторами в июле оказывал давление на рыночные настроения, и способность рынка принимать новые акции явно снизилась. Во время бума подписки на новые акции в первой половине года многие инвесторы уже накопили значительную бумажную прибыль, и перед лицом интенсивного выхода новых акций фиксация прибыли стала приоритетным выбором.
Более глубокой причиной являются переключение оценки и игра ликвидности. В первой половине года акции новых компаний, связанных с "жесткими" технологиями, таких как Zhipu AI (02513.HK) и Enflame (09903.HK), непрерывно росли, и ожидания рынка относительно технологических акций были подняты до крайне высокого уровня. Однако среди этой партии компаний, вышедших на рынок в июле, у некоторых объектов модель получения прибыли и коммерческие перспективы не были яснее, чем у объектов первой половины года, но они несли на себе равные или даже более высокие ожидания оценки. Когда общая ликвидность на гонконгском рынке не показала значительного улучшения, эти новые акции естественно столкнулись с более строгим ценовым контролем. Хорошие дни первой половины года, когда можно было "закрыть глаза и подписаться на новые акции" и заработать деньги, в июле были поставлены на паузу.
Жесткие технологии остаются главным трендом, но капитал начал "голосовать ногами"
Несмотря на волну падения цен на акции при первичном размещении, "жесткие" технологии по-прежнему были абсолютными главными героями IPO в июле.
Данные Wind показывают, что из 17 вышедших на рынок компаний по крайней мере 12 можно отнести к компаниям "жестких" технологий, что составляет более 70%. Полупроводниковая индустриальная цепочка занимает половину: Basic Semiconductor (IDM-производитель силовых приборов на карбиде кремния), Nexchip Semiconductor (производство полупроводниковых пластин), Sanhuan Group (электронная керамика), D-Tacq Technology (сверла для печатных плат) вышли на рынок коллективно. Кроме того, есть несколько компаний из секторов ИИ и автономного вождения, включая поставщика программного обеспечения для автономного вождения Momenta-W, первую в мире компанию по беспилотному вождению в горнодобывающих районах Yikong Zhijia (07687.HK) и первую в Гонконге компанию в области визуального воплощенного интеллекта Ruivision Technology (07656.HK), однако акции Momenta-W и Yikong Zhijia уже упали ниже цены размещения.
Среди них Basic Semiconductor можно назвать "королем популярности" июля: публичное размещение было переподписано в 4812,72 раза, получено около 207 700 действительных заявок, а вероятность выигрыша одной лота составляла всего 0,17%. Это уже несколько случаев "переподписки в тысячу раз" подряд на гонконгском рынке в 2026 году: после того, как компания Efobee Technology (06871.HK) обновила исторический рекорд в 14855,4 раза в первой половине года, ажиотаж вокруг подписки на новые акции на рынке не утих, только капитал стал более разборчивым: только компании, находящиеся на высококонъюнктурных направлениях, обладающие редкостью и разумной оценкой, могут получить такое экстремальное преследование.
Более важным сигналом является то, что рынок перешел от "подписки с закрытыми глазами" к тщательному отбору и даже к "голосованию ногами". Компании с четким путем коммерциализации и редкостью получают поддержку капитала (акции Robot Robotics в июле накопили рост на 49,74%, акции Qiyunshan Food — на 850%), в то время как объекты с неясной моделью получения прибыли или переоцененные безжалостно отвергаются (акции Baogai New Materials и Rigol Technologies значительно упали ниже цены размещения). Такая дивергенция не является плохой вещью, а как раз говорит о том, что рынок IPO в Гонконге возвращается от эмоционального драйвера к драйверу стоимости.
С более макроскопической точки зрения, 24 июля Гонконгская биржа официально внедрила реформу механизма листинга: секретная подача заявок была расширена на всех новых заявителей на IPO, порог рыночной капитализации для разных прав голоса снижен до 20 млрд гонконгских долларов, а система для зарубежных эмитентов оптимизирована. Эта реформа еще больше снизит порог и неопределенность выхода технологических компаний на гонконгский рынок, прокладывая путь для последующего выхода большего количества компаний, связанных с "жесткими" технологиями.
Что касается резерва новых акций, согласно статистике Wind, по состоянию на 2 августа в очереди на IPO в Гонконге находится 352 компании, причем компании с рынка А-акций составляют почти треть. Shein (SHEIN) уже 26 июля прошла слушания, ожидается, что листинг состоится уже в конце августа, и она может стать крупнейшим в 2026 году IPO в сфере трансграничной электронной коммерции в Гонконге. Ожидается, что Shenwan Hongyuan прогнозирует, что общее количество IPO в Гонконге в 2026 году составит 175-195, а общий объем привлеченных средств — 4,5-5,2 трлн гонконгских долларов.
Однако, при сохранении высокого уровня предложения новых акций и постепенном снятии давления от снятия ограничений на продажу акций стратегическими инвесторами, только компании, обладающие реальной жесткой конкурентоспособностью и четким путем коммерциализации, смогут продолжать получать благосклонность глобального капитала. Волна падения цен на акции при первичном размещении в июле не является сигналом охлаждения рынка, а представляет собой здоровую коррекцию оценки — для инвесторов это означает необходимость более тщательно отбирать объекты; для качественных компаний это означает, что истинная ценность в конечном итоге будет замечена рынком.
