Недавние ончейн-условия указывают на то, что Bitcoin [BTC] вступил в период структурного рыночного стресса. Несколько циклических индикаторов сейчас сжимаются одновременно, поскольку постпиковая хрупкость продолжает распространяться по экосистеме.
В этих условиях Entity-Adjusted NUPL снизился примерно до 0.2, что отправило настроения в историческую зону страха. Ранее в цикле метрика колебалась около 0.6, пока Bitcoin торговался близко к $110 000.
С тех пор, однако, постоянное давление продаж сжало нереализованную прибыль по всей сети.
На момент написания Bitcoin торговался в районе $68 000–$69 000. При этом цена находилась примерно на 20–25% ниже расчетной средней себестоимости производства майнеров в $89 000–$91 000. Излишне говорить, что это оставляет значительную часть сети работающей в убыток.
По мере ужесточения маржи многие майнеры ликвидируют резервы для поддержания денежного потока, в то время как некоторые компании все чаще исследуют инфраструктуру центров обработки данных для ИИ, чтобы диверсифицировать доходы. Это может помочь им компенсировать убытки от майнинговых операций.
Между тем, условия майнинга отражают это давление. Хешрейт сети колебался между 980 и 1 150 EH/с, поскольку операторы оптимизируют свои флоты после сжатия маржи в феврале и корректировок сложности. Параллельно хешпрайс оставался подавленным вблизи $30–$32 за PH/s/день, оставляя прибыльность для всех, кроме самых эффективных майнеров, около точки безубыточности и усиливая текущую стрессовую фазу рынка.
Бычий сигнал на фоне рыночного стресса
Даже несмотря на то, что цены ниже себестоимости и сжатие маржи майнеров продолжают давить на сеть, динамика потоков на биржах может намекать на структурный сдвиг.
Примите во внимание: Inter-exchange Flow Pulse (IFP) сформировал новый золотой крест выше своего 90-дневного среднего значения — сигнал, который исторически совпадал с фазами накопления раннего цикла.
Предыдущие пересечения в 2016, 2019 и начале 2023 года предшествовали устойчивым восходящим расширениям. Напротив, в последнем цикле IFP имел тенденцию к снижению, поскольку Bitcoin корректировался с почти $100 000 во время затяжной фазы распределения.
На момент публикации индикатор развернулся вверх, в то время как BTC консолидировался в районе $68 000–$71 000. Это расхождение намекает на повторную концентрацию ликвидности на площадках, готовых к входу. Это может быть свидетельством того, что крупные инвесторы начинают покупать на ранней стадии, несмотря на текущую экономическую конъюнктуру.
Ликвидность стейблкоинов сигнализирует о ротации капитала
Наконец, ликвидность стейблкоинов выявила раннюю ротацию на рынках Bitcoin. На момент публикации общая капитализация стейблкоинов составляла $312,95 млрд, увеличившись на 0,87% за неделю и на 3,73% за месяц. Между тем, предложение USD Coin [USDC] за тридцать дней подскочило на 9,34%, что сигнализирует о возвращении развертываемого капитала.
В то же время балансы OTC-деск продолжали резко снижаться, поскольку институты выводят Bitcoin для более длительных горизонтов хранения. Это движение разворачивалось на фоне ослабления давления продаж со стороны майнеров, что постепенно стабилизирует условия спотовой ликвидности.
Тем не менее, доминирование деривативов сохранялось, поскольку соотношения спот/деривативы оставались подавленными.
Между тем, Bitcoin сейчас находится near порога Реализованной Цены в $67 900, отражая хрупкое равновесие. Золотой крест IFP также усилил нарративы о накоплении. И все же, ужесточение макрокредитных условий все еще может спровоцировать новые ликвидации майнеров и продлить фазы консолидации.
Итоговое резюме
- Bitcoin [BTC] остается в структурно стрессовой фазе, поскольку цены торгуются ниже себестоимости производства майнеров.
- Bitcoin сейчас находится в критической точке перелома, где стресс майнеров и макроэкономические ограничения ликвидности сталкиваются с появляющимися сигналами ротации капитала.
