Автор: Чжан Яци, Wallstreetcn
В ситуации с ликвидностью на фондовом рынке Южной Кореи происходит ощутимый перелом. Объем чистых покупок иностранными инвесторами за один день обновил исторический рекорд, давление со стороны продаж со стороны внутренних институциональных инвесторов также значительно ослабло, а регулятор ужесточил доступ к левереджным ETF. Вместе эти факторы указывают на маржинальное улучшение волатильности на рынке KOSPI.
31 июля иностранные инвесторы совершили чистую покупку акций KOSPI на сумму около 7,2 трлн вон, что стало самым высоким показателем за всю историю. Согласно данным от Trading Floor, отчет аналитика Citi Research Джин-Вука Кима указывает, что эта цифра знаменует собой фундаментальный разворот в тенденции, которая длилась несколько месяцев, — массового чистого оттока иностранного капитала. Citi Research сохраняет целевую точку для KOSPI на уровне 10000 пунктов и считает, что встречный ветер на уровне потоков капитала продолжает ослабевать.
Что касается влияния на рынок, объем чистых продаж иностранными инвесторами в июле значительно сократился до 9,8 трлн вон, в то время как в июне и мае чистые продажи составляли 48,4 трлн и 44,5 трлн вон соответственно. В то же время, внутренние пенсионные фонды и инвестиционные фонды в июле стали чистыми покупателями акций KOSPI на 1,0 трлн вон, тогда как в мае и июне они были чистыми продавцами на 2,2 трлн и 2,4 трлн вон соответственно. Citi считает, что встречный ветер в плане ликвидности на южнокорейском рынке значительно ослаб, в то время как попутные ветры со стороны фундаментальных и политических факторов набирают силу.
Масштаб возвращения иностранного капитала беспрецедентен в исторических данных. Чистые покупки на 7,2 трлн вон 31 июля значительно превышают любой предыдущий рекорд за один день, что свидетельствует о заметном изменении отношения иностранных инвесторов к KOSPI.
Согласно отчету Citi Research, текущая коррекция на KOSPI была в основном вызвана операциями по ребалансировке и фиксации прибыли иностранными инвесторами. Однако с середины июля темпы притока капитала на рынок KOSPI и в связанные с KOSPI зарубежные пассивные ETF заметно ускорились, и эта тенденция усилилась к концу месяца.
Согласно месячным данным, чистые продажи иностранными инвесторами в июле сократились до 9,8 трлн вон, что является значительным снижением по сравнению с предыдущим периодом — в июне и мае чистые продажи составляли 48,4 трлн и 44,5 трлн вон соответственно. Такое сокращение показывает, что давление со стороны продаж иностранными инвесторами, которое доминировало на нисходящем рынке ранее, значительно ослабло, и накапливается импульс покупателей на падениях.
Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи (FSC) с 31 июля официально ужесточила требования к розничным инвесторам для доступа к левереджным ETF на отдельные акции, и новые правила будут оказывать сдерживающее влияние на общую волатильность рынка KOSPI.
Конкретно, минимальное требование к маржинальному обеспечению для участия розничных инвесторов в левереджных ETF на отдельные акции было значительно повышено с 10 млн вон (смесь акций и наличных средств) до 30 млн вон (только наличные). После введения новых правил рыночный эффект был незамедлительным — по сообщению Yonhap от 31 июля, объемы торгов основными левереджными ETF на отдельные акции после вступления в силу новых правил упали примерно до 50% от среднемесячного уровня. В то же время, рыночная капитализация 16 левереджных ETF на отдельные акции также заметно сократилась.
Citi считает, что снижение участия розничных инвесторов в инструментах с высокой волатильностью поможет смягчить краткосрочные колебания на рынке KOSPI, предоставив рынку более стабильную среду для функционирования.
Ранее на рынке существовали опасения относительно потенциального давления продаж из-за возможных операций по ребалансировке Национального пенсионного фонда Южной Кореи (NPS), но фактические данные за июль показывают, что институциональные средства уже незаметно изменили направление.
Южнокорейские пенсионные фонды и инвестиционные фонды в совокупности совершили чистую покупку акций KOSPI на 1,0 трлн вон в июле, что резко контрастирует с чистыми продажами на 2,2 трлн вон в мае и на 2,4 трлн вон в июне. Citi Research отмечает, что, когда KOSPI находился около 6500 пунктов, доля NPS в национальных акциях упала до 24,2%, что ниже 29,4% в мае.
Citi считает, что, учитывая возможную негативную общественную реакцию в случае значительного сокращения NPS своих внутренних акций, NPS, скорее всего, будет поддерживать перевес во внутренних акциях в течение длительного периода, и его верхний предел доли внутренних акций может достигнуть 28,8% или даже выше. Кроме того, Citi прогнозирует, что если KOSPI сможет подняться до диапазона 9000-10000 пунктов в этом году, NPS, вероятно, постепенно восстановит операции по ребалансировке южнокорейских акций.
На фоне множества позитивных сигналов Citi Research сохраняет целевую точку для KOSPI на уровне 10000 пунктов к концу года без изменений и перечисляет несколько попутных факторов, поддерживающих эту цель.
Citi считает, что стабильные фундаментальные показатели индустрии чипов памяти в сочетании с текущими исторически низкими оценками KOSPI составляют основную поддержку рынка. В то же время, сильные фундаментальные показатели экономики Южной Кореи и благоприятная политическая комбинация формируют новый восходящий импульс.
Стоит отметить, что Citi также указывает, что если рыночная среда потребует, южнокорейские финансовые власти имеют возможность предоставить поддержку ликвидности, включая инструменты вмешательства, такие как создание фондов стабилизации фондового рынка, что обеспечивает определенную степень поддержки со стороны политики. Citi считает, что по мере продолжения ослабления встречного ветра в плане ликвидности, совместное действие вышеупомянутых фундаментальных и политических факторов будет становиться все более очевидным.
