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存储产业这次会打破“死亡循环”吗

三星、SK海力士和美光三大存储芯片巨头近期均创下历史最佳业绩，但股价却大幅回撤，市场担忧行业重蹈“涨价—扩产—过剩—暴跌”的“死亡循环”。然而，本轮周期与以往不同，巨头扩产高度集中于AI方向（如HBM和AI服务器DRAM），导致消费电子端供给进一步收紧。面对持续至2028年的供需缺口，三大厂商与下游客户签订了大量三至五年期的长期供应协议，包含保底价格、照付不议条款及大额预付款，以锁定未来需求和利润。美光已签署16份此类协议，三星计划将60%-70%产能纳入长协。供需紧张是签订长协的基础。高盛测算2026年DRAM供需缺口为-4.9%，是15年来最严重的一次，且2027年可能更紧张。产能增长受EUV光刻机交付周期（超两年半）制约，同时HBM产能挤占大量常规DRAM资源。目前HBM价格甚至低于部分常规DRAM，预计2027年将大幅补涨。英伟达等大客户已因存储短缺开始修改产品设计。行业商业模式正从按季议价转向长期合约，这有望平滑厂商盈利波动，提升估值。价格涨幅虽在逐季收窄，但实质性回调可能要到2028年新增产能释放后，且不同产品线的调整周期将被长协“错开”。未来，中国厂商长鑫科技在消费级DRAM领域份额持续提升，但在高端HBM方面与国际巨头仍有差距。消费电子需求疲软（如手机存储成本飙升）与汽车电子、CXL、HBF等新兴需求并存。分析师认为，若长协覆盖率能稳定在较高水平，存储厂商盈利的波动性将显著降低，从而可能打破过去的强周期模式。

marsbit5小时前

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美银研报解读：存储超级周期延续至 2027 年，三星或将启动大规模回购与特别股息

美银证券最新研报指出，全球存储芯片超级周期预计将延续至2027年。报告大幅上调了DRAM和NAND行业的销售额预测，其中2026年DRAM销售额预计达5730亿美元，2027年进一步增至8470亿美元。HBM（高带宽存储器）需求是核心驱动力，其市场规模及价格在未来几年将显著增长。近期NAND现货价格出现意外强劲反弹，远超季节性规律；DRAM价格也同步走高。行业供给持续偏紧。报告重点提及，三星电子预计将启动大规模的股东回报计划，可能包括超过30万亿韩元的特别股息和超过40万亿韩元的股份回购。SK海力士也有望加大股东回报力度。美银认为，存储周期正从价格驱动转向量与价共同驱动，AI服务器等结构性需求将支撑行业长期盈利，当前的行业高景气度有望持续。

marsbit6小时前

美银研报解读：存储超级周期延续至 2027 年，三星或将启动大规模回购与特别股息

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AMD收购Taalas：硬件AI绕开紧缺的HBM内存

AMD同意收购多伦多初创公司Taalas，该公司旨在解决神经网络推理中的核心问题：传统上每个令牌生成都需要将模型权重从内存传输到处理器，导致速度受限并推高了对高带宽内存（HBM）的需求。Taalas的芯片将模型权重直接“固化”在晶体管中，无需重复数据移动。 Taalas由Ljubisa Bajic和Lejla Bajic于2023年创立，已获2.19亿美元融资。其首款测试芯片基于台积电6纳米工艺，为Meta的Llama 3.1 8B模型提供服务，声称生成速度比当时对比的Nvidia显卡快48倍。其架构分为两部分：模型权重被硬编码为掩膜ROM；另一部分为可变的SRAM，用于缓存和微调适配器。但这种硬件固化存在明显折衷：每个芯片永久服务于单一模型，更换模型需部分重新设计拓扑，即使采用缩短的周期也需要约两个月。这使得该方案仅适用于稳定、广泛使用且值得“冻结”的高价值模型。因此，此次收购并未改变AMD与Nvidia在推理市场竞争的格局，后者更注重生态系统和软件层面的竞争。收购的核心启示在于内存市场。当前行业普遍认为HBM等内存将长期短缺，价格高涨，但Taalas的技术证明内存瓶颈是工程挑战而非物理定律，可以被规避。同时，Nvidia通过模型压缩和量化减少内存占用，三星、SK海力士等内存制造商也在开发如zHBM、高速闪存等新技术以降低对HBM的依赖。这表明，当前基于内存永久短缺的定价假设，正面临来自多方面的工程创新挑战。内存历来是周期性行业，今日的高价可能正在助推未来使其过剩的技术发展。从历史看，类似比特币ASIC的极端硬件专业化虽能提升速度，却以失去灵活性为代价，其成功取决于底层算法（或AI模型架构）是否足够稳定。

cryptonews.ru15小时前

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AMD收购Taalas：硬件AI解决方案摆脱紧缺的HBM内存

AMD同意收购多伦多初创公司Taalas，该公司致力于解决神经网络推理中的一个核心问题：无需在生成每个令牌时都将模型权重从内存传输至处理器。Taalas的芯片通过将模型权重直接固化在晶体管中，省去了这一数据传输步骤。正是这种数据传输限制了当前推理速度，并使得高带宽内存（HBM）成为半导体行业最紧缺的物资。此次收购被视为AMD与Nvidia在推理领域竞争的新一轮动作，但其本身对该竞争格局影响有限。更值得关注的是，这笔交易揭示了当前过热的内存市场状况。Taalas由曾在Tenstorrent任职的Ljubisa Bajic及其妻子、ATI和AMD资深工程师Lejla Bajic于2023年创立，已融资2.19亿美元。其首款测试芯片基于台积电6纳米工艺，专为Meta的Llama 3.1 8B模型设计，声称推理速度远超Nvidia显卡和Cerebras加速器。然而，这种将权重固化到硅片中的方法存在明显代价：每个芯片永久服务于单一模型。更换模型需要部分重新设计芯片拓扑，即使采用Taalas缩短的周期（仅更改晶圆上的两个金属层），在台积电产线上仍需约两个月。这种策略仅在模型稳定、应用广泛且价值足够高时才具有经济性。这也解释了为何该交易不会改变推理市场的竞争态势。相比之下，Nvidia此前以200亿美元收购Groq，旨在将其专用令牌生成硬件整合到已构建了完整生态的现有平台中。当前市场定价基于一个假设：内存短缺将是常态。DRAM价格在第一季度飙升近90%，HBM的产能已预订至2026年。SK hynix等内存巨头正在大规模扩产。但这一“永久短缺”的假设正面临多方挑战：Taalas完全消除了推理过程中对权重内存的需求；Nvidia工程师通过压缩和量化模型来减少内存占用；三星的zHBM等技术将内存直接堆叠在加速器上；SK hynix与Sandisk则推出了旨在以高速闪存替代部分HBM的新标准。 AMD此次收购证明，推理过程可以摆脱当前决定AI基础设施需求周期的稀缺组件——HBM。它将把这一解决方案集成到仍包含GPU和HBM的服务器机架中销售。那些认为当前内存高价将成为AI建设周期永久特征的投资者，实际上是在与一个规模庞大且不断增长的、旨在降低内存依赖的工程技术趋势对赌。内存历来是周期性行业，如今为其支付高价的投资者，恰恰为这一规律的延续提供了新的注脚。

cryptonews.ru20小时前

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业绩全线爆表，股价却集体暴跌

存储行业2026年夏季财报业绩极为亮眼，毛利率超80%，客户甚至提供百亿美元“无息押金”以锁定产能。然而，资本市场反应冷淡，西部数据、闪迪等巨头股价在财报发布后大幅下跌。核心矛盾在于市场此前预期已极高。当业绩达到历史巅峰，任何边际放缓信号，如下一季指引略微保守，都会引发资金获利了结。此前AI存储（如HBM）利好已被充分消化，筹码拥挤，导致利好出尽。财报揭示四大反常现象：1. 客户抢付巨额预付款，供应链金融化；2. 摩尔定律在高端存储领域“失灵”，HBM等先进技术导致每比特成本不降反升；3. 需求结构分化，AI数据中心业务暴涨，消费电子业务因成本过高而受损；4. 机械硬盘（HDD）因Agentic AI的上下文缓存需求，从冷备变为AI推理的关键部件，毛利率飙升。狂欢背后存在隐忧：行业资本开支（CapEx）创历史新高，或为未来供给过剩埋下伏笔；当前业绩增长主要依赖“提价”，而非出货量绝对增长，一旦价格松动，利润回撤将非常剧烈。结论是，尽管AI为存储行业带来了长期增长故事，使其看似从周期股转变为“数据基础设施”资产，但当估值和预期被推至极限，周期规律并未消失。股价的暴跌反映了资金对安全边际的担忧，开始从过度拥挤的领域撤离。AI浪潮仍在继续，但市场焦点可能正在转移。

marsbit08/07 10:21

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摩根士丹利依然看好海力士和三星，Q4存储行情将变化

摩根士丹利于8月6日发布的报告继续看好SK海力士与三星电子，维持其目标价不变，对应较大潜在上行空间。报告指出，内存价格涨幅正明显收窄，行业预计在2026年四季度转入周期后段。尽管如此，大摩看多基于三条主线：AI资本开支持续上调、长期供货协议（LTA）提高盈利可见度，以及估值回落已部分反映周期担忧。具体来看，DRAM和NAND合同价环比涨幅从2026年一季度的峰值持续回落，预计四季度将降至个位数。价格上涨放缓部分因买方成本承压，而AI相关需求依然强劲。支撑逻辑方面，主要云厂商仍表示算力供不应求，云资本开支预测被上调。同时，SK海力士和三星已与多家客户签订长期协议，有助于稳定需求，但并未完全锁定未来利润。报告提示，当前高毛利率可能吸引新产能，中国厂商的扩产计划亦是长期风险。高目标价的核心假设在于AI需求能延长盈利周期，且近期估值调整已计入部分风险。未来需关注长期协议能否抵御价格下行，以及2028年后能否找到新的增长动力。

marsbit08/07 08:26

marsbit08/07 08:26

手握八成HBM产能被金融血洗：韩国代工仔，终于成了美国的待宰肥羊

过去一个月，韩国股市遭遇剧烈暴跌，KOSPI指数在短期内多次熔断，市值蒸发巨大，导致大量加杠杆的散户被强制平仓，甚至出现因投资亏损引发的极端事件。尽管韩国在AI时代的高性能存储（HBM）领域占据全球近80%的产能，但其产业命脉实际上掌握在美国手中。三星和SK海力士作为核心供应商，其订单、定价与资本开支节奏完全依赖英伟达等美国科技巨头。韩国股市的涨跌高度集中于这两家公司，使得全民投资行为如同加杠杆押注美国AI资本开支的意愿，风险极高。分析指出，此次股灾疑似一场华尔街资本主导的“收割”。美资先在低位建仓并鼓吹行业前景，推高股价吸引韩国散户高位接盘；随后通过发起反垄断调查、专利诉讼、施压产能转移等组合拳释放利空，导致股价崩盘。散户财富蒸发的同时，外资得以低位回补筹码，卷走超额利润。文章将此与上世纪80年代美国遏制日本半导体产业的情景类比，认为韩国虽有全球领先的制造产能，但缺乏需求端、技术标准和生态的主导权，本质仍是依附于美国产业链的“高级代工厂”。其教训在于，产业升级不能仅停留在制造环节，必须掌握终端品牌、技术生态和市场主动权，否则规模越大，越容易在全球化分工中处于被动地位，沦为被收割的对象。

marsbit08/06 07:56

marsbit08/06 07:56

长鑫拒绝苹果压价，价格不低于三星SK海力士，苹果失去了议价权

韩媒报道称，苹果主动寻求向长鑫存储采购DRAM，希望获得比三星、SK海力士更低的价格，但遭到长鑫拒绝。长鑫明确表示，其报价不会低于韩企，甚至可能更高。这背后有几个关键原因。首先，华为、小米等中国本土企业已通过长期合同锁定了长鑫的产能，使其无需迁就苹果的苛刻条件。其次，AI浪潮推动HBM需求爆发，三星、SK海力士将更多产能转向利润更高的HBM，导致通用DRAM供应紧张、价格大幅上涨，苹果成本压力剧增。此外，长鑫的技术已大幅提升，DDR5等产品良率突破90%，与三星的差距显著缩小，不再需要依靠低价竞争。长鑫的拒绝也反映了其对风险的考量。以往依赖苹果供应链的企业（如欧菲光、闻泰科技）曾因订单变动或政治风险遭受重创。长鑫作为受关注的半导体企业，进入果链的政治风险可能大于商业收益。这一事件标志着产业议价权的转移。过去终端品牌主导供应链，如今上游核心产能（尤其是AI相关）成为稀缺资源，供应商话语权增强。中国半导体企业正从“低价替代者”转变为能平等议价、掌握定价权的供应商。苹果试图以长期订单换取低价和优先供货的传统优势正在失效，这背后是中国产业升级和技术实力提升的必然结果。

marsbit08/06 00:41

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高盛详解韩国存储“8大焦点”：估值、长协、库存、长鑫冲击、回购等

高盛近期发布研报，针对韩国存储巨头三星电子和SK海力士股价大幅回调、估值降至历史低位的情况，系统回应了市场的八大核心疑虑，并重申对两家公司的买入评级。报告核心观点认为，市场担忧被过度解读，存储行业基本面依然稳健。八大焦点包括：1. **HBM定价前景**：高盛预计，受AI服务器需求强劲、良率挑战及供给扩张难等因素影响，2027年HBM均价可能翻倍，远超市场共识。2. **长期协议(LTA)**：条款正朝有利于供应商的方向发展，期限更长、覆盖率更高、设有价格保护机制，并普遍包含预付款，锁定了未来需求和现金流。3. **库存状况**：模组商库存偏高对行业整体影响有限，关键的原厂和终端客户库存处于健康低位。4. **NAND供需**：预计中期内供需缺口将持续，企业级SSD需求增长足以对冲消费端疲软，近期部分产品价格回调属正常修正。5. **股东回报**：尽管公司未明确具体方案，但高盛预计实际派息可能超出市场预期，且股价回购将受到市场欢迎。6. **SK海力士ADR**：其美股ADR相对韩股存在溢价可能持续，但长远看有助于吸引全球投资者，修复历史估值折价。7. **海力士业绩**：二季度利润略低预期主要受DRAM均价及HBM产品切换影响，预计三季度将强势修复。8. **长鑫存储冲击**：其技术节点和产品定位与韩系龙头存在代差，扩张以满足中国本土需求为主，对全球供需格局实质性影响有限。高盛总结指出，当前极度悲观的估值（2027年预期市盈率约3.5倍）与坚实的行业基本面明显背离，提供了投资机会。

marsbit08/05 06:41

marsbit08/05 06:41

高喊买入，高盛为什么依然看多三星、海力士

过去一个月，三星电子和SK海力士股价大幅下跌，但高盛重申对其的买入评级。其核心逻辑基于三点：首先，预计2027年HBM（高带宽内存）将重新提价，混合平均售价有望升至约2.9美元/Gb，以重新确立其对传统DRAM的溢价，提升利润弹性。其次，客户正通过3至5年的长期供货协议锁定产能，并附有预付款、价格保护等条款，这有助于降低行业盈利波动，提高未来收入和利润的可见性。最后，行业供应商及主要客户库存仍处低位，降低了周期短期内突然反转的风险。报告也指出，AI服务器带来的企业级SSD需求将有力支撑NAND市场，预计中期供给增速仍可能低于需求增速。同时，尽管面临长鑫存储扩产等供给变量，但由于技术差距和地缘限制，其短期内难以实质性改变全球存储，尤其是高端HBM的供需紧张格局。高盛认为，HBM提价、长协锁量和低库存共同作用，可能使本轮存储周期比以往更稳定。但风险依然存在，包括AI需求不及预期、长协条款执行不力，以及成熟制程供给扩张带来的价格压力。

marsbit08/05 04:11