Вслед за Morgan Stanley и BlackRock Group, Goldman Sachs также подал заявку на биткоин-ETF.
На этой неделе управляющее активами подразделение Goldman Sachs Group подало в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) документы на создание «Goldman Sachs Bitcoin Covered Call ETF», что знаменует первое прямое вхождение банка в сферу инвестиций в криптовалюты.
Этот продукт будет получать премии за счет продажи опционов, привязанных к биткоину, обменивая регулярный доходность на часть прибыли инвесторов при значительном росте биткоина.
Данная конструкция предназначена для привлечения консервативных инвесторов, которые опасаются волатильности цен на криптоактивы, но не хотят полностью упускать потенциальную доходность. Это первый продукт управляющего активами подразделения Goldman Sachs, напрямую связанный с криптоинвестициями, в проспекте эмиссии комиссия за управление не раскрывается.
Эта заявка дополнительно подтверждает стратегическое намерение институтов Уолл-стрит включить криптоактивы в мейнстримные инвестиционные портфели. Такие институты, как Morgan Stanley и BlackRock, ранее уже相继 запустили related products, присоединение Goldman Sachs означает ускорение интеграции традиционного финансового сектора с криптоактивами.
В то же время, генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон в феврале публично признал, что лично владеет биткоином. Преобразование этого давнего скептически настроенного главы Уолл-стрит в отношении криптовалют само по себе является индикатором рынка.
Чтобы понять суть этого ETF, необходимо сначала разобраться в механизме «покрытого опциона» (covered call).
Основная логика стратегии покрытого опциона такова: фонд владеет определенным активом (в данном случае — экспозицией к биткоину), одновременно продавая опцион колл на этот актив и получая от покупателя премию.
Продажа опциона означает, что если цена биткоина значительно вырастет и превысит согласованную цену исполнения, фонд должен уступить сверхдоходность покупателю опциона, поэтому его собственная восходящая доходность ограничивается.
В качестве компенсации фонд стабильно получает доход от премии каждый период и распределяет его среди держателей акций ETF, формируя регулярный денежный поток, подобный «процентам».
Короче говоря, это стратегия «отказа от части роста» в обмен на «фиксацию регулярного дохода», особенно подходящая для инвесторов, которые не ожидают резкого роста актива в краткосрочной перспективе, но хотят持续获得回报.
Продукт, на который подала заявку Goldman Sachs, как раз и переносит этот成熟тый инструмент фондового рынка в сферу биткоина. Фонд будет продавать опционы, связанные с ETF-продуктами на биткоин, а получаемые премии будут источником ежемесячного дохода инвесторов.
Данная структура продукта не является инновацией Goldman Sachs, ее логика и механизм заимствованы из категории опционных доходных ETF, которые активно развиваются на фондовом рынке.
>На американском рынке ETF объемом 14 триллионов долларов продукты, приносящие доход от опционов, пережили взрывной рост после пандемии.Согласно данным Strategas Research, в этой категории уже накоплено более 180 миллиардов долларов активов, что делает ее крупнейшей подкатегорией среди производных ETF.
Важным катализатором стал запущенный JPMorgan в 2020 году ETF на покрытые опционы на акции (тикер JEPI), активы которого сейчас составляют 45 миллиардов долларов и который породил множество последователей.
По данным Strategas, чистый приток средств в опционные доходные ETF в 2025 году составил около 70 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем в предыдущем году.
Главный стратег по ETF в Strategas Тодд Зон заявил, что в отличие от традиционных индексных фондов, такие продукты упаковывают многоуровневые опционные сделки в структуру ETF, создавая инструмент, который генерирует постоянный денежный поток «все-в-одном», и по сравнению с традиционными дивидендными ETF могут обеспечить более высокую доходность при более низкой волатильности.
Зон сказал:
Если доходность от цены испытывает давление, инвесторы хотят выжать из актива как можно больше回报。
В сфере криптоактивов BlackRock уже подал заявку на аналогичный продукт в январе этого года, а Roundhill управляет related products с 2024 года. Вход Goldman Sachs further обогащает институциональный состав этой нишевой赛道。
В некотором смысле, значение этого дизайна продукта颇具讽刺色彩。
Одной из основных причин, по которой биткоин长期以来 подвергался критике со стороны传统 инвесторов, является то, что он не приносит никакого дохода: нет дивидендов, нет процентов, только рост или падение самой цены. А Уолл-стрит теперь с помощью инженерии производных инструментов искусственно создает денежный поток для этого «актива с нулевой доходностью».
Президент компании по управлению благосостоянием NovaDius Нейт Джераси сравнил такие продукты с «биткоином со стабилизирующими колесами», отметив их двойное преимущество: низкий порог входа и имиджевая составляющая. Он сказал:
Стратегия доходности от покрытых опционов — это простой способ постепенного погружения в биткоин, как биткоин со стабилизирующими колесами, но с оттенком изысканности, что соответствует бренду Goldman Sachs.
Нейт Джераси добавил, что он не удивится, если Goldman Sachs в конечном итоге запустит полноценный спотовый биткоин-ETF.
Джейн Эдмондсон из TMX VettaFi заявила, что выход Goldman Sachs в сферу доходности от покрытых опционов «дополнительно укрепляет легитимность экспозиции к цифровым активам».
Однако защитная способность этой стратегии имеет очевидные ограничения. С момента достижения исторического максимума в октябре прошлого года цена биткоина упала примерно на 40%, что достаточно, чтобы напомнить инвесторам о его резких колебаниях.
В условиях рынка, где актив может значительно колебаться в обе стороны, буфер, обеспечиваемый опционной премией, может быть недостаточным для защиты от серьезного нисходящего тренда. Доход от премии в условиях бычьего рынка достигается за счет sacrificed роста, а в условиях медвежьего рынка не может adequately хеджировать падение.
