Ведущая: yuanyuan, вице-президент по маркетингу BitMart
Гость: 0xTodd, партнер Nothing Research, соучредитель пула для стейкинга Ethereum EBunker
Дата записи: 16 декабря 2025 года
BitMart «Наблюдатель за крипторынком» — это новая глубокая интервью-рубрика на китайском языке, запущенная BitMart. В ней участвуют самые проницательные и влиятельные создатели, инвесторы и исследователи индустрии Web3. Беседы вращаются вокруг финансовых инноваций, технологической эволюции и долгосрочных трендов, оставляя суждения и опыт, действительно имеющие ценность для отрасли.
В криптоиндустрии большинство обсуждений вращается вокруг скачков цен, смены нарративов и поиска следующих возможностей. Но то, что действительно определяет, останется ли человек за игровым столом в долгосрочной перспективе, — это не какой-то один удачный ход, а то, знает ли он, что делает, когда рынок не дает обратной связи.
Это то, что 0xTodd проверял на практике на протяжении последних восьми лет.
Перейдя из области химии материалов в криптоиндустрию в 2017 году, 0xTodd является как долгосрочным исследователем, так и создателем, постоянно ищущим «определенность» в базовых структурах. В отличие от участия, движимого эмоциями, его больше интересует: на что стоит делать долгосрочные ставки.
I. Переход: От лаборатории к «моменту явления» Биткоина
Вхождение Todd в индустрию не постепенным, а с явным отпечатком эпохи.
В 2017 году он готовился подавать заявки на докторские программы за границей. В то же время в мире произошла атака вируса-вымогателя WannaCry («Вечная синева»), хакеры требовали от жертв выплатить выкуп в биткоинах. В то время как большинство уделяло внимание самому риску для кибербезопасности, он увидел другой сигнал — впервые биткоин вошел в мейнстримный нарратив как инструмент с «реальным применением».
Todd, познакомившийся с биткоином еще в 2013 году, был к этому особенно чувствителен. Позже он не раз упоминал эмпирическое суждение:
Каждый раз, когда мейнстримные СМИ начинают серьезно обсуждать, «для чего можно использовать биткоин», это часто означает разворачивание большого цикла.
Поэтому он прекратил подачу заявок на докторантуру и ушел в криптоиндустрию. По его мнению, это был не спекулятивный выбор, а рациональное решение, принятое после того, как он стал свидетелем появления全新ого финансового вида, начавшего выходить в мейнстрим, — переход с традиционного академического пути с низким ростом в быстро развивающуюся новую область.
II. Выбор стороны в шуме: Структурное суждение о Luna
После прихода в индустрию исследования и письмо быстро стали основными атрибутами Todd.
От ранних публикаций исследований на Zhihu до работы в семейном офисе и исследовательском институте биржи для создания正规льной исследовательской системы, и до последующего основания Nothing Research, он всегда вел долгосрочные исследования вокруг ключевых тем: биткоин, Ethereum и стейблкоины. По мере перехода на Twitter (X), его исследования стали видеть шире, но и чаще подвергать сомнению.
В 2021 году, когда Luna и UST находились на пике рыночных настроений, он выбрал едва ли не самую неблагодарную позицию — публично усомнился в их базовой структуре и определил их как систему, highly dependent on confidence. Какое-то время такие суждения приносили ему не аплодисменты, а непрекращающиеся атаки и насмешки.
В результате в 2022 году UST рухнул. Управляемые Todd средства, открыв шорт на UST, достигли значительного роста чистой стоимости в условиях экстремальной рыночной ситуации. Хотя в то время он не полностью «успел уйти с вершины» Defi Summer, этот успешный прогноз подтвердил его неоднократно подчеркиваемый принцип — нужно «зарабатывать на своем понимании».
«Это ощущение удовольствия от доказательства своего понимания реальными деньгами кайфовее обычного заработка, это безумное выделение дофамина.»
III. Методология исследования: Я приветствую, когда весь мир «спорит» со мной
В отличие от многих исследователей, Todd не избегает споров, даже主动 поощряет «возражения».
Он привык после публикации исследовательской точки зрения приглашать людей с different positions оспаривать ее. По его мнению, настоящая опасность не в反对, а в том, что исследовательские выводы repeatedly самооправдываются в закрытой среде, но никогда не проходят внешней проверки.
Эта привычка comes from его ранней подготовки в области химии материалов:
Каждый вывод требует источника, каждая логическая цепочка должна быть прослеживаемой, каждое суждение должно поддаваться анализу.
Именно поэтому он始终 сдержанно и строго относится к своим исследованиям — предпочитает медленно, но не жертвовать точностью ради привлечения внимания. В отрасли с extreme информационной перегрузкой такое «медленное мышление»反而 помогло ему избежать множества шума.
По его мнению, самая большая проблема криптоиндустрии — не нехватка информации, а как определить, какой информации стоит доверять. А методология, сформированная на этапе академических исследований, стала важным инструментом фильтрации информации для него.
IV. Инвестиционная философия: Портфель активов, который позволяет «спать спокойно»
Говоря об allocation активов, Todd привел структуру портфеля, которую он currently больше всего одобряет — Биткоин + Казначейские облигации США.
Логика несложная:
-
Биткоин: Достаточно наблюдать за одной переменной — продолжает ли主要经济体 расширять денежную массу. Пока фиатная система продолжает инфлировать, хеджевая стоимость биткоина как «несуверенного актива с ограниченным предложением» не исчезнет.
-
Казначейские облигации США: В цикле высоких процентных ставок зафиксировать долгосрочную доходность около 4%–5%, обеспечивая стабильный cash flow для портфеля.
Это, по его мнению, формирует полный闭环:
Если продолжат печатать деньги, выигрывает биткоин; если停止 печатать деньги, казначейские облигации提供 стабильную доходность.
«Это комбинация, которая позволяет долгосрочно спать спокойно.»
V. Недооцененное killer-приложение: Стейблкоины
Если биткоин является первым killer-приложением в области blockchain, то по мнению Todd, стейблкоины — второе, и до сих пор недооцененное.
После жизни и работы за границей его восприятие ценности стейблкоинов стало extremely直观. Традиционная банковская система не так стабильна, как кажется, ограничения аккаунтов, compliance проверки и кросс-бордерные трения могут возникнуть в любой момент. А стейблкоину нужен только кошелек, чтобы完成 глобальный трансфер стоимости.
В вопросе RWA его attitude同样 сдержан и разграничивающ:
Он осторожно относится к «полной tokenization ценных бумаг», считая, что традиционные финансы в этих областях уже highly развиты; но к стейблкоин-продуктам, привязанным к активам с реальной доходностью, особенно к казначейским облигациям США, он проявляет явный long-term оптимизм.
На этом фоне он также обратил внимание на такие продукты, как BMRUSD (в сотрудничестве с DigiFT), выпущенный BitMart. Именно такие стейблкоины, обеспеченные реальными активами и提供 ожидаемую доходность, с большей вероятностью будут приняты рынком в долгосрочной перспективе в условиях тренда на compliance.
«Попробовав стейблкоин один раз, трудно полностью вернуться к традиционной банковской системе.»
Кремниевый взгляд на ИИ: Crypto — его естественное решение
Об отношении между ИИ и crypto, Todd не увлекается наложением концепций, а размышляет исходя из структуры.
По его мнению, ИИ-ассистированная торговля — это направление, которое почти неизбежно произойдет. По мере持续 повышения способностей моделей, стабильность и скорость ИИ на уровне исполнения рано или поздно превзойдут绝大多数 человеческих трейдеров.
Что более важно, так это проблема collaboration и платежей между ИИ и ИИ. Когда ИИ开始 взаимно использовать сервисы, закупать вычислительные мощности или данные, привязка банковской карты显然 нереальна. Высокоточные, программируемые, permissionless стейблкоины反而 становятся最自然的 расчетным medium.
С этой точки зрения, Crypto — не附属叙事 ИИ, а его естественное补充ение на экономическом уровне.
Говоря о том, испытывает ли он как создатель контента тревогу быть замененным ИИ, Todd сказал, что тогда нужно заранее подготовиться и ждать его пришествия.
Советы новичкам и три суждения о 2026 годе
Для новичков, желающих войти в индустрию, совет Todd по-прежнему практичен и консервативен:
Сначала изучить technology, затем trading.
Понимание технических принципов биткоина, Ethereum и DeFi гораздо важнее, чем initially следить за свечным графиком.
В суждениях о будущем он提出三条 основные мелодии:
-
Crypto найдет свое место в волне ИИ: ИИ提供 производительность, Crypto提供 производственные отношения.
-
Сценарии использования стейблкоинов持续 расширяются: платежи, управление финансами и跨境 расчеты真正 войдут в поле зрения широкой public.
-
Compliance приносит структурный прирост: участие крупных финансовых институтов推动 отрасль进入 новую стадию развития.
Медленное суждение — это долгосрочная конкурентоспособность
Todd не гонится за острием нарратива. Он больше похож на человека, который始终 движется внутри структуры: исследование, проверка, создание, анализ.
В highly цикличной отрасли рынок вознаграждает скорость, но в конечном итоге остаются те, кто действительно понимает структуру и готов нести ответственность за каждое свое слово.
Предупреждение о рисках:
Высказывания или точки зрения, выраженные в данной рубрике, represent лишь личную позицию гостя и не represent точку зрения BitMart или ее аффилированных лиц, а также не должны рассматриваться как профессиональные финансовые инвестиционные рекомендации.
Инвестиции в криптовалюты являются highly спекулятивными и сопряжены с риском значительных убытков. Прошлые результаты, hypothetical ситуации или смоделированные результаты не являются индикатором будущей доходности. Стоимость цифровых валют может колебаться, покупка, продажа, хранение или торговля цифровыми валютами могут involve значительные риски. Перед участием в交易 или хранении цифровых валют, пожалуйста,谨慎 оцените их применимость в соответствии с вашими инвестиционными целями, финансовым положением и толерантностью к риску. BitMart не提供任何 инвестиционных, юридических или налоговых консультаций.
