Coinbase + Glassnode：2026年第一季度加密货币走势图析
加密货币市场在2026年初以更清晰的结构、更低的杠杆率和更规范的风险表现为特征，经历了去年的去杠杆化后，风险正在被重新定价而非被抛弃，衍生品头寸转向保护性策略。市场情绪保持谨慎，但行为显示出比以往周期更强的结构韧性。
比特币继续在结构上跑赢大盘，主导地位维持在59%附近，而中小市值资产未能维持先前涨幅。BTC期权未平仓合约超过永续期货，头寸日益集中在保护性结构上，显示市场参与者在对冲下行风险。投资者持仓呈现分布化趋势，去年四季度近三个月内活跃的BTC供应增至37%，长期休眠供应略有下降。
以太坊可能正进入周期后期，但周期成熟度对其未来回报的影响正在下降。机构情绪保持选择性乐观，调查显示在地缘政治不确定性下更偏好大盘资产敞口。
关键洞察包括：BTC情绪仍显疲软，未实现盈亏指标从“信念”转为“焦虑”后趋于稳定；去杠杆化重塑衍生品格局，期权持仓首超永续合约；以太坊周期信号预测力减弱，流动性条件和相对持仓比周期时长更具影响力。
（报告全文含机构调查及联合市场分析，可供下载。免责声明：本文仅作教育用途，不构成投资建议。）
insights.glassnode01/27 15:35
