市场参与者持续寻找能够确定比特币下一个主要扩张阶段时机的可靠信号。虽然价格预测、宏观叙事和ETF资金流日益影响预期，但Alphractal创始人兼首席执行官Joao Wedson于2025年2月16日发布的一张图表为这一讨论增添了新的层面。该图表特别关注长期比特币持有者的盈利状况，揭示了一个关于牛市时机的历史模式。
比特币图表追踪的内容及其重要性
Wedson在他的帖子中展示了一张围绕长期持有者净未实现利润/损失指标构建的长期图表。该指标衡量被归类为长期参与者的投资者所持有的平均未实现收益或损失——这些钱包历史上与更强的持有行为和较低的卖出活动相关。
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Wedson并未强调短期投机，而是将该指标视为洞察比特币最具韧性市场群体财务状况的透镜。根据分享的数据，当前读数为0.36。这一水平表明长期持有者总体上仍处于盈利状态，意味着他们的持币平均价值高于购入成本。
图表通过颜色编码区域可视化这一持仓状况。绿色区域代表长期持有者持有未实现利润的时期。这些阶段历史上与晚期牛市环境或过渡性盘整区间相吻合。在Wedson的展示中，绿色的持续存在表明信念投资者尚未完全经历深度的周期压力。相比之下，图表中最关键的信号出现在指标跌破零时。
当指标转为负值时
Wedson的分析主要强调长期持有者NUPL进入负值区域的时刻。在这些区间，即使历史上最有耐心的投资者也持有未实现损失。图表用红色标记这些时期，在视觉上与盈利主导阶段区分开来。
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历史上，这些红色区域与晚期熊市条件相吻合——这些时期以普遍悲观和估值压缩为特征。Wedson将这一阶段描述为反映市场极度低迷的时期，金融压力从投机交易者延伸至长期资本。
图表的历史映射显示，这些负值阶段先于每一次主要的比特币牛市周期。每次指标跌破零时，都与晚期投降动态相吻合：卖家枯竭、抛售压力减少以及代币向具有更强持有能力的实体转移。
在此框架内，红色区域更多地充当重置阶段，而非结构疲软的信号。它标志着过度杠杆和投机仓位已被清除的时刻，建立了历史上与周期底部相关的条件。
Wedson的解读将机会定位于这些低迷阶段，而非盈利丰厚的扩张期。如图表所示，之前的牛市并非始于长期持有者舒适盈利之时。它们是在损失渗透该群体之后出现的。由于指标仍为正值0.36，图表表明，严格基于历史先例，下一次牛市之前的最终投降尚未发生。
