Компании с биткоин-казначейством долгое время полагались на непрерывное накопление BTC для укрепления корпоративных балансов. Но недавняя пауза как в покупках биткоина, так и в продажах акций поднимает срочный вопрос: это временное замедление или ранний сигнал более широкого структурного напряжения для корпоративных стратегий биткоин-казначейства?
Strategy прерывает схему покупки биткоина
Впервые с декабря 2025 года компания Strategy сообщила об отсутствии покупок биткоина в период с 23 по 29 марта 2026 года. Поданная в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) отчётность подтвердила этот перерыв в рутине, который также включал отсутствие выпуска акций через её программу ATM (at-the-market) — основной механизм, используемый для финансирования накопления биткоина. Перед паузой последняя покупка Strategy составила 1031 BTC между 16 и 22 марта 2026 года, что отражало устойчивую еженедельную стратегию приобретения.
Более того, исполнительный председатель Майкл Сэйлор публично не объяснил паузу, что является заметным молчанием, учитывая его исторически регулярные еженедельные обновления. Это сочетание остановки покупок и молчания подогрело дискуссии о том, не находится ли эра агрессивного корпоративного накопления биткоина под давлением.
Компании с BTC-казначейством под давлением: рыночный контекст
Акции Strategy, торгуясь на уровне $124,80 на момент отчёта, упали более чем на 60% за последние шесть месяцев, в то время как сам биткоин оценивался в $67 197, потеряв более 18% за 12 месяцев. Эти цифры иллюстрируют ужесточение условий для компаний, полагающихся как на акции, так и на цифровые активы для поддержки казначейских стратегий.
Другие компании демонстрируют различные подходы. MARA Holdings продала 15 133 BTC, оценённых примерно в $1,1 млрд, для сокращения конвертируемого долга, в то время как Canaan увеличила холдинги на 1793 BTC и 3952 ETH, расширяя майнинговые операции в Техасе. Дополнительное понимание приходит от Nakamoto Inc., которая продала примерно 284 BTC на $20 млн в марте 2026 года, что ниже её взвешенной оценки на конец 2025 года в $87 519 за монету. Эта продажа последовала за убытком в $166,2 млн от изменений справедливой стоимости её цифровых активов и отражает более широкую перекалибровку среди казначейских компаний, не относящихся к Strategy. Nakamoto указала, что вырученные средства пойдут на формирование операционного резерва в долларах США для поддержки операций и стратегических инициатив.
Дополнительные раскрытия в отчётности Strategy предоставляют контекст о корпоративных обязательствах, которые могут влиять на капитальные решения. Иск акционера Дэвида Доджа, поданный в июле 2025 года по поводу поправок к привилегированным акциям, был отклонён в марте 2026 года, при этом Strategy согласилась seek shareholder ratification и покрыть $550 000 юридических расходов.
Сочетание приостановленных покупок биткоина, отсутствия выпуска акций, падения цен на акции и биткоин, а также аналогичных шагов других казначейских компаний иллюстрирует период перекалибровки во всём секторе. Strategy теперь владеет примерно 76% всего BTC, принадлежащего публичным казначейским компаниям, в то время как большинство других добавили минимальные холдинги в последние недели. Означает ли этот момент временную паузу или начало конца для компаний с биткоин-казначейством, остаётся неясным, но текущие данные подчёркивают растущее давление на компании, преследующие эту некогда доминирующую стратегию.
