Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise
Перевод: Saoirse, Foresight News
Несколько дней назад один финансовый консультант спросил меня: «Мэтт, ты правда думаешь, что один биткоин может стоить миллион долларов? Это звучит безумно».
Я понимаю его. Миллион долларов действительно кажется нереальной суммой. Это означало бы рост биткоина в 14 раз от текущей цены.
Когда я пришел в криптоиндустрию на полную основу в 2018 году, я бы только посмеялся над таким заявлением. Тогда биткоин стоил около 4000 долларов, и цель в миллион — даже для меня — казалась абсурдной.
Но сейчас я так не думаю. Чем глубже я изучаю этот актив, тем больше понимаю: я и мой друг-консультант допустили одну и ту же фундаментальную ошибку в анализе потенциала биткоина.
В этом меморандуме я хочу объяснить эту ошибку и показать, как довольно консервативные допущения могут привести к выводу, что биткоин достигнет миллиона долларов.
Как оценить стоимость биткоина
Я рассматриваю биткоин как формирующийся актив для сохранения стоимости. Он выполняет ту же функцию, что и золото — позволяет хранить богатство вне традиционных фиатных валют и банковской системы, но в цифровой форме. Он более волатилен и имеет более короткую историю, чем золото, но конкурирует с ним за тот же рынок.
В рамках этого подхода базовая логика оценки его стоимости проста:
- Оценить общий размер рынка сохранения стоимости;
- Оценить долю, которую может захватить биткоин;
- Разделить на 21 миллион (максимальное количество биткоинов).
Это даст нам предполагаемую цену.
На сегодняшний день рынок сохранения стоимости приближается к 38 триллионам долларов:
- Золото: 36 триллионов долларов
- Биткоин: 1,4 триллиона долларов
По этому показателю биткоин в настоящее время занимает менее 4% рынка.
Вот почему многим кажется, что «биткоин за миллион долларов» нереален, и почему я сам多年 в это не верил.
При нынешнем размере рынка биткоину пришлось бы захватить более 50% рынка сохранения стоимости, чтобы достичь миллиона долларов, что является极高的 планкой.
Но ключевой момент, который упускает большинство, заключается в следующем: рынок сохранения стоимости не статичен. На самом деле, за последние 20 лет он значительно расширился. И по мере роста беспокойства по поводу обесценивания фиатных валют, я считаю, что это расширение продолжится.
Краткая история золота
Я впервые серьезно обратил внимание на золото в 2004 году, когда в США был запущен первый золотой ETF. Тогда вся рыночная капитализация золота составляла около 2,5 триллионов долларов — ненамного больше, чем текущий рынок биткоина.
С тех пор он вырос до почти 40 триллионов долларов, с совокупным годовым темпом роста (CAGR) в 13%. Причина в том, что担忧 людей по поводу государственного долга, геополитических рисков, мягкой денежно-кредитной политики и других проблем продолжали расти.
Рыночная капитализация золота, с 2004 года по настоящее время
Источник: Bitwise Asset Management, данные Всемирного совета по золоту и Bloomberg.
Ошибка, которую люди допускают при оценке потенциала биткоина, — игнорирование этого роста.
Если этот темп сохранится, через 10 лет глобальный «рынок сохранения стоимости» достигнет примерно 121 триллиона долларов. При таком размере биткоину нужно будет занять всего 17% рынка, чтобы одна монета стоила миллион долларов.
Рост с 4% до 17% — это все еще огромный скачок, но оглядываясь на недавние успехи биткоина, эта цель кажется вполне достижимой.
Несколько лет назад в США не было биткоин-ETF, институциональных держателей было寥寥无几, биткоин был слишком волатилен, и почти никто не рассматривал возможность выделения на него более 1% портфеля.
Сейчас:
- Биткоин-ETF стали самыми быстрорастущими ETF в истории;
- От эндаумент-фонда Гарварда до суверенного фонда благосостояния Абу-Даби — различные учреждения владеют биткоином;
- Долгосрочная волатильность биткоина снизилась, и многие профессиональные инвесторы начинают рассматривать allocation в размере 5%.
Предстоит еще долгий путь, но в свете этих тенденций захват 1/6 рынка сохранения стоимости в течение 10 лет не кажется экстремальным, а скорее естественным продолжением существующих трендов.
Возможные риски
Конечно, мы должны рассмотреть обе стороны вопроса.
Глобальный рынок сохранения стоимости может не продолжать расти такими же темпами, как последние 20 лет. Those 20 лет included глобальный финансовый кризис, количественное смягчение, длительный период низких процентных ставок — эти условия могут не повториться, и цена золота может снизиться.
Другой риск: биткоин может не суметь увеличить свою долю рынка.
Но я считаю, что эти прогнозы также могут быть консервативными: по мере того как担忧 по поводу государственного долга достигают критического уровня, рынок сохранения стоимости в будущем может расти еще быстрее, и конечная доля биткоина через 10 лет может быть значительно выше 17%.
На мой взгляд, базовый сценарий таков:
- Рынок сохранения стоимости продолжает расширяться, как и раньше;
- Биткоин продолжает увеличивать свою долю, как сейчас.
Это поднимет цену биткоина намного выше сегодняшнего уровня.
Примечания
(1) Постоянные читатели, возможно, помнят, что я писал на похожую тему в 2023 году. С тех пор мои взгляды стали более четкими.
(2) Стоит отметить: если включить серебро, платину и палладий, рынок сохранения стоимости будет еще больше, но для простоты сравнения в этой статье рассматриваются только золото и биткоин.
