AI芯片估值见顶的叙事逐渐成为市场共识之后,资金开始四处寻找下一个与AI挂钩的新故事。
而"光进存退",正是在这个背景下孕育出的全新叙事——存储退潮,光通信接棒。
一、什么是光通信?为什么AI离不开它?
所谓"光",指的是光通信——利用光信号(主要通过光纤)传输信息的通信技术与产业。它的核心是完成电信号与光信号之间的相互转换,关键产品包括光模块/光收发器(Optical Transceiver)、激光器、光探测器、光纤和各类光器件。
这个产业并不新鲜,长期服务于电信骨干网和传统数据中心互联,特点是带宽高、损耗低、抗干扰强,适合中长距离的大容量传输。而当前,它的重心已经转向数据中心内部(机柜间、服务器间)和跨数据中心的高速互联。
它之所以和AI产生关联,逻辑很硬:AI大模型的训练和推理,依赖大规模GPU/加速器集群,这些芯片之间需要频繁交换海量数据——梯度、参数、激活值——由此产生极高的东西向(east-west)流量。而传统铜缆(电互联)在高速场景下已经撞上物理极限:传输距离短、信号衰减快、功耗高、串扰严重。当单通道速率升到100G/200G以上时,铜的可用距离被压缩到极短,根本撑不起大规模集群的扩展。
光互连正好解决这些痛点:更高的带宽密度、更长的传输距离、相对更优的能效。它已经成为突破AI集群规模瓶颈的关键一环——GPU决定算力上限,而光决定这些算力能不能真正连成一张网。
二、"光进存退":股价走势已经把答案写出来了
这个叙事之所以成立,很大程度上是因为两大板块的股价走势已经分化得足够明显。
存储板块这边,美光、SK海力士等前期已经充分交易了供需紧张、涨价和盈利上修的预期。随着存储价格涨幅放缓、资金仓位拥挤,再叠加非农等宏观数据带来的增长担忧,资金开始减仓,板块逆势承压。
光通信那边,则是完全不同的光景:AAOI、COHR、LITE等公司因业绩验证、800G向1.6T升级加速、AI集群扩容带来的需求确认而大涨。资金正从"预期打满"的存储,流向"业绩斜率更清晰"的光通信——美股这三大光通信概念股,8月以来已经上涨了差不多40%到50%。
三、LITE的完美财报:把叙事焊死了
昨晚美股收市后,LITE交出了一份堪称完美的财报,几乎找不出什么问题。
营收和利润双双超出市场预期,这个已经不必多说。真正惊艳的是利润率:毛利率首次突破50%,经营利润率达到36.4%——放眼整个光通信板块,能做到这个利润率水平的,应该只有LITE一家。
更夸张的是指引:公司预计下个季度营业利润率在40%左右。要知道,管理层此前认为单季收入做到20亿美元时,营业利润率才能达到40%左右;而现在,下一季度预期收入只有12.5亿美元,营业利润率就能摸到40%左右。盈利能力的兑现速度,远远跑在了收入规模前面。
财报数据给力、指引给力,连续多个季度保持营收20%至25%的同比增长,利润率还在持续加速扩张——这就是市场最喜欢看到的那种财报。
财报会议上还有两个细节值得注意。一是管理层多次提到,目前激光器最大的问题仍然是产能不足,市场需求远远大于供给,生产速度跟不上客户需求。二是专门回应了市场对CPO进度的质疑:LITE最大的CPO客户不但没有推迟生产计划,反而进一步加速了需求,导致超高功率激光器的供需缺口比上个季度还要更大。
四、写在最后:追高光通信之前,先想好怎么上车
接下来,另一家光通信巨头COHR将在明日公布最新财报,值得重点关注。如果COHR同样交出强验证,"光进存退"的叙事能否更进一步?
但冷静下来看,风险同样明显:三大光通信股8月已经涨了四五成,此刻冲进去,追高的味道很重;而财报夜向来暴涨暴跌,COHR明天的成绩单一旦不及预期,高位回撤会非常凶。这个位置的尴尬在于——看好叙事,但不想在山顶接盘。
叙事轮动的市场里,先上的不一定是对的,活下来的才是。工具配齐,再谈上车。
风险提示
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