市场分析

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一年涨134%、市盈率75倍：市场为什么愿意为「零增长」的村田买单？

全球被动元件龙头村田制作所近期股价创历史新高，过去一年涨幅约134.9%，市盈率达75倍，而其最新财年业绩却增长平淡：营收仅增5%，营业利润几乎零增长。 市场如此高估值的核心原因，在于一场面向分析师的小型说明会。会上，村田将AI投资高峰预期从此前的“2028年左右”上调至“持续到2030年左右”，并透露客户需求约为产能的两倍，呈现“保量不保价”的抢货状态。这直接引发了股价单日大涨超12%，并带动整个被动元件板块上涨。 市场押注的并非当前零增长的利润，而是公司给出的下一财年强劲指引：预计营业利润将大增34.8%至3800亿日元。支撑这一增长的关键是AI/数据中心相关业务，其营收预计将从1700亿日元跳升至3250亿日元，占总营收比例从9%提升至约17%。更重要的是，增长源于产品结构升级（如更小尺寸、更高容值的尖端MLCC），而非简单提价，这让市场看到了其可持续的定价权。 然而，高估值也蕴含风险。一旦AI投资节奏放缓或未来业绩指引不及预期，股价可能面临快速回调。市场对村田的估值逻辑已从“周期性元件厂”转变为“握有AI关键部件定价权的卖铲人”。

marsbit32 分鐘前

一年涨134%、市盈率75倍：市场为什么愿意为「零增长」的村田买单？

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以太坊空头占主导地位：1850美元或成下一个着陆点

以太坊价格在5月份表现令人失望，空头似乎占据主导。进入新月份后，这种下行趋势可能延续。一位分析师指出，若以太坊无法在未来几天突破2033美元阻力位，则可能跌向1822-1850美元区间。这一看跌观点基于其四小时价格图形成了一个下降通道，通常被视为看跌结构，上轨形成阻力。 此外，以太坊现货ETF连续第三周出现显著资金外流，过去一周流出超2.41亿美元，反映出市场需求疲软。过去三周，以太坊价格已下跌近15%。截至发稿时，ETH价格约为2023美元，24小时内无明显变化。分析师认为，除非突破2033美元阻力，否则更可能下行至1850美元区域；若阻力被突破，则可能反弹至2400美元。

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以太坊空头占主导地位：1850美元或成下一个着陆点

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王川：当隔壁老王投资存储股票赚了三十倍后，如何还能不焦虑 （六）- 同质化商品的陷阱

本文以存储行业为例，探讨了同质化商品的周期性陷阱。文章首先回顾了1990年代艾美加（Iomega）公司因推出大容量移动存储产品而股价暴涨160倍，但随后因竞争（如CD刻录技术）和产品同质化而暴跌97%的历史案例，揭示了存储产品缺乏品牌溢价、价格剧烈波动的本质。 作者指出，存储行业的根本矛盾在于“弹性的需求”面对“重资产、长周期、刚性的供给”。当需求（如近年因AI爆发对高带宽内存HBM的需求）短期内激增而供给固定时，价格会因抢夺有限产能而飙升，带来极高的毛利率（如闪迪、美光近期的财报所示）。然而，这种高利润不可持续：它诱使厂商大幅投资扩产，同时刺激客户寻求技术方案以减少存储依赖。一旦新产能上线或需求放缓，供需逆转将导致价格崩溃，出现“卖的越多，赚的越少”的局面。 文中警告，行业高景气时往往伴随低市盈率的假象，极具迷惑性，但此时风险最高。所谓的长期供货协议在价格下行时非常脆弱，难以真正锁定利润。最终，同质化商品的高毛利本身会消灭高毛利，任何新玩家入场或技术变革都可能打破脆弱的平衡。投资者应警惕这种周期顶点的价值陷阱，而非沉醉于暂时的暴利幻梦。

链捕手2 小時前

王川：当隔壁老王投资存储股票赚了三十倍后，如何还能不焦虑 （六）- 同质化商品的陷阱

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宏观大师Raoul Pal访谈：经济奇点正在逼近，未来四年不要轻易下车

宏观投资者Raoul Pal在访谈中深入探讨了AI竞赛与加密货币的未来。他认为，当前AI领域正经历人类历史上最大规模的资本竞赛，中美两国都不会停止投入，因为这关乎国家竞争优势。AI的增长遵循“里德定律”，呈现指数级爆发，预计到2028年，其文字产出量将超过人类历史总和。这种发展可能导致“经济奇点”，即当智能体（AI代理）数量激增，传统经济系统无法适应其运行速度。 尽管AI火热，Pal仍坚定看好加密货币的长期价值。他指出，加密货币拥有“无限的总潜在市场”，尤其是随着AI代理经济的兴起，这些代理将使用链上服务，为加密网络带来巨大需求。Layer1智能合约平台（如以太坊、Solana、Sui）作为基础设施层，将捕获大部分价值，因为它们支撑着庞大的去中心化经济。他特别强调，在回调期间他加仓了Sui和Zcash。 对于当前市场，Pal认为比特币从高点回落至6万美元只是牛市中的正常回调，并非熊市。他建议投资者采取“买入并持有”策略，因为试图波段操作往往失败。历史证明，在加密货币中赚取最多回报的正是那些长期持有者。随着法币持续贬值、全球流动性增加以及监管逐步明晰，加密资产的前景非常乐观。 Pal还提到，NFT的价值将在加密经济整体繁荣后显现，尤其是顶级“奖杯资产”。他正在筹备一个NFT基金，投资于具备共识的高价值艺术品和中层高潜力作品。 总结而言，Pal认为未来四年是积累加密资产的关键窗口期。经济奇点逼近，数字化进程不可逆转，持有核心加密资产是对抗不确定性、分享未来增长的最佳方式。他预计，到2026-2027年，随着银行入场、稳定币爆发和监管清晰化，加密货币将迎来完美风暴般的看涨环境。

链捕手3 小時前

宏观大师Raoul Pal访谈：经济奇点正在逼近，未来四年不要轻易下车

链捕手3 小時前

比特币ETF录得14.2亿美元周度资金流出，为五月的“血洗”行情收尾

美国比特币现货ETF在五月最后一周录得14.2亿美元净流出，延续了当月大部分时间的资金外撤趋势。资金外流主要集中于大型发行商，其中贝莱德的IBIT以9.664亿美元净流出领先，富达的FBTC和灰度GBTC分别流出1.6915亿和1.7509亿美元。从每日数据看，5月26日至29日资金持续外流，全月20个交易日中仅有6天录得净流入。这使得五月下半月资金全部为净流出，整月净流出总额达24.3亿美元，为2026年以来最高。尽管如此，自2024年推出以来，该类ETF累计净流入仍达556.6亿美元，总资产规模为941.7亿美元，约占比特币总市值的6.38%。同期，比特币价格未能突破82,000美元关键阻力位后进入回调，目前交易价格约为74,012美元。

bitcoinist3 小時前

比特币ETF录得14.2亿美元周度资金流出，为五月的“血洗”行情收尾

bitcoinist3 小時前

我在Web3做了九年VC：亚洲基金正在经历「地狱模式」

作者联系了二十多位Crypto VC投资人，发现超过一半已离开行业，转投AI、创业或停止投资，反映了当前Web3投资市场的急剧降温。与2021-2024年的融资狂热相比，如今市场每日融资消息寥寥，活跃VC大幅减少。 IOSG Ventures创始人Jocy回顾了九年经历三轮牛熊的经验。他指出，当前Crypto VC的投资逻辑已彻底改变。IOSG调整了策略，目前投资组合约为50%一级市场、30%项目发币后(Post-TGE)和20%场外交易(OTC)，以寻找价值错配机会并改善基金流动性。他认为，未来头部20%能为出资人(LP)提供清晰退出路径的VC将吸引市场80%的资金。 Jocy强调，当前市场对亚洲基金而言是“地狱模式”，融资极其困难，因此投资必须更加精准，只投行业顶尖项目。他指出，行业核心问题在于代币与真实价值长期脱轨：过去许多项目将盈利业务与公司股权绑定，而代币沦为融资工具，持有者无法分享协议收益。现在，趋势正向“价值代币”转变，即代币需与协议利益强绑定，通过透明机制（如程序化价值累积或回购）来捕获真实价值，类似Uniswap、Morpho等项目正在推动这一变化。 当下的市场低谷被视作去伪存真、重建秩序的机会。投资逻辑从赌叙事回归商业本质，重点关注有真实收入、清晰用户需求和现金流的项目。IOSG目前聚焦两大方向：一是真实收益与金融基础设施（如稳定币支付、链上信贷），二是AI与Crypto交叉的加密原生AI基础设施。 Jocy总结道，伟大项目常诞生于行业最悲观之时。泡沫退去后，坚持下来的构建者将决定行业的未来面貌。

marsbit5 小時前

我在Web3做了九年VC：亚洲基金正在经历「地狱模式」

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30年美债收益率再破5%，「一切都廉价」的时代落幕了

30年期美国国债收益率近期再度突破5%，市场反应显示投资者正逐渐接受高利率将长期持续的现实。这一变化源于支撑美国过去50年低通胀、低利率的三大支柱——廉价资本、廉价劳动力和廉价能源——正在同步瓦解。 廉价资本时代因全球化逆转、供应链回流及石油美元体系受侵蚀而结束；廉价劳动力因劳动力短缺、罢工潮及部分工会增长推高工资，但被企业医保成本上升和人工智能冲击部分抵消；廉价能源则因中东紧张局势及美国退出气候承诺面临挑战。此外，政府债务攀升、地缘政治摩擦和民粹主义等“慢变量”也推高了长期利率。 人工智能（AI）成为未来通胀走势的最大变数：乐观情景下，AI提升生产力、降低债务和通胀；悲观情景下，AI加剧企业裁员、推高资源成本，并可能增加政府债务。目前AI巨头已对房地产、芯片、水电等资源价格产生上行压力。 文章指出，多数投资者的经验和模型均基于低利率环境，面临“预期惯性”的挑战。市场需调整旧有预期，适应高利率持续的新阶段。

marsbit5 小時前

30年美债收益率再破5%，「一切都廉价」的时代落幕了

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高盛研报解读：存储缺货至 2028，继续买入

高盛最新研报核心观点：存储芯片缺货将持续至2028年，周期将比市场预期更持久。报告将本轮上行周期归结于AI服务器需求明确、供给增长有限及长期供货协议锁定量价三大因素，并据此大幅下调了2026至2028年DRAM等产品的供需预测，缺口深化意味着涨价动力持续。 基于此判断，高盛上调了存储产业链主要公司目标价：三星电子（目标价48万韩元）、SK海力士（目标价350万韩元），并将铠侠评级从“持有”上调至“买入”。 报告同时广泛覆盖AI算力链，看好全球云厂商资本开支增长带来的机会。重点提及联发科（向AI ASIC转型）、新易盛（1.6T光模块放量）、壁仞（国产AI芯片）、华勤技术（从消费电子切入数据中心）以及联想（AI PC换机潮）。此外，报告亦点评了比亚迪（智驾普及与成本控制）、日本半导体设备及中国部分房地产企业（基于乐观情景测算）。 宏观层面，高盛指出新兴市场正受AI投资热潮与能源供给收缩两股力量拉扯，建议超配中国、韩国等市场。报告还提示A股指数调样将带来显著被动资金流动。 文末强调，所有观点均源自高盛，不构成投资建议。研报价值在于其逻辑主线与前提假设，投资者应独立决策。

marsbit7 小時前

高盛研报解读：存储缺货至 2028，继续买入

marsbit7 小時前

华尔街最火00后

本文讲述了一位25岁的德国天才少年Leopold Aschenbrenner在华尔街的崛起故事。他19岁从哥伦比亚大学以三个学位毕业，曾加入OpenAI的安全团队，但在2024年因信息泄露争议被解雇。随后，他创立了对冲基金“态势感知”，凭借对AI发展底层逻辑的独特预判——即AI进步的真正瓶颈在于电力、算力等基础设施而非算法本身——进行投资布局。 他避开当时热门的AI芯片和半导体，转而做多电力、数据中心、能源基础设施等“沉默资产”。其基金持仓市值从2024年底的2.55亿美元猛增至2026年一季度的137亿美元。持仓显示，他大量持有Bloom Energy等能源公司，并做空英伟达等芯片股，但独具慧眼地增持了后来大涨的存储公司闪迪。 文章指出，他的投资逻辑正在被市场验证：科技巨头正斥巨资投入AI基础设施建设，电力、光模块、存储等领域需求激增，相关公司股价飞涨。这揭示了AI繁荣背后坚实的物理基础，以及资本向产业链关键瓶颈聚集的趋势。

marsbit昨天 07:54

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