作者:Coingecko
编译:Felix, PANews
截至 6 月 24 日,当前的比特币熊市已经持续了 233 天,成为自 2014 年以来 7 个熊市周期中第四长的熊市周期。本文将“熊市周期”定义为:比特币收盘价连续 30 天或更长时间低于其 200 日移动平均线(200 DMA)的时期。
移动平均线是一种技术指标,通过平滑短期价格波动来识别更广泛的趋势。200 日移动平均线(200 DMA)专门追踪过去 200 天的平均收盘价,是评估市场长期方向时广泛使用的基准。
以往熊市周期概览:
每日收盘价数据源于 CoinGecko,涵盖 2014 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 24 日
比特币历史上持续时间最长的两个熊市周期分别是 2018–2019 年(385 天)和 2022–2023 年(381 天)。这两次都是在创下新高之后出现的结构性崩盘,由过度杠杆和信心破灭所驱动。2018–2019 年的熊市紧随 2017 年底的 ICO 热潮巅峰,随着散户投机活动的消退和全球监管力度的加大而逐渐平息。2022–2023 年的熊市则由 2022 年 5 月 Terra/LUNA 生态的崩溃引发,随后引发了三箭资本(Three Arrows Capital)、Celsius 以及最终 FTX 的连锁破产,彻底摧毁了机构投资者的信心,并在 2022 年 11 月将比特币拖至 1.6 万美元以下。
2014–2015 年的熊市(持续 321 天)是当时全球最大的比特币交易所 Mt. Gox 倒闭造成,彻底摧毁了人们对这个新兴市场的信任。
其余四次熊市持续时间较短,且由更为孤立的冲击事件引发。2019–2020 年的回调(81 天)和 2021 年的中期调整(80 天)较为短暂,前者是市场复苏中期的巩固阶段,后者则是因为中国的挖矿禁令导致算力和市场情绪暂时暴跌。2020 年的“新冠疫情大跌”(52 天)虽然最为剧烈,但见底最快,这是一次宏观流动性冲击,但随着全球刺激措施涌入市场而得到缓解。
当前的 2025–2026 年熊市(截至分析时已达 233 天)似乎源于更广泛的宏观转变:利率不确定性上升、减半后的上涨势头消退,以及 AI 作为投机性资产类别的兴起。在比特币于 2025 年 1 月达到 124,773 美元的历史新高后,这些因素都对其构成压力。
历次熊市究竟有多糟糕?
当前的 2025–2026 年熊市实际上是有记录以来最温和的一次(但愿如此),从比特币 124,773 美元的历史高点算起,最大跌幅为 51.2%。此前的每一次熊市周期跌幅都更大,其中三次主要的熊市跌幅在 76.7%至 83.6%之间。
最接近的可比事件是 2021 年的中期调整(跌幅 52.9%),不过那次事件仅持续了 80 天,且发生在一个更广泛的牛市趋势之中,而不是作为一个独立的熊市周期。
历史上最具破坏性的两个周期是 2018–2019 年熊市(跌幅 83.6%) 和 2014–2015 年熊市(跌幅 81.6%),两者都在触底复苏前抹去了比特币此前绝大部分的涨幅。2022–2023 年周期(跌幅 76.7%)同样严重,比特币从 67,617 美元的历史高点一路跌至 2022 年 11 月低点的 15,742 美元。
即使是持续时间较短、由冲击引发的暴跌也造成了重大损失:2020 年新冠疫情引发的暴跌虽然仅持续了 52 天,却造成了 74.4% 的回撤,凸显了加密市场情绪和流动性恶化的速度之快。当前周期迄今为止避免了如此严重的破坏,可能反映出市场结构更具韧性、机构参与度更高,或者仅仅是因为熊市尚未结束。
复苏在望吗?
截至 6 月 24 日,比特币的 200 DMA 位于 76,450 美元,而现货价格为 62,651 美元,两者相差 22%。这意味着要重新收复 200 DMA,需要从当前水平持续反弹超过五分之一。从历史上看,200 DMA 在价格回升的过程中一直扮演着强阻力位的角色,而不仅仅是在下跌过程中的支撑位。
目前,比特币比 2026 年 6 月 7 日创下的本轮周期底部(60,861 美元)高出约 2.9%。在以往的几次熊市中,从确认底部到最终收复 200 DMA 的时间跨度,短则 65 天(2022–2023 年周期),长则 166 天(2014–2015 年周期)。如果 6 月 7 日确实是本轮熊市的底部(需要更多时间才能确认),那么即使按照历史上最快的复苏速度来计算,收复 200 DMA 最早也要到 2026 年 8 月。
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