Pada malam 7 Juli, Luxiao Technology (002617.SZ) mengeluarkan pengumuman, secara resmi menghentikan dua proyek pendanaan tetap silikon karbida dalam pendanaan tetap tahun 2021, dan mengalihkan sisa dana 1,217 miliar yuan secara permanen untuk arus kas. Dalam 8 hari perdagangan setelah pengumuman, harga saham perusahaan turun hampir 40%.
Grafik K yang terpotong tidak hanya membuka kepercayaan pasar, tetapi juga rencana induk silikon karbida senilai miliaran yuan yang digambarkan oleh Luxiao Technology sejak 2020.
Pada 2020, Luxiao Technology dengan percaya diri memasuki pasar semikonduktor generasi ketiga, merencanakan investasi miliaran yuan, dan meluncurkan dua kali pendanaan tetap. Setelah 6 tahun, total dana yang dihimpun dari dua pendanaan tetap tersebut sekitar 3,2 miliar yuan, namun yang benar-benar diinvestasikan dalam pembangunan proyek silikon karbida kurang dari 300 juta yuan, sisa sekitar 2,9 miliar yuan digunakan dengan "memodifikasi" melalui pengisian arus kas, pembayaran pinjaman, dan cara lainnya.
Yang lebih mengkhawatirkan adalah, "rencana lama" belum selesai, "rencana baru" sudah dalam perjalanan. Sambil menghentikan proyek, perusahaan menekankan akan melanjutkan bisnis substrat silikon karbida 8 inci dan 12 inci dengan dana sendiri/sendiri. Namun kenyataannya, persaingan teknologi dan ekspansi kapasitas di industri telah bergeser secara komprehensif dari 6 inci ke 8 inci hingga 12 inci, struktur industri mulai terbentuk. Sementara itu, kondisi "tokoh kunci" teknologi silikon karbida Luxiao Technology – Kepala Ilmuwan Chen Zhizhan, tidak dijelaskan dengan jelas dalam pengungkapan informasi perusahaan.
Dilihat dari jangka panjang, sejak IPO pada 2011, Luxiao Technology terus berbelok-belok, sering melakukan akuisisi dan investasi "mengejar tren panas", bisnis utamanya dari kawat berlapis telah diperluas ke mesin listrik, safir, kendaraan listrik, fotovoltaik, silikon karbida, mesin angkat, dll. Namun setelah bertahun-tahun berusaha, tingkat keberhasilannya sangat rendah. Menurut data Wind, total pendanaan langsung perusahaan sejak IPO mencapai 7,069 miliar yuan (termasuk IPO dan beberapa pendanaan tetap, pendanaan obligasi), tetapi total laba yang dicapai hanya 221 juta yuan, dividen kumulatif hanya 88,8312 juta yuan. Sebaliknya, pihak pengendali perusahaan sibuk mencairkan saham. Menurut perkiraan tidak lengkap, sejak 2018, keluarga pengendali telah mencairkan total sekitar 1,993 miliar yuan, dan pada awal Juni mengajukan rencana penjualan tidak lebih dari 33,4105 juta saham.
Selama lebih dari sepuluh tahun sejak IPO, Luxiao Technology telah menunjukkan kepada pasar sebuah sampel operasi modal dengan warna dasar pendanaan dan inti pengejaran tren panas. Meninjau kembali Luxiao Technology mungkin akan menjadi cermin, memantau kegilaan pasar saham A, dan mengingatkan investor yang "terpikat".
Jalan "Rencana Induk" Silikon Karbida dengan Pendanaan 3,2 Miliar
Pengaturan substrat silikon karbida Luxiao Technology dimulai pada 2020. Saat itu, industri semikonduktor generasi ketiga domestik memasuki periode kebijakan, Luxiao Technology dengan percaya diri masuk, dan pada Agustus mengeluarkan pengumuman penting, berencana membangun taman industri semikonduktor daya generasi ketiga (silikon karbida) bersama dengan Kabupaten Changfeng, Hefei, dengan perkiraan skala investasi 10 miliar yuan. Menurut rencana, investasi tahap pertama 2,1 miliar yuan, merencanakan kapasitas produksi tahunan 240.000 lembar substrat silikon karbida tipe konduktif dan 50.000 lembar lapisan epitaksi, direncanakan selesai dalam 12 bulan, dengan perkiraan pendapatan tahunan stabil 1,274 miliar yuan, laba bersih 152 juta yuan. Pada Oktober tahun itu, entitas proyek Hefei Luxiao Semiconductor Materials Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Hefei Luxiao") cepat terdaftar.
Untuk mendukung narasi besar ini, Luxiao Technology melakukan dua pendanaan tetap berturut-turut dalam tiga tahun:
Pertama (diluncurkan April 2020, diselesaikan Februari 2121): Pada April 2020 merilis rencana, berencana mengumpulkan 1 miliar yuan, tetapi pada Februari 2021 hanya berhasil mengumpulkan 643 juta yuan, bersih 615 juta yuan. Di antaranya, 285 juta yuan untuk "proyek industrialisasi substrat silikon karbida baru" (4 inci/6 inci), 30 juta yuan untuk proyek pusat penelitian silikon karbida, 300 juta yuan untuk melunasi pinjaman bank. Namun hingga 31 Desember 2021, proyek industrialisasi hanya diinvestasikan 20,4 juta yuan, pusat penelitian hanya 3,895 juta yuan, sementara 300 juta yuan untuk pelunasan pinjaman bank semuanya habis digunakan. Pada 30 September 2022, dewan direksi menyetujui penghentian dua proyek pendanaan tersebut, dan sisa dana (96,05%) dialihkan secara permanen untuk arus kas.
(Sumber: Pengumuman Luxiao Technology 1 Oktober 2022)
Kedua (rencana pendanaan tetap diungkap 23 November 2021, diselesaikan Juni 2022, pada saat pendanaan kedua selesai, sebagian besar dana proyek silikon karbida pendanaan pertama belum digunakan): Total pendanaan 2,567 miliar yuan, bersih 2,513 miliar yuan. Di antaranya, 1,94 miliar yuan untuk proyek tahap pertama taman industri semikonduktor daya generasi ketiga (silikon karbida) (6 inci), 445 juta yuan untuk proyek pusat penelitian substrat silikon karbida ukuran besar (8 inci). Namun kemajuan proyek lambat, pada Januari 2026, perusahaan menyesuaikan skala investasi proyek taman industri dari 1,94 miliar yuan menjadi 990 juta yuan, menghemat 950 juta yuan untuk pengisian arus kas permanen. Pada Juli 2026, perusahaan benar-benar menghentikan dua proyek tersebut, dan sisa 1,217 miliar yuan semuanya dialihkan untuk arus kas permanen.
(Awal dan akhir proyek substrat silikon karbida 240.000 lembar/tahun Luxiao Technology, Grafik: Observasi Perusahaan berdasarkan pengumuman perusahaan)
Total pendanaan tetap dua kali sekitar 3,156 miliar yuan bersih, tetapi yang benar-benar diinvestasikan dalam pembangunan peralatan/lini produksi, penelitian silikon karbida sekitar 242 juta yuan, hanya sekitar 7,75%, sisa sekitar 2,9 miliar yuan digunakan melalui pengisian arus kas, pelunasan pinjaman, dll.
Namun sebelum proyek dihentikan, perusahaan berulang kali menyatakan kepercayaan diri dan prospek pembangunan proyek dalam laporan berkala, kegiatan hubungan investor, juga pada November 2021 secara resmi mengumumkan penandatanganan "Perjanjian Kerja Sama Strategis" dengan Dongguan Tianyu Semiconductor Technology Co., Ltd., dengan jelas menyatakan yang terakhir akan memprioritaskan pemilihan substrat silikon karbida 6 inci perusahaan.
(Sumber: Pengumuman Luxiao Technology 2021)
Namun, dua tahun lagi dua tahun, proyek tahap pertama selalu berkembang lambat. Perusahaan pada malam 7 Juli tahun ini mengumumkan penghentian dua proyek, dengan alasan: kapasitas dan pasokan substrat silikon karbida 6 inci berlebihan, dan investasi penelitian perusahaan dalam substrat silikon karbida ukuran besar telah memenuhi kebutuhan penelitian yang ada.
Data industri sampai batas tertentu mendukung penilaian ini – harga rata-rata substrat 6 inci Tianke Heda telah turun terus dari 4.780,67 yuan/lembar pada 2023 menjadi 1.695,96 yuan/lembar pada 2025, pelopor silikon karbida global Wolfspeed juga mengajukan kebangkrutan pada 2025.
(Harga jual rata-rata Tianke Heda, Sumber: Prospektus)
Anehnya, setelah 6 tahun, berapa banyak kapasitas substrat silikon karbida yang benar-benar dibangun oleh Luxiao Technology yang berulang kali meleset, menjadi misteri. Menurut catatan penelitian perusahaan Mei tahun ini, Hefei Luxiao tahap pertama saat ini telah dibangun dan berproduksi 60.000 lembar/tahun, rencananya pada paruh kedua 2026 memulai ekspansi lebih lanjut, secara bertahap meningkatkan kapasitas menjadi 120.000 lembar/tahun. Tetapi Huajin Securities pada pagi 8 Juli mengadakan konferensi telepon, mengundang Sekretaris Dewan Direksi Li Chentao dan Manajer Umum Hefei Luxiao Hu Yang, menurut pernyataan dalam rapat, "tahun ini perusahaan setelah mencocokkan peralatan pemrosesan lengkap, total kapasitas direncanakan mencapai 60.000 lembar; hingga Oktober tahun ini, skala produksi tahunan 60.000 lembar 6 inci SiC perusahaan akan mencapai produksi penuh dan pencocokan penjualan penuh".
(Sumber: Konten konferensi telepon Huajin Securities)
Antara "telah dibangun" dan "rencana mencapai", ada perbedaan halus namun penting. Observasi Perusahaan menghubungi Luxiao Technology sebagai investor untuk menanyakan apakah kapasitas 60.000 lembar/tahun benar-benar telah dibangun, staf perusahaan mengatakan tidak menguasai data ini, hanya menyuruh merujuk informasi yang diungkapkan publik.
Tentu saja, terlepas dari apakah telah dibangun, tata kelola bisnis ini hanya bisa disebut gagal. Laporan berkala mengungkapkan, dari 2022 hingga 2025, Hefei Luxiao mencatat total pendapatan 3,2492 juta yuan, kerugian 344 juta yuan.
Dari 4 Inci ke 6 Inci Lalu ke 8 Inci: Selalu "Terlambat"
Menyusun tata kelola silikon karbida Luxiao Technology, menunjukkan ritme yang aneh – selalu setengah langkah lebih lambat dari industri, tetapi setiap kali tertinggal, mengajukan rencana baru ukuran lebih besar. Dan pernyataan perusahaan ke luar bisa disebut "mengubah duka menjadi sukacita":
"Bisnis silikon karbida selalu merupakan arah pengembangan strategis perusahaan, selanjutnya perusahaan akan tetap menggunakan dana sendiri atau dana sendiri untuk memprioritaskan promosi bisnis substrat silikon karbida 8 inci dan 12 inci." "Penghentian proyek SiC 6 inci yang awalnya dikumpulkan tidak berarti perusahaan sedang keluar dari bisnis SiC. Sebaliknya, ini adalah optimisasi dan penyesuaian antisipatif terhadap tata letak proyek SiC perusahaan......"
Dalam pengumuman dan konferensi telepon, Luxiao Technology berulang kali menekankan akan melanjutkan bisnis substrat silikon karbida, dan menyatakan "saat ini, produksi SiC perusahaan menggunakan tungku tumbuh 6 inci, sedang secara bertahap beralih ke produksi 8 inci; untuk produk 8 inci, perusahaan sedang memverifikasi dan menguji teknologi baru seperti ikatan kaca laser, akan menyelesaikan pembangunan tambahan kapasitas produksi 8 inci besar baru tahun ini."
Dengan contoh kegagalan 4 inci, 6 inci berturut-turut, rencana 8 inci/12 inci sudah dalam perjalanan, "rencana baru" bisa berhasil?
Dari tingkat industri, semikonduktor generasi ketiga yang diwakili silikon karbida, inti hulu adalah substrat dan lapisan epitaksi, substrat adalah bagian tersulit dan termahal. Sejak 2016 hingga 2017, Tianke Heda telah mencapai industrialisasi awal 6 inci; 2019 hingga 2020, 6 inci matang diproduksi massal; 2022, 8 inci berhasil dikembangkan; 2025, 8 inci matang diproduksi massal. Tianyue Advanced (688234.SH, 02631.HK) 6 inci juga diproduksi massal pada 2019, 8 inci pada 2023. Hingga 2025, kapasitas substrat silikon karbida Tianke Heda mencapai 410.700 lembar/tahun, produksi 398.600 lembar; produksi Tianyue Advanced 690.400 lembar, meningkat 68,31%.
Perlu disebutkan, laporan tahunan Tianyue Advanced mengungkapkan, pabrik produksi Shanghai mereka mulai peralatan masuk Januari 2023, Mei tahun sama sudah mencapai pengiriman produk, dan pada paruh pertama 2024 mencapai kemampuan produksi massal 300.000 lembar/tahun, sedangkan rencana awal mencapai target tersebut adalah 2026.
Dengan kata lain, saat pesaing berebut waktu meningkatkan kapasitas, Luxiao Technology tidak hanya tidak dapat mengikuti ritme industri, tetapi juga terus menunda. Sekarang baru fokus pada kapasitas 6 inci dan 8 inci, jelas sudah "terlambat".
"Sekarang masih didominasi 6 inci, tetapi sedang cepat berubah ke 8 inci." Seorang staf perusahaan substrat silikon karbida terkemuka mengatakan kepada Observasi Perusahaan, dengan peningkatan permintaan aplikasi skala besar hilir seperti kendaraan listrik, pembangkit listrik tenaga surya dan penyimpanan energi, serta dorongan aplikasi bidang baru seperti infrastruktur komputasi AI, kacamata AR, dll., silikon karbida sedang berkembang ke ukuran lebih besar, karena ukuran lebih besar berarti kehilangan tepi berkurang, utilisasi lebih tinggi, lebih menguntungkan untuk pengendalian biaya.
Menurut statistik dan prediksi Yole, 2025 pangsa pengiriman 6 inci 88%, 8 inci meningkat menjadi 8%; diperkirakan 2030, 8 inci akan mencapai sekitar 35%. Sementara itu, produsen besar di industri sedang aktif mempromosikan pengembangan dan produksi massal produk 12 inci. 
(Sumber: Prospektus Tianke Heda)
Lebih spesifik ke produsen, struktur industri lebih konkret: 2025, pangsa pendapatan produk 8 inci Tianyue Advanced mencapai 44%, pangsa global lebih dari 50%; November 2024 meluncurkan substrat 12 inci pertama di industri, saat ini sudah mendapatkan pesanan pelanggan terkemuka dan dikirim. Substrat 12 inci Tianke Heda juga berhasil dikembangkan 2025, tahun sama pangsa pendapatan produk 8 inci meningkat menjadi 10,22%. Jingsheng Mechanical & Electrical (300316.SZ) pada Juli tahun ini mengungkapkan, aktif mempromosikan verifikasi pelanggan global substrat 8 inci, sudah mendapatkan pesanan massal dalam dan luar negeri, pengembangan substrat 12 inci membuat terobosan dan diproduksi dalam jumlah kecil.
Tentu, staf perusahaan di atas juga menyebutkan, ini tidak berarti 6 inci sepenuhnya dieliminasi, masih akan ada jumlah tertentu. Observasi Perusahaan menghubungi Tianyue Advanced juga mengetahui, perusahaan saat ini mempertahankan kapasitas 6 inci, hanya tidak akan menambah lagi, kapasitas baru akan dibangun berdasarkan permintaan hilir 8 inci atau 12 inci. Mereka juga mengungkapkan, "jalur produksi 6 inci yang dibangun baru-baru ini dapat dikonversi ke 8 inci, cukup menyesuaikan tungku kristal, wadah, tetapi jalur produksi yang lebih awal tidak dapat dikonversi."
Tapi masalah sekarang adalah, Luxiao Technology tidak pernah benar-benar menikmati keuntungan 6 inci, sekarang beralih ke 8 inci/12 inci, dalam konteks kapasitas 8 inci yang direncanakan di dalam negeri telah melebihi 4 juta lembar, apakah skenario pasokan lebih besar dari permintaan 6 inci dulu akan terulang pada 8 inci?
"Titik balik 8 inci diperkirakan 2027, jika saat itu kapasitas yang direncanakan semuanya terealisasi, kemungkinan besar akan menjadi persaingan sengit." Staf perusahaan di atas mengatakan langsung, industri memasuki babak kedua, persaingan bukan lagi pertandingan kinerja tunggal, kemampuan produksi massal stabil, rantai pasokan mandiri lengkap, dll. mungkin kunci kemenangan perusahaan.
Jelas, terlepas dari apakah kapasitas 60.000 lembar telah dibangun, kapasitas Luxiao Technology dibandingkan dengan pesaing, sulit dikatakan memiliki keunggulan. Dan Observasi Perusahaan menemukan, dalam investasi penelitian kunci, mereka juga jelas tertinggal. 2025, biaya penelitian Luxiao Technology 101 juta yuan, hanya 2,74% dari rasio pendapatan, sedangkan pesaing di atas 8%; jumlah personel penelitian proporsinya hampir sama dengan pesaing, tetapi di antaranya hanya 9 orang bergelar master, tidak mengungkapkan doktor, sedangkan pesaing proporsi gelar master dan doktor di atas 29%.
Apakah Kepala Ilmuwan Chen Zhizhan Masih Tokoh Kunci?
Substrat silikon karbida adalah industri padat teknologi, talenta adalah variabel inti. Luxiao Technology pada dimensi kunci ini, juga mengkhawatirkan.
Sejak pendanaan tetap tahun 2020, perusahaan setiap kali menyebut tata kelola silikon karbida pasti menyebut cadangan talenta perusahaan – pakar Dr. Chen Zhizhan dan timnya yang lebih awal meneliti pertumbuhan kristal silikon karbida di dalam negeri, posisi Chen Zhizhan adalah Kepala Ilmuwan, juga melalui rencana kepemilikan saham karyawan 2021 memberikan 1 juta saham perusahaan. Anehnya, setelah laporan tahunan 2023, perusahaan tidak pernah lagi menyebut Chen Zhizhan, juga tidak mengumumkan apakah Chen Zhizhan telah mengundurkan diri. 
(Sumber: Pengumuman Luxiao Technology 2020)
Observasi Perusahaan menghubungi Luxiao Technology mengetahui, "Dr. Chen Zhizhan masih bekerja di perusahaan." Tetapi ketika ditanya apakah Chen Zhizhan masih bertanggung jawab atas pekerjaan teknologi divisi substrat silikon karbida, apakah tim dan teknologi ini masih memiliki keunggulan kompetitif di industri, staf perusahaan menghindari menjawab, hanya mengatakan produk perusahaan memiliki keunggulan, dan dengan alasan "kurang memahami detail teknis profesional" mengelak.
Karena Chen Zhizhan selalu bekerja di perusahaan, mengapa dalam laporan tahunan sejak 2021, perusahaan dalam mengungkapkan komposisi pendidikan personel penelitian, tidak pernah menyebutkan ada doktor?
Selain itu, hubungan antara Chen Zhizhan dan perusahaan, tidak sesederhana majikan dan kepala ilmuwan. 10 Oktober 2020, Chen Zhizhan dan pasangannya Zhou Wenhong mendirikan Changfeng Simian New Material Technology Center (kemitraan terbatas) (selanjutnya disebut "Changfeng Simian"), masing-masing memegang 1%, 99%; 27 Oktober tahun sama, Hefei Luxiao menyelesaikan pendaftaran bisnis, salah satu pemegang saham adalah Changfeng Simian, awalnya memegang 5%; pengumuman 2023 menunjukkan, Changfeng Simian juga merupakan pihak yang ditugasi penelitian luar untuk bisnis silikon karbida perusahaan, hanya periode sebelum dan termasuk 2021, 2022, Q1 2023, Luxiao Technology membayar biaya penelitian luar 23,8364 juta yuan, 24,4115 juta yuan, dan 122.700 yuan; Maret 2023, perusahaan juga berencana mengakuisisi 2,61% saham Hefei Luxiao yang dipegang Changfeng Simian, tetapi selanjutnya tidak menyelesaikan akuisisi. Tianyancha menunjukkan, saat ini, Changfeng Simian masih memegang 11,30% saham Hefei Luxiao.
(Sumber: Tianyancha)
Tentang kondisi terkini Chen Zhizhan, informasi keluaran akademik yang dapat diakses publik sebagai berikut:
Observasi Perusahaan menggunakan kata kunci "Chen Zhizhan" untuk mencari di situs web Shanghai Institute of Ceramics, Chinese Academy of Sciences, konten yang melibatkannya sedikit: 11 makalah ditemukan, tetapi waktu publikasi semua sebelum dan termasuk 2007; 6 paten diajukan, tetapi semua sebelum dan termasuk 2011. Situs web Fakultas Fisika Shanghai Normal University menunjukkan, Chen Zhizhan termasuk posisi senior. Sedangkan mencari "Chen Zhizhan" di CNKI, makalah terbarunya diterbitkan 2016; mencari di Web of Science, makalah terbarunya diterbitkan 2017.
Selain itu, melalui sistem pencarian Patent Star mencari "Chen Zhizhan", total 31 paten, di antaranya, efektif 4, gagal 26, dalam tinjauan 1; dan 4 penemuan efektif tanggal pengumuman semua 2011/2012, pemegang hak saat ini semua Anhui Microcore Changjiang Semiconductor Materials Co., Ltd.; penemuan dalam tinjauan tanggal aplikasi 12 Desember 2025, pemegang hak Shanghai Normal University.
(Sumber: Patent Star)
Seorang profesional yang terlibat dalam penelitian dan pengembangan mengatakan kepada Observasi Perusahaan, berdasarkan makalah yang dapat dicari, faktor dampak jurnal, jumlah kutipan makalah, dan penemuan, sulit menghubungkannya dengan "dana penelitian lebih dari 100 juta yuan". Tentu, stagnasi keluaran akademik mungkin berarti fokus pekerjaannya beralih ke aplikasi industri, tetapi sikap kabur perusahaan dalam pengungkapan informasi tokoh pemimpin teknologi, tidak diragukan lagi memperkuat keraguan luar.
Mengejar Tren Panas Lima Belas Tahun: Silikon Karbida Hanya Bab Terbaru
Mengabaikan proyek substrat silikon karbida, menyusun sejarah transformasi Luxiao Technology sejak IPO 2011, bisa disebut tipikal "mengejar tren panas", melalui akuisisi/investasi memperluas bisnis utama ke mesin listrik, safir, kendaraan listrik, fotovoltaik, silikon karbida, mesin angkat, dll.
Misalnya, 2015, industri kendaraan listrik dan fotovoltaik domestik mengalami siklus naik, valuasi pasar sekunder melonjak. 2016, perusahaan dengan cepat merencanakan penerbitan saham ditambah tunai untuk membeli Aodu Energy dan Shanghai Zhengyun, berencana memasuki dua jalur panas, tetapi akhirnya tidak berhasil.
September tahun sama, Luxiao Technology mendirikan anak perusahaan penuh Shuntong New Energy Vehicle Service Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Shuntong New Energy"), modal terdaftar 1 miliar yuan. Tetapi data yang dapat dicatat menunjukkan, Shuntong New Energy hanya 2017 mencatat pendapatan 103 juta yuan, laba bersih 93,0162 juta yuan, tahun lain atau pendapatan nol/rugi, atau tidak mengungkapkan kinerja, 4 tahun dengan kinerja total rugi 542 juta yuan. Hanya tahun 2018, 2019, piutang Shuntong New Energy masing-masing menyisihkan cadangan kerugian piutang 378,2293 juta yuan, 67,9823 juta yuan.
Januari 2017, perusahaan juga membeli 100% saham Shanghai Zhengyun dengan premium 6 kali, 350 juta yuan, untuk melengkapi tata kelola bidang kendaraan listrik; bulan sama, membeli 100% saham Jiangsu Dingyang dengan premium 241%, tunai 550 juta yuan, memasuki bidang fotovoltaik. Tetapi 2018, Shanghai Zhengyun, Jiangsu Dingyang masing-masing menyisihkan cadangan kerugian goodwill 270 juta yuan, 264 juta yuan; 2019, Jiangsu Dingyang menyisihkan lagi 106 juta yuan. Akhirnya, perusahaan masing-masing pada 2019, 2020 dengan harga sangat rendah 28 juta yuan, 172 juta yuan melepaskan dua perusahaan kepada Zhejiang Luxiao New Materials (99%) dan Tang Wenhu (1%). Perlu disebutkan, Zhejiang Luxiao New Materials sebenarnya dikendalikan Lu Xiaojun dan Li Boying.
Hanya akuisisi Shunyu Jieneng, bisa disebut contoh sukses. 2019, Luxiao Technology menerbitkan saham untuk membeli 92,31% saham Shunyu Jieneng dan mengumpulkan dana pendamping, nilai transaksi 1,485 miliar yuan, menambah bisnis pembangkit listrik tenaga surya.
2023 mulai, perusahaan memasuki bisnis mesin angkat. Sejak itu, bisnis utama perusahaan menjadi kawat berlapis, pembangkit listrik tenaga surya, silikon karbida, dan mesin angkat, tetapi pendapatan utama masih kawat berlapis, sumber laba hanya bergantung pada Shunyu Jieneng. Contoh 2025, perusahaan mencatat pendapatan 3,672 miliar yuan, di antaranya kawat berlapis menyumbang 2,114 miliar yuan, 57,58%, tetapi margin laba kotor hanya 6,26%; laba bersih induk perusahaan 212 juta yuan, periode sama laba bersih Shunyu Jieneng 208 juta yuan.
Tentu, transformasi juga membutuhkan dukungan uang sungguhan. Di Luxiao Technology, mereka menggunakan operasi modal secara maksimal. Menurut data Wind, termasuk IPO, perusahaan total melakukan 7 pendanaan langsung, jumlah pendanaan 7,069 miliar yuan, termasuk beberapa akuisisi/investasi di atas, semua pembelian dengan penerbitan saham atau langsung menggunakan pendanaan. Periode menganggur pendanaan tetap tahun 2021 sementara dialihkan untuk arus kas, juga terutama untuk ekspansi bisnis baru mesin angkat.
(Rincian pendanaan langsung Luxiao Technology)
Sementara itu, perusahaan total hanya laba 221 juta yuan, dividen 88,8312 juta yuan, saat ini perusahaan induk masih memiliki kerugian belum tertutup. Sementara itu, piutang perusahaan tinggi, 2024, 2025, piutang usaha dan wesel tagih proporsi pendapatan masing-masing periode setinggi 59,30%, 77,86%. Luxiao Technology yang "menghasilkan darah" sendiri tidak cukup, tentu perlu berkali-kali mengumpulkan dana untuk arus kas atau mengalihkan dana proyek pendanaan awalnya secara permanen untuk arus kas.
(Perubahan kinerja Luxiao Technology)
Namun, meski begitu, kemampuan membayar utang jangka pendek perusahaan masih terbebani. Hingga akhir Q1 2026, pinjaman jangka pendek perusahaan 767 juta yuan, kewajiban tidak lancar jatuh tempo dalam setahun 297 juta yuan, sementara periode sama uang tunai hanya 503 juta yuan, aset keuangan untuk diperdagangkan 104 juta yuan.
Perlu disebutkan, tepat saat Luxiao Technology mengumpulkan dana "mengejar tren panas", harga saham perusahaan sering naik, pihak pengendali perusahaan sering mencairkan saham. Misalnya, sejak "924" 2024, harga saham Luxiao Technology karena terkait konsep populer mencatat kenaikan, keluarga pengendali sudah pada Desember 2025 hingga Januari 2026 menyelesaikan pencairan saham di posisi relatif tinggi.
(Grafik K bulanan Luxiao Technology)
Perkiraan kasar, sejak 2018, keluarga pengendali total mencairkan saham 1,993 miliar yuan.
Awal Juni tahun ini, keluarga pengendali lagi mengajukan rencana penjualan tidak lebih dari 33,4105 juta saham. Bahkan dengan harga penutupan 17 Juli, jumlah pencairan saham juga akan mencapai 200 juta yuan. (Teks|Observasi Perusahaan, Penulis|Su Qitao, Editor|Cao Shengyuan)
