Почему я не оптимистично настроен по поводу нынешнего Ethereum?

marsbitОпубликовано 2026-01-19Обновлено 2026-01-19

Введение

Алекс Сюй не оптимистично оценивает текущую стоимость Ethereum, несмотря на веру в его долгосрочный рост пользовательской базы и количества транзакций. Он считает, что текущая цена завышена относительно фундаментальных показателей. Основные аргументы: - Активные пользователи и количество транзакций достигли рекордных уровнов, но рост медленный, сравнимый с темпами крупных电商-платформ. - Рост достигнут за счёт резкого снижения комиссий: месячные комиссии составляют лишь 0.6% от пика предыдущего цикла, а средняя комиссия за транзакцию — 0.5%. - Если рассматривать Ethereum как компанию, предоставляющую блок-пространство, его мультипликаторы (P/F 2000+, P/S 10000+) значительно превышают показатели традиционных облачных компаний (P/E 20-30, P/S однозначные цифры). - Как товар (цифровая нефть), Ethereum сталкивается с сильной конкуренцией со стороны других блокчейнов и rollup-решений, предлагающих аналогичные услуги. - Отсутствие прорывных приложений с product-market fit в текущем цикле и переизбыток предложения блок-пространства усугубляют ситуацию. - Автор скептически относится к нарративам о "блокчейн-Уолл-стрит" и призывает к инвестициям на основе данных, а не веры.

Автор: Alex Xu

Не оптимистично — это не значит, что я не верю в развитие бизнеса Ethereum (имею в виду долгосрочный рост пользовательской базы и количества транзакций, который, я считаю, будет), а значит, что я не хочу покупать по текущей цене, потому что она слишком высока относительно его фундаментальных показателей.

По нескольким графикам мы можем составить портрет текущего Ethereum:

1. Количество активных пользователей волнообразно растет, достигая новых максимумов (на 44% выше пика предыдущего цикла), количество переводов также обновляет рекорды (на 13% выше пика предыдущего цикла). Темпы роста этих показателей еще ниже, чем темпы роста GMV некоторых ведущих электронных коммерческих платформ.

2. Текущие ежемесячные комиссионные составляют лишь 0.6% от пика предыдущего цикла, средняя комиссия за транзакцию — всего 0.5% от пиковых значений. То есть, медленный рост пользователей и количества транзакций был достигнут ценой резкого снижения стоимости услуг. Когда рост достигается ценой резкого снижения цен на продукт или услугу — это плохой знак для компании в любой отрасли.

3. Если рассматривать Ethereum как компанию, предоставляющую услуги блок-пространства, то по данным на декабрь, его PF (цена/комиссия) превышает 2000x, PS (цена/выручка) превышает 10000x. Его чистая прибыль отрицательна, поэтому показатель P/E (цена/прибыль) отсутствует. В то время как у традиционных облачных компаний мультипликатор P/E обычно находится в диапазоне 20-30, а PS — в пределах однозначных чисел.

4. Если считать Ethereum не компанией, а товаром (аналогично цифровой нефти), то его проблема в том, что другие публичные блокчейны и rollups также могут предоставлять аналогичные услуги блок-пространства (как заменяемая нефть). Кто-то может сказать, что у Ethereum более сильные свойства децентрализации и устойчивости к цензуре, поэтому его как ресурс должен стоить дороже. Но действительно ли он должен быть настолько дороже? А разговоры о том, что eth заменит btc в качестве средства сбережения, которые были в прошлом цикле, сейчас практически исчезли, поскольку сформировался консенсус: в то время как btc — это цифровое золото, eth больше похож на tech-компанию + специализированного облачного провайдера, и его товарная позиция также обладает высокой заменяемостью.

5. Криптонативные приложения с PMF (Product-Market Fit) практически отсутствуют, в этом цикле почти не появилось ценных приложений. Недостаточный спрос и растущее предложение (количество rollup-решений и публичных блокчейнов продолжает расти) привели к серьезному переизбытку блок-пространства. Сама отрасль публичных блокчейнов демонстрирует вялый рост или даже сокращается.

6. А грандиозная картина, которую рисуют Tom Lee и некоторые местные VC, о том, что «Ethereum — это Уолл-стрит в блокчейне, и в будущем все будет на Ethereum», по моему мнению, на данный момент не подкреплена достаточными данными и фактами для подтверждения этой истории. Нет конкретной логической цепочки, это больше похоже на накачку. Наши инвестиционные решения должны основываться на рациональности, а не на вере. Их нарисованный пряник я пока есть не хочу. Если в будущем появятся данные и факты, которые постепенно смогут подтвердить эту историю, тогда можно будет и поесть.

Трендовые криптовалюты

Связанные с этим вопросы

QПочему автор не рекомендует покупать Ethereum по текущей цене?

AАвтор считает, что текущая цена Ethereum слишком высока относительно его фундаментальных показателей, таких как низкая комиссия за транзакции и высокая оценка по сравнению с традиционными компаниями, предоставляющими облачные услуги.

QКакие основные проблемы Ethereum автор выделяет в статье?

AАвтор указывает на медленный рост пользовательской базы и количества транзакций, резкое снижение комиссий, высокие показатели PF и PS, а также сильную конкуренцию со стороны других блокчейнов и rollup-решений.

QКак автор сравнивает Ethereum с традиционными компаниями?

AАвтор сравнивает Ethereum с компанией, предоставляющей облачные услуги, и отмечает, что его показатели PF (2000+) и PS (10000+) значительно превышают typicalные значения для cloud-компаний (PE 20-30, PS однозначные числа).

QПочему автор скептически относится к нарративу 'Ethereum как ончейн Уолл-стрит'?

AАвтор считает, что этому нарративу не хватает подтверждающих данных и конкретной логики, и он больше похож на спекулятивный призыв к покупке, а не на рациональное инвестиционное обоснование.

QКакова, по мнению автора, основная причина избытка блок-пространства в Ethereum?

AАвтор видит причину в недостатке спроса (отсутствие прорывных приложений с product-market fit) и росте предложения (увеличение количества rollup-решений и конкурирующих блокчейнов).

Похожее

United Stables превышает $1 млрд, а данные Chainlink обеспечивают залог токена U

Стабильная монета U от United Stables достигла рыночной капитализации в $1 миллиард. Ключевую роль в ее инфраструктуре играют оракулы Chainlink Data Feeds, которые обеспечивают данные о цене и обеспечении (коллатерале) токена в различных блокчейнах. Этот рубеж важен, поскольку показывает, что для устойчивого роста стейблкоинов надежная внешняя проверка данных становится обязательной, а не опциональной. Это упрощает интеграцию таких активов в DeFi-протоколы. Рост U укрепляет позицию Chainlink как ключевого провайдера инфраструктурных решений для проверки обеспеченности стейблкоинов — одного из важнейших направлений в криптоиндустрии. Однако важно понимать, что использование Chainlink является инфраструктурной опорой, а не прямым драйвером стоимости токена LINK. Успех U демонстрирует расширение конкуренции на рынке стейблкоинов, где новые эмитенты находят место. Дальнейшее внимание рынка будет сосредоточено на реальном использовании токена в DeFi, а не только на показателе капитализации.

bitcoinist1 ч. назад

United Stables превышает $1 млрд, а данные Chainlink обеспечивают залог токена U

bitcoinist1 ч. назад

Взлом казны BonkDAO показывает, что риски управления в Solana реальны

Казначейство BonkDAO было опустошено примерно на 20 миллионов долларов в результате злонамеренного голосования в системе управления Realms. Этот инцидент стал ярким примером рисков, присущих децентрализованным автономным организациям (DAO) в экосистеме Solana. Важно отметить, что это не было сбоем базового уровня блокчейна Solana. Эксплойт стал возможен из-за уязвимости в механизмах управления DAO: злоумышленники использовали правила голосования, чтобы легитимно провести вредоносное предложение и вывести средства. Инцидент подчеркивает, что система управления DAO сама по себе может стать вектором атаки. Если правила, регулирующие голосование, кворум и исполнение решений, недостаточно надежны, злоумышленникам не нужно взламывать смарт-контракт — они могут использовать сам процесс управления. Realms, широко используемая платформа для управления DAO на Solana, оказалась в центре событий. Проблема заключалась не в сбое платформы, а в настройках конкретного DAO, что должно побудить другие проекты пересмотреть свои конфигурации, включая пороги кворума и правила расчета веса голосов. Для сообщества BONK, одного из самых известных мем-токенов Solana, этот случай стал испытанием на доверие. Восстановление уверенности будет зависеть от прозрачности расследования и планов по предотвращению подобных атак в будущем. Главный вывод: безопасность управления DAO требует такого же внимания, как и безопасность кода. Даже при идеально работающем блокчейне активы сообщества находятся под угрозой, если правила управления казначейством уязвимы для злоупотреблений.

bitcoinist2 ч. назад

Взлом казны BonkDAO показывает, что риски управления в Solana реальны

bitcoinist2 ч. назад

Токен Midnight (NIGHT) обвалился после эксплойта моста Wanchain на $13 млн

Токен NIGHT проекта Midnight резко упал в цене после эксплуатации уязвимости в мосту Wanchain, в результате которой было похищено 515 миллионов токенов NIGHT на сумму около $13,2 млн. Инцидент был связан с недостатком, позволяющим повторно использовать подписи в инфраструктуре кросс-чейн моста. Команда Wanchain приостановила работу затронутого маршрута моста. Стоит отметить, что атака была направлена на смарт-контракты моста, а не на базовый уровень Cardano или валидаторную инфраструктуру Midnight. Однако такие взломы оказывают сильное давление на токены экосистемы из-за нарушения ликвидности и потери доверия, даже если исходные блокчейны остаются безопасными. Рынок теперь будет оценивать действия команд по устранению последствий, отслеживанию похищенных средств и восстановлению безопасности моста, что определит скорость возвращения доверия пользователей.

bitcoinist2 ч. назад

Токен Midnight (NIGHT) обвалился после эксплойта моста Wanchain на $13 млн

bitcoinist2 ч. назад

Интеграция XRP Ledger и Axelar открывает новый кросс-чейн маршрут в DeFi

Платформа XRP Ledger интегрировалась с протоколом Axelar, открыв новый кросс-чейн маршрут для XRP и других активов XRPL. Это позволяет активам перемещаться в экосистемы DeFi, построенные на EVM и Cosmos, через интероперабельный стек Axelar. Однако важно отметить, что XRPL не становится нативной цепью EVM — интеграция лишь улучшает мостовые возможности. Подключение к Axelar призвано использовать высокую ликвидность XRP, выходящую за рамки централизованных бирж, и обеспечить его участие в мультичейн-среде DeFi. Это может повысить полезность XRP, позволив держателям и разработчикам получать доступ к приложениям на других сетях. Тем не менее, успех интеграции будет зависеть от реального использования: появления ликвидности, поддержки кошельков, спроса со стороны пользователей и создания продуктов. Хотя подключение укрепляет позиции XRPL в развивающемся кросс-чейн-ландшафте, оно также несет риски, связанные с безопасностью мостов и интероперабельностью.

bitcoinist2 ч. назад

Интеграция XRP Ledger и Axelar открывает новый кросс-чейн маршрут в DeFi

bitcoinist2 ч. назад

Торговля

Спот

Популярные статьи

Manyu: восходящая мем-звезда на Ethereum, готовая открыть новую эру культуры Shiba

Manyu - это мемтокен на Ethereum, который приносит децентрализованную культурную и развлекательную ценность через вирусное влияние в соцсетях и вовлечённость сообщества.

2.0k просмотров всегоОпубликовано 2025.11.27Обновлено 2025.11.27

Manyu: восходящая мем-звезда на Ethereum, готовая открыть новую эру культуры Shiba

Неделя обучения по популярным токенам 14: Glamsterdam — самое ожидаемое обновление Ethereum в 2026 году

Ordinals/Runes по-прежнему стимулируют доходы от комиссий за блоки и активность разработчиков, рассматриваются как отправная точка «нативной эмиссии активов» в сети.

1.6k просмотров всегоОпубликовано 2026.04.29Обновлено 2026.04.29

Неделя обучения по популярным токенам 14: Glamsterdam — самое ожидаемое обновление Ethereum в 2026 году

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на ETH (ETH) представлены ниже.

活动图片