Автор: David, Deep Tide TechFlow
Оригинальное название: Книга о биткоине 8-летней давности «предсказывает» обвал серебра?
В 2020 году основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор, прочитав книгу, решил купить биткоинов на 425 миллионов долларов.
Эта книга называется «The Bitcoin Standard», опубликована в 2018 году, переведена на 39 языков, продана тиражом более миллиона экземпляров и считается «библией» среди биткоин-максималистов.
Ее автор, Сайфедин Аммус, доктор экономических наук Колумбийского университета, выдвигает одну ключевую мысль:
Биткоин — это «более твердые» деньги, чем золото.
Кроме того, на рекламной странице книги приведена цитата Майкла Сэйлора:
«Эта книга — гениальная работа. После ее прочтения я решил купить биткоинов на 425 миллионов долларов. Она больше всего повлияла на образ мышления в MicroStrategy, заставив нас перевести наш баланс на биткоин-стандарт.»
Но в книге есть одна глава не о биткоине. В ней рассказывается, почему серебро не может стать твердыми деньгами.
Спустя 8 лет, сегодня серебро только что достигло исторического максимума в 117 долларов за унцию, а инвестиционная лихорадка вокруг драгоценных металлов продолжается. Даже Hyperliquid и ряд CEX начали в той или иной форме запускать фьючерсные контракты на драгметаллы.
Часто в такие моменты находятся те, кто выступает в роли предупредителя или перебежчика, напоминая о рисках, особенно в условиях, когда все растет, а биткоин — нет.
Например, сегодня в крипто-твиттере широко распространен пост, где кто-то, ссылаясь на источники, приводит скриншот 23 страницы этой книги, с выделенным абзацем:
Каждый пузырь серебра лопался, и следующий не станет исключением.
История спекуляций серебром
Не спешите возмущаться, давайте сначала разберемся, в чем заключается основная мысль.
Ключевой аргумент в этой книге называется stock-to-flow, соотношение запасов к потоку. OG биткоина, вероятно, слышали об этой теории.
Проще говоря, чтобы что-то стало «твердыми деньгами», ключевой момент — насколько сложно увеличить его производство.
Золото трудно добывать. Глобальные наземные запасы золота составляют около 20 тысяч тонн, ежегодное производство新增 — менее 3500 тонн. Даже если цена на золото удвоится, майнеры не смогут внезапно добыть вдвое больше золота. Это называется «жесткость предложения».
Биткоин еще экстремальнее. Общее количество ограничено 21 миллионом монет, с уменьшением вдвое каждые четыре года, и никто не может изменить код. Это искусственно созданный дефицит с помощью алгоритма.
А что насчет серебра?
Смысл выделенного отрывка大致如下: пузыри серебра лопались и будут лопаться снова. Потому что, как только大量资金 хлынет в серебро, майнеры могут легко увеличить предложение, обрушив цены, и богатство сберегающих испарится.
Автор также приводит пример: братья Хант.
В конце 1970-х годов техасские нефтяные магнаты братья Хант решили скупить серебро, пытаясь squeeze рынок. Они купили серебра и фьючерсных контрактов на миллиарды долларов, подняв цену с 6 до 50 долларов, что в то время стало историческим максимумом цены на серебро.
А потом? Майнеры疯狂出货 серебро, биржи повысили требования к марже, цена на серебро рухнула. Братья Хант потеряли более 1 миллиарда долларов и в конечном итоге обанкротились.
Таким образом, вывод автора таков:
Эластичность предложения серебра слишком высока, что обрекает его на невозможность стать средством сбережения стоимости. Каждый раз, когда кто-то пытается囤积 его как «твердые деньги», рынок наказывает их увеличением производства.
Когда эта логика была написана в 2018 году, серебро стоило 15 долларов за унцию. Никого это не волновало.
На этот раз серебро другое?
Чтобы приведенная выше логика о серебре работала, есть前提: если цена на серебро растет, предложение может за ней последовать.
Однако данные за 25 лет говорят о другом.
Глобальное производство серебра достигло пика в 2016 году — около 900 миллионов унций. К 2025 году эта цифра снизилась до 835 миллионов унций. Цена выросла в 7 раз, а производство反而缩лось на 7%.
Почему логика «рост цены -> рост производства» не сработала?
Одна структурная причина заключается в том, что около 75% серебра производится как побочный продукт при добыче меди, цинка и свинца. Решения о производстве шахтеров зависят от цен на основные металлы, а не от серебра. Цена на серебро удваивается, но цена на медь не растет, шахты не будут открываться.
Другая причина — время. Период от разведки до запуска нового рудника составляет от 8 до 12 лет. Даже если начать прямо сейчас,新增 предложения до 2030 года не увидеть.
Результат — дефицит предложения в течение пяти лет подряд. По данным Silver Institute, с 2021 по 2025 год累计 дефицит全球 серебра приблизился к 820 миллионам унций, что почти эквивалентно一整огоднему全球 объему добычи.
В то же время, запасы серебра также истощаются. Деливерные запасы серебра Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA) снизились до всего 155 миллионов унций. Ставка аренды серебра (lease rate) выросла с 0,3%-0,5% в обычные годы до 8%, что означает, что кто-то готов платить 8% годовых, только чтобы гарантировать получение现货.
Есть и новая переменная. С 1 января 2026 года Китай вводит ограничения на экспорт рафинированного серебра, и только крупные государственные заводы с годовой мощностью более 80 тонн смогут получить экспортную лицензию. Мелкие и средние экспортеры остаются за бортом.
Во времена братьев Хант майнеры и держатели могли обрушить рынок, увеличив production и продажи.
На этот раз у стороны предложения, возможно, не хватит патронов.
Спекуляция и срочная потребность
Когда братья Хант囤积 серебро, серебро было货币 спекулятивным активом. Покупатели думали: цена вырастет, куплю и подожду, чтобы продать.
Восходящий тренд серебра в 2025 году имеет совершенно другие движущие силы.
Сначала посмотрим на данные. Согласно отчету World Silver Survey 2025, промышленный спрос на серебро в 2024 году достиг 680,5 миллиона унций, исторический максимум. Эта цифра составляет более 60% от общего全球 спроса.
Что покупает промышленный спрос?
Фотовольтаика. Каждая солнечная панель требует серебряной пасты для导电层. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что全球 установленная мощность солнечной энергетики к 2030 году учетверится. Солнечная энергетика уже является крупнейшим单一 промышленным покупателем серебра.
Электромобили. Один традиционный автомобиль с ДВС использует大约 15-28 граммов серебра. Один электромобиль использует 25-50 граммов,高端 модели — еще больше. Система управления батареями, контроллер двигателя,充电接口 — везде требуется серебро.
ИИ и центры обработки данных. Серверы, корпусирование чипов, высокочастотные连接器 — электропроводность и теплопроводность серебра незаменимы. Этот спрос начал ускоряться в 2024 году, и Silver Institute专门 выделил в отчете «Приложения, связанные с ИИ».
В 2025 году Министерство внутренних дел США включило серебро в список «критических полезных ископаемых». В последний раз, когда этот список обновлялся, в него добавили литий и редкоземельные элементы.
Конечно, поддержание высокой цены на серебро вызовет эффект «экономии серебра» (节银), например, некоторые производители солнечных панелей уже сокращают количество серебряной пасты на панель. Но прогноз Silver Institute таков: даже с учетом эффекта экономии, промышленный спрос в ближайшие 1-2 года останется на уровне, близком к рекордному.
Это, по сути, и есть срочный спрос, переменная, которую Сайфедин, возможно, не предвидел, когда писал книгу «Биткоин-стандарт».
Книга также может быть психологической поддержкой
Нарратив биткоина как «цифрового золота» в последнее время постоянно терпит неудачу перед лицом настоящего золота и серебра.
Рынок называет этот год «сделкой на обесценивание» (Debasement Trade): ослабление доллара, рост инфляционных ожиданий, геополитическая напряженность, средства устремляются в твердые активы для避险. Но эти средства避险 выбрали золото и серебро, а не биткоин.
Для биткоин-максималистов это требует объяснения.
И вот упомянутая книга становится一种引经据典的答案 и защитой позиции: серебро сейчас растет из-за пузыря, когда оно лопнет, вы поймете, кто был прав.
Это больше похоже на叙事自救.
Когда актив, которым вы владеете, отстает от рынка целый год, вам нужна框架, чтобы объяснить «почему я все еще прав».
Краткосрочная цена не важна, важна долгосрочная логика. Логика серебра ошибочна, логика биткоина верна, поэтому биткоин обязательно победит, все лишь во времени.
Эта логика последовательна? Да. Можно ли ее опровергнуть? Сложно.
Потому что всегда можно сказать «времени прошло еще недостаточно».
Проблема в том, что реальный мир не ждет. Братья, загруженные биткоином и альткоинами и все еще坚守 в крипто-сфере, действительно очень тревожатся.
Теория биткоина, написанная 8 лет назад, не может автоматически покрыть реальность отсутствия роста спустя 8 лет.
Серебро все еще мчится вперед, и мы от всей души желаем биткоину удачи.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
