1 раз может быть совпадением, 3 раза — удачей, но что насчёт 10-го раза?

С конца 2025 года трейдеры, следящие за курсом биткоина в Twitter, заметили нечто странное. Они изучили внутридневные графики биткоина за последние полгода, и чем больше смотрели, тем больше убеждались: почти каждый день около 10:00 утра, в первые несколько минут после открытия американских бирж, когда рыночные настроения наиболее активны, биткоин переживает чёткое падение, точно стирая предыдущий рост.

Он поделился этим открытием в Twitter, и неожиданно в комментариях появилось множество людей, заметивших то же самое: «Я тоже это заметил», «Это продолжается уже несколько месяцев», «Это точно не совпадение».

А финансовый обозреватель ZeroHedge был ещё прямее, начиная с июля прошлого года он один за другим публиковал твиты, прямо указывая на предполагаемого виновника — одного из основных маркет-мейкеров биржевых фондов (ETF) на биткоин: Jane Street. После обвала в 10:00 Jane Street тихо накапливает позиции; они владеют позицией на сумму более 2,5 миллиардов долларов в биткоин-ETF IBIT от BlackRock.

Они даже дали этому явлению название — «Стратегия обвала Jane в 10 утра». А недавно слухи снова получили широкое распространение благодаря иску от Terra.

Стажёр по имени Брайс

Недавно управляющий по делам о банкротстве Terraform Labs подал в суд иск. Ответчиками выступили Jane Street, сооснователь Jane Street Роберт Гранери и два трейдера — Брайс Пратт и Майкл Хуан.

Это чрезвычайно скрытная компания с Уолл-стрит. Она никогда не даёт интервью СМИ, никогда не хвастается прибылью публично, и долгое время люди outside даже не знали о её существовании. Но внутри финансовой индустрии имя Jane Street известно практически всем — это институция, которая заработала десятки миллиардов долларов на количественной торговле и маркет-мейкинге, а прибыль на сотрудника у неё не имеет аналогов во всём Уолл-стрит.

Основной факт, вменяемый в вину в иске, по сути, несложен: накануне краха UST (TerraUSD) в 2022 году Jane Street, используя непубличную информацию, полученную от инсайдеров, досрочно закрыла свои позиции, тихо ушла целой и невредимой до того, как вся экосистема Terra на 40 миллиардов долларов обратилась в прах.

А началом этой «инсайдерской» сделки стал молодой человек по имени Брайс Пратт.

Брайс Пратт ранее стажировался в Terraform, а затем присоединился к Jane Street. По обычной логике, опыт стажировки в предыдущей компании — всего лишь незаметная строка в резюме. Но в этом судебном иске ему посвящены целые три страницы (29-31), и причина только одна: после ухода из Terraform он на самом деле не ушёл.

Он создал приватный чат, куда добавил инженера-программиста Terraform и руководителя по развитию бизнеса. Название чата было «Bryce's Secret» (Секрет Брайса).

Название было довольно прямолинейным и довольно смелым. Согласно описанию в судебных документах, функция этого чата заключалась в постоянной передаче внутренней информации Terraform обратно в Jane Street. Кроме того, Брайс выступил посредником, познакомив руководителя по развитию бизнеса Terraform с главой «децентрализованного подразделения» Jane Street, и стороны начали регулярно общаться под предлогом «обсуждения стратегического инвестиционного сотрудничества».

С точки зрения иска, Jane Street фактически превратила этот канал связи в чёрный ход для постоянного получения важной непубличной информации.

У Jane и Terraform была неизвестная история

Вернёмся немного назад.

Отношения между Jane Street и Terraform начались не с чата Брайса Пратта, а раньше. В мае 2021 года, во время первого отскока UST.

Тогда UST ненадолго отклонился от привязки к доллару, и во всей экосистеме Terra царила паника. Чтобы стабилизировать ситуацию, Terraform Labs начала связываться с институциональными трейдерами для крупных внебиржевых сделок. Jane Street была одним из них.

Согласно иску, в этих отношениях Terraform предоставляла Jane Street крупные лимиты на сделки с UST и Luna, на некоторых этапах предоставляя скидки или структурные стимулы в обмен на поддержку ликвидности в ключевые моменты. Эти условия никогда не раскрывались публично.

Это означает, что отношения между двумя компаниями с самого начала были не обычными рыночными сделками, а скорее протокольной связью интересов. Именно эти отношения делают обвинения в инсайдерской торговле с юридической точки зрения更难 отрицать — когда у вас есть секретные соглашения с другой стороной и вы одновременно владеете её неизвестной внутренней информацией, любая ваша сделка выглядит крайне необычной.

Время подошло к началу 2022 года. Тогда экосистема Terra внешне выглядела блестяще: только что был создан Luna Foundation Guard (LFG), который привлёк резервы Luna на сумму около 5,5 миллиардов долларов и приобрёл другие активы на 3 миллиарда долларов, представляя собой неприступную крепость. Однако под этой блестящей поверхностью уже начали появляться признаки: объём депозитов в протоколе Anchor начал испытывать давление, зависимость UST от привязки к курсу усиливалась, а скорость расходования резервов LFG незаметно ускорялась.

Знающих об этом было немного. Но Jane Street как раз была одной из них.

10 минут до краха империи на 40 миллиардов долларов

7 мая 2022 года, по восточному времени США, 17:44.

Компания Terraform тихо вывела 150 миллионов TerraUSD из Curve 3pool — пула ликвидности,专门用于 обмена стейблкоинами. Не было никаких объявлений, предупреждений или публичных заявлений.

Эта операция в то время была совершенно неизвестна外界.

Однако менее чем через десять минут после вывода этих средств кошелёк, помеченный链上-аналитиками как связанный с Jane Street, вывел 85 миллионов TerraUSD из того же пула ликвидности.

В иске further указывается, что аномальные действия Jane Street на этом не прекратились. До того как отскок UST стал очевидным и началась открытая рыночная паника, адреса, связанные с Jane Street, уже завершили системный вывод рисков — масштабно сократили Holdings UST, скорректировали相关 позиции, сведя чистое exposure к экосистеме Terra к минимуму. Некоторые конкретные数字 в иске зачеркнуты, что обычно означает коммерческую тайну или то, что они ещё не представлены в качестве публичных доказательств, но отслеженная链上-аналитиками траектория движения средств уже достаточна для说明问题.

В то же время Terraform и LFG делали совершенно противоположное.

7 мая Terraform купила более 250 миллионов UST. 8 мая — ещё более 200 миллионов. В последующие дни累计 было куплено свыше 1,9 миллиарда UST, плюс более 90 миллионов Luna. Со стороны LFG, к 16 мая её Holdings UST выросли с примерно 700 тысяч до более 1,8 миллиарда, прирост составил over 1,7 миллиарда; Holdings Luna выросли с 1,7 миллиона до более 222 миллионов.

Другим доказательством стал отчет链上-аналитической компании Nansen от 27 мая под названием «Криминалистика блокчейна: раскрытие тайны отвязки TerraUSD». В отчете прямо не упоминается Jane Street, но подробно описаны несколько кошельков, сыгравших ключевую роль в процессе отскока, включая один, позже указанный как связанный с Jane Street. Выводы отчета всего два:第一, перемещение этих средств произошло до очевидной рыночной паники;第二, эти операции имели значительный временной лаг по сравнению с публично видимым временем краха.

Подозреваемый связанный с Jane Street адрес вывел 85 млн TerraUSD

В иске также упоминается, что после завершения сделки 7 мая Jane Street не остановилась. Как утверждается, они продолжили использовать конфиденциальную информацию, полученную от Jump Trading, для дальнейших сделок с TerraUSD с целью увеличения прибыли. Jump Trading ранее тайно договорилась с Terraform о поддержке и в конечном итоге заработала миллиарды долларов на этом крахе.

В Индии они уже делали то же самое

Сейчас внимательные исследователи заметили, что после того, как Jane Street была sued Terra, обвалы в 10 утра исчезли. Это, кажется, further подтверждает слухи о «Стратегии обвала Jane в 10 утра».

В Индии, на другом конце Земли, регуляторы уже давно составили своё мнение о Jane Street.

Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) временным распоряжением на 105 страниц выписала рекордный штраф в 484,3 миллиарда рупий — около 5,7 миллиардов долларов. Эта цифра беспрецедентна в истории индийского регулирования, и выводы расследования SEBI читаются с поразительным сходством с обвинениями по делу Terra Luna.

SEBI считает, что Jane Street внедрила на индийском рынке тщательно продуманную стратегию «накачать и сбросить» (pump and dump).

Логика такова: сначала на относительно слабом рынке спот и фьючерсов искусственно поднять/опустить банковский индекс Индии (BANK NIFTY) с помощью крупных定向чных ордеров на покупку/продажу; после того как цена доведена до ожидаемой позиции, немедленно完成 обратные операции на highly ликвидном опционном рынке, собирая прибыль с следующих за трендом散户; наконец, систематически сбросить ранее созданные спотовые позиции, allowing the index to fall back, превращая опционы в руках散户 в мусор, в то время как собственные обратные позиции резко растут в стоимости.

SEBI в отчете привела конкретный пример: 17 января 2024 года Jane Street за短短 8 минут создала длинную позицию на сумму около 67 миллионов долларов, её объём торгов более чем в три раза превышал объем второго по величине участника рынка, и仅 этой одной покупкой pushed индекс более чем на 1%.

Регулятор毫不客气地措辞, назвав действия Jane Street «влияние на цену с помощью交易, а не руководство交易基于价格», что constitutes «умышленный, тщательно спланированный, злонамеренный заговор и уловка», с единственной целью ввести рынок в заблуждение, особенно используя многочисленную, неопытную群体散户.

Jane Street долгое время была хрестоматийным примером such narrative. Эта компания славится крайней скрытностью, никогда не дает интервью СМИ, никогда не хвастается перед外界. Она накопила огромное состояние на количественной торговле и маркет-мейкинге, достигнув внутри圈子近乎 мифического статуса. Каждый сезон найма предлагаемые ею数字 зарплат сводят с ума всех выпускников Уолл-стрит, а уровень конкуренции сравним с любым топовым учреждением.

Однако, начиная с某个时间点, истории об этой компании стали усложняться.

По делу Terra Luna её обвиняют в использовании внутренней информации для досрочного выхода, в то время как Terraform и LFG отчаянно поддерживали рынок миллиардами средств. На индийском рынке регулятор认定 её в системном манипулировании ценами на спот и деривативы для обогащения за счёт ordinary инвесторов. Alameda Research — ядро команды系 FTX, ввергшей всю加密индустрию в самые тёмные времена,大量 выходцев из Jane Street, её основатель SBF также признал, что его рыночное мышление сформировалось в Jane Street. Кроме того, Jane Street известна активными исками к уволившимся сотрудникам, её рвение в защите прав редкостно для всего Уолл-стрит. Более раннее расследование甚至 связало её с funds закупки оружия в одной попытке переворота в Южном Судане, хотя детали события至今 оспариваются.

Информация — это власть, информация представляет иерархию.

«Судимости» Jane Street, кажется, больше, чем мы想象, и репутация Jane Street в последние годы действительно пострадала. Хотя судебный процесс по делу Jane Street ещё не завершён.

Но то, что одна компания одновременно фигурирует в столь многих негативных историях, само по себе является сигналом.