Автор: Alana Levin, Variant
Перевод: Ху Тао, ChainCatcher
В основе нашей инвестиционной философии в Variant лежит убеждение, что люди должны иметь возможность владеть своими деньгами, идентификацией и данными.
Мы ищем крупные рынки, которые поддерживают и расширяют возможности отдельных лиц и организаций получать и владеть ресурсами, необходимыми для повседневной жизни. Наши инвестиции в криптосети помогли реализовать многие из этих идей. Эти сети — это координирующие протоколы, основанные на суверенитете и автономии.
Тем не менее, вопрос о том, как оценивать стоимость этих сетей, все еще остается актуальным. Различные протоколы и проекты сильно различаются по своим целям, поэтому основные показатели, важные для отслеживания успеха и прогнозирования роста, также разнятся.
Мы считаем, что все токены можно отнести к одной из двух категорий: средства сбережения (SOV) или инструменты, подобные акциям. В частности, мы считаем, что концепция средства сбережения очень полезна для оценки блокчейнов первого уровня (L1) — они являются одними из крупнейших и наиболее важных протоколов для координации денежных средств в современной финансовой системе.
После глубокого обсуждения мы определили ряд фундаментальных показателей для понимания, оценки и отслеживания будущего развития этих сетей. Эта статья призвана объяснить некоторые моменты этого мыслительного процесса, надеясь, что это будет полезным ориентиром для других, размышляющих об этих активах.
Активы L1 могут служить средством сбережения
Одна из наших ключевых концепций заключается в том, что L1 можно анализировать и моделировать как средство сбережения.
Итак, какими характеристиками должен обладать актив, чтобы быть хорошим средством сбережения? Наши ключевые фундаментальные элементы следующие (приблизительно в порядке важности):
Технологическая долговечность: Будет ли этот актив существовать через 5-10 лет? Насколько его внешний вид/функциональность останется неизменным?
Дефицит: Широко ли доступен и легко ли приобрести этот актив? Насколько легко может происходить инфляция этого актива? Насколько предсказуема кривая инфляции?
Устойчивость к цензуре: Насколько легко отдельному субъекту конфисковать этот актив? В какой степени можно заблокировать или остановить экономическую активность, связанную с этим активом?
Экономическая продуктивность: Можно ли использовать этот актив для содействия экономической деятельности? Насколько он полезен в финансовой сфере, например, имеет ли он залоговую стоимость?
Меметика (Memetics): Считают ли другие, что этот актив обладает функцией средства сбережения? Важной характеристикой любой валюты является наличие общественного консенсуса относительно ее ценности и полезности.
Ликвидность: Доступен ли этот актив широкому кругу лиц (независимо от масштаба), желающих включить его в свой портфель? Мы ставим этот пункт последним, потому что он обычно является производным от меметического поведения; ликвидность, как правило, порождает еще большую ликвидность, и чем больше интерес к активу, тем больше вероятность роста его масштабов (относительно инфляционных денег). Bitcoin в первые годы не был ликвидным, но теперь он стал одним из самых ликвидных активов в мире.
Редко какие рынки могут превзойти по размеру общий адресный рынок (TAM) средств сбережения. Золото — самое крупное и широко признанное средство сбережения — имеет рыночную капитализацию в 31 триллион долларов. Серебро также имеет капитализацию в 4 триллиона долларов. Мы считаем, что некоторые L1 имеют потенциал стать лучшими средствами сбережения.
Активы суверенных фондов благосостояния
В настоящее время выделяются три актива L1, которые с наибольшей вероятностью могут стать основными средствами сбережения: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) и ZEC. В рамках нашей концепции они выделяются по разным параметрам.
Bitcoin доминирует в меметическом восприятии, его часто называют "цифровым золотом". Сильная рефлексивность мемов — это мощная сила и важный фундаментальный аспект для любого претендента на роль средства сбережения: чем больше людей верят, что Bitcoin является средством сбережения, тем выше вероятность, что и маргинальные группы поверят в это. За последние пятнадцать лет в эту веру инвестировали частные лица, фонды, компании, учреждения и даже государства.
Ethereum, возможно, технологически более долговечен, чем Bitcoin. Его легче обновлять, его дорожная карта предоставляет прозрачное, отслеживаемое и проверяемое представление о будущих планах сообщества разработчиков. Глядя в будущее — и на новые риски, связанные с такими инновациями, как квантовые вычисления — мы считаем, что эта адаптивность является преимуществом, а не недостатком. Вера в то, что качественный суверенный актив будет существовать и через десять лет, лежит в основе его сущности. Ethereum уже продемонстрировал впечатляющую устойчивость, пережив серьезные технологические и социальные вызовы — такие как взлом The DAO, переход на Proof-of-Stake (The Merge) и т.д. — и мы верим, что он и дальше будет успешно развиваться в этом направлении.
ZCash превосходно проявляет себя в устойчивости к цензуре и защите приватности. Сама возможность выбора, предоставляемая функцией shielded pools (функция приватных транзакций ZCash), позволяет людям избежать риска будущей конфискации богатства или подверженности массовому государственному наблюдению. Это долгосрочное преимущество ZCash, предоставляющее людям путь к долгосрочной защите активов.
В целом, стоимость средств сбережения измеряется триллионами долларов. Это видно уже по текущему положению дел. Мы считаем, что эта сфера продолжит быстро расти, и несколько средств сбережения могут сосуществовать.
Однако, глядя на текущую рыночную ситуацию, несмотря на то, что цифровые SOV превосходят золото или серебро по многим из вышеперечисленных фундаментальных показателей, их доля в общем объеме рынка SOV все еще невелика. Для нас это таит в себе амбициозную и захватывающую возможность.
