Strategy переписывает свою бизнес-модель. Крупнейший в мире корпоративный холдер биткоинов 6 июля сообщил, что в период с 29 июня по 5 июля продал 3588 биткоинов, выручив около 216 миллионов долларов, для выплаты дивидендов по своим привилегированным акциям. Это не только крупнейшая продажа биткоинов в истории компании, но и третья продажа с момента запуска её биткоин-стратегии в 2020 году.
Эта продажа посылает важный сигнал: биткоин постепенно превращается из стратегического резерва Strategy "покупай и никогда не продавай" в актив, который можно использовать для управления ликвидностью.
По данным Bloomberg, компания на прошлой неделе расширила свои полномочия, разрешив продажу биткоинов для пополнения ликвидности, когда привлечение средств за счёт выпуска новых акций теряет привлекательность. Эта корректировка произошла на фоне давления как на цену биткоина, так и на акции Strategy. За последний год MSTR упала примерно на 75%, биткоин отступил более чем на 45% от исторического максимума.
После объявления новости акции Strategy упали внутри дня более чем на 5%, а биткоин опустился примерно до 61,8 тыс. долларов, что ниже средней цены покупки компании, составляющей около 75,7 тыс. долларов.
"Никогда не продавать монеты" начинает давать трещину
Strategy долгое время рассматривала "никогда не продавать биткоин" как основу своей бизнес-модели, но это обещание явно пошатнулось.
В конце мая этого года компания впервые нарушила традицию, продав 32 биткоина и выручив около 2,5 миллиона долларов для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Тогда компания подчеркнула, что это действие было предпринято исключительно для выполнения обязательств перед инвесторами в привилегированные акции и не означает изменения стратегии.
Однако последний раунд продаж значительно расширился до 3588 монет, что примерно в сто раз больше, чем было продано в мае. По данным компании, 1363 из них были проданы по средней цене около 59,3 тыс. долларов, а остальные 2225 — примерно по 60,8 тыс. долларов. Это указывает на то, что продажа биткоинов перестала быть разовой символической операцией и постепенно становится частью обычной системы финансирования компании.
Давление дивидендов в 1,5 млрд долларов в год, продажа в сотни раз больше прежней обнажает напряжённость с денежными потоками
Вырученные от этой продажи средства будут специально направлены на выплату дивидендов за второй квартал по четырём привилегированным ценным бумагам (STRF, STRE, STRK, STRD), а также на выплату месячных дивидендов за июнь по ценной бумаге STRC. Аналитик Зак Пандл отмечает, что ежегодные расходы Strategy только на дивиденды по привилегированным акциям составляют около 1,5 миллиарда долларов, а денежные потоки от её программного бизнеса далеко не покрывают эти расходы. Когда резервы наличности недостаточны, компании приходится продолжать привлекать финансирование или продавать биткоины.
По состоянию на 5 июля Strategy владела 843 775 биткоинами, денежные резервы составляли 2,55 миллиарда долларов, средняя цена покупки — около 75 700 долларов. Хотя после первой продажи в конце мая компания вскоре снова купила 1550 биткоинов, а в апреле и мае были совершены крупные покупки на 2,54 и 2 миллиарда долларов соответственно, эта продажа не означает прекращения накопления, а скорее является гибкой корректировкой внутри системы.
Операционная логика Strategy становится всё более ясной: когда финансирование идёт гладко — продолжать покупать монеты, когда финансирование сжимается — продавать небольшое количество биткоинов для выплаты дивидендов, чтобы поддерживать замкнутый цикл системы работы с капиталом. По данным Bloomberg, во втором квартале компания зафиксировала убытки от цифровых активов в размере 8,32 миллиарда долларов, при этом цена биткоина упала на 14%, что ещё больше усилило давление на управление её денежными потоками.
