Автор: Wallstreetcn.com
Биткоин продолжает падать в последнее время. Внутри дня цена опускалась до 66 123 долларов, достигнув двухмесячного минимума, последняя котировка — 66 620 долларов; Эфириум в тот же период упал до 1837 долларов, что является трехмесячным минимумом, последняя котировка — 1855 долларов.
На рынке циркулирует множество объяснений: отток средств из ETF, напряженная геополитическая обстановка, неожиданное сокращение позиций Strategy (бывшая MicroStrategy). По мнению аналитика Bloomberg Сида Верма, все эти объяснения верны, но, возможно, являются лишь поверхностными явлениями. Настоящая проблема глубже — биткоин проигрывает конкуренцию активов.
В течение долгого времени в прошлом процентные ставки были близки к нулю, и наличные деньги просто обесценивались; оценки акций были слишком высокими; ИИ был лишь концепцией; рост золота был ограничен. Анализ указывает, что в то время конкурентом биткоина был не какой-то конкретный актив, а «неудовлетворенность инвесторов» — страх перед инфляцией, недовольство существующими вариантами.
Но сейчас рынок изменился.
Три направления, и везде биткоин проигрывает
Аналитики очень прямо описывают ситуацию с биткоином: сейчас он застрял в «неловкой промежуточной зоне», под давлением с трех сторон.
Хеджирование инфляции? Выиграло золото. Инвесторы, опасающиеся инфляции, теперь склонны покупать золото, акции энергетического сектора и производителей сырьевых товаров, а не биткоин. У этих активов есть физическое обеспечение, ценовая власть, логика более прямая.
Стремление к росту? Выиграл ИИ. Инвесторы, желающие высокого роста, теперь могут покупать компании, получающие выгоду от ИИ, с реальной выручкой и реальной прибылью. Биткоин не генерирует денежный поток, на этом направлении у него нет преимуществ.
Работа на крипторынке? Выиграли стейблкоины и инфраструктура. Даже инвесторы, желающие получить криптоэкспозицию, не обязаны покупать именно биткоин. Они могут покупать биржи, бизнес стейблкоинов, платежные сети, компании по токенизации финансов — результаты этих активов напрямую связаны с фактическим уровнем внедрения криптоиндустрии, у них есть операционный рычаг, логика более четкая.
Если подвести итог одним предложением: биткоин теперь не лучший защитный актив, не лучший актив роста и уже не единственный криптоактив.
Инфляция пришла, а биткоин не вырос
Одна деталь очень показательна.
Председатель Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак на этой неделе предупредила, что инфляционные риски, возможно, становятся «более устойчивыми». Несколько лет назад подобное заявление почти наверняка было бы истолковано рынком как позитивный сигнал для биткоина — высокая инфляция, обесценивание фиатных денег, покупка биткоина для хеджирования.
Но на этот раз рынок так не отреагировал.
Теперь реакция инвесторов на инфляцию изменилась — они склонны покупать активы, напрямую связанные с энергетикой, сырьевыми товарами и имеющие ценовую власть. Нарратив биткоина как «цифрового золота» размывается реальным золотом и акциями энергетического сектора.
Отток из ETF и сокращение позиций Strategy
Вернемся к непосредственным триггерам этого недавнего падения.
Отток средств из ETF, сокращение позиций Strategy — эти события сами по себе реальны. Но анализ Bloomberg считает, что считать их «причиной болезни» — ошибочно. Они скорее являются «симптомами», отражающими одну и ту же базовую реальность: у капитала появилось больше вариантов размещения, и инвесторы предъявляют к биткоину более высокие требования.
Инвесторы становятся более разборчивыми: они не просто хотят «криптоэкспозиции», они хотят знать, какую отдачу принесет эта экспозиция, почему именно биткоин, а не что-то другое.
Логика медвежьего рынка для биткоина уже не «это мошенничество», «это пузырь», «это провальная технология». Новая логика медвежьего рынка такова — самой по себе редкости уже недостаточно.
