Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Резюме от Shenchao: Компания S&P Dow Jones Indices совместно с Pantera Capital запустила индекс цифровых активов S&P Pantera, включающий 18 токенов, но полностью исключивший из него биткоин, XRP и мем-токены.
Критерии отбора заимствуют у S&P 500 порог «финансовой жизнеспособности», требуя от протоколов зафиксировать положительный доход в течение нескольких кварталов подряд и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое внедрение крупнейшим в мире составителем индексов базового аналитического подхода в криптопространстве. Крупнейшими активами в индексе стали ETH, BNB, SOL, TRX и HYPE.
Крупнейший в мире составитель индексов официально превратил «доход» в пропускной билет для криптоактивов, и биткоин его не получил.
Согласно официальному пресс-релизу S&P Global от 21 июля, компании S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital совместно запустили индекс цифровых активов S&P Pantera (S&P Pantera Digital Asset Index). Этот индекс включает только токены и компании с реальными вариантами использования и фактическим доходом, исключая биткоин и мем-токены.
Генеральный директор S&P Dow Jones Indices Кэти Клэй заявила, что биткоин не прошел ключевой тест индекса: способность генерировать реальный доход протокола. Основатель Pantera Дэн Морхед в своем июльском Blockchain Letter указал, что институциональные инвесторы задают только два повторяющихся вопроса: «Какие услуги предоставляет этот протокол» и «Приносит ли он прибыль».
Заимствуя у S&P 500: «Финансовая жизнеспособность» становится новой меркой для криптоиндексов
Основное вдохновение для этого метода отбора пришло от S&P 500.
S&P 500 требует от компаний-участниц показывать положительную прибыль по GAAP в течение четырех кварталов подряд. Индекс цифровых активов S&P Pantera переносит этот принцип в криптопространство, требуя от протокола фиксировать положительный доход протокола (превышающий минимальный порог) в течение нескольких кварталов подряд, что проверяется поставщиком данных блокчейна Artemis, и чтобы этот доход направлялся держателям токенов через механизмы, такие как обратный выкуп, доход от стейкинга за вычетом инфляции, распределение или казначейство, контролируемое держателями токенов.
После первоначального отбора индекс ранжирует подходящие активы по доходам за последние два квартала, постепенно включая их до тех пор, пока не будут охвачены 99% от общего дохода подходящих активов.
Индекс включает 18 активов-компонентов, взвешенных по скорректированной свободной рыночной капитализации с квартальной ребалансировкой. Верхний предел веса для одного токена составляет 35%, для остальных токенов — 20%. Эти ограничения по весу соответствуют правилам, используемым S&P в фондовых индексах.
Пять крупнейших активов: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Крупнейшими активами в индексе являются Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) и Hyperliquid (HYPE). В своем Blockchain Letter Pantera сообщила, что Aave также является компонентом индекса.
Pantera заявляет, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса за последние два квартала превышает 3 миллиарда долларов. Каждый включенный протокол предоставляет услуги, за которые платят клиенты, и его токен обладает доказуемым механизмом накопления стоимости.
Полный список из 18 токенов-компонентов еще не обнародован.
Почему исключен биткоин? Pantera дает три причины
В своем Blockchain Letter Pantera подробно объясняет, почему биткоин был исключен.
Во-первых, биткоин — это монетарный актив, и институциональные инвесторы обычно уже имеют экспозицию к BTC через ETF на единый актив, и у них есть установленная политика по его аллокации. Во-вторых, существующие криптоиндексы смешивают биткоин, мем-токены и реально генерирующие доход протоколы в одной корзине, что затрудняет для институциональных инвесторов фундаментальный андеррайтинг. В-третьих, биткоин не генерирует доход протокола и не может пройти проверку на финансовую жизнеспособность, установленную индексом.
Pantera считает, что проблема повествования в индустрии цифровых активов заключается в самой измерительной линейке. Текущие основные бенчмарки показывают только цену биткоина, но не могут отличить протокол, за который реально платят пользователи, от токена без какой-либо экономической функции.
Пока только эталонный индекс, работа над ETF продолжается
На данный момент индекс выпущен только как эталонный индекс, ETF или другие инвестиционные продукты, отслеживающие его, еще не запущены. Pantera сообщает, что уже начала обсуждение с управляющими активами ETF и других продуктов на основе этого индекса.
Примечательная деталь: фонд Pantera Fund V теперь доступен на платформе альтернативных инвестиций Morgan Stanley, став первым венчурным блокчейн-фондом, представленным через ведущую глобальную платформу управления капиталом. Более 16 000 финансовых консультантов Morgan Stanley и их клиенты могут получить доступ к этому фонду. Партнерские отношения Pantera с Morgan Stanley предоставляют готовый канал сбыта для будущих продуктов на основе этого индекса, ориентированных на клиентов с высоким уровнем дохода.
Обсуждение в сообществе: Укрепится ли нарратив биткоина как «цифрового золота»?
Эта новость вызвала оживленные дискуссии в сообществе Reddit r/CryptoCurrency (380+ лайков), фокус которых сосредоточен на двух направлениях.
Некоторые пользователи Reddit считают, что будущие ETF, не включающие BTC, могут предоставить альткойнам большую институциональную экспозицию, и инвесторы смогут комбинировать инвестиции в биткоин-ETF с отдельной аллокацией в альткойны. Другие пользователи полагают, что исключение биткоина, наоборот, укрепит его позиционирование как «цифрового золота», в то время как другие криптоактивы все больше воспринимаются как утилитарные сети или генерирующие доход технологические платформы.
Также есть пользователи, указывающие, что этот индекс пока лишь эталон, его нельзя купить или открыть короткую позицию, и реальное влияние на рынок проявится только после запуска ETF-продуктов.
Более широкий контекст: Огромный пробел в продуктах для институциональных криптоинвестиций
В своем Blockchain Letter Pantera приводит данные, иллюстрирующие пробел на рынке: Bank of America и Fidelity в настоящее время рекомендуют клиентам выделять от 1% до 4% портфеля на цифровые активы, но Morgan Stanley Private Bank обнаружил, что 89% семейных офисов все еще не владеют никакими цифровыми активами; исследование EY показывает, что 60% институциональных инвесторов предпочли бы получать экспозицию через зарегистрированные инвестиционные продукты, а не напрямую через биржи или блокчейн.
Pantera считает, что это пробел не в убеждениях, а в продуктах. Существующие мультиактивные продукты чрезмерно сконцентрированы на биткоине, взвешены исключительно по рыночной капитализации и ставят на один уровень мем-токены и протоколы с реальным доходом.
Запуск этого индекса происходит в период, когда сигналы «сезона альткойнов» еще не подтвердились, но улучшаются. Индекс сезона альткойнов CoinGlass в середине июля поднялся до 58, что выше нейтрального уровня, но все еще ниже порога в 75, подтверждающего ротацию.
