С тех пор, как были одобрены спотовые ETF на BTC и ETH, ежедневный приток и отток средств ETF стали ключевыми показателями для многих трейдеров при установке позиций.
Логика проста: чистый приток означает, что институциональные инвесторы покупают и настроены бычье; чистый отток означает, что институциональные инвесторы продают и настроены медвежье.
Но проблема в том, что данные ETF, которые мы видим каждый день, являются результатом предыдущего дня.
Когда данные публикуются, цена часто уже отыграла это.
Так есть ли способ заранее узнать, будет ли сегодня чистый приток или отток ETF?
Да, ответ — это премия ETF.
Проверить эту закономерность несложно, и прошедший январь 2026 года является отличным примером.
По состоянию на 28 января, на американских биржах было 18 торговых дней.
Согласно статистике, индекс премии на Coinbase только два дня оставался в положительной зоне, остальные 16 дней были в состоянии отрицательной премии.
Соответствующие данные о движении средств ETF показывают, что в 11 из этих 16 дней в конечном итоге был зафиксирован чистый отток.
В частности, с 16 по 23 января отрицательная премия последовательно падала ниже -0,15%, что соответствовало чистому оттоку с рынка ETF на сумму более 1,3 миллиарда долларов за неделю, а цена BTC упала с максимума в 97 000 долларов до около 88 000 долларов.
Давайте взглянем на более долгосрочную перспективу.
С 1 июля 2025 года по 28 января 2026 года, всего 146 торговых дней.
· Отрицательная премия наблюдалась 48 дней, что соответствовало чистому оттоку в 39 дней, точность 81%.
· Положительная премия наблюдалась 98 дней, что соответствовало чистому притоку в 82 дня, точность 84%.
В этом и есть ценность премии — она позволяет вам раньше других увидеть, куда движутся деньги.
Что такое премия
Мы много говорим о премии, но что же такое премия?
Приведем аналогию.
BTC — это развесные яблоки на рынке, а спотовый ETF на BTC — это упакованные подарочные коробки с яблоками в супермаркете, в каждой коробке по одному яблоку.
Одно яблоко на рынке стоит 100 рублей — это стоимость чистых активов (NAV).
Сколько стоит подарочная коробка в супермаркете, зависит от спроса и предложения.
Если покупателей много, коробку могут продавать за 102 рубля — это положительная премия, +2%.
Если продавцов много, коробка может упасть в цене до 98 рублей — это отрицательная премия, -2%.
Премия отражает степень отклонения рыночной цены ETF от реальной цены BTC.
Положительная премия говорит об оптимистичных настроениях на рынке, все спешат покупать.
Отрицательная премия говорит о пессимистичных настроениях на рынке, все спешат продавать.
Связь между положительной/отрицательной премией и притоком/оттоком ETF
Премия — это не просто индикатор настроений рынка, она также становится ключевым фактором,驱动ующим движение средств.
Ключевую роль здесь играют AP, или уполномоченные участники, которых можно назвать привилегированными посредниками.
Основная логика AP — это арбитраж без риска: они могут выпускать и погашать доли ETF на первичном рынке, а также покупать и продавать на вторичном рынке.
Как только появляется разница в цене, они начинают арбитраж.
Когда появляется положительная премия, коробка дороже яблока. AP идут на первичный рынок, покупают BTC, упаковывают в доли ETF, а затем продают на вторичном рынке, получая прибыль от разницы. В этом процессе BTC покупается, происходит чистый приток средств.
И наоборот, когда появляется отрицательная премия, коробка дешевле яблока. AP покупают ETF на вторичном рынке, разбирают их, погашая в BTC, а затем продают BTC, получая прибыль от разницы. В этом процессе BTC продается, происходит чистый отток средств.
Таким образом, логическая цепочка выглядит так:
Появление премии → Запуск арбитража AP → Создание выпуска или погашения → Формирование чистого притока или оттока.
А данные о средствах ETF, которые мы видим ежедневно, публикуются на следующий день после расчета.
Премия в режиме реального времени, данные о средствах запаздывают.
Вот почему премия позволяет вам быть на шаг впереди рынка.
Как применять премию
Теперь, когда мы знаем принцип связи премией и чистого притока/оттока ETF, как мы можем применить это в наших торговых планах?
Во-первых, премия — это не отдельный используемый indicator.
Она может указать нам направление движения средств, но не может сказать нам о его масштабе и продолжительности.
Здесь я建议可以结合以下几个维度一起看。
1. Продолжительность премии важнее единичного значения
Единичное появление отрицательной премии может быть просто краткосрочной волатильностью.
Но если отрицательная премия появляется连续 несколько дней, это, скорее всего, будет соответствовать连续ному чистому оттоку, что заслуживает внимания.
Вспомните те пять торговых дней с 16 по 23 января этого года с连续ной отрицательной премией, которые соответствовали пяти дням чистого оттока, и BTC упал почти на 10%.
2. Следите за экстремальными значениями премии
Обычно премия колеблется в пределах ±0,5% — это норма.
Как только она превышает ±1%, это означает, что рыночные настроения明显偏离, сила арбитража AP усиливается, и движение средств ускоряется.
3. Оценивайте с учетом ценового уровня
Появление持续ной отрицательной премии на высоких уровнях может быть ранним сигналом бегства капитала.
Появление持续ной положительной премии на низких уровнях может быть признаком входа покупателей в низы.
Сама по себе премия не является основанием для покупки или продажи, но она может помочь вам подтвердить текущий тренд или заранее обнаружить точки его разворота.
В заключение
Наконец, есть несколько моментов, на которые следует обратить внимание.
Ни один indicator не является圣杯, эффективность премии основана на前提 нормального функционирования механизма арбитража AP.
В экстремальных рыночных условиях, например, при обвале 10.11, когда ликвидность рынка иссякает, механизм арбитража может дать сбой, и корреляция между премией и движением средств снизится.
Кроме того, премия — это лишь одно из окон для наблюдения за движением средств ETF.
Для опытных инвесторов премия — всего лишь один кусочек мозаики.
Рекомендуется проводить многомерную перекрестную проверку, сочетая со следующими indicators:
1. Изменение объема активов ETF: Увеличение объема активов означает, что институты накапливают позиции, уменьшение означает сокращение позиций. Более прямо, чем премия, но данные обновляются с задержкой.
2. Базис фьючерсов и funding rate: Положительный базис и持续ный рост funding rate указывают на перегрев бычьих настроений, рынок может быть чрезмерно оптимистичным. И наоборот, преобладают медвежьи настроения.
3. Коэффициент Put/Call на рынке опционов: Put — это опцион пут, Call — опцион кол. Рост коэффициента указывает на усиление настроений избегания риска, снижение указывает на преобладание оптимистичных настроений.
4. Крупные переводы в сети и чистый приток на биржи: Крупный перевод BTC на биржи обычно означает предстоящее давление продаж. Крупный вывод BTC с бирж означает, что кто-то накапливает монеты.
Приведем пример:
Когда вы наблюдаете: премия连续 отрицательная, объем активов ETF снижается,同时 чистый приток на биржи растет.
Три сигнала указывают в одном направлении: капитал уходит, давление продаж накапливается.
В этом случае, по крайней мере, следует проявить бдительность, контролировать позиции, а не покупать на падении.
Один indicator не дает полной картины, многомерная перекрестная проверка повышает вероятность правильного判断.
На этом рынке, чем больше维度 наблюдения, тем меньше информационный разрыв, но временной разрыв всегда存在.
Тот, кто раньше увидит направление движения денег, получит больше инициативы.
