Qualcomm (QCOM.O) опубликовал финансовые результаты за третий квартал 2026 финансового года (закончившийся в июне 2026 года) после закрытия торгов на американском фондовом рынке в утренние часы по пекинскому времени 30 июля 2026 года. Основные моменты:
1. Ключевые данные:Выручка Qualcomm в этом квартале составила 9,95 млрд долларов США, снизившись на 4% в годовом исчислении, что превысило рыночные ожидания (9,6 млрд долларов). Несмотря на значительный рост автомобильного бизнеса, выручка по-прежнему страдает от падения бизнеса в сегменте смартфонов.
Валовая прибыль компании в этом квартале составила 53,1%, снизившись на 2,5 процентных пункта в годовом исчислении и уступив рыночным ожиданиям (54,6%). Повышение затрат по всем статьям, включая производство пластин, упаковку, тестирование, передовую упаковку, память и другие материалы, оказало заметное давление на валовую прибыль компании.
2. Ситуация по конкретным бизнес-направлениям:$Qualcomm (QCOM.US) делит свой бизнес в основном на две части: полупроводниковый чип-бизнес (QCT) и бизнес по лицензированию технологий (QTL). Полупроводниковый чип-бизнес является крупнейшим источником дохода компании, составляя более 80%.
В полупроводниковом чип-бизнесе: 1. Бизнес по смартфонам в этом квартале составил 5,09 млрд долларов, снизившись на 19,6% в годовом исчислении. Падение в сегменте смартфонов связано с двумя основными факторами: во-первых, отраслевые факторы — объем поставок смартфонов (кроме Apple) в этом квартале снизился на 11%; во-вторых, ослабление внутренней структуры флагманских моделей, производители смартфонов склонны использовать платформы предыдущего поколения для снижения затрат.
2. Автомобильный бизнес в этом квартале составил 1,59 млрд долларов, рост на 61% в годовом исчислении, что обусловлено ростом поставок цифровых кокпитов четвертого поколения Snapdragon. Пятое поколение цифровой платформы Snapdragon начнет массовые поставки в сентябре, стоимость на автомобиль значительно возрастет;3. Бизнес IoT в этом квартале составил 1,83 млрд долларов, рост на 9% в годовом исчислении, обусловленный спросом на потребительские и промышленные продукты.
3. Операционные расходы:Ключевые операционные расходы компании увеличились примерно до 3,6 млрд долларов, при этом расходы на НИОКР в этом квартале выросли до 2,6 млрд долларов, а квартальные расходы на сбыт составили 980 млн долларов.
Чистая прибыль компании, раскрытая в этом квартале, достигла 2 млрд долларов. В предыдущем квартале компания освободила резерв под оценку отложенных налоговых активов (около 5,7 млрд долларов).С операционной точки зрения, ключевая операционная прибыль компании в этом квартале составила 1,63 млрд долларов, снизившись на 41% в годовом исчислении, что в основном связано со снижением валовой прибыли и увеличением расходов.
4. Прогноз на следующий квартал:Qualcomm ожидает выручку в четвертом квартале 2026 финансового года в диапазоне 9,7–10,5 млрд долларов, что соответствует рыночным ожиданиям (9,95 млрд долларов).;Компания ожидает, что скорректированная (Non-GAAP) прибыль на акцию в следующем квартале составит 2,05–2,25 доллара, что ниже рыночных ожиданий (2,36 доллара).
Общая точка зрения Dolphin Research:Память давит на смартфоны, дата-центры пока остаются «пирогом в небе»
Данный отчет Qualcomm по-прежнему выглядит бледно. Хотя выручка соответствует рыночным ожиданиям, она продолжает демонстрировать спад. Валовая прибыль продолжает снижаться, в основном из-за роста затрат, вызванного подорожанием памяти, слабым спросом и другими факторами.
Судя по прогнозу на следующий квартал, компания ожидает выручку в диапазоне 9,7–10,5 млрд долларов, явных признаков восстановления не наблюдается; а прибыль на акцию (non-GAAP), как ожидается, составит 2,05–2,25 доллара, что ниже рыночных ожиданий (2,36 доллара).Спрос на рынках конечных устройств, таких как смартфоны, по-прежнему слаб, а факторы вроде роста цен на память продолжат оказывать давление на затраты компании.
В условиях слабости традиционной основной базы, компания активно ищет прорыв в области дата-центров. Она планирует развиваться по четырем направлениям: кастомизированные чипы, коммерческие CPU, ИИ-ускорители и продукты для подключения. Это в свое время подняло цену акций компании выше 250 долларов. С ростом опасений рынка относительно устойчивости Capex на ИИ, цена акций компании вновь упала ниже 160 долларов, практически полностью стерев рост, связанный с дата-центрами.
Помимо данного отчета, рынок обращает внимание на следующие аспекты Qualcomm:
1) Традиционные направления: основная база, испытывающая давление со стороны памяти
Бизнес по смартфонам является крупнейшим направлением деятельности Qualcomm, составляя более половины. В условиях общей слабости рынка смартфонов это оказывает заметное давление на результаты компании.В этом квартале глобальный объем поставок смартфонов оставался на уровне 290 млн единиц, снизившись на 6% в годовом исчислении.
Рынок смартфонов в основном состоит из двух лагерей: Apple и Android. Если посмотреть детальнее, объем поставок iPhone в этом квартале вырос почти на 20% в годовом исчислении. В то время как объем поставок смартфонов остального лагеря Android упал на 11% в годовом исчислении, что напрямую повлияло на результаты бизнеса Qualcomm по смартфонам в этом квартале.
Компания ожидает, что в следующем квартале бизнес по смартфонам составит около 5,2 млрд долларов, снизившись примерно на 25% в годовом исчислении, при этом рост в сегменте Android частично компенсируется падением доходов от продуктов Apple (вторая половина года — традиционно пиковый сезон, сезонное восстановление).
В последнее время темпы роста цен на память начали замедляться. Судя по случаям, когда OPPO и VIVO отказывались принимать повышение цен от производителей памяти, «взлетевшая память» уже вызвала недовольство рынка. Если в дальнейшем цикл памяти пойдет на спад, это может снять давление с традиционной основной базы компании.
2) Сфера ИИ: edge-ИИ и дата-центры — потенциальные растущие рынки
В условиях слабости традиционного рынка компания также активно планирует развитие в сфере ИИ, надеясь на новый прорыв.
a) Edge-ИИ: Компания рассматривает edge-ИИ как ключевой компонент своей стратегии Physical AI, охватывая смартфоны, ПК, автомобили, XR, роботов, промышленный IoT и все конечные устройства, в которых компания сама имеет позиции.
Два основных направления: 1. Потенциальный цикл обновления, который принесут AI Phone, будет сопровождаться превращением ИИ-агентов в «новый интерфейс» смартфонов;2. В области AI PC компания представила платформу Snapdragon C (для ноутбуков на Windows), ключевыми преимуществами которой являются: процессор Oryon, низкое энергопотребление при ИИ-выводах, гетерогенные вычисления (совместная работа CPU+GPU+NPU, поддержка работы edge-ИИ агентов).
b) ИИ-дата-центры: В конечном итоге Qualcomm не удержалась и вышла на главную арену ИИ, что также является наиболее заметным стратегическим планом компании в области ИИ.
На Дне инвестора 24 июня 2026 года компания раскрыла, что стратегия Qualcomm в области ИИ-дата-центров будет охватывать четыре продуктовые линейки:
1. ИИ-ускорители (HBC): Microsoft подтвердила отношения на несколько поколений
Ключевая дифференцирующая технология Qualcomm, реализующая обработку вблизи памяти (Processing Near Memory) через LPDDR5X (против HBM), оптимизированная для «интенсивных по объему памяти» рабочих нагрузок ИИ-выводов.
AI200 в настоящее время начал этап массового производства и наращивания выпуска, следующее поколение AI250, как ожидается, будет отправлено на тестирование в 2027 году. Последующий AI300 будет использовать масштабируемое сетевое взаимодействие на основе UALink и ESUN, эффективная пропускная способность которого будет в 54 раза выше, чем у AI200.
2. Коммерческие CPU (Dragonfly C1000): Meta подтвердила отношения на несколько поколений
Это в основном основано на архитектуре CPU Oryon, которую Qualcomm использует в смартфонах и ПК, и которую компания расширяет на дата-центры. Позиционируется как «агентский CPU» (Agentic CPU), специально предназначенный для процессороемких рабочих нагрузок, таких как оркестрация агентов, многошаговые рассуждения, вызов инструментов.
3. Бизнес кастомизированного кремния: Подтверждены 2 клиента из числа гиперскалеров (каждый внесет более 10 млрд долларов в 2027 финансовом году)
Это основано на возможностях, полученных в результате приобретения Alphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) и Ventana (процессор Veyron V2 RISC-V CPU). В основном предоставляет услуги по проектированию кастомизированных ИИ-чипов (XPU) для гиперскалеров.
4. Бизнес по подключению: Получен первый клиент-гиперскалер
На основе IP Alphawave предлагает продукты, такие как оптические модули 800G/1.6T, AOC, AEC и другие. Компания в настоящее время уже производит модули 800G LR2, оптические модули/AOC/AEC 800G, оптические модули/AOC/AEC 1.6T, как ожидается, будут выпущены в 2026-2027 годах.
Ранее, на волне ажиотажа вокруг ИИ, выход компании в сферу ИИ-дата-центров поднял цену ее акций выше 250 долларов. Теперь же, на фоне опасений относительно Capex на ИИ, цена акций компании вновь упала до уровня около 160 долларов, стерев ожидания роста от дата-центров.
Хотя компания оценивает потенциальный рынок бизнеса ИИ-дата-центров в 1 трлн долларов, этот бизнес в настоящее время еще не приносит значительных доходов. Возвращаясь к традиционному бизнесу компании, в условиях слабости рынков конечных устройств, таких как смартфоны, текущий P/E компании по-прежнему относительно высок.
Что касается бизнеса дата-центров, хотя руководство компании поставило цель по выручке на 2029 финансовый год в 15 млрд долларов, сейчас следует больше сосредоточиться на относительно ближайших результатах. Учитывая цель компании по выручке от дата-центров на 2027 финансовый год в 5 млрд долларов, это может принести 1,2 млрд долларов операционной прибыли (исходя из операционной маржи компании).
В текущей хрупкой рыночной среде更应该 искать относительно безопасный нижний диапазон для Qualcomm. С точки зрения традиционного бизнеса, дальнейшее снижение цены акций компании было бы более надежным. Конечно, в таком случае бизнес компании в области дата-центров просто рассматривается как «опцион».
Если компания сможет достичь поставленной цели на 2027 финансовый год, это добавит ожиданий оценки части, связанной с дата-центрами.
Ниже приведены соответствующие диаграммы данных Dolphin Research по данному отчету Qualcomm:
Эта статья из WeChat Official Account «Dolphin Research» (ID: haituntouyan), автор: Dolphin Research
