Автор | jk
Прошлым октябрьским вечером, когда BTC пробил отметку в 120 тысяч долларов, бесчисленные люди выкладывали скриншоты графика в моменты, подписывая их словами "Свидетели истории". Всего восемь месяцев спустя те же самые люди, не отрывая глаз, смотрят на цену в 59 100 долларов, а подписи в моментах сменились на "Будет ли ещё падение?".
С пика в 126 198 долларов до минимума в 59 100 долларов, откат BTC превысил 52%; в начале июня индекс страха и жадности на крипторынке упал до 8, достигнув самого низкого уровня с 2022 года.
Покупка сейчас - это смелое вхождение на дно или пассивное принятие падения?
В 2018 году говорили, что BTC в конечном итоге упадёт до нуля; в 2022-м утверждали, что после краха FTX криптоиндустрия окончательно закончилась; к 2026 году повестка сменилась на "четырёхлетний цикл уже не работает", "институционалы только сливают", "в эпоху высоких ставок у рисковых активов нет будущего". Каждый раз, когда эти нарративы звучат наиболее неоспоримо, цена находится на самом низком уровне.
Однако нарративы - это эмоции, а данные нейтральны. Только разделив их, можно чётко увидеть, на каком этапе цикла BTC находится рынок. Давайте вместе посмотрим: в какой именно точке цикла BTC мы находимся сейчас?
На каком месте в историческом цикле находится падение на 52%?
6 октября 2025 года BTC достиг исторического максимума в 126 198 долларов. С этого дня до внутридневного минимума около 59 100 долларов 5 июня 2026 года максимальный откат составил более 52%.
Падение на 52% звучит шокирующе, но по сравнению с тремя предыдущими полными медвежьими рынками BTC, эта цифра всё ещё находится ниже медианного исторического значения. Медвежий рынок 2014 года упал с вершины до дна на 86%, в 2018 году падение составило 84%, в 2022 году с 69 000 долларов до 15 479 долларов - около 77%. На сегодняшний день максимальный откат в текущем цикле составляет около 52%, что значительно мягче, чем в прошлые три раза.
Иными словами, в истории рынок поднимался после более глубоких падений. Хотя само по себе это утверждение может показаться несколько категоричным, с точки зрения рыночных настроений страх перед текущей ценой, вероятно, превышает фактический риск, соответствующий фундаментальным показателям.
Именно поэтому все говорят, что доверие рынка дороже золота.
Четыре халвинга, три почти идентичные кривые
Понимание текущей позиции неразрывно связано с концепцией халвинг-цикла.
BTC делится пополам примерно каждые четыре года, вдвое сокращая вознаграждение майнеров за блок и новое предложение. Вокруг халвингов в прошлых трёх циклах складывался высокоповторяющийся бычий/медвежий ритм: пик через 12–18 месяцев после халвинга, дно через 12–14 месяцев после пика, дно обычно формируется примерно за 17 месяцев до следующего халвинга.
- Первый цикл: халвинг в ноябре 2012 года, тогда BTC стоил всего 12 долларов. Примерно через 12 месяцев, в ноябре 2013 года, цена достигла пика в 1150 долларов. Последовавший медвежий рынок длился около 13 месяцев, достигнув дна около 160 долларов в январе 2015 года, что было примерно за 18 месяцев до следующего халвинга (июль 2016 года).
- Второй цикл: халвинг в июле 2016 года, цена около 650 долларов. Примерно через 17 месяцев, в декабре 2017 года, цена достигла пика в 19 800 долларов. Последовавший медвежий рынок длился около 12 месяцев, достигнув дна около 3200 долларов в декабре 2018 года, что было примерно за 17 месяцев до следующего халвинга (май 2020 года).
- Третий цикл: халвинг в мае 2020 года, цена около 8600 долларов. Примерно через 18 месяцев, в ноябре 2021 года, цена достигла пика в 69 000 долларов. Последовавший медвежий рынок длился около 13 месяцев, достигнув дна около 15 500 долларов во время краха FTX в ноябре 2022 года, что было примерно за 17 месяцев до следующего халвинга (апрель 2024 года).
- Сейчас четвёртый цикл. Халвинг 19 апреля 2024 года, награда за блок снизилась с 6,25 до 3,125 BTC, цена на момент халвинга около 63 000 долларов. Примерно через 18 месяцев после этого, 6 октября 2025 года, BTC достиг пика в 126 198 долларов, полностью уложившись в историческое окно "пика через 12–18 месяцев".
По состоянию на июнь 2026 года, с момента халвинга 2024 года прошло около 26 месяцев, с пика октября 2025 года — около 8 месяцев. Согласно исторической закономерности, дно после пика формируется за 12–14 месяцев, что означает, что окно дна, вероятно, выпадет на период около октября 2026 года. К этому моменту до следующего халвинга (апрель 2028 года) останется как раз около 17 месяцев, что почти полностью совпадает с предыдущими тремя циклами.
Временные узлы халвингов BTC
С точки зрения текущего момента, вторая половина 2026 года больше похожа на этап, на котором стоит переоценить соотношение риска и доходности в этом цикле, а не на этап для простой панической распродажи.
Сокращение предложения после халвинга продолжается, а долгосрочный спрос от спотовых ETF и институционального капитала изменил рыночную структуру BTC, которая раньше зависела исключительно от настроений розничных инвесторов. Если исторический цикл продолжит действовать, около четвёртого квартала 2026 года может как раз оказаться ключевым окном, когда рынок перейдёт от пессимизма к восстановлению, от делевериджа к повторному накоплению. Для инвесторов, верящих в долгосрочную ценность BTC, краткосрочные коррекции, наоборот, могут предоставить более привлекательные возможности для поэтапного входа. По мере приближения зоны дна рыночная уверенность может вновь консолидироваться, и фундамент для следующего растущего цикла, возможно, формируется именно на этом этапе.
Данные в блокчейне: три сигнала низа, загоревшиеся одновременно
Помимо ценовых графиков, данные в блокчейне предоставляют более фундаментальные ориентиры для оценки.
- Индикатор 1: MVRV Z-Score — этот показатель измеряет отклонение текущей рыночной цены от средней стоимости владения всех монет в сети. Исторически Z-Score выше 7 означает серьёзную переоценку рынка, близкую к вершине; падение до около 0 или даже отрицательных значений соответствует зоне глубокой недооценки. Когда BTC достиг пика в октябре 2025 года, Z-Score находился в диапазоне примерно 5–6. Согласно данным MacroMicro на 9 июня, текущий Z-Score составляет около 0,27, что уже близко к границе исторической зоны дна.
- Индикатор 2: реализованная цена всей сети (Realized Price) — базовая стоимость, рассчитанная как средневзвешенная цена последнего перемещения в блокчейне для всех находящихся в обращении BTC. Директор по исследованиям CryptoQuant Хулио Морено отметил 10 июня, что текущее значение составляет около 53 600 долларов. При текущей рыночной цене около 62 000 долларов премия рынка над общей стоимостью сети составляет всего около 9%, что является крайне редким низким уровнем в истории. В прошлых трёх циклах большие дна формировались около реализованной цены или чуть ниже; в ноябре 2022 года цена ненадолго пробила её.
- Индикатор 3: 200-недельная скользящая средняя (200W MA). Эта линия представляет среднюю цену за последние почти четыре года, текущее значение около 62 200 долларов. 4 июня 2026 года BTC впервые в этом цикле коснулся этой линии. Три больших дна медвежьего рынка в 2015, 2018 и 2020 годах точно сформировались около этой линии. Исключением стал 2022 год, когда цена пробила среднюю и оставалась ниже неё около 16 месяцев, завершившись крахом FTX.
Цена 200-недельной скользящей средней. Источник: TradingView
Денежные потоки: розница выходит, киты входят
Помимо сигналов низкой оценки в структуре денежных потоков также появились некоторые признаки, характерные для дна.
На уровне ETF: с середины мая до начала июня американские спотовые BTC ETF демонстрировали чистый отток в течение 13 торговых дней подряд, накопив около 4,4 млрд долларов, что эквивалентно примерно 59 400 BTC, — это самый длительный единовременный отток с момента запуска ETF. IBIT от BlackRock за одну неделю потерял около 980 млн долларов, установив худший недельный рекорд за всю историю. Это отражает панический выкуп краткосрочных средств и средств розничных инвесторов.
В то же время в блокчейне наблюдаются действия в противоположном направлении. Количество адресов-китов (содержащих более 100 BTC) достигло нового максимума в 2026 году — около 20 229; чистые покупки китов за первые пять месяцев 2026 года уже эквивалентны общему объёму за весь 2025 год. В конце мая MicroStrategy продала 32 BTC для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, впервые за четыре года осуществив продажу, что вызвало опасения по поводу смены стратегии компании. Однако две недели спустя, 8 июня, компания купила 1550 BTC по средней цене 65 332 доллара, увеличив общие запасы до 845 256 монет. Майкл Сэйлор описал это как "хорошее время для увеличения позиции".
На уровне бирж: за последние месяцы балансы BTC на основных биржах продолжали снижаться,筹码 перетекали с площадок в холодные кошельки долгосрочных держателей и институтов. В настоящее время долгосрочные держатели (хранящие более 155 дней) контролируют около 78% предложения в обращении, что является одним из самых высоких показателей в истории.
Макроэкономика: самая большая неопределённость только что наполовину устранена
Основная макрологика, давившая на BTC последние месяцы, в основном исходила из двух направлений: высокие процентные ставки и война с Ираном.
В начале 2026 года США и Израиль нанесли военный удар по Ирану, Ормузский пролив был частично заблокирован. МЭА охарактеризовало это как крупнейшее нарушение поставок нефти на мировом рынке в истории, цены на нефть взлетели до 105–120 долларов за баррель. Инфляция отскочила вверх, индекс потребительских цен США в мае поднялся до 4,2%, значительно превысив целевой показатель в 2%. Ставка по федеральным фондам была вынуждена оставаться в диапазоне 3,50%–3,75%, рынок в какой-то момент оценил вероятность "нулевого снижения" в 2026 году примерно в 79%, индекс доллара укрепился до уровня около 99–100. Двойное давление высоких ставок и настроений бегства от рисков привело к тому, что, несмотря на продолжающееся расширение глобальной ликвидности, она не могла направиться на крипторынок.
Однако в ночь на 14 июня президент США Трамп объявил о завершении американо-иранского соглашения, Высший совет национальной безопасности Ирана незамедлительно подтвердил в заявлении ранним утром 15 июня достижение меморандума о взаимопонимании о прекращении огня; официальная церемония подписания назначена на 19 июня в Швейцарии, и Ормузский пролив впоследствии будет вновь открыт.
Реакция рынка была мгновенной и резкой. Нефть марки WTI в тот день упала более чем на 4%, до около 80,25 долларов за баррель, Brent — до около 83,51 доллара. BTC подскочил с около 61 500 долларов до объявления соглашения до отметки выше 65 000 долларов, увеличившись более чем на 5% за день, что стало самым большим однодневным отскоком за последние три месяца, при этом объёмы торгов также выросли. Фьючерсы на три основных индекса США взлетели более чем на 300 пунктов, азиатские фондовые рынки также продемонстрировали рост.
Deutsche Bank после достижения соглашения заявила, что ожидает снижения риска повышения ставок ФРС в краткосрочной перспективе, однако из-за устойчивости инфляции, прочности рынка труда и возможности того, что нейтральная ставка окажется выше ожиданий, в 2027 году всё ещё существует вероятность повышения ставок. Ситуация с ФРС будет зависеть, в частности, от дебюта нового руководителя Уоша.
Заключение: это дно, и именно сейчас уверенности меньше всего
Когда BTC стоял выше 120 тысяч долларов, все были готовы верить, что он пойдёт ещё выше; но когда он упал до уровня около 60 тысяч долларов, а данные в блокчейне, позиция в цикле, доля долгосрочных держателей и макропеременные стали указывать на зону дна, рынку как раз больше всего не хватает уверенности.
Но инвестирование никогда не совершается, когда эмоции наиболее комфортны. Исторически каждое большое дно BTC сопровождалось сомнениями "на этот раз всё по-другому", а также всеобщим скептицизмом в отношении индустрии, цикла и самого актива. Разница лишь в том, что одни воспринимают этот скептицизм как повод для выхода, другие — как возможность переоценить соотношение риска и доходности.
Конечно, текущий уровень BTC не означает, что дальше не будет падений, и не означает, что это обязательно большое дно. Но если отодвинуть временные рамки и разделить краткосрочную панику и долгосрочную структуру, текущая область уже не подходит для определения как "покупка на пике", а больше похожа на окно для поэтапного входа, требующее терпения, дисциплины и уверенности.
Доверие рынка — вещь дороже золота. Потому что золото может только защищать от инфляции, а уверенность способна преодолевать циклы. Для тех, кто всё ещё верит в долгосрочную ценность BTC, в дефицитность, в то, что глобальная ликвидность в конечном итоге вернётся к рисковым активам, самый важный вопрос во второй половине 2026 года, возможно, заключается не в том, "будет ли ещё падение", а в том, окажетесь ли вы уже на рынке, когда он снова поверит в BTC.
Какой выбор сделаете вы?
