Автор | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор | Дин Дан (@XiaMiPP)
После вчерашнего мощного прорыва BTC ключевого уровня сопротивления в 95 000 долларов, сегодня на рассвете BTC продолжил восходящий тренд, достигнув максимума в 97 924 доллара, в настоящее время торгуясь на уровне 96 484 доллара; ETH пробил 3400 долларов, сейчас на уровне 3330 долларов; цена SOL поднялась до максимума в 148 долларов, сейчас на уровне 145 долларов. По сравнению с BTC, ETH и SOL все еще колеблются в ключевом диапазоне сопротивления, не сформировав четкого трендового прорыва.
На срочном рынке, согласно данным Coinglass, вчера общие убытки на всех платформах составили 680 миллионов долларов, из них 578 миллионов пришлось на шорт-позиции и 101 миллион — на лонг-позиции; Glassnode сообщает, что отскок рынка привел к рекордному с момента "обвала 10.11" объему ликвидаций шорт-позиций.
Согласно данным msx.com, на момент закрытия американских бирж основные фондовые индексы показали повсеместное падение, но акции, связанные с криптовалютой, выросли: ALTS выросли более чем на 30,94%, BNC — более чем на 11,81%. Такая ситуация встречается нечасто. В чем же причина столь сильного роста криптовалютного рынка?
Переток средств в ETF
На уровне капитала, с середины октября 2025 года спотовые ETF на BTC в целом находились в состоянии чистого оттока или слабого чистого притока, на рынке не было четких сигналов о притоке новых средств. Однако за последнюю неделю после четырех торговых дней подряд с чистым оттоком спотовые ETF на BTC перешли к двум дням подряд с чистым притоком, при этом 13 января объем чистого притока за один день достиг 750 миллионов долларов, что стало важным сигналом на данном этапе. В то же время спотовые ETF на ETH по-прежнему демонстрируют слабые результаты.
С точки зрения ценового поведения, происходит одно заметное изменение. Накопленная доходность биткойна в североамериканские торговые часы составила около 8%, в то время как в европейские часы был зафиксирован лишь умеренный рост около 3%, а азиатские торговые часы даже оказали негативное влияние на общие показатели.
Это явление разительно контрастирует с концом 2025 года. Тогда биткойн累计下跌 (накопленное падение) в часы работы американского рынка достигло 20%, а цена一度 откатилась до отметки около 80 000 долларов. В четвертом квартале открытие американского рынка часто сопровождалось продажами, а спотовые ETF на биткойн практически ежедневно сталкивались с оттоком средств.
Теперь же самая сильная доходность наблюдается вскоре после открытия американских бирж, тогда как в последние шесть месяцев именно этот период был самым слабым для биткойна.
Макроданные: плохих новостей нет, но и стимулов для смягчения не хватает
На макроуровне, опубликованные на этой неделе данные по ИПЦ за декабрь показали годовой рост на уровне 2,7% (без изменений по сравнению с предыдущим значением, соответствует ожиданиям рынка), базовый ИПЦ год к году немного вырос до 2,7% (предыдущее значение 2,6%, немного выше некоторых ожиданий), что указывает на сохраняющуюся инфляционную напряженность; но годовой рост ИЦП за ноябрь неожиданно поднялся до 3,0% (выше ожидаемых 2,7%), месячные продажи в розницу также показали сильный рост (превысив рыночные ожидания), данные потребительского сектора демонстрируют устойчивость, что в определенной степени поддерживает точку зрения о сохраняющейся прочности экономического роста.
Хотя данные по ИПЦ за декабрь в целом были умеренными (месячный рост 0,3% соответствует ожиданиям, годовой темп не ускорился дальше), инфляция еще не явно вернулась в комфортный для ФРС диапазон, и в сочетании с прочностью рынка труда, показанной в предыдущем отчете о занятости, рынок普遍 считает, что вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на заседании в конце января, крайне высока, ожидания по снижению практически исчезли. Это также означает, что катализаторов смягчения политики в краткосрочной перспективе по-прежнему не хватает. Согласно данным CME FedWatch Tool, вероятность сохранения ставок ФРС без изменений в январе составляет 95%.
Однако ожидания снижения ставок в 2026 году值得期待 (заслуживают ожидания), член совета управляющих ФРС Милан重申, что в этом году необходимо снизить ставки на 150 базисных пунктов.
Прогресс в регулирующем законодательстве: Закон CLARITY в центре внимания
Помимо краткосрочных движений рынка, самой важной среднесрочной переменной, заслуживающей внимания в последнее время, является прогресс в законодательном процессе Закона CLARITY. Этот законопроект направлен на создание всеобъемлющей нормативной базы для американского крипторынка, его основные цели включают:
- Разграничение监管边界 (разграничение юрисдикции) между SEC (активы, являющиеся ценными бумагами) и CFTC (товарные цифровые активы);
- Четкое определение классификации цифровых активов (ценные бумаги, товары, стейблкоины и т.д.);
- Введение более строгих требований к раскрытию информации, противодействию отмыванию денег и защите инвесторов, при этом оставляя пространство для инноваций.
Поскольку пересмотр и голосование в банковском комитете Сената назначены на 15 января, криптозаконодательство США официально вступило в "заключительную стадию". Председатель комитета Тим Скотт (республиканец) 13 января опубликовал пересмотренный текст объемом 278 страниц, который ранее прошел через месяцы закрытых двухпартийных переговоров и быстро вызвал более 70 (по некоторым подсчетам 137) предложений поправок, разногласия вокруг доходности стейблкоинов и регулирования DeFi быстро обострились, в процесс全面 вовлеклись (полностью включились) криптоиндустрия, лоббистские группы банков и организации по защите прав потребителей.
Более того, внутри самой криптоиндустрии также не сформировалась единая позиция. 14 января генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг公开宣布 (публично объявил) об отзыве поддержки, заявив, что после ознакомления с текстом считает, что в законопроекте "слишком много проблем в области запрета DeFi, подавления механизмов вознаграждения стейблкоинов, чрезмерного государственного监视 (мониторинга) и т.д., что хуже нынешнего положения". Он подчеркнул, что Stand With Crypto проведет оценку голосования по пересмотру в четверг, проверяя, стоят ли сенаторы "на стороне прибылей банков или на стороне вознаграждений потребителей/инноваций". Осведомленные источники в отрасли считают, что открытое противодействие Coinbase "имеет重大 значение (значительное влияние)" и может определить судьбу законопроекта.
После публичного заявления Coinbase о несогласии, такие ведущие institutions (учреждения) и ассоциации, как a16z, Circle, Kraken, Digital Chamber, Ripple, Coin Center,公开表态支持 (публично выразили поддержку) республиканской версии Сената, считая, что "любые четкие правила лучше нынешнего положения", они могут придать рынку долгосрочную определенность и позиционировать США как "мировую криптостолицу".(Рекомендуемая статья «Рассмотрение CLARITY неожиданно отложено: почему разногласия в отрасли如此严重? (настолько серьезны?)»)
Другие наблюдения: растущий спрос на стейкинг Ethereum и продолжение наращивания позиций Strategy
Спрос на стейкинг Ethereum продолжает усиливаться. В настоящее время количество ETH, заблокированных в Beacon Chain, превысило 36 миллионов монет, что составляет почти 30% от circulating supply (оборотного предложения) сети,对应 (соответствует) рыночной стоимости стейкинга более 1,18 триллиона долларов, обновляя исторические максимумы. Предыдущий максимальный удельный вес составлял 29,54% и был зафиксирован в июле 2025 года. В сети Ethereum currently约有 (приблизительно) 900 000 активных валидаторов,同时 (в то же время) около 2,55 миллиона ETH все еще находятся в очереди ожидания для вступления в стейкинг. Это означает, что, по крайней мере, на уровне поведения в链上 (в сети), краткосрочные желания продавать у существующих стейкеров по-прежнему ограничены, и сеть в целом более склонна к "блокировке, а не высвобождению".
Кроме того, активность разработчиков и объем交易 (транзакций) стейблкоинов в Ethereum достигли исторических максимумов. Рекомендуемая статья «Данные по стейкингу ETH развернулись: выходы обнулились VS входы выросли на 1,3 миллиона, когда покупать на дне?»
Компания по хранению биткойнов Strategy (бывшая MicroStrategy) на этой неделе продолжила执行 (выполнять) свою долгосрочную стратегию наращивания позиций, потратив около 1,25 миллиарда долларов на покупку 13 627 BTC по цене около 91 519 долларов за штуку. Таким образом, ее общий биткойн-холдинг увеличился до 687 410 монет стоимостью около 65,89 миллиарда долларов, при средней цене приобретения около 75 353 доллара.
Инвестиционный банк TD Cowen недавно снизил свой годовой целевой показатель акций с 500 до 440 долларов, ссылаясь на разводняющий эффект от持续发行 (постоянной эмиссии) обыкновенных и привилегированных акций, что ослабляет ожидания доходности от биткойна. Аналитики预计 (прогнозируют), что Strategy в 2026 финансовом году может увеличить холдинг биткойна примерно на 155 000 монет, что выше предыдущего прогноза, но более высокая доля финансирования за счет акционерного капитала снизит рост количества биткойнов на акцию.
TD Cowen также отмечает, что, хотя краткосрочная доходность испытывает давление, с восстановлением цены биткойна相关指标 (соответствующие показатели) в 2027 финансовом году могут улучшиться. В отчете также подчеркивается, что Strategy в период недавней коррекции цены биткойна все же选择 (выбрала) продолжить наращивание позиций, и большая часть привлеченных средств была направлена непосредственно на покупку биткойна, что показывает, что ее стратегические цели не изменились. В целом, аналитики仍对 (по-прежнему придерживаются) относительно позитивного взгляда на долгосрочную ценность Strategy как "инструмента экспозиции к биткойну" и считают, что некоторые ее привилегированные акции обладают определенной привлекательностью с точки зрения доходности и прироста капитала. Что касается включения в индексы, MSCI в настоящее время еще не исключила компании типа Bitcoin Reserve из индексной системы, что в краткосрочной перспективе рассматривается как положительный фактор, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняется неопределенность.
Артур Хейес также заявил, что его основная торговая стратегия в этом квартале — это покупка Strategy (MSTR) и Metaplanet (3350), используя их в качестве杠杆工具 (leveraged instruments) для ставки на возвращение BTC к росту.
Прогноз рынка: структурные изменения и условия для отскока
В целом, крипторынок находится на важном переломном этапе, и whether традиционный "четырехлетний цикл" все еще действителен, может выясниться в ближайшие несколько месяцев.
Маркет-мейкер крипторынка Wintermute в своем последнем обзоре внебиржевого рынка цифровых активов анализирует: в 2025 году биткойн не проявил ожидаемых сильных характеристик типичного четырехлетнего цикла, а цикл альткойнов практически исчез. По их мнению, это явление является не краткосрочной волатильностью или рассинхронизацией ритмов, а более глубоким структурным изменением.
В этом контексте Wintermute считает, что условия для真正意义上的 (по-настоящему значимого) сильного отскока в 2026 году будут явно выше, чем в предыдущих циклах, и больше не будут зависеть от单一变量 (единственной переменной). Конкретно, необходимо подтверждение至少 (по крайней мере) одного из трех следующих результатов.
Во-первых, диапазон размещения ETF и казначейств криптовалют (DAT) должен расшириться beyond (за пределы) биткойна и эфириума. В настоящее время американские спотовые ETF на BTC и ETH объективно концентрируют大量 (большой объем) новой ликвидности на少数 (небольшом количестве) активов с большой капитализацией, что, хотя и повышает стабильность ведущих активов, также значительно сжимает широту рынка, приводя к серьезной дивергенции в общей производительности. Только когда больше криптоактивов будет включено в продукты ETF или корпоративные балансы, рынок才有可能 (получит возможность) вновь обрести более широкую参与度 (участие) и основу ликвидности.
Во-вторых, таким核心 активам (ключевым активам), как BTC, ETH, а также BNB, SOL и другим, необходимо вновь продемонстрировать устойчивый强势上涨 (сильный рост) и вновь создать足够明显的 (достаточно очевидный) эффект богатства. В 2025 году традиционный механизм передачи "рост биткойна — переток средств в альткойны" в основном не сработал, средний周期 роста (период роста) альткойнов сократился примерно до 20 дней (по сравнению с примерно 60 днями в предыдущем году), множество монет持续走弱 (продолжали слабеть) под давлением распродаж при разблокировке. При отсутствии持续拉升 (устойчивого подъема) ведущих активов у капитала很难产生 (трудно генерировать)动力 для向下溢出 (импульс для перетока вниз), поэтому行情 (движение) альткойнов естественным образом难以被激活 (трудно активировать).
В-третьих, и это最具决定性的一点 (самое решающее), внимание розничных инвесторов должно真正回流 (по-настоящему вернуться) на крипторынок. Хотя розничные инвесторы не полностью ушли, их новые средства в настоящее время в большей степени流向 таким темам роста, как S&P 500, ИИ, роботы, квантовые вычисления. Экстремальные откаты 2022-2023 годов, воспоминания о банкротствах платформ и ликвидациях, в сочетании с реальностью整体跑输 (общего отставания) криптоактивов от традиционного фондового рынка в 2025 году, значительно削弱ли привлекательность нарратива "криптовалюта = быстрое обогащение". Только когда розничные инвесторы вновь поверят, что крипторынок обладает потенциалом сверхдоходности, и вернуться规模化方式 (масштабным образом), рынок才有可能 (получит возможность) вновь обрести ту высоко эмоциональную,近乎狂热ную (почти狂热ную) восходящую动能 (динамику).
Другими словами, на фоне уже произошедших структурных изменений, будущий отскок заключается не в том, "придет ли он", а в том, "при каких условиях и по какому пути он будет вновь зажжен".
