Основатель Capriole Investments объяснил, как ликвидация биткоин-казначейств может сделать крахи LUNA и FTX похожими на «детские игрушки».
Количество компаний с биткоин-казначействами выросло до 200
В новом посте в X основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс рассказал о ситуации с компаниями, имеющими цифровые активы биткоина в казначействе (DAT) — компаниями, которые добавили BTC в свой баланс. Модель DAT стала популярной благодаря стратегии Майкла Сейлора (ранее MicroStrategy), который в последние годы был неустанным покупателем биткоина.
В 2025 году стратегии DAT особенно набрали популярность: компании стали рассматривать в качестве казначейских активов не только биткоин, но и другие монеты, такие как Ethereum и Solana. После этого бума количество компаний с BTC-казначействами достигло сотен.
Однако Эдвардс предупредил об этих компаниях, заявив: «Модель DAT — это бомба замедленного действия, связанная с leverage». Аналитик сравнил рост DAT с траекторией, которой следовали инвестиционные трасты в 1920-х годах, отметив, что единственная разница между ними заключается в том, что трасты покупали акции, а DAT покупают биткоин.
«Не существует устойчивой бизнес-модели для получения доходности от актива с фиксированным предложением, что стимулирует использование заемных средств при коллапсе mNAV», — пояснил Эдвардс. Бум покупки акций инвестиционными трастами в 1920-х годах способствовал раздуванию рыночного пузыря, который в конечном итоге лопнул в конце того десятилетия. Ниже приведен график, предоставленный аналитиком, который сравнивает траектории инвестиционных трастов и биткоин-DAT.
Похоже, компании с BTC-казначействами также недавно показали резкий рост | Источник: @caprioleio на X
Из графика видно, что инвестиционные трасты изначально демонстрировали постепенный рост, но затем в 1920-х годах их рост ускорился. Нечто подобное произошло и с DAT, только в гораздо более сжатые сроки.
В конце 1929 года насчитывалось около 600 инвестиционных трастов, в то время как сегодня биткоин-DAT насчитывается около 200. Таким образом, BTC DAT все еще отстают по количеству. «Насколько большим может вырасти пузырь DAT? Это вопрос на миллион долларов», — сказал основатель Capriole, отметив, что пузырь трастов длился почти десятилетие.
Криптовалютный рынок в последнее время переживает спад, и, поскольку казначейский бум произошел в 2025 году, а компании покупали по ценам бычьего ралли, DAT оказались под давлением. Даже Strategy со своей историей покупок по разным ценам увидела, что ее massive холдинги в 713 502 BTC ушли в минус.
«Сегодня биткоин-казначейства hold 12% всего биткоина, их ликвидация заставит Luna и FTX показаться детской забавой», — сказал Эдвардс. Оба события, на которые ссылается аналитик, были крупными крахами медвежьего рынка 2022 года. Первое было спровоциировано отвязкой стейблкоина TerraUSD (UST), а второе произошло в результате краха криптобиржи FTX.
Цена BTC
На момент написания биткоин торгуется around $74 500, потеряв 16% за последние семь дней.
Цена монеты, похоже, резко упала за последние несколько дней | Источник: BTCUSDT на TradingView
