В последнее время в Ethereum Staking появились два интересных числа.
Одно из них — 34,7%.
К концу августа в сети Ethereum около 42,4 миллиона ETH участвовало в стейкинге, что составляет примерно 34,7% от общего предложения, достигнув исторического максимума. Более того, в очереди на вход валидаторов находится еще более 2,2 миллиона ETH, и при текущей скорости новым средствам для стейкинга придется ждать почти 39 дней для активации.
Другое изменение пришло из традиционных финансов.
В августе Fidelity продвинулась дальше в организации стейкинга для своего фонда Ethereum FETH, подписав соответствующие договоры о хранении с Anchorage Digital и BitGo, а также четко определив механизм распределения доходов от стейкинга.
Эти два на первый взгляд не связанных изменения на самом деле являются отражением того, что за последние полгода стейкинг Ethereum ускоряется, превращаясь из операции для гиков в цепочке во все более стандартизированный способ управления активами.
Для обычных держателей ETH возникает более практичный вопрос, чем «нужно ли стейкать»:
Если решили заняться стейкингом, стоит ли запускать собственный узел, выбрать Native Staking, Lido или просто положить на биржу?
1. Стейкинг уже не ограничивается «блокировкой средств для получения дохода»
Начнем с базовых понятий.
После завершения The Merge сеть Ethereum больше не зависит от майнеров, поддерживающих сеть с помощью вычислительной мощности, вместо этого валидационные узлы участвуют в проверке блоков и консенсусе, стейкая ETH.
Чтобы стать независимым валидационным узлом, минимальный порог — 32 ETH.
Валидаторы, которые остаются онлайн, правильно завершают аттестации и участвуют в предложении блоков, получают вознаграждения от протокола Ethereum на уровне консенсуса. Напротив, длительный оффлайн приведет к определенным штрафам, а серьезные нарушения, такие как двойное подписание, могут привести к Slashing.
С этой точки зрения, доход от стейкинга — это не «проценты», возникающие из воздуха, а вознаграждение от протокола, которое пользователи получают за обеспечение экономической безопасности сети Ethereum с помощью своих ETH.
Но в последние годы в стейкинге существовала не совсем интуитивно понятная проблема: вознаграждения не реинвестируются автоматически.
В традиционных валидаторах типа 0x01, даже если они зарабатывают дополнительные вознаграждения в размере 0,5 ETH или 1 ETH, часть, превышающую 32 ETH, автоматически извлекается сетью на адрес для вывода через определенные промежутки времени и не продолжает участвовать в следующем раунде стейкинга.
Чтобы эти ETH снова начали приносить доход, необходимо снова собрать сумму для стейкинга и повторно развернуть валидатор.
Pectra изменила это.
Максимальный эффективный баланс новых валидаторов типа 0x02 увеличен до 2048 ETH, и после превышения 32 ETH баланс может продолжать постепенно увеличивать эффективную сумму стейкинга в соответствии с правилами протокола. Для долгосрочных стейкеров процесс «заработать доход — вывести — повторно развернуть» впервые может быть автоматически завершен внутри собственного протокола Ethereum (см. также «Когда 8 миллионов ETH начинают „переезжать“: в эпоху после Pectra стейкинг претерпевает структурные изменения?»).
Если проследить временную шкалу за последние полгода, можно увидеть, что стейкинг ETH постепенно превращается из относительно грубого механизма „заблокировать 32 ETH для получения дохода“ в более зрелую систему управления активами.
Fidelity добавляет доход от стейкинга в ETF, решая проблему пользователей традиционных финансов — «кто будет стейкать за меня»; Pectra решает вопрос капитальной эффективности на уровне валидаторов; протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido, решают проблему ликвидности; профессиональные операторы узлов начинают отделять обслуживание инфраструктуры от контроля над активами.
Поэтому сегодня, сравнивая варианты стейкинга, смотреть следует уже не только на APR, а проводить комплексную оценку.
2. При одинаковом стейкинге, в чем разница?
В целом, доступные сегодня обычным пользователям пути ETH Staking можно условно разделить на четыре типичных варианта.
На первый взгляд кажется, что это просто четыре способа получения одного и того же дохода, но ключевое различие между этими путями заключается в том, какую именно часть полномочий и рисков пользователь решает передать третьей стороне.
1. Запуск собственного узла: самый «нативный» доход и максимальный контроль
Самый чистый ETH стейкинг — это подготовить 32 ETH, запустить клиентские программы слоев исполнения и консенсуса, и поддерживать собственный валидационный узел.
При этом способе вы сами решаете, как развернуть узел, какие клиенты запускать, когда выходить, а доходы, генерируемые протоколом, не нужно дополнительно делить с протоколами ликвидного стейкинга или торговыми площадками.
Однако порог входа довольно высок, потому что вам нужно не только как минимум 32 ETH, но и стабильно работающее оборудование, хорошее сетевое соединение, а также постоянное обслуживание версий клиентов, состояния узла и безопасность ключей.
В конечном счете, запуск собственного узла — это обмен максимального контроля и более полного дохода на более высокие технические и операционные затраты.
2. Native Staking: активы под вашим контролем, «обслуживание» отдано на аутсорсинг
Второй способ можно понимать как компромисс между Solo Staking и полностью управляемым решением.
Пользователь по-прежнему использует свои 32 ETH для создания независимого валидатора, ETH в конечном итоге попадает в нативную систему стейкинга Ethereum и не конвертируется в другой токен, но выполнение узла поручается профессиональному провайдеру услуг.
Самое важное различие заключается в том, что права на вывод и права на операции с узлом можно разделить.
У самого валидатора существуют разные ключи: Signing Key используется для ежедневного подписания и проверки блоков узлом и может управляться профессиональным оператором узла; а Withdrawal Credential, который действительно определяет конечное направление основного капитала и доходов, может оставаться в руках самого пользователя.
Это также очень важная граница между некастодиальным Native Staking и управляемым стейкингом на биржах. Например, некастодиальная услуга ETH стейкинга, предоставляемая imToken, построена именно по такой схеме (см. также «Что такое некастодиальная услуга ETH стейкинга от imToken?»):
Пользователь, имеющий 32 ETH или более, может создать независимого валидатора, ключ вывода контролируется пользователем, запуск узла осуществляется профессиональной инфраструктурой, и уже доступны различные варианты, такие как валидаторы со сложным процентом и валидаторы с автоматическим выводом.
Этот вариант хорошо подходит для пользователей, у которых есть как минимум 32 ETH, которые хотят получать нативный доход от стейкинга, также ценят самохранение, но не хотят ежедневно сами обслуживать валидатор.
Конечно, «некастодиальный» не означает «без риска третьей стороны». Оператор узла все равно может столкнуться с простоями, ошибками конфигурации или даже Slashing, поэтому здесь передается не право собственности на активы, а риск обслуживания узла.
3. Lido: небольшая жертва «нативности» ради ликвидности
Если у вас нет 32 ETH или вы просто не хотите, чтобы средства долгое время находились в очереди на выход валидатора, то ликвидный стейкинг — это совершенно другой путь.
Lido — самый типичный пример. Пользователи вносят ETH в Lido, протокол распределяет средства между операторами узлов для участия в стейкинге Ethereum, и одновременно пользователям выдается stETH.
Таким образом, ETH, который изначально находился в застейканном состоянии и не мог быть переведен напрямую, превращается в актив в цепочке, который может продолжать обращаться. Пользователи могут переводить stETH, торговать им или участвовать в сценариях DeFi, таких как кредитование и ликвидность.
Если нужно выйти, можно либо обменять stETH обратно на ETH по процедуре выкупа протокола Lido, либо напрямую продать stETH за ETH на DEX. Последний вариант даже не требует ожидания фактического выхода валидатора, но цена — необходимость учитывать текущую рыночную цену и проскальзывание.
В то же время, stETH через механизмы вроде Rebase постоянно отражает стейкинг-вознаграждения, полученные пользователем, поэтому обычным пользователям в основном не нужно самостоятельно обрабатывать процесс «получить доход, а затем снова застейкать».
Обратная сторона удобства — дополнительный уровень риска. Lido взимает определенные комиссии протокола, которые распределяются между операторами узлов, казной DAO и другими, а пользователи получают оставшуюся часть. Более важно то, что появляются дополнительные риски, связанные со смарт-контрактами Lido, управлением протоколом, операторами узлов и ликвидностью вторичного рынка stETH.
Важно отметить, что между stETH и ETH не существует принудительного «привязывания 1:1», как у фиатных стейблкоинов. Если рынок спешит продать stETH, он вполне может торговаться с дисконтом относительно ETH; если продолжить использовать stETH в других протоколах DeFi, это накладывает дополнительные риски смарт-контрактов и ликвидации.
В настоящее время вход в ETH стейкинг в imToken также уже интегрирован с Lido, пользователи могут напрямую участвовать в ликвидном стейкинге и держать stETH, не имея 32 ETH.
4. Стейкинг на бирже: самый низкий порог, но вы владеете «обещанием платформы»
Последний способ, возможно, самый знакомый многим новым пользователям: положить ETH на биржу и нажать «Staking».
С точки зрения пользовательского опыта, это, несомненно, самый простой вариант.
Не нужно готовить 32 ETH, не нужно понимать валидационные узлы, не нужно управлять Signing Key, Withdrawal Key, и не нужно беспокоиться о том, упадет ли сервер.
Биржа отвечает за объединение ETH множества пользователей, запуск валидаторов, а затем по своим правилам зачисляет часть дохода на счета пользователей.
Но именно поэтому этот способ требует максимального доверия. То, что пользователь видит как «застейкано 1 ETH», часто является лишь записью во внутренней учетной системе биржи; как именно развернуты валидаторы на нижнем уровне, сколько активов находится в стейкинге, как реинвестируется доход, какую долю изымает платформа, а также как удовлетворяются потребности в ликвидности после подачи заявки на вывод пользователем — все это зависит от конкретного дизайна продукта платформы.
Более того, сами активы сначала находятся под хранением у централизованной платформы. Конечно, это не означает, что стейкинг на бирже обязательно «плох». Для новичков, которые уже давно держат ETH на бирже и не планируют самостоятельно управлять кошельком в цепочке, это по-прежнему может быть способом с самым низким операционным порогом.
Просто получаемое вами удобство по сути заключается в передаче хранения активов, работы узла, распределения доходов и даже процесса вывода платформе.
3. Не существует стейкинга с самой высокой доходностью, есть только более подходящая комбинация рисков для себя
Если объединить все четыре способа, можно заметить интересное явление.
Эволюция продуктов Ethereum стейкинга не ведет все решения к одной конечной точке, а постоянно разделяет те возможности, которые действительно нужны разным пользователям.
- Запуск собственного узла доводит контроль до предела;
- Native Staking разделяет «право собственности на средства» и «обслуживание узла»;
- Lido рекомбинирует «доход от стейкинга» и «ликвидность средств»;
- Биржи еще больше скрывают сложность, обменивая централизованное хранение на самый низкий порог входа;
А планы Fidelity включить стейкинг в ETF — это еще один шаг вперед — инвестору даже не нужно держать ETH в цепочке или знать, как работают валидаторы, традиционный финансовый продукт может сделать за него хранение, работу узла, получение дохода и даже окончательное распределение доходов.
С этой точки зрения, стейкинг все больше напоминает зрелую базовую финансовую услугу.
Так как же выбирать обычному пользователю?
Если у вас есть как минимум 32 ETH, есть технические навыки, и вы очень цените автономный контроль, хотите напрямую участвовать в сети Ethereum, то запуск собственного валидатора по-прежнему является выбором с наиболее полным контролем.
Если у вас тоже есть 32 ETH, но вы не хотите брать на себя долгосрочную работу по обслуживанию узла, при этом все еще хотите твердо контролировать права на вывод, то некастодиальный Native Staking — относительно естественный компромисс.
Если у вас меньше 32 ETH, или есть повседневные потребности в торговле, кредитовании и других операциях DeFi, то ликвидный стейкинг, представленный Lido, обменивает дополнительный риск протокола на заметно более высокую гибкость использования средств.
Что касается стейкинга на бирже, он больше подходит пользователям, которые уже принимают централизованное хранение и хотят максимально снизить операционный порог, но при условии понимания, что риски платформы не исчезают из-за появления кнопки «Staking».
Поэтому сегодня, глядя на Ethereum стейкинг, APR, возможно, самая последняя цифра, с которой стоит начинать сравнение.
Если годовая доходность двух продуктов отличается всего на несколько десятых процента, но один требует полностью передать активы третьей стороне, а другой позволяет самому контролировать права на вывод; при выходе из одного нужно ждать очереди валидатора, а другой позволяет продать LST на рынке в любое время; один может напрямую реинвестировать нативный сложный процент, а другой зависит от того, как платформа обрабатывает вознаграждения — эти различия часто гораздо важнее, чем видимый APR.
В конце концов, доход от стейкинга никогда не существует изолированно.
То, сколько дохода вы зарабатываете, и то, сколько ликвидности и контроля вы отдаете ради этого дохода, а также какие дополнительные риски берете на себя, — по сути, одна и та же калькуляция.
