Автор | Coinage
Компиляция | WuBlockchain
Реакция рынка и долгосрочная логика: в краткосрочной перспективе рынок - машина для голосования, в долгосрочной - весы
Zack Guzman: Эта продажа 32 биткойнов привлекла всемирное внимание. Столкнувшись с различными реакциями рынка, что бы вы хотели прояснить в первую очередь?
Phong Le: На Уолл-стрит есть старая поговорка: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, в долгосрочной — весы». Мы не стремимся, чтобы люди голосовали за «то, как мы увеличиваем долю биткойнов на акцию», мы просто прозрачно предоставляем KPI и долгосрочную перспективу. Всегда будут краткосрочные чрезмерные реакции, но я не трачу много времени на просмотр каждого комментария в X (Twitter). Мы принимаем решения, учитывая ежедневный, годовой и, что самое важное, долгосрочный горизонты. Долгосрочный горизонт является ключевым.
Мы фокусируемся на том, чтобы постоянно создавать ценность для различных категорий акционеров — владельцев обыкновенных акций, привилегированных акций, держателей долговых обязательств — и одновременно способствовать развитию самой экосистемы биткойна. Это даже не первый раз, когда мы продаем биткойн; в 2022 году мы уже продавали примерно на 2.5 миллиона долларов биткойна и затем покупали его обратно. На этот раз мы также продали 32 биткойна (примерно на 2.5 миллиона долларов), на прошлой неделе купили примерно на 100 миллионов долларов, а неделей ранее — примерно на 1.5 миллиарда долларов. Мы добровольно раскрываем эту информацию каждую неделю через документы 8-K. Будучи крупнейшим корпоративным держателем биткойна в мире, принятие как положительной, так и отрицательной обратной связи от рынка — это ответственность, лежащая в основе нашей прозрачности.
Доказательство ликвидности рынку: развенчание риторики о «спирали смерти»
Zack Guzman: Некоторые рассматривают эту продажу как «вакцинацию» для рынка. Другие сравнивают вас с Terra, опасаясь, что STRC (Strategy Preferred Stock, т.е. продукт с привилегированными акциями Stretch), используемый с кредитным плечом в других DeFi-протоколах, может спровоцировать каскадные продажи — «спираль смерти». Были ли это опасения, которые вы слышали перед продажей?
Phong Le: Это вообще не было движущим фактором. Мы не беспокоимся, что DeFi-протоколы, построенные на STRC, вызовут каскадный коллапс, потому что примерно 80% STRC принадлежит розничным инвесторам, еще значительная часть — это институциональные инвесторы, придерживающиеся долгосрочной стратегии. Доля, принадлежащая DeFi-протоколам, очень мала, менее 10%.
Когда мы говорим о «вакцинации рынка», это в основном имеет два значения:
Во-первых, наши держатели долговых обязательств (держатели цифрового кредита и облигаций) хотели убедиться, что при том, что почти 100% наших активов — это биткойн, у нас есть способность и готовность использовать эти активы, если действительно потребуется выплатить дивиденды или для других целей. При этом рейтинговые агентства хотят видеть, что мы не будем продавать биткойн бездумно. Поэтому мы совершили небольшую разовую продажу, чтобы доказать кредиторам, что мы можем продавать, а рейтинговым агентствам — что у нас есть дисциплина.
Во-вторых, это тестирование внутренних бизнес-процессов. Мы раскрыли информацию о хранителе, но не публиковали конкретные адреса биткойнов. Как только мы переводим биткойны из холодного хранения в горячий кошелек, бесчисленное множество людей начинает следить и пытаться угадать, какие кошельки принадлежат нам. Мы хотели посмотреть, как весь процесс продажи работает в реальных условиях и какова реакция рынка. Мы надеемся, что в будущем, когда мы будем продавать биткойны на несколько миллионов долларов, рынок больше не будет так бурно реагировать.
Прощание с черным ящиком: Майкл Сэйлор и механизм принятия решений в Strategy
Zack Guzman: Мы видели множество экспериментов в криптопространстве, и, откровенно говоря, мы также освещали истории таких основателей с высокой степенью концентрации власти, как SBF и До Квон. Но Strategy другая. Как именно внутри компании принимается решение, такое как «продажа 32 биткойнов»?
Phong Le: Как известная публичная компания на NASDAQ, Майкл Сэйлор уже давно не обладает контрольным пакетом акций. У нас восемь членов совета директоров, есть держатели обыкновенных и привилегированных акций, а также держатели долговых обязательств, и в какой-то степени мы также несем ответственность перед более широким криптосообществом.
На макроуровне мы обсуждаем «вариантность» капитала каждый квартал на отчетных встречах с советом директоров — мы можем выпускать акции, привилегированные акции, конвертируемые облигации, покупать или продавать биткойн, либо выкупать облигации. После достижения консенсуса на этом уровне мы переходим к уровню исполнения. На микроуровне мы ежемесячно запускаем чрезвычайно сложные финансовые модели, анализируя влияние различных операций на качество акций и кредитное качество; каждую неделю я и Майкл обсуждаем цели на неделю; каждое утро мы с командой по управлению капиталом, командой по связям с инвесторами и трейдерами определяем инструкции на день. Мы даже используем анализ настроений через Grok на платформе X, данные о посещаемости веб-сайта и использовании приложения Strategy для помощи в принятии решений. Это ни в коем случае не импульсивное решение, а строгий подход, которого следует придерживаться компании, занимающейся анализом данных.
Механизмы привлечения капитала и высшая философия: «Ничего не делать»
Zack Guzman: Помимо биткойна, какие механизмы привлечения капитала вы будете использовать в будущем, если STRC продолжит торговаться ниже номинала?
Phong Le: У нас много вариантов: выпуск дополнительных акций (ежедневный объем торгов нашими акциями составляет 2.7 миллиарда долларов, это одни из наиболее ликвидных акций в мире), выпуск других привилегированных акций или выпуск большего количества конвертируемого долга — рынок также очень открыт для нас. Но я хочу подчеркнуть один момент: в настоящее время у нас есть 845 000 биткойнов, и мы вполне можем выбрать вариант «ничего не делать». Это была наша ключевая стратегия в период медвежьего рынка 2022 года: мы погасили часть старших обеспеченных векселей и долгов, обеспеченных биткойном, а затем просто спокойно сидели на этом огромном хранилище биткойнов. По мере восстановления биткойна стоимость компании и количество биткойнов на акцию естественным образом росли.
На медвежьем рынке самым опасным соблазном часто является желание «что-то сделать», например, массовая паническая распродажа, но мы никогда бы так не поступили. «Ничего не делать» — это чрезвычайно важный стратегический вариант для нас.
Лицом к волатильности и убеждениям: великие компании переживали «предсмертный опыт»
Zack Guzman: Когда вы выбираете «ничего не делать» и наблюдаете, как накопленные нереализованные убытки достигают миллиардов долларов, какие личные чувства вы испытываете?
Phong Le: Иногда люди забывают, что эта компания, ранее называвшаяся MicroStrategy, была основана Майклом Сэйлором в 1989 году, вышла на биржу в 1998 году, и мы добавили биткойн в баланс только в 2020 году. За 31 год с 1989 по 2020 год наш исполнительный председатель накопил богатый опыт ведения компании через бесчисленные взлеты и падения, и это именно то, что составляет основу устойчивости и силы компании. Я работаю финансовым директором с 2015 года, а в 2022 году стал генеральным директором, и за эти 11 лет также прошел через много бурь. У Майкла сильно поседели волосы, и у меня тоже.
Посмотрите на Amazon — если бы он не пережил несколько предсмертных опытов и резких колебаний, он не стал бы тем, чем является сегодня; у Tesla тоже был инцидент с твитом «финансирование обеспечено». 2022 год действительно был трудным периодом, но он также закалил стойкость тех, кто выстоял. Почему я непоколебим? Потому что я верю в базовую логику. Я верю, что биткойн может создать суверенитет и свободу для людей по всему миру, верю, что это лучший способ передачи ценности через цифровые рельсы, что это актив с превосходным программным обеспечением и искусственным дефицитом. Подобно тому, как Джефф Безос верил, что Amazon создаст реальную ценность для сотен миллионов потребителей, пока вы верите в базовую логику, все остальные колебания встанут на свои места.
Эволюция ИИ: от создания STRC до торговли 6 триллионов агентов на Марсе
Zack Guzman: Ходят слухи, что вдохновением для продукта STRC послужили внутренние исследования инструментов ИИ. Какие у вас еще есть долгосрочные планы в области сочетания ИИ и финансов?
Phong Le: Да. Когда только появился генеративный ИИ, все думали, что он может только составлять протоколы собраний. Но мы обнаружили, что он может помочь нам разработать революционные продукты, на которые ушли бы месяцы и которые юристы и банки, возможно, сразу бы отвергли. ИИ помог нам найти подходящую судебную практику и финансовые KPI, сократив цикл разработки STRC с трех лет до восьми месяцев.
Но это только начало. Более захватывающим являются агентские ИИ (Agentic AI). Внутри компании мы внедряем агентов для автоматического обобщения информации, самовосстановления кода и т.д. В конечном счете, мир эволюционирует от 8 миллиардов людей к 8 триллионам автономно принимающих решения агентов — представьте, что SpaceX развернул миллион человекоподобных роботов на Марсе и Луне. Когда они будут вести коммерческое взаимодействие и обмен ценностями, они определенно не будут использовать традиционные финансовые сети, такие как Visa, Mastercard или SWIFT, а будут использовать децентрализованные крипто-рельсы и искать продукты с высокой доходностью, использующие биткойн в качестве базового актива для хранения стоимости. Это неизмеримо огромная выгода для мира криптовалют и биткойна.
Преодоление разобщенности: крипто-фундаментализм против традиционных рынков капитала
Zack Guzman: В криптомире всегда ощущалось разделение: одна группа — «фундаменталисты», верящие только в биткойн, другая — хорошо понимающая необходимость подключения к традиционным рынкам капитала. Как Strategy балансирует между этими двумя?
Phong Le: Когда я глубоко погрузился в биткойн, я хотел продвигать его среди всех вокруг, но я никогда не требовал от них проходить тест на IQ или проверку на лояльность, не спрашивал об их религии, национальности, сексуальной ориентации или профессиональном прошлом. Если биткойн хочет завоевать мир, он должен позволить как можно большему числу людей получить к нему доступ различными способами. Будь то самостоятельное хранение на аппаратном кошельке, покупка на Coinbase, владение акциями Strategy, владение STRC, использование DeFi-протоколов или ETF — все это прекрасные способы распространения биткойна. Наша философия: «Распространяйте биткойн с любовью».
Сможет ли STRC вернуться к номиналу в 100 долларов?
Zack Guzman: Будет ли STRC конкурировать со стабильными монетами USDC/USDT? Каков, по вашему мнению, план по возвращению к номиналу в 100 долларов?
Phong Le: STRC существует всего 10 месяцев, в то время как биткойну уже 18 лет. Он все еще находится на младенческой стадии, и мы все еще постоянно учимся и совершенствуем его. Наша цель — чтобы он торговался в диапазоне от 99 до 101 доллара. Недавно мы использовали долларовые резервы для выкупа конвертируемых облигаций на 1.5 миллиарда, что привело к снижению резервов и временному давлению на цену STRC. В дальнейшем мы пополним резервы, и вместе с механизмом полумесячной выплаты дивидендов, который начнет действовать 30 июня, он постепенно вернется к номинальному уровню. Продукт имеет чрезвычайно высокий уровень обеспечения, выплата дивидендов вообще не является проблемой и не заставляет меня терять сон.
Закрытие споров вокруг Polymarket
Zack Guzman: На Polymarket разгорелись большие споры по поводу того, продали ли вы биткойны до 31 мая. Вы действительно продали?
Phong Le: Я следил за всем процессом. Могу четко заявить: на неделе до 31 мая мы действительно продавали биткойны и честно отразили это в документе 8-K, опубликованном в понедельник утром в 8 часов. Что касается того, как рынки прогнозов интерпретируют контракты, это их дело, но я совершенно точно знаю, что компания делала на самом деле.
