Автор| Закари Пандл (Zach Pandl), директор по исследованиям Grayscale
Компиляция| WuBlockchain
Процесс токенизации глобальных фондовых рынков продолжается. Токенизированные акции обещают пользователям ряд преимуществ, включая круглосуточную торговлю 24/7. Следующим важным шагом станет запуск DTCC [1] пилотного проекта по токенизации в сети Canton Network [2]. Этот пилотный проект позволит токенизированным акциям и другим активам циркулировать в рамках регулируемой финансовой системы через инфраструктуру блокчейна.
Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет развиваться в три этапа, и каждый этап будет создавать ценность для разных типов блокчейн-инфраструктуры (см. Диаграмму 1).
Первый этап — это модель «обёртки» (wrapper model) от третьих лиц [3]. В этой модели эмитент через специальное целевое транспортное средство (SPV) [4] владеет акциями, а токенизированные акции представляют собой право требования к этому SPV. На данный момент, по рыночной капитализации, более 70% токенизированных акций используют эту модель. Токенизированные акции типа «обёртки» не представляют собой фактического права собственности на акции, но могут использоваться в DeFi и могут быть привлекательны для розничных инвесторов. В настоящее время такие активы торгуются в таких сетях, как Ethereum, Solana, BNB Chain.
Второй этап — модель «подтверждения прав» (entitlement model) [5], которую представляет пилотный проект DTCC. Вместо создания новых версий ценных бумаг, DTCC выводит на блокчейн существующие квалифицированные ценные бумаги через свою регулируемую пост-трейдовую инфраструктуру, и Canton Network станет первой блокчейн-сетью для этого пилотного проекта.
Третий этап — модель, ориентированная на эмитента, когда компания изначально выпускает ценные бумаги непосредственно на блокчейне. На прошлой неделе Securitize [6] стала первой публичной компанией, которая токенизировала свои обыкновенные акции при листинге на Нью-Йоркской фондовой бирже. Мы считаем, что эта модель обладает наибольшим долгосрочным потенциалом, но для неё всё ещё требуется дальнейшая регуляторная ясность. По нашему мнению, модель, ориентированная на эмитента, будет более выгодна для блокчейнов с открытой архитектурой, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.
Эти три модели токенизации, скорее всего, будут сосуществовать в течение многих лет.
Ключевая мысль: Существуют различные модели токенизированных акций. Мы считаем, что блокчейн-сети, которые с наибольшей вероятностью получат выгоду от роста токенизации, включают Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.
Диаграмма 1: Платформы третьих лиц в настоящее время доминируют на рынке токенизированных акций, в то время как Ethereum, Solana и BNB Chain занимают большую часть доли активов в блокчейне.
Примечания:
[1] DTCC: Депозитарно-клиринговая корпорация США, одна из ключевых инфраструктур пост-трейдинга в США, в основном отвечает за клиринг, расчеты и хранение ценных бумаг после сделок.
[2] Canton Network: Блокчейн-сеть, ориентированная на институциональные финансовые активы, уделяющая особое внимание конфиденциальности, соответствию требованиям и циркуляции активов между различными финансовыми учреждениями.
[3] Wrapper model (Модель «обёртки»): Третья сторона через промежуточную структуру владеет базовыми акциями и выпускает токены в блокчейне, представляющие соответствующие права. Инвесторы владеют правом требования к этой структуре, а не обязательно прямым правом собственности на сами акции.
[4] SPV: Special Purpose Vehicle (Специальное целевое транспортное средство). В контексте токенизированных акций обычно означает юридическое лицо, созданное эмитентом для хранения базовых акций, а токены, которыми владеют инвесторы, представляют собой право требования к этому юридическому лицу.
[5] Entitlement model (Модель «подтверждения прав»): Не выпуск новой ценной бумаги, а запись или отображение существующей квалифицированной ценной бумаги в блокчейне через регулируемую пост-трейдовую систему, позволяя ей циркулировать в блокчейн-инфраструктуре.
[6] Securitize: Платформа для цифровых ценных бумаг и токенизации реальных активов. В статье упоминается, что компания токенизировала свои обыкновенные акции одновременно с листингом на Нью-Йоркской фондовой бирже.
