Автор|Coinage
Компиляция| 吴说区块链
Реакция рынка и долгосрочная логика: в краткосрочной перспективе — машина для голосования, в долгосрочной — весы
Zack Guzman: Эта продажа 32 биткойнов привлекла глобальное внимание. Перед лицом разнообразных рыночных реакций, что вы больше всего хотите прояснить?
Phong Le:На Уолл-стрит есть старая поговорка: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, в долгосрочной — весы». Мы не ищем голосов за то, «как мы увеличиваем количество биткойнов на акцию», мы просто прозрачно предоставляем KPI и долгосрочную перспективу. Всегда будут краткосрочные перереакции, но я не трачу много времени на просмотр каждого комментария в X (Twitter). Мы принимаем решения, учитывая ежедневные, годовые и долгосрочные аспекты, и именно долгосрочный аспект является самым важным.
Мы сосредоточены на том, чтобы постоянно создавать ценность для различных категорий акционеров, таких как держатели обыкновенных акций, привилегированных акций, долговых обязательств и т.д., а также способствовать развитию самой экосистемы биткойна. Это даже не первый раз, когда мы продаем биткойны, в 2022 году мы уже продали около 2,5 миллиона долларов США в биткойнах и позже выкупили их обратно. На этот раз мы также продали 32 биткойна (около 2,5 миллиона долларов США), на прошлой неделе купили примерно на 100 миллионов долларов, а неделей ранее — примерно на 1,5 миллиарда долларов. Мы добровольно раскрываем эту информацию еженедельно через документы 8-K. Будучи крупнейшим в мире корпоративным держателем биткойнов, нести как положительную, так и отрицательную обратную связь рынка — это наша ответственность, стоящая за прозрачностью.
Доказательство ликвидности рынку: опровержение разговоров о «спирали смерти»
Zack Guzman: Некоторые рассматривают эту продажу как «вакцинацию» рынка. Другие сравнивают вас с Terra, опасаясь, что STRC (Strategy Preferred Stock, т.е. продукт привилегированных акций Stretch), будучи левериджированным другими DeFi-протоколами, может вызвать каскадные продажи — «спираль смерти». Были ли это опасения, которые вы слышали перед продажей?
Phong Le: Это вообще не было движущим фактором. Мы не беспокоились, что DeFi-протоколы, построенные на STRC, вызовут каскадный коллапс, потому что около 80% STRC принадлежит розничным инвесторам, значительная часть — долгосрочным институциональным держателям, а доля, принадлежащая DeFi-протоколам, очень мала — менее 10%.
Когда мы говорим о «вакцинации рынка», это в основном имеет два значения: во-первых, наши держатели долговых обязательств (держатели цифрового кредита и облигаций) хотели убедиться, что в ситуации, когда почти 100% наших активов — это биткойны, если нам действительно потребуется выплатить дивиденды или для других целей, у нас есть способность и готовность использовать эти активы. В то же время рейтинговые агентства хотели видеть, что мы не будем продавать биткойны бездумно. Поэтому мы сделали небольшую продажу, чтобы доказать кредиторам, что мы можем продавать, и рейтинговым агентствам, что у нас есть дисциплина. Во-вторых, протестировать внутренние бизнес-процессы. Мы раскрыли информацию о хранителе, но не публиковали конкретные биткойн-адреса. Как только мы переместим биткойны из холодного хранения в горячий кошелек, на рынке сразу появится бесчисленное множество людей, которые будут следить и пытаться угадать, какие кошельки наши. Мы как раз хотели посмотреть, как весь процесс продажи работает в реальных условиях и какова реакция рынка. Надеюсь, в будущем, когда мы будем продавать биткойны на несколько миллионов долларов, рынок больше не будет так шуметь.
Прощание с черным ящиком: Майкл Сэйлор и механизм принятия решений в Strategy
Zack Guzman: Мы видели множество экспериментов в криптосфере, честно говоря, мы также освещали высококонцентрированную власть основателей, таких как SBF, До Квон. Но Strategy отличается. Как внутри принимается такое решение, как «продажа 32 биткойнов»?
Phong Le: Как известная публичная компания на NASDAQ, Майкл Сэйлор давно уже не владеет контрольным пакетом акций. У нас есть 8 членов совета директоров, держатели обыкновенных и привилегированных акций, а также долговых обязательств, и в определенной степени мы также ответственны перед более широким криптосообществом.
На макроуровне мы ежеквартально обсуждаем на совете директоров «опционность» капитала — мы можем выпускать акции, привилегированные акции, конвертируемые облигации, покупать или продавать биткойны, или выкупать облигации. После достижения консенсуса на этом уровне переходим на исполнительный уровень. На микроуровне мы ежемесячно запускаем чрезвычайно сложные финансовые модели, анализируя влияние различных операций на качество акций и кредитное качество; еженедельно я и Майкл обсуждаем цели на неделю; каждое утро мы согласовываем дневные инструкции с командой по капиталу, командой по связям с инвесторами и трейдерами. Мы даже используем анализ настроений через Grok на платформе X, трафик веб-сайта и данные использования приложения Strategy для помощи в принятии решений. Это ни в коем случае не решение с потолка, а строгий подход, который должна иметь компания, работающая с анализом данных.
Механизмы привлечения капитала и высшая философия: «Ничего не делать»
Zack Guzman: Помимо биткойнов, если STRC продолжит торговаться ниже номинала, какими механизмами привлечения капитала вы будете пользоваться в будущем?
Phong Le: У нас много вариантов: выпуск дополнительных акций (дневной объем торгов нашими акциями составляет 2,7 миллиарда долларов, это одни из самых ликвидных акций в мире), выпуск других привилегированных акций или выпуск большего количества конвертируемого долга, рынок также очень открыт для нас. Но я хочу подчеркнуть один момент: у нас сейчас есть 845 000 биткойнов, и мы вполне можем выбрать «ничего не делать (doing nothing)». Именно это было нашей ключевой стратегией во время медвежьего рынка 2022 года: мы погасили часть старших обеспеченных векселей и биткойн-обеспеченного долга, а затем просто спокойно сидели на этом огромном хранилище биткойнов. По мере восстановления биткойна, стоимость компании и количество биткойнов на акцию естественным образом росли. В условиях медвежьего рынка самым опасным соблазном часто является желание «что-то сделать», например, масштабные панические распродажи, но мы точно этого не сделаем. «Ничего не делать» — это один из чрезвычайно важных стратегических вариантов для нас.
Лицом к волатильности и убеждению: великие компании переживали «предсмертный опыт»
Zack Guzman: Когда вы выбираете «ничего не делать», наблюдая, как бумажные убытки накапливаются до десятков миллиардов долларов, что вы лично чувствуете?
Phong Le: Люди иногда забывают, что эта компания, когда-то называвшаяся MicroStrategy, была основана Майклом Сэйлором в 1989 году, стала публичной в 1998 году, и мы добавили биткойн в баланс только в 2020 году. С 1989 по 2020 год, за 31 год, наш исполнительный председатель обладает богатым опытом ведения компании через бесчисленные взлеты и падения, что и является основой устойчивости и силы компании. Я работаю финансовым директором с 2015 года, а с 2022 года стал генеральным директором, и также прошел через 11 лет бурь. У Майкла поседело много волос, и у меня тоже.
Посмотрите на Amazon: не пережив несколько предсмертных опытов и сильных колебаний, он бы не стал сегодняшним Amazon; у Tesla тоже был твит «финансирование обеспечено». 2022 год действительно был трудным периодом, но он также закалил стойкость тех, кто выстоял. Почему я непоколебим? Потому что я верю в базовую логику. Я верю, что биткойн может создать суверенитет и свободу для людей по всему миру, верю, что это лучший способ перемещения денег через цифровые каналы, что это актив с программно превосходным дефицитом. Так же, как Джефф Безос верил, что Amazon может создать реальную ценность для сотен миллионов потребителей, если вы верите в базовую логику, все остальные колебания разрешатся сами собой.
Эволюция ИИ: от создания STRC до торговли 6 триллионов агентов на Марсе
Zack Guzman: Ходят слухи, что вдохновением для продукта STRC послужило исследование внутренних инструментов ИИ. Какие долгосрочные планы у вас в отношении сочетания ИИ и финансов?
Phong Le: Да. Когда только появился генеративный ИИ, все думали, что он может только писать протоколы собраний. Но мы обнаружили, что он может помочь нам разрабатывать революционные продукты, на которые раньше уходили месяцы, и которые юристы и банки сразу бы отвергли. ИИ помог нам найти применимые прецедентное право и финансовые KPI, сократив цикл разработки STRC с трех лет до восьми месяцев.
Но это только начало. Еще более захватывающими являются агенты (Agentic AI). Внутри мы внедряем агентов для автоматического суммирования информации, исправления кода (самовосстанавливающийся код) и т.д. В конечном итоге мир эволюционирует от 6 миллиардов людей к 6 триллионам автоматически принимающих решения агентов — представьте, что SpaceX развернула миллион человекоподобных роботов на Марсе и Луне, когда они будут вести коммерческое взаимодействие и обмен ценностями, они точно не будут использовать традиционные финансовые сети, такие как Visa, Mastercard или SWIFT, а будут использовать децентрализованные крипто-каналы и искать высокодоходные продукты, использующие биткойн в качестве актива для хранения стоимости. Это неисчислимо огромное преимущество для криптомира и биткойна.
Разрушение раскола: крипто-фундаментализм против рынков капитала
Zack Guzman: В криптомире всегда было ощущение раскола: одна сторона — «фундаменталисты», верящие только в биткойн, другая — те, кто глубоко понимает необходимость подключения к традиционным рынкам капитала. Как Strategy балансирует между этими двумя?
Phong Le: Когда я глубоко погрузился в биткойн, я хотел продвигать его среди всех вокруг, но я никогда не требовал от них прохождения теста на IQ или проверки на лояльность, не спрашивал об их религии, национальности, сексуальной ориентации или профессиональном прошлом. Если биткойн хочет завоевать мир, он должен позволить как можно большему числу людей получать доступ к нему различными способами. Будь то самостоятельное хранение через аппаратный кошелек, покупка на Coinbase, владение акциями Strategy, владение STRC, использование DeFi-протоколов, ETF — все это хорошие способы распространения биткойна. Наша философия: «Распространяйте биткойн с любовью (Spread Bitcoin with love)».
Сможет ли STRC вернуться к номиналу в 100 долларов?
Zack Guzman: Будет ли STRC конкурировать со стабильными монетами USDC/USDT? Как, по вашему мнению, выглядит дорожная карта возвращения к номиналу в 100 долларов?
Phong Le: STRC существует всего 10 месяцев, в то время как биткойну уже 18 лет, он еще находится на младенческой стадии, и мы все еще продолжаем учиться и совершенствовать его. Наша цель — чтобы он торговался в диапазоне от 99 до 101 доллара. Недавно мы использовали долларовые резервы для выкупа конвертируемых облигаций на 1,5 миллиарда долларов, что привело к снижению резервов и временному давлению на цену STRC. В дальнейшем мы пополним резервы, и с запуском первого механизма выплаты полумесячных дивидендов 30 июня он постепенно вернется к номинальному уровню. Продукт чрезвычайно сверхобеспечен, выплата дивидендов вообще не проблема и не заставляет меня терять сон.
Урегулирование спора на Polymarket
Zack Guzman: На Polymarket возникли большие споры о том, «продали ли вы биткойны до 31 мая». Вы действительно продали?
Phong Le: Я следил за всем процессом. Могу четко заявить: на неделе до 31 мая мы действительно продали биткойны и честно отразили это в документе 8-K, опубликованном в понедельник утром в 8 утра. Что касается того, как рынки прогнозов интерпретируют контракты, это их дело, но я очень хорошо знаю, что именно компания делала на самом деле.
