Источник:Шанхайская фондовая газета
В условиях погони рыночного капитала за чипами памяти, к 22 июня годовая доходность ETF CSOP 2X Long SK Hynix превысила десятикратный рост. При этом объем активов этого ETF по сравнению с концом прошлого года также взлетел более чем в двадцать раз.
Однако, как отмечают эксперты, на фоне исторически высоких оценок сектора полупроводников и усиливающихся разногласий между быками и медведями, риск двустороннего увеличения убытков от продуктов с плечом ускоряется. Частным инвесторам следует сохранять достаточную осторожность в отношении таких инструментов.
ETF CSOP 2X Long SK Hynix вырос более чем в 10 раз с начала года
С 2026 года мировой рынок полупроводников продолжает стремительный рост. На рынке акций Китая ключевые акции памяти, такие как GigaDevice, Demingli и Jiangbolong, продолжают расти; зарубежные рынки также сохраняют высокую активность, акции южнокорейского гиганта памяти SK Hynix продолжают расти. 22 июня рыночная капитализация SK Hynix на внутридневной сессии в Корее временно превысила Samsung Electronics, достигнув вершины корейского фондового рынка, закрывшись в этот день с ростом на 5,61%.
Ранее SK Hynix объявила о поставке образцов HBM4E с 12 слоями ключевым клиентам. Этот продукт представляет собой новое поколение высокопроизводительной DRAM для сценариев ИИ.
По мнению экспертов, по сравнению с HBM4, HBM4E обеспечивает двойное обновление по производительности и энергоэффективности, достигая максимальной скорости передачи данных до 16 Гбит/с и повышая энергоэффективность более чем на 20%. Этот продукт, основанный на новом интерфейсе и архитектурном дизайне, может снизить задержку передачи, обеспечивая стабильную работу в условиях высокой пропускной способности, что позволяет как усилить возможности обработки данных для обучения и логического вывода ИИ, так и эффективно повысить общую вычислительную эффективность новых центров обработки данных ИИ и крупных вычислительных систем.
Управляющий фондом Nuoyan Research Youxuan Чжоу Цзинсян в интервью корреспонденту «Шанхайской фондовой газеты» заявил, что основным драйвером текущего восходящего цикла памяти является взрывной спрос на SSD-накопители, вызванный вычислительной мощностью для логического вывода ИИ, и деловая активность в отрасли, вероятно, будет расти в течение всего года.
Плечевые ETF, привязанные к ключевым производителям чипов, таким как SK Hynix и Samsung Electronics, также переживают эпический рост.
По состоянию на закрытие торгов 22 июня котирующийся на Гонконгской бирже ETF CSOP 2X Long SK Hynix за день вырос на 16,55%, а совокупный рост с начала года достиг 1061,92%. Этот продукт был официально размещен на Гонконгской бирже 16 октября 2025 года с начальным объемом активов всего около 24 млн гонконгских долларов. Однако по мере развития тренда на рынке памяти активы фонда пережили взрывной рост — по состоянию на 18 июня объем активов ETF составил 144,18 млрд долларов США, что в 21,7 раза больше, чем 6,36 млрд долларов на конец прошлого года.
ETF CSOP 2X Long Samsung Electronics также привлек значительный приток капитала. Согласно данным, по состоянию на 18 июня объем активов ETF CSOP 2X Long Samsung Electronics достиг 4,4 млрд долларов США. После роста активов на 215,96% в мае, с начала июня объем снова вырос более чем на 50%.
Однако, если разобрать структуру капитала, нетрудно заметить, что текущий рынок торговли плечевыми ETF характеризуется ярко выраженным доминированием розничных инвесторов, при этом институциональный капитал в основном отсутствует.
«Абсолютное большинство институциональных инвесторов не размещают средства в плечевые ETF, лишь небольшое количество хедж-фондов используют их в качестве инструментов для краткосрочных сделок», — прямо заявил в интервью нашему изданию старший управляющий иностранным фондом. Пенсионные фонды и другие долгосрочные инвесторы стремятся к стабильной долгосрочной доходности, что абсолютно не соответствует характеристикам высокой волатильности и риска плечевых продуктов. Основной группой покупателей таких продуктов являются частные инвесторы.
Остерегайтесь потенциальных рисков волатильности
По мнению экспертов, плечевые ETF — это типичный «двусторонний меч», сочетающий доходность и риск: на этапе роста рынка они могут многократно увеличивать инвестиционную прибыль; но когда рынок разворачивается вниз, размер убытков будет увеличен в той же степени. В настоящее время разногласия между быками и медведями на глобальном рынке полупроводников продолжают усиливаться, переплетаясь с геополитической, отраслевой и оценочной неопределенностью. Различные скрытые риски плечевых ETF продолжают проявляться, и инвесторам необходимо сохранять высокую бдительность.
Недавние резкие колебания рынка наглядно продемонстрировали разрушительную силу убытков от плечевых продуктов. Согласно отчету мониторинга, опубликованному Корейской службой финансового надзора 18 июня, в период с 27 мая по 12 июня максимальная просадка по акциям Samsung Electronics составила 18,0%, тогда как соответствующая двукратная плечевая ETF просела на целых 35,9%, убытки почти удвоились; просадка акций SK Hynix составила 19,1%, а просадка ее двукратной плечевой ETF еще больше расширилась до 38%. Регулятор неоднократно предупреждал, что на корейском рынке для акций установлен лимит роста/падения ±30%, теоретически максимальный убыток по двукратному плечевому продукту за один день может достигать 60%, и в экстремальных рыночных условиях капитал может значительно сократиться.
Помимо обычного усиления риска волатильности, плечевые ETF также демонстрировали экстремальные аномальные движения, полностью оторванные от базовых акций, что приводило к огромным убыткам для розничных инвесторов, гнавшихся за ростом в краткосрочной перспективе. В начале июня этого года одна двукратная плечевая ETF на SK Hynix два дня подряд демонстрировала дивергентное движение: 8 июня акции SK Hynix упали почти на 8%, тогда как этот ETF вырос почти на 50%; на следующий день акции значительно выросли более чем на 13%, а ETF в ходе торгов обвалился на 40%.
Что касается этой аномальной волатильности, управляющая компания Korea Investment Management объяснила, что корень аномалии заключается в недостатке ликвидности маркет-мейкеров. В период аукциона закрытия у маркет-мейкеров нет обязательств по котировкам, большое количество рыночных ордеров на покупку поднимает цену фонда, создавая значительную премию. Когда ликвидность рынка восстанавливается на следующий день, цена быстро возвращается к справедливой стоимости, и инвесторы, вошедшие на предыдущих высоких уровнях, несут значительные потери от просадки.
Аналитик фондов из Шанхая в интервью нашему изданию систематически разобрал множественные потенциальные риски плечевых ETF в долгосрочной и краткосрочной перспективе: во-первых, продукт использует деривативную структуру с ежедневным сбросом плеча, что в условиях высокой волатильности рынка приводит к временному износу (временной распад). Даже если цена базового актива вернется к предыдущим максимумам, стоимость чистых активов фонда все равно может показать постоянный убыток; во-вторых, плечо двусторонне усиливает рост и падение. В настоящее время общая оценка сектора полупроводников находится на исторически высоком уровне, и в случае корректировки всего сектора удар от просадки по плечевым продуктам значительно превысит просадку базовых акций; если после непрерывного раздувания активов продукт столкнется с массовым выкупом, может быть запущена спираль ликвидности, что еще больше усугубит падение цен; в-третьих, объем торгов плечевыми продуктами на корейском рынке уже приближается к объему торгов акциями ведущих производителей чипов. Массовые односторонние ставки розничных инвесторов формируют положительную обратную связь, которая на этапе роста постоянно подпитывает покупательский спрос, а при падении массовый выход стоп-лоссов ускоряет обвал, что значительно повышает уязвимость рынка.
Неопределенность на уровне фундаментальных показателей цепочки поставок также может усилить риск волатильности плечевых продуктов. Директор портфельных инвестиций группы Value Partners Шэн Цзинь в интервью нашему изданию проанализировал, что цепочка поставок полупроводников длинна, глобализация и глубокая интеграция, а переменные, влияющие на оценку, сложны и запутаны. Любая отдельная переменная, такая как невыполнение квартальных результатов компании или корректировка глобальной промышленной политики, может быстро нарушить существующую логику оценки, спровоцировав резкие колебания в секторе, и высокие плечевые продукты будут синхронно усиливать удар от волатильности.
