Автор|Coinage
Компиляция| WuBlockchain
Реакция рынка и долгосрочная логика: в краткосрочной перспективе — это машина для голосования, в долгосрочной — весы
Zack Guzman: Продажа 32 биткоинов привлекла глобальное внимание. Что бы вы хотели прояснить в первую очередь в ответ на различные реакции рынка?
Phong Le: На Уолл-стрит есть старая поговорка: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, в долгосрочной — весы». Мы не стремимся, чтобы люди голосовали за «то, как мы увеличиваем количество биткоинов на акцию», мы просто прозрачно предоставляем KPI и долгосрочную перспективу. Краткосрочные чрезмерные реакции всегда будут, но я не трачу много времени на просмотр каждого комментария в X (Twitter). Мы принимаем решения, учитывая повседневные, годовые и долгосрочные аспекты, причем долгосрочный аспект — самый важный.
Нас волнует, продолжаем ли мы создавать стоимость для разных категорий акционеров, таких как держатели обыкновенных акций, привилегированных акций, долговых обязательств и т.д., одновременно способствуя развитию самой экосистемы биткоина. Это даже не первая наша продажа биткоина; в 2022 году мы уже продали биткоинов примерно на $2.5 млн и позже докупили. На этот раз мы также продали 32 BTC (примерно $2.5 млн), на прошлой неделе купили примерно на $100 млн, а неделей ранее — примерно на $1.5 млрд. Мы еженедельно добровольно раскрываем эту информацию через форму 8-K. Как крупнейший в мире корпоративный держатель биткоинов, нести ответственность за позитивную и негативную обратную связь рынка — это цена нашей прозрачности.
Доказательство ликвидности рынку: развенчание тезиса о «спирали смерти»
Zack Guzman: Некоторые рассматривают эту продажу как «вакцинацию» рынка. Другие сравнивают вас с Terra, опасаясь, что STRC (Strategy Preferred Stock, т.е. привилегированный акционный продукт Stretch), будучи взят в кредит другими DeFi-протоколами, может вызвать каскадные продажи — «спираль смерти». Были ли такие опасения, которые вы слышали до продажи?
Phong Le: Это вообще не было движущим фактором. Мы не беспокоимся, что протоколы DeFi, построенные на STRC, вызовут каскадный крах, потому что около 80% STRC находится в руках розничных инвесторов, еще значительная часть — у долгосрочных институциональных держателей, доля DeFi-протоколов очень мала — менее 10%.
Когда мы говорим о «вакцинации рынка», это в основном имеет два значения: во-первых, наши держатели долговых обязательств (цифровые кредиторы и держатели облигаций) хотели убедиться, что при почти 100% активах в биткоинах мы способны и готовы использовать эти активы, если действительно понадобится выплатить дивиденды или для других целей. В то же время, рейтинговые агентства хотят видеть, что мы не будем продавать биткоины бездумно. Поэтому мы сделали небольшую разовую продажу, чтобы доказать кредиторам, что мы можем продавать, а рейтинговым агентствам — что у нас есть дисциплина. Во-вторых, чтобы протестировать внутренние бизнес-процессы. Мы раскрыли информацию о хранителе, но не конкретные адреса биткоинов. Как только мы перемещаем биткоины из холодного хранения в горячий кошелек, множество людей на рынке начинают следить и пытаться угадать, какие кошельки наши. Мы хотели посмотреть, как работает весь процесс продажи в реальных условиях и какова реакция рынка. Надеюсь, в будущем рынок больше не будет так остро реагировать, когда мы продаем биткоины на несколько миллионов долларов.
Прощание с черным ящиком: Майкл Сэйлор и механизм принятия решений в Strategy
Zack Guzman: В криптопространстве мы видели различные эксперименты, и, откровенно говоря, мы также освещали истории таких основателей с высокой концентрацией власти, как SBF и До Квон. Но Strategy другая. Как принималось решение о «продаже 32 биткоинов» внутри компании?
Phong Le: Как известная публичная компания на Nasdaq, Майкл Сэйлор уже давно не обладает контрольным пакетом акций. У нас есть 8 членов совета директоров, есть держатели обыкновенных акций, привилегированных акций и долговых обязательств, и в определенной степени мы также несем ответственность перед более широким криптосообществом.
На макроуровне мы каждый квартал обсуждаем на отчетных встречах с советом директоров «опциональность» капитала — мы можем выпускать акции, привилегированные акции, конвертируемые облигации, покупать и продавать биткоины или выкупать облигации. После достижения консенсуса на этом уровне мы переходим к уровню исполнения. На микроуровне каждый месяц мы запускаем чрезвычайно сложные финансовые модели, анализируя влияние различных операций на качество акций и кредитное качество; еженедельно я и Майкл обсуждаем цели на неделю; каждое утро мы с командой по финансам, командой по связям с инвесторами и трейдерами определяем дневные инструкции. Мы даже используем анализ настроений от Grok в X, трафик веб-сайта и данные об использовании приложения Strategy для помощи в принятии решений. Это ни в коем случае не импульсивное решение, а строгий подход, присущий компании, работающей с данными.
Механизмы привлечения капитала и высшая философия: «Ничего не делать»
Zack Guzman: Помимо биткоинов, если STRC продолжит торговаться ниже номинала, какие механизмы привлечения капитала вы будете использовать в будущем?
Phong Le: У нас много вариантов: выпустить больше акций (оборот наших акций составляет $2.7 млрд в день, это одни из самых ликвидных акций в мире), выпустить другие привилегированные акции или выпустить больше конвертируемого долга — рынок также очень открыт для нас. Но я хочу подчеркнуть один момент: на данный момент у нас есть 845,000 биткоинов, и мы вполне можем выбрать «ничего не делать (doing nothing)». Это была наша ключевая стратегия во время медвежьего рынка 2022 года: мы погасили часть старших обеспеченных векселей и долгов, обеспеченных биткоинами, а затем просто спокойно сидели на этом огромном сокровищнице биткоинов. По мере восстановления биткоина, капитализация компании и количество биткоинов на акцию естественным образом росли. На медвежьем рынке самым опасным соблазном часто является желание «что-то сделать», например, масштабная паническая распродажа, но мы никогда не поступим так. «Ничего не делать» — это один из наших чрезвычайно важных стратегических вариантов.
Лицом к лицу с волатильностью и убеждениями: великие компании переживали «предсмертный опыт»
Zack Guzman: Когда вы выбираете «ничего не делать», наблюдая, как накопленные бумажные убытки достигают миллиардов долларов, каковы ваши личные ощущения?
Phong Le: Люди иногда забывают, что эта компания, ранее называвшаяся MicroStrategy, была основана Майклом Сэйлором в 1989 году, стала публичной в 1998 году, и мы добавили биткоин в баланс только в 2020 году. За 31 год с 1989 по 2020 год наш исполнительный председатель обладает огромным опытом ведения компании через бесчисленные взлеты и падения, и это основа устойчивости и силы компании. Я работаю CFO с 2015 года и занял пост CEO в 2022 году, также пройдя через 11 лет бурь. У Майкла появилось много седых волос, и у меня тоже.
Посмотрите на Amazon — он не стал бы тем, чем является сегодня, не пережив несколько предсмертных опытов и резких колебаний; у Tesla тоже был инцидент с твитом «финансирование обеспечено». 2022 год действительно был трудным периодом, но он также закалил устойчивость тех, кто выстоял. Почему я непоколебим? Потому что я верю в базовую логику. Я верю, что биткоин может создать суверенитет и свободу для людей по всему миру, верю, что это лучший способ передачи стоимости через цифровые каналы, что это более совершенный в программном отношении дефицитный актив. Подобно тому, как Джефф Безос верил, что Amazon может создать реальную ценность для сотен миллионов потребителей, если вы верите в базовую логику, все остальные колебания встанут на свои места.
Эволюция ИИ: от создания STRC до марсианских сделок 6 триллионов агентов
Zack Guzman: Ходят слухи, что вдохновением для продукта STRC послужило изучение внутренних инструментов ИИ. Какие долгосрочные планы у вас в отношении сочетания ИИ и финансов?
Phong Le: Да. Когда только появился генеративный ИИ, все думали, что он может только писать протоколы собраний. Но мы обнаружили, что он может помочь нам разработать революционные продукты, которые в противном случае заняли бы месяцы и были бы сразу отвергнуты юристами и банками. ИИ помог нам найти применимое прецедентное право и финансовые KPI, сократив цикл разработки STRC с трех лет до восьми месяцев.
Но это только начало. Еще более захватывающими являются агентские ИИ (Agentic AI). Внутри компании мы внедряем агентов для автоматического обобщения информации, исправления кода (self-healing code) и т.д. В конечном итоге мир эволюционирует от 6 миллиардов людей к 6 триллионам автономных агентов, принимающих решения. Представьте, что SpaceX развернул миллион человекоподобных роботов на Марсе и Луне, и когда они осуществляют коммерческое взаимодействие и обмен стоимостью, они определенно не будут использовать традиционные финансовые сети, такие как Visa, Mastercard или SWIFT, а будут использовать децентрализованные криптоканалы и искать продукты с высоким доходом, основанные на биткоине как на базовом активе для хранения стоимости. Это неисчислимая огромная выгода для криптомира и биткоина.
Преодоление разрыва: крипто-фундаментализм против рынков капитала
Zack Guzman: В криптомире всегда ощущался разрыв: одна группа — «фундаменталисты», верящие только в биткоин, другая — те, кто понимает необходимость подключения к традиционным рынкам капитала. Как Strategy балансирует между ними?
Phong Le: Когда я глубоко погрузился в биткоин, я хотел рассказать о нем каждому вокруг, но я никогда не просил их пройти тест на IQ или проверку на лояльность, не спрашивал об их религии, национальности, сексуальной ориентации или профессиональном опыте. Если биткоин должен завоевать мир, он должен предоставить возможность получить к нему доступ как можно большему количеству людей любыми способами. Будь то самостоятельное хранение на аппаратном кошельке, покупка на Coinbase, владение акциями Strategy, владение STRC, использование протоколов DeFi или ETF — все это хорошие способы распространения биткоина. Наша философия: «Распространяйте биткоин с любовью (Spread Bitcoin with love)».
Сможет ли STRC вернуться к номиналу в $100?
Zack Guzman: Будет ли STRC конкурировать со стейблкоинами USDC/USDT? Как вы видите дорожную карту его возвращения к номиналу в $100?
Phong Le: STRC существует всего 10 месяцев, тогда как биткоину уже 18 лет; он все еще находится в младенческой стадии, мы все еще постоянно учимся и совершенствуем его. Наша цель — чтобы он торговался в диапазоне от $99 до $101. Недавно мы использовали долларовые резервы для выкупа конвертируемых облигаций на $1.5 млрд, что привело к снижению резервов и временному давлению на цену STRC. Далее мы пополним резервы, и с началом в июне первого механизма выплаты процентов раз в две недели он постепенно вернется к номинальному уровню. Продукт чрезвычайно избыточно обеспечен, выплата дивидендов вообще не проблема, не лишает меня сна.
Спор на Polymarket разрешен
Zack Guzman: На Polymarket разгорелись огромные споры о том, «продали ли вы биткоины до 31 мая». Вы действительно продали?
Phong Le: Я следил за всем процессом. Могу четко заявить: мы действительно продали биткоины на неделе, предшествовавшей 31 мая, и честно зафиксировали это в форме 8-K, опубликованной в понедельник утром в 8 утра. Что касается того, как рынки прогнозов интерпретируют контракт — это их дело, но я очень хорошо знаю, что на самом деле делала компания внутри.
