Автор: CryptoSlate
Компиляция: Deep Wave TechFlow
Введение Deep Wave: Весь июль трейдеры винили "опционную стену" в том, что она заблокировала биткоин на месте. Но стену уже разобрали дважды, а цена осталась неподвижной. Теперь пари на колл-опционы на сумму 2,5 миллиарда долларов близки к истечению срока, а биткоину до цели в 70 000 долларов остается 9% — реальная проблема не в подавлении опционами, а в том, что его просто никто не покупает.
У трейдеров был хороший повод объяснить, почему биткоин не двигается весь июль: плотные опционные контракты держали цену в тисках. Они считали, что маркет-мейкеры, продавшие эти контракты, будут покупать при каждом падении и продавать при каждом росте, чтобы сбалансировать свои книги. После расчета контрактов биткоин наконец-то сможет свободно двигаться.
Теперь контракты были погашены подряд две пятницы, а биткоин все еще на месте. В субботу он торговался чуть ниже 64 000 долларов, завершив неделю, в течение которой ему не удалось удержаться на уровне 66 000 долларов, а затем он упал обратно к уровню, который теоретически должен был быть "защищен". Хорошее оправдание потеряло силу, и остался скучный факт: сейчас спрос на биткоин слаб, причем слабы как покупатели, так и продавцы.
Цифры опционов, за которыми следят все, и что они могут вам сказать
Около 19 000 биткоин-опционов истекли в пятницу в 08:00 по UTC на Deribit, на общую сумму около 1,2 миллиарда долларов. Deribit обрабатывает большую часть торговли криптоопционами. Биржа установила максимальную точку боли для этого экспирации на уровне 64 500 долларов. В этот день биткоин закрылся на уровне 64 140 долларов, что примерно на 360 долларов ниже максимальной точки боли, открылся на уровне 65 099 долларов и достиг внутридневного минимума в 63 740 долларов.
В предыдущую пятницу максимальная точка боли для аналогичного по объему экспирации составляла 63 000 долларов, и после этого биткоин вырос до 65 400 долларов. Два экспирации, два противоположных результата, и в любом случае максимальная точка боли явно ничего не притянула.
Максимальная точка боли — это число, которое еженедельно цитируется, как будто оно само по себе является силой. Опцион — это контракт, дающий право купить или продать биткоин по установленной цене в установленную дату, а максимальная точка боли — это просто цена, при которой продавцам этих контрактов придется заплатить минимум денег при расчете. Это моментальный снимок скопления ставок, рассчитываемый на основе текущего открытого интереса. У него нет никакого механизма, чтобы толкать цену к себе.
К цифре в 1,2 миллиарда долларов нужно относиться так же. Это номинальная стоимость биткоина, к которой привязаны контракты, а реальные деньги, находящиеся под риском, составляют лишь ее часть. Мы также не можем с уверенностью сказать, в каком направлении маркет-мейкеры были вынуждены хеджироваться к расчету, потому что данные биржи показывают, сколько контрактов по каждому страйку, а не кто какую сторону держит.
Уверенные заявления о позициях маркет-мейкеров почти всегда основаны на предположениях, а рост опционного рынка сделал это предположение дорогостоящим. Эфириум добавил к пятничному расчету еще 234 миллиона долларов с максимальной точкой боли в 1875 долларов и соотношением пут/колл 1,29, что показывает устойчивый спрос на защиту от падения в течение целого месяца.
То, что действительно произошло в пятницу, легко увидеть в торговых данных. Данные CryptoQuant по всем биржам отслеживают, какая сторона рынка совершает сделки по спреду, что является хорошим показателем того, кому не терпится.
Трейдеры, державшие маржинальные лонги, были вынуждены закрыть позиции на 45,9 миллиона долларов в пятницу, в то время как шорты составили лишь 7,4 миллиона долларов — дисбаланс примерно шесть к одному.
Кредитное плечо само по себе остается низким. Фандинг-рейт — плата, которую маржинальные лонги выплачивают шортам за поддержание позиций, — в среднем по биржам в пятницу составил 0,0038%, что ниже 0,0064% пять дней назад и почти нейтрально. Открытый интерес по фьючерсам и бессрочным контрактам закрылся на уровне 22,35 миллиарда долларов, что выше 21,26 миллиарда долларов на момент предыдущего экспирации, несмотря на падение цены на 1,5%; в пятницу открытый интерес рос. Новые позиции открывались по пути вниз.
Американские спотовые биткоин-ETF оттолкнули 225,2 миллиона долларов в четверг, положив конец семидневной серии притока, привлекшей почти 1 миллиард долларов, причем IBIT BlackRock составил 202,5 миллиона долларов из этого разворота. Но неделя все равно завершилась с чистым притоком около 274 миллионов долларов.
Обострение напряженности между США и Ираном подтолкнуло фондовый рынок к снижению в конце недели и потянуло за собой криптовалюты; индекс страха и жадности для криптовалют упал на три пункта до 28, подразумеваемая волатильность снизилась до 35%.
Все еще живое пари отстает от цели на 9%
В стакане Deribit на страйках 70 000 и 72 000 долларов по экспирации 31 июля сосредоточен открытый интерес почти на 5 миллиардов долларов, что составляет около 18% от всей 28-миллиардной биткоин-опционной книги этой биржи. Колл-опционы доминируют по обоим этим страйкам. По состоянию на 20 июля около 27 000 контрактов находилось на уровне 70 000 долларов, около 21 000 — на уровне 72 000 долларов.
Одна структура составляет значительную часть этого. Глава коммерческого департамента Deribit Жан-Давид Пекиньо описал один крупный ордер: покупка 20 000 коллов со страйком 70 000 долларов и продажа 20 000 коллов со страйком 72 000 долларов — комбинация с общей номинальной стоимостью около 2,5 миллиарда долларов по обеим частям.
Эта сделка приносит прибыль, если биткоин закроется выше 70 000 долларов, и перестает увеличивать прибыль после преодоления 72 000 долларов, при этом первоначальная стоимость ниже, чем при простой покупке колла с более низким страйком, потому что продажа колла с более высоким страйком компенсирует часть премии. Тот, кто выставил эту позицию, хотел получить определенный рост в определенный временной промежуток и заплатил за это.
У этого временного окна есть причина. Джимми Янг из институционального поставщика ликвидности Orbit Markets связывает спрос на коллы к 31 июля с ожиданиями принятия закона CLARITY, в то время как трейдеры сокращали позиции.
Polymarket теперь оценивает вероятность принятия к 2026 году примерно в 35%, что ниже более 80% в феврале, после того как объединенный банковско-сельскохозяйственный законопроект исключил требуемые демократами положения об этике и вызвал официальные возражения сенаторов Криса Мерфи, Криса Ван Холлена и Джеффа Меркли. Августовские парламентские каникулы оставляют узкое окно для действий в Сенате.
Дата экспирации также наступает через два дня после решения ФРС. FOMC соберется 28 и 29 июля, заявление будет опубликовано в среду в 14:00 по восточному времени США, пресс-конференция Кевина Уорша — через полчаса.
К этому заседанию не прилагаются экономические прогнозы, поэтому вся смысловая нагрузка ложится на формулировки заявления. Ставки оставались на уровне от 3,50% до 3,75% в течение четырех заседаний подряд, фьючерсный рынок оценивает вероятность повышения на 25 базисных пунктов примерно в одну треть, а вероятность снижения практически равна нулю.
Член совета управляющих Лиза Кук указала на уровень инфляции в 3,7%, а заместитель председателя Филип Джефферсон и член совета управляющих Кристофер Уоллер предупредили, что политика может быть пересмотрена, если цены останутся высокими.
Биткоину нужно вырасти примерно на 9% за шесть дней, чтобы страйк 70 000 долларов стал "в деньгах", при этом собственные вероятности Deribit оценивают шансы лишь достичь этого уровня в течение июля в 14,5%, а уровня 72 000 долларов — в 4,1%.
Гамма-экспоушер — показатель того, насколько агрессивно маркет-мейкеры должны корректировать хеджи при движении цены — сконцентрирован на уровнях 65 000 и 72 000 долларов. Ближний кластер находится прямо над рынком и довольно мал. Крупный кластер достаточно далеко и почти не притягивает, пока биткоин сам не преодолеет большую часть расстояния.
Таким образом, крупнейшее скопление уверенности на биткоин-опционном рынке застыло на уровне, до которого рынок сам дает себе менее одной шестой вероятности дотянуться, и оно истекает через 48 часов после заседания центрального банка, которое никто не может уверенно предсказать.
Два еженедельных экспирации, привлекавшие все внимание в этом месяце, состоялись, и ничего не изменилось. Диапазон биткоина принадлежит любому, кто появится на спотовом рынке, а на прошлой неделе таких было мало.
