作者:TVBee
┈➤优先股既是天才又是流氓
优先股是一种非常特殊的融资工具,它法律地位是股权,但经济上具有很强的债权属性。
而财务处理上,既有按负债处理的,也有按权益处理的。
╰✦债权性的一面
优先股股东不会因为公司大赚而获得高额分红,而是像债权一样可以按一定的股息率定期获得股息。
STRC除外,STRC股息率是浮动的,但在一定时间内、其股息率也是固定的。
另一方面,STRC和常见的普通股的分红方向正好相反。
普通企业效益好时,普通股可能会派发更多股息。但是BTC上涨时,STRC的股息率却不需要提高。
反而BTC下跌时,微策略可能需要提高STRC的股息率,以便发售STRC融资。
所以说STRC和微策略其他固定股息率的优先股一样,面子是股权,里子具有较强的债权属性。
╰✦股权性的一面
除非具有一些刚性的赎回和支付条件等债务类条款(这类优先股在财务上被纳入负债),优先股在财务上,通常被计入权益类科目:在企业破产清算前没有还本压力,优先股股息也不是强制负债。
这就是saylor使用优先股融资的神奇之处,没有刚性的赎回和支付条款,所以微策略的这几种优先股在财务上,都不是传统意义上负债。
所以微策略的优先股:
不算传统负债 →本金不会引发资不抵债, →仅股息停发不会引起债务违约 →不会引发破产清算 →没有还本压力
权益类优先股本身形成了一个自我矛盾式的良性循环,有点天才。
因此优先股又被戏称“无期限的流氓杠杆”。
┈➤优先股股息付不起?可以累计
如果短时间,微策略资金不足以支付优先股股息,那么先欠着就可以。STRD是股息不累计的,甚至欠着都不需要,直接停发即可。
等BTC恢复上涨以后,微策略可以继续发售普通股,获得资金用于补发优先股股息。
┈➤微策略破产的关键在于可转债
除非BTC长时间熊下去,市场非常悲观,微策略长时间无法通过发售MSTR融资,一直到可转债到期时,如果不满足转股条件,微策略需要偿还可转债,此时微策略可能才会被迫出售BTC,形成循环踩踏。
而在可转债引发循环踩踏时,优先股股息才会加剧这种死亡循环。
所以,优先股股息停发,会引发BTC市场的情绪性恐慌。而可转债才会引发真正的危机。
但是微策略可转债最早面临偿付的时间是2027年9月16日。这个时间很大概率熊市已经结束了。
┈➤微策略的美元储备
6月15~21日,微策略融资3.355亿美元,全部为发行MSTR的收入,没有增发优先股。
买入520枚BTC,美元储备从11亿增加到14亿美元。
优先股股息可以覆盖到27年2月的全部,以及27年3月的一半左右。
第一,微策略最近4周,完全没有增发任何优先股,也就是没有增加未来的股息支出,没有扩大风险。
第二,微策略最近4周,通过发行普通股 $MSTR ,依次融资 $128.3、$181、$209和$333.5 million,加强了融资力度。
第三,微策略最近4周,增持的BTC分别为-32枚、1550枚、1587枚和520枚。融资额增加,但是买入BTC并没有增加,所以短期对 $MSTR 有点不利,但长期增加了微策略系统的安全性。
到明年3月,BTC熊市大概率已经结束。BTC和MSTR进入上升通道以后,微策略可以继续增发MSTR融资,并用其中一部分资金补充美元储备,以支付未来的优先股股息。
随着BTC和MSTR的上涨,优先股股息的支出和压力将渐渐变小。
