最近的加密行业,似乎进入了一段密集告别期。
从运行 11 年、曾定义加密永续合约交易的 BitMEX,到获得 Polychain、Coinbase Venture 等顶级机构投资的 Satori Finance,一个又一个熟悉的名字停止运营,正式走向终点,覆盖交易平台、DeFi、钱包、NFT、基础设施等多个方向。
其中,POAP 的离场,无疑格外让人感慨。
如果经历过上一轮加密周期,尤其参加过 Devcon、ETHDenver、黑客松、DAO 社区活动或者各种线上线下 Meetup,很多人的钱包里,大概都能翻出几枚 POAP,它可能来自一场大会、一场线上分享,也可能只是某次已经记不太清具体内容的社区活动。
这些 POAP 大多不值什么钱,但也正因如此,它可能比很多曾经价格昂贵的 NFT,更接近「收藏」原本的含义。
也正因如此,POAP 的告别才显得格外有代表性。
它没有因为黑客攻击突然归零,也没有匿名团队卷款跑路,甚至没有发行一个需要不断维持价格预期的原生代币,只是,坐拥有真实用户、明确场景、足够高的品牌认知,但最终仍没有找到一套足以长期支撑公司的商业模式。
这恰恰是今天加密行业正在发生的变化。
过去,我们更习惯讨论一个项目如何诞生;接下来,可能需要越来越习惯讨论一个项目如何死亡。
而这,未必是一件坏事。但作为普通用户,我们要知道,该怎么避免受到熊市余震的波及。
一、新形式的「关停潮」,席卷 Web3
加密行业上一轮扩张中,一个项目要证明自己「成立」,其实并不困难。
融资完成、主网上线、发币/空投,再配合一轮流动性激励,就足以吸引第一批用户,TVL、地址数和交易量很快能增长起来,甚至在相当长时间里,一个项目究竟有没有收入,都不是最迫切的问题。
但当周期逆转,代币价格和流动性无法继续承担融资职能,这套模式就会暴露出一个最简单的问题,那就是如果没有新的钱进来,这个项目自己能不能养活自己?
2026 年这一轮项目关停,真正值得关注的地方也在这里。
因为很多消失的,并不是一开始就没有产品的空气项目,而是已经融资、上线、拥有真实用户,甚至技术上运行良好的项目。
譬如 7 月 23 日,BitMEX 宣布将在 2026 年 9 月 23 日正式关闭交易平台。
这家成立于 2014 年的交易平台,曾经是整个加密衍生品市场最具代表性的公司之一,永续合约、100 倍杠杆,以及后来被整个行业广泛采用的一整套交易产品,都与 BitMEX 的早期发展密切相关。
它甚至在官方关停公告中特别强调,「运营超过 11 年间,BitMEX 从未因黑客攻击造成用户资金损失」,但这并没有让它成为一个可以永久运行的基础设施。
类似的故事在 DeFi 和基础设施赛道中也发生了。
Botanix 作为一个建设了近四年的 Bitcoin L2 项目,按照它自己披露的数据,其主网上线以来保持了 100% 正常运行、零安全事故,累计处理约 2500 万笔交易、20 万个钱包地址,还有数千万美元资产进入过网络,并接入 Chainlink、Morpho 等基础设施和 DeFi 产品。
只看传统 Crypto KPI,它甚至很难被称为一个「一事无成」的项目——链做出来了,产品可以用,用户来过,钱也进来过,还不算少,但最终 Botanix 还是决定关闭网络,并复盘表示真实交易需求不足以产生足够的手续费收入,无法覆盖一条独立网络长期运行所需要的基础设施成本。
说到底,Crypto 过去太习惯用 TVL、地址数和交易笔数衡量一个生态,却很少追问最后那个问题:这些用户究竟创造了多少真实收入?
当行业进入更成熟的阶段,那些缺乏真实使用、长期没有收入、维护成本又持续存在的项目逐渐退出,其实更像一场结构性出清,而不是整个行业突然失去价值。
甚至可以说,一个项目在确认无法继续之后,主动停止新增业务、公布时间表、给用户留下资产迁移窗口,往往比一边失去开发能力、一边假装仍在运营更加负责。
二、「慢性死亡」之下,普通用户该注意什么?
这也引出了一个很容易被忽略的问题。
加密行业有一句流传多年的安全原则:「Not your keys, not your coins」,于是很多人很自然地认为,只要资产放在自己掌握私钥的钱包里,就已经解决了最核心的安全问题。
这句话当然没有错,但它只解决了一半问题,因为私钥自持解决的是账户控制权,却不能自动保证资产本身始终具有可赎回性和可退出性。
原因很简单,钱包里显示出来的「资产」,背后可能是完全不同的东西,举个例子,钱包里都有价值 1 万美元的资产:
- 一种是以太坊上的原生 ETH;
- 一种是某个借贷协议的存款凭证;
- 一种是 LP Token;
- 一种是通过跨链桥铸造出来的 BTC 映射资产;
它们同样显示在钱包里,也同样需要用户自己的私钥签名才能转移,但一旦背后的协议甚至底层网络停止运行,结果可能完全不同。
第一种情况:项目停止服务,但用户仍然可以从合约退出
dYdX v3 的关停,是一个相对理想的例子。
2024 年,dYdX 决定停止 v3,把开发重心转向新的 dYdX Chain,随后 dYdX 提前要求用户平仓并提取 USDC,而产品停运后,相关合约虽进入冻结状态,但仍保留了退出方式供尚未撤出的用户处理资金。
这个案例就展示了一个堪称完美的「walkaway test」(退出测试)例子——团队可以停止提供产品,但用户提取资金的权利,并没有完全依赖团队继续营业。
这也是衡量一个 DeFi 协议究竟有多「非托管」的一个现实标准,那就是有一天开发团队不再继续维护产品,普通用户能不能依靠链上合约,把自己的钱取出来(延伸阅读《十年争论的拐点:以太坊或将终结「不可能三角」之争?》)。
第二种:币确实在你的钱包里,但它只是另一种资产的「凭证」
Ren Protocol 的故事,则刚好展示了另一面。
玩过上一轮 DeFi 的应该对它都不陌生,Ren 曾是非常重要的 BTC 跨链基础设施,其中用户把 BTC 通过 Ren 转移到以太坊后,会获得封装代币 renBTC,从而能把它作为抵押品,在以太坊的 DeFi 协议里面进行生息、借贷等操作。
理论上,renBTC 可以放在自己的钱包里,用户掌控私钥,区块链也确实记录着这笔 renBTC。
但问题在于,renBTC 本身不是 Bitcoin 网络上的 BTC,它代表的是对 Ren 跨链系统背后 BTC 的一种兑换权。
因此 2022 年在 Alameda Research 倒闭并导致 Ren 失去关键资金支持后,Ren 1.0 网络开始关停,随后包括 BadgerDAO 在内的项目紧急提醒用户退出 renBTC 敞口,因为 Ren 1.0 一旦停止运行,renBTC 持有者将无法再通过原有桥接系统把资产兑换回 Bitcoin 主网 BTC。
换句话说,你钱包里虽然还有 renBTC,别人无法销毁或者转移走,但你却无法仅凭自己的私钥,让已经停止运行的 Ren 网络重新替你跨链换回真正的 BTC。
同样的道理也适用于大量跨链资产、封装资产、LP Token、借贷凭证和部分质押衍生品。
用户控制的是这张「凭证」,至于凭证最终能不能兑回底层资产,还要看背后的智能合约、储备资产、预言机、跨链验证者、流动性和赎回系统是不是仍然正常工作。
第三种:如果连底层网络都要关闭,私钥也无法让一条链继续出块
再往下一层,问题就更加直接了。
就是有的链会直接关停或近乎废弃(难以保证稳定出块),像笔者亲历的 Eclipse、AO 等,如果整条网络停止运行,用户可以依然保留那串私钥,也可以保留历史区块中证明自己拥有多少代币的记录,却未必还能像过去一样自由发送资产。
所以,如果把「资产控制」拆得更完整一些,它实际上至少包含三个层次:
- 第一层是账户控制权:私钥和助记词究竟掌握在谁手里;
- 第二层是资产索取权:钱包里持有的是原生资产,还是某个协议、跨链桥、托管机构或资产池发行的凭证;
- 第三层则是退出执行权:当用户真正决定离开时,底层网络、智能合约、流动性和必要的基础设施,是否仍然允许这笔资产被赎回和迁移;
「Not your keys, not your coins」解决的主要是第一层。
而当一个项目开始衰退、停止维护甚至走向关闭时,真正容易出问题的,往往恰恰是后两层,这也是为什么,面对一场正在发生的行业结构性出清,我们更需要关注的,是如果这个项目明天停止运营,那我今天还能不能把资产完整地带走?
三、全面、准确理解「自托管」的意义
事实上,大多数项目并不会在某一天突然从「完全正常」跳到「彻底死亡」。
真正的衰退,通常会持续很长时间。
一个相对实用的判断方法,是不要只盯着代币,而是同时看人、钱、代码和退出通道。
- 先看钱,尤其是没有流动性激励补贴之后,还有没有真实需求。毕竟 TVL 不是越高越安全,交易笔数也不是越多越有价值,主要在于把代币奖励拿掉以后,还有多少人继续用,协议收入能不能覆盖团队存续和其他成本?
- 再看人,尤其是项目是不是只剩下社媒还在更新。因为很多项目不会正式宣布我们已经没人开发了(上文提到的很多官宣项目已经算有道德感),更常见的状态是 GitHub 半年没有核心代码更新,严重 Bug 长期没人回复,路线图一再延期,社群无人维护
- 最后就是退出通道,这是普通用户最容易忽略,却可能最有价值的一步。对于一笔比较重要的链上资产,至少应该知道它在哪条链上,合约地址是什么,钱包里显示的是原生资产还是凭证,怎样兑换回最基础的资产,以及官方前端挂掉之后,有没有其他交互方式;
因此,在行业开始经历更多结构性出清之后,「自托管」这个概念也需要被理解得更完整一些,对于长期持有的基础资产,尽可能放在自己掌握私钥的钱包中,仍然是最重要的安全底线之一。
但参与 DeFi、跨链、质押和其他链上产品之后,还需要多问一步,我的资产到底去了哪里?
把 ETH 存进一个协议,钱包里收到一个 Token,不代表那笔 ETH 还躺在原地址里;把 BTC 跨链之后看到一个 BTC L2,也不代表自己持有的还是真正的 BTC;把资产转进 LP、Vault 或借贷市场以后看到余额,也不意味着退出时一定能够按照屏幕上的数字原价拿回来。
写在最后
POAP 的离场之所以让很多老用户感慨,是因为它再次还留在 Web3 的玩家,一个产品可以没有代币,没有庞大的金融游戏,甚至真的被很多人喜欢,却依然可能有结束运营的一天。
这不是区块链世界的异常。
恰恰相反,它可能意味着加密行业终于开始越来越像一个正常行业,产品有生命周期,团队会更替,失败的商业模式会退出,有限的开发者、资金和用户继续流向更有效率的地方。
未来几年,这样的告别大概率还会发生。
有些项目会像 POAP 一样留下属于一个时代的链上记忆;有些协议会像 dYdX v3 一样有序关停,让用户通过合约继续退出;也有一些资产会像 renBTC 一样,让人们直到基础设施准备关闭时,才重新意识到自己钱包里拿着的究竟是什么。
协议会消失,项目会失败,一条链甚至也可能走到终点。
但加密资产安全最重要的底层逻辑不应该随之改变,那就是不要把自己的最终控制权,和某个项目能够永远经营下去这件事绑定在一起。
与君共勉。
