2025年熊市周期中持有者（HODLer）的耐心似乎终于得到回报。
当时，尽管基本面保持强劲，但山寨币以两位数深度跌幅结束了周期。以Fusaka升级为例，它主要专注于提升以太坊的吞吐量。
影响如何？到年底，网络交易量增长了36%，尽管ETH以29%的跌幅收官。
从技术角度看，这种交易量扩张通常与链上流动性的改善同步，因为更高的活动量会带来更好的资金流动和更强的网络使用率。
在此背景下，以太坊（ETH）过去一个月20%的涨幅，看起来不像是一次随机飙升，而更像是一场开始显现的战略性转变。
如上图所示，以太坊的稳定币流动正在明显转向。过去一个月，USDT的链上流动仅微增1.46%，而USDC的供应量则以强劲得多的10.13%扩张。这几乎是十倍的差距，表明流动性开始偏向USDC而非USDT。
Santiment的数据支持了这一点，显示以太坊上排名前100的USDC钱包目前持有价值327.1亿美元的USDC。更值得注意的是，仅前六个钱包就控制了总供应量的25.6%以上，表明主要持有者集中度很高。
综合来看，这标志着流动性配置的明显转变，因为大型参与者稳步积累USDC，并重塑了他们在以太坊网络上部署资本的方式。
自然，这引发了一个问题：这只是一次短期的轮动，还是一场可能为ETH重新定价奠定基础的“战略性”转变？
USDC势头增强，USDT将重心转向比特币
以太坊上的USDC流动已将其市场份额推高至32%以上，而USDT则降至50%以下。
然而，这种转变似乎不仅仅是短期的轮动。过去30天，Tether已向比特币（BTC）第一层基础设施部署了约2000万美元，这反映了一项旨在加强BTC作为结算层作用的深思熟虑的战略。
在此背景下，以太坊上不断增长的USDT流动看起来并非随机。
相反，这一背景得到了底层数据的强化。USDC的市值已跃升约30%，突破800亿美元，自Circle在2025年第二季度末进行IPO以来创下历史新高。
此外，Circle的股票（CRCL）在过去30天内飙升了120%，凸显了支撑链上趋势的坚实技术和市场表现。
综合来看，Tether向比特币的轮动，加上Circle不断增长的市场份额，表明大型参与者正在战略性地改变他们在以太坊上部署稳定币的方式。
结果很明确：USDC过去一个月约10%的涨幅与ETH价格20%的上涨紧密吻合。
值得注意的是，链上数据强化了这一趋势。CryptoQuant显示，ETH的总质押价值（TVS）已攀升近3%，达到3800万ETH的历史新高，而现实世界资产（RWA）的总价值同期增长了约6%。
本质上，以太坊2025年升级的效果正体现在其稳定币活动中，USDC的流动现在直接转化为链上活动。在此背景下，以太坊的市场重新定价正日益与USDC流动挂钩，使其成为一个值得关注的关键趋势。
最终总结
- 过去一个月，以太坊上的USDC供应量激增超过10%，得到大额持有者和链上活动的支持，标志着这是战略性轮动而非短期行为。
- ETH 20%的价格上涨与USDC流动增加、质押量上升和RWA增长相一致，表明以太坊2025年的升级正在推动稳定币活动并影响市场重新定价。
