亏损 5500 万美元也要卖币，Strategy 的信仰到了付息日
7月6日，迈克尔·赛勒宣布旗下公司Strategy出售了3,588枚比特币，套现约2.16亿美元，用于支付优先股股息。这笔交易以约60,197美元的均价成交，而公司平均持仓成本为75,651美元，导致约5,545万美元的实际亏损。此举打破了赛勒过往“永不卖币”的形象。
这并非偶然。Strategy在5月底曾小额出售32枚BTC进行市场“脱敏测试”，随后在6月底董事会批准了包括授权出售最多12.5亿美元比特币在内的一揽子方案，将“卖币付息”制度化。
背后的核心原因是支撑Strategy增长的“溢价飞轮”已失效。公司过去依靠股价高于比特币净值（mNAV）来增发股票融资买币。当mNAV溢价跌破1.22倍临界值后，增发股票会损害老股东利益，而优先股（如STRC）在二级市场大幅折价也关闭了融资渠道。与此同时，公司每年需支付约17.6亿美元的优先股股息与利息，这是刚性支出。在当前条件下，卖出比特币支付股息成了管理层计算下的“理性选择”。
这一转变影响深远。作为持有约84万枚BTC（占总量4%）的最大机构持有者，Strategy从稳定买家变成了有计划的定期卖家。若完全依赖卖币支付年度义务，预计每年需出售约2.9万枚BTC，形成持续的市场卖压。此举也可能动摇其他模仿其“数字资产财库”模式的公司的估值逻辑。
Strategy目前持有25.5亿美元现金，可覆盖约17个月的应付义务，短期内无流动性危机。但其模式陷入循环困境：比特币价格上涨，其融资飞轮才能重启；价格低迷，卖币付息的行为本身又会给市场带来压力。公司的未来命运，与比特币价格走势深度绑定。
marsbit07/06 13:52
