Tương Lai Bỏ A Chuyển H: Đứng Trên Cao Sóng Tăng Giá, Hay Liều Mình Đánh Cược Với Chu Kỳ?
Thương hiệu Chip Trung Quốc bỏ IPO ở thị trường A, chuyển sang thị trường H: Tận dụng cơn sốt giá hay đặt cược vào chu kỳ?
Công ty chip bán dẫn Bắc Kinh ChipON Technology hiện đang lên kế hoạch IPO trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, sau khi từ bỏ kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu trên thị trường A vào cuối năm 2023.
Trong bối cảnh làn sóng tăng giá chip bộ nhớ tiếp tục, báo cáo quý I/2026 của ChipON cho thấy doanh thu tăng trưởng ấn tượng 77,4%, đạt 2,24 tỷ nhân dân tệ, với lợi nhuận ròng 75,89 triệu nhân dân tệ, gần gấp 3 lần cả năm 2025. Tỷ suất lợi nhuận gộp cũng tăng mạnh lên 55,63%.
Tuy nhiên, thành công này phần lớn đến từ việc tận dụng chu kỳ tăng giá và chiến lược tích trữ hàng tồn kho. ChipON xếp thứ 5 toàn cầu về doanh thu trong lĩnh vực chip flash mã hóa năm 2025, nhưng thị phần chỉ đạt 1,3%, cho thấy vị thế cạnh tranh còn hạn chế. Công ty phụ thuộc nhiều vào các nhà cung cấp bên ngoài, với hơn 80% chi phí bán hàng dành cho việc mua wafer.
Chiến lược tích trữ hàng tồn kho quy mô lớn đã giúp công ty hưởng lợi từ việc tăng giá, nhưng cũng khiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý I/2026 chuyển sang âm. Hàng tồn kho tăng 44,3% so với cùng kỳ, lên 4,24 tỷ nhân dân tệ, chiếm 48,6% tổng tài sản, với thời gian luân chuyển hàng tồn kho kéo dài tới 330 ngày. Điều này tiềm ẩn rủi ro lớn nếu chu kỳ ngành đảo chiều.
Một điểm đáng chú ý khác là việc công ty vẫn duy trì chia cổ tức hào phóng trong giai đoạn thua lỗ (2024) và ngay sau khi hoạt động kinh doanh cải thiện (2025), trong khi lại có kế hoạch huy động vốn IPO để bổ sung vốn lưu động. Bên cạnh đó, nhiều cổ đông sáng lập và cổ đơng ban đầu, bao gồm cả cổ đông chiến lược Shanghai Guotou và Shenzhen Capital Group, đã bán ra khối lượng cổ phiếu đáng kể trước thềm IPO.
Các nhà quản lý Trung Quốc cũng đã yêu cầu ChipON giải trình về tính hợp lý trong định giá và các giao dịch chuyển nhượng cổ phần trong quá khứ. Hành trình IPO lần này của ChipON không chỉ là câu chuyện về việc bắt kịp đà phục hồi của ngành, mà còn là một bài kiểm tra về khả năng quản lý rủi ro chu kỳ và tính bền vững tài chính khi làn sóng tăng giá kết thúc.
marsbit08/04 06:29
