Lại thêm một công ty chip đạt tiêu chuẩn ngành ô tô hướng đến thị trường vốn.
Ngày 13/8, trang chủ của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã đăng tải một thông báo chấp thuận, Công ty TNHH Vi điện tử Công nghệ Giai Đặc Lan (Thượng Hải) (sau đây gọi tắt là "Giai Đặc Lan") đã được chấp thuận niêm yết IPO trên thị trường STAR. Dự kiến huy động 3,489 tỷ NDT, đầu tư vào chip radar milimet hiệu suất cao, chip băng siêu rộng và xây dựng trung tâm công nghệ tiên phong.
Từ đề tài tiến sĩ trong phòng thí nghiệm Berkeley về radar milimet CMOS, đến kỳ lân trăm tỷ đứng trước cửa thị trường STAR. Ánh đèn sân khấu không chỉ chiếu rọi vinh quang của sự thay thế nội địa, mà còn phơi bày thực tế khắc nghiệt mà tất cả các công ty chip đạt tiêu chuẩn ngành ô tô trong nước phải đối mặt: khoản lỗ kéo dài ba năm rưỡi vượt quá 900 triệu NDT, cấu trúc khách hàng và nhà cung cấp tập trung cao độ, cùng thị phần chỉ 4% trong bối cảnh các gã khổng lồ toàn cầu vây quanh.
IPO của Giai Đặc Lan, không chỉ là câu chuyện vốn của một công ty, mà còn là một hành trình của "người phá vỡ cục diện".
01 "Người phá vỡ cục diện" từ phòng thí nghiệm Berkeley
Câu chuyện bắt đầu từ năm 2014.
Năm đó, Trần Gia Thụ, sau khi tốt nghiệp tiến sĩ tại Đại học California, Berkeley, đã đưa ra một quyết định khiến mọi người xung quanh hơi bất ngờ: trở về nước khởi nghiệp. Lúc đó, ông đã có chút danh tiếng trong lĩnh vực thiết kế mạch tích hợp milimet CMOS, từng dẫn đầu nhóm nghiên cứu tại Mỹ phát triển thành công chip SoC CMOS WiGig 60GHz đầu tiên trên thế giới.
Nhưng Trần Gia Thụ hiểu rõ trong lòng, nơi thực sự có thể phát huy giá trị tối đa của công nghệ không phải ở Thung lũng Silicon, mà là ở Trung Quốc. Lúc đó, ngành công nghiệp ô tô Trung Quốc đang ở đêm trước của sự bùng nổ thông minh hóa, nhưng chip radar milimet - linh kiện cốt lõi này, hoàn toàn nằm trong tay các tập đoàn quốc tế như Texas Instruments, NXP, Infineon, tỷ lệ nội địa hóa gần như bằng không. Giá cả, tiến độ cung ứng, mức độ tùy chỉnh của một con chip đều do người khác quyết định.
Nhà sáng lập kiêm CEO Giai Đặc Lan Trần Gia Thụ
Vì vậy, ông đã rủ giáo sư hướng dẫn của mình, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Không dây Berkeley, giáo sư Ali Niknejad, đăng ký một công ty tại Trương Giang, Thượng Hải, đặt tên là "Calterah" - "CAL" để tỏ lòng kính trọng với Berkeley, "TERAH" lấy từ terahertz, tượng trưng cho tham vọng với công nghệ radar tần số cao.
Cặp đôi thầy trò này ngay từ đầu đã không định làm bản sao thay thế nội địa cấp thấp, mục tiêu của họ là: sử dụng công nghệ CMOS để định nghĩa lại chip radar milimet.
Vào thời điểm đó, đây là một lộ trình công nghệ khá "ngỗ ngược". Cách làm thông thường của ngành là sử dụng công nghệ GaAs hoặc SiGe làm giải pháp lắp ráp đa chip, hiệu suất ổn định nhưng chi phí cao, độ tích hợp thấp. Còn công nghệ CMOS tuy chi phí thấp, độ tích hợp cao, nhưng hiệu suất ở dải tần cao luôn bị nghi ngờ là "không đủ tiêu chuẩn ngành ô tô". Nhiều người nghĩ, có phải các tiến sĩ Berkeley quá lý tưởng?
Nhưng Trần Gia Thụ đặt cược vào tốc độ tiến hóa của công nghệ CMOS. Thực tế chứng minh, ông đã đặt cược đúng.
Năm 2015, chỉ sau một năm thành lập, Giai Đặc Lan đã nghiên cứu và sản xuất thành công chip đơn thu phát radar 77GHz hoàn toàn tích hợp đầu tiên trên thế giới.
Giai Đặc Lan ra mắt sản phẩm chip thế hệ đầu tiên vào năm 2017
Năm 2017, chip tiền đại tần số (RF Front-end) radar milimet 77GHz đạt tiêu chuẩn ngành ô tô đầu tiên trên thế giới sử dụng công nghệ CMOS - Yosemite chính thức sản xuất hàng loạt, từ đó chip radar milimet nội địa đã xé toạc một khe hở.
Năm 2019, lại một lần nữa cho ra mắt chip SoC radar milimet 77/60GHz tích hợp ăng-ten trong gói (AiP) đầu tiên trên thế giới, nhét cả ăng-ten vào bên trong gói chip, ngưỡng thiết kế module radar được kéo xuống thêm một bước nữa.
Đến năm 2025, thị phần của Giai Đặc Lan trên thị trường chip radar milimet ô tô trong nước đã tăng lên 31.1%, chỉ đứng sau Texas Instruments, xếp thứ hai trong nước; xếp thứ tư trên thị trường toàn cầu, thị phần khoảng 4%. Đến quý I năm 2026, tổng lượng xuất xưởng tích lũy vượt quá 30 triệu chip, hợp tác với hơn 30 hãng xe, BYD, Geely, Changan, NIO đều nằm trong danh sách khách hàng, và đã thâm nhập vào chuỗi cung ứng của các hãng xe nước ngoài như Volvo, Rivian.
Cục diện thị trường chip radar milimet Trung Quốc năm 2025
Từ một ý tưởng công nghệ trong phòng thí nghiệm, đến việc được lắp đặt trên hàng triệu chiếc ô tô toàn cầu, con đường này, Giai Đặc Lan đã đi tròn mười hai năm.
02 Khó khăn thực tế dưới ánh hào quang
Nhưng nếu bạn nghĩ đây là một câu chuyện IPO hoàn hảo "công nghệ dẫn đầu, thị trường công nhận, mọi thứ đã sẵn sàng" thì bạn đã nhầm. Những con số chi chít trong bản cáo bạch lộ ra một mặt khác.
Doanh thu các sản phẩm của Giai Đặc Lan
Xem xét tăng trưởng trước. Từ năm 2023 đến 2025, doanh thu của Giai Đặc Lan tăng từ 206 triệu NDT lên 632 triệu NDT, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm trong ba năm vượt quá 75%. Quý I năm 2026, lại thu về 154 triệu NDT, trong đó chip radar milimet đóng góp hơn 99% doanh thu, sản phẩm phủ sóng các hãng xe trong nước như BYD, Geely, NIO, cũng như chuỗi cung ứng của các hãng xe nước ngoài như Volvo, Rivian, tổng lượng xuất xưởng tích lũy vượt quá 30 triệu chip.
Tuy nhiên, đằng sau doanh thu sáng giá là khoản lỗ ròng kéo dài ba năm rưỡi, tích lũy vượt quá 900 triệu NDT. Từ năm 2023 đến 2025, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông mẹ của Giai Đặc Lan lần lượt lỗ 323 triệu NDT, 334 triệu NDT, 193 triệu NDT, quý I năm 2026 tiếp tục lỗ 60,2866 triệu NDT, ba năm rưỡi tích lũy lỗ trên 900 triệu NDT. Trong ngắn hạn không thấy điểm ngoặt có lãi.
Tiền đốt vào đâu? Nghiên cứu và phát triển.
Số liệu tài chính của Giai Đặc Lan
Số liệu báo cáo tài chính cho thấy, trong ba năm báo cáo (2023-2025), tổng đầu tư nghiên cứu và phát triển của Giai Đặc Lan vượt quá 1,039 tỷ NDT, tỷ lệ chi phí nghiên cứu và phát triển trên doanh thu năm 2023 từng lên tới 147.75%, nghĩa là đằng sau một đồng doanh thu phải bù thêm gần một đồng rưỡi chi phí nghiên cứu và phát triển. Năm 2025 tỷ lệ này vẫn vượt quá 58%.
Về dòng tiền, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Giai Đặc Lan liên tục âm. Từ năm 2023 đến quý I năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh liên tục âm, lần lượt là -170 triệu NDT, -249 triệu NDT, -18 triệu NDT, -121 triệu NDT; cộng thêm việc mua wafer, đóng gói kiểm tra cần trả trước số tiền lớn, tiền trả trước quý I năm 2026 đạt 42.9 triệu NDT, quy mô hàng tồn kho tiếp tục leo lên 220 triệu NDT.
Một phần tình hình gọi vốn của Giai Đặc Lan. Nguồn dữ liệu: Qichacha
Điều này có nghĩa về bản chất Giai Đặc Lan vẫn đang dựa vào gọi vốn "truyền máu" để duy trì hoạt động. Điều này không khó hiểu, tại sao Giai Đặc Lan sau khi hoàn thành vòng gọi vốn E trị giá 1,2 tỷ NDT vào tháng 3/2026, định giá vượt trăm tỷ, chỉ năm tháng sau đã vội vàng nộp bản cáo bạch, kênh huy động vốn thị trường thứ cấp đối với họ không phải là câu hỏi lựa chọn, mà là vấn đề sinh tồn.
Bản cáo bạch cho thấy, công ty này không có cổ đông đơn lẻ nào nắm giữ trên 30% cổ phần, không tồn tại cổ đông nắm quyền kiểm soát. Chủ tịch Hội đồng quản trị, Tổng giám đốc công ty Trần Gia Thụ trực tiếp nắm giữ 12.1376% cổ phần của công ty phát hành, và thông qua Nam Xương Silic gián tiếp kiểm soát 20.8730% cổ phần, tổng cộng kiểm soát 33.0106% quyền biểu quyết cổ phần của công ty, là người kiểm soát thực tế của công ty.
Về các cổ đông chính khác, Hong Kong Ziteng nắm giữ 8.5120%, Silergy nắm giữ 7.8558%, Wuxi Fosun Jialan nắm giữ 5.1790%. Quỹ Đầu tư Ngành Công nghiệp Mạch Tích hợp Quốc gia Giai đoạn II (Quỹ lớn giai đoạn II) là một trong các cổ đông, nắm giữ 0.6266%.
Cấu trúc khách hàng cũng ẩn chứa một mối lo ngại. Bản cáo bạch cho thấy, tỷ trọng doanh thu từ 5 khách hàng lớn nhất của Giai Đặc Lan duy trì lâu dài ở mức cao. Từ 2023 đến quý I/2026, tỷ trọng doanh thu từ 5 nhà phân phối lớn nhất đều vượt quá 99%, mức độ tập trung khách hàng cuối cùng cũng khá cao, năm 2025 tỷ trọng doanh thu từ khách hàng cuối lớn nhất vượt quá 50%.
Tình hình khách hàng chính của Giai Đặc Lan
Ngoài ra, Giai Đặc Lan theo mô hình Fabless không có nhà máy wafer, đại gia công wafer, đóng gói kiểm tra cao cấp, phần mềm EDA, IP cốt lõi phần lớn phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài, tỷ trọng mua hàng nước ngoài trong kỳ báo cáo lâu dài vượt quá 50%, tỷ trọng mua hàng từ 5 nhà cung cấp lớn nhất tăng dần hàng năm, quý I năm 2026 đạt 80.16%. Trong bối cảnh ma sát thương mại toàn cầu hiện nay, việc các nhà cung cấp nước ngoài hạn chế cung ứng, tăng giá, chậm giao hàng đều sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến sản xuất hàng loạt.
03 Nước trong ngành sâu đến đâu?
Khó khăn của Giai Đặc Lan không phải là trường hợp cá biệt, nó thực chất là hình ảnh thu nhỏ của toàn bộ đường đua chip đạt tiêu chuẩn ngành ô tô nội địa.
Đầu tiên, đây là một thị trường người chiến thắng chiếm lĩnh tất cả. Thị phần chip radar milimet toàn cầu tập trung cao độ vào tay một số ít các gã khổng lồ quốc tế như Texas Instruments, Infineon, NXP, họ có tích lũy công nghệ hàng chục năm, rào cản bằng sáng chế khổng lồ, hệ sinh thái hãng xe gắn kết sâu sắc. Giai Đặc Lan tuy đã xé toạc một khe hở về thị phần, nhưng khoảng cách về quy mô so với các gã khổng lồ vẫn rất lớn với thị phần toàn cầu chỉ 4%.
Ứng dụng sản phẩm của Giai Đặc Lan trong lĩnh vực ô tô
Thứ hai, cửa sổ thời gian chứng nhận tiêu chuẩn ngành ô tô cực kỳ khắc nghiệt. Một con chip từ thiết kế đến lắp ráp tiền trang bị sản xuất hàng loạt, thường mất vài năm. Điều này có nghĩa doanh thu hôm nay phản ánh quyết định công nghệ và đánh giá thị trường của năm năm trước. Còn đầu tư nghiên cứu và phát triển hôm nay, có thể phải đợi đến sau năm 2030 mới thấy được lợi nhuận. Thị trường vốn có đủ kiên nhẫn để chờ một "câu trả lời của năm năm" không? Đây là câu hỏi mà tất cả các công ty chip đạt tiêu chuẩn ngành ô tô đều phải đối mặt.
Thứ ba, chiến tranh giá cả đã bắt đầu. Khi ngày càng nhiều người chơi nội địa đổ xô vào đường đua chip radar milimet, đặc biệt là khi radar milimet 4D trở thành điểm nóng, xu hướng đồng nhất hóa sản phẩm đang gia tăng. Tốc độ giá cả đi từ biển xanh đến biển đỏ, có thể nhanh hơn tất cả những gì mọi người dự đoán. Trong khi đó, dòng sản phẩm hiện tại của Giai Đặc Lan vẫn chủ yếu là chip radar milimet truyền thống, sản phẩm độ phân giải cao 4D vẫn đang trong quá trình nghiên cứu thúc đẩy, liệu có thể tiếp tục duy trì vị trí trong cuộc đua công nghệ tiếp theo hay không vẫn là một ẩn số.
Tiếp theo là an ninh chuỗi cung ứng. Sản xuất chip của Giai Đặc Lan phụ thuộc cao độ vào một số ít nhà đại gia công như TSMC, trong cấu trúc địa chính trị toàn cầu hiện nay, mức độ tập trung này bản thân nó đã là một rủi ro. Một khi công suất đại gia công biến động hoặc chuỗi cung ứng bị cắt đứt, hậu quả không cần nói cũng rõ. Mặc dù họ đã bố trí chuỗi cung ứng nội địa nền tảng Kun, nhưng quy trình, mức độ hoàn thiện đồng bộ trong nước vẫn còn khoảng cách, khó có thể thay thế hoàn toàn tài nguyên nước ngoài trong ngắn hạn, mối nguy an ninh chuỗi cung ứng vẫn tồn tại liên tục.
Lần IPO này, Giai Đặc Lan dự kiến huy động 3,489 tỷ NDT, chủ yếu đầu tư vào ba hướng: Nghiên cứu và công nghiệp hóa chip radar milimet hiệu suất cao; Nghiên cứu và công nghiệp hóa chip kết nối tiên tiến băng siêu rộng độ chính xác cao; Xây dựng trung tâm đổi mới công nghệ tiên phong và trụ sở chính.
Một số khách hàng hãng xe của Giai Đặc Lan
Có thể thấy, câu chuyện mà Giai Đặc Lan muốn kể không chỉ dừng lại ở "chip radar ô tô thay thế nội địa" nữa. Dòng sản phẩm chip băng siêu rộng (UWB) của họ, nhắm đến các kịch bản như chìa khóa số ô tô, phát hiện sự tồn tại của trẻ em trong khoang, cảm ứng chân đá, cố gắng thông suốt đường đua mới "hợp nhất cảm biến thông tin". Ngoài ra, sự thâm nhập của radar milimet vào các lĩnh vực công nghiệp tiêu dùng như nhà thông minh, chăm sóc người già, giám sát an ninh, giao thông thông minh, cũng là đường cong tăng trưởng thứ hai mà Giai Đặc Lan vẽ ra.
Nhìn từ lộ trình công nghệ, hướng chiến lược của Giai Đặc Lan là rõ ràng: từ sản phẩm đơn lẻ đến nền tảng, từ tiêu chuẩn ngành ô tô đến cảm biến đa dạng, từ thay thế nội địa đến cạnh tranh toàn cầu. Nhưng giữa chiến lược rõ ràng và thành công thương mại, chính là khoảng cách thời gian và vốn.
Từ đề tài tiến sĩ trong phòng thí nghiệm Berkeley về radar milimet CMOS, đến nay đứng trước cửa thị trường STAR với tư cách kỳ lân trăm tỷ, Giai Đặc Lan thực sự đã bám trụ mười hai năm.
Nhưng thị trường STAR không phải là đích đến, mà là điểm khởi đầu của một cuộc chạy dài khắc nghiệt hơn. Tiếp theo, họ phải chứng minh bằng tốc độ nhanh hơn tính khả thi của việc sinh lời, sự dẫn đầu về thế hệ công nghệ, và tính bền vững của mô hình kinh doanh. Đối với một công ty chip đạt tiêu chuẩn ngành ô tô, bài thi thực sự, luôn chỉ bắt đầu chính thức sau khi lên sàn.
Tất nhiên, trước tiên phải hoàn thành việc lên sàn.
Bài viết này đến từ tài khoản WeChat công khai "Xe Điện Tử" (ID: Cyber-car), tác giả: Chương Liên Di
