Рынки ожидали более мягкой инфляции перед публикацией данных ИПЦ, поскольку предыдущие показатели снижались, а финансовые условия смягчались. Данные соответствовали этому мнению. Базовый ИПЦ замедлился до 2,4%, а основной – до 2,5%, что снизило давление реальной доходности и повысило аппетит к риску на рынке акций.
Биткоин [BTC] не последовал этой динамике, потому что маржинальный покупатель не вернулся на американский спотовый рынок.
Индекс премии Coinbase оставался отрицательным в течение нескольких месяцев, часто между –0,02% и –0,08%, что означает, что Coinbase торговался ниже зарубежных площадок.
Это расхождение свидетельствует об арбитражных продажах на фоне роста в США, нестабильности потоков ETF и предпочтении деривативов вместо спота.
Премии не смогли удержаться на положительной территории во время роста к $100 000–$120 000, потому что покупатели поздно гнались за пробоями, а затем ослабили ралли по мере сокращения ликвидности. Это делало восходящий импульс хрупким и повышало чувствительность к просадкам.
Когда BTC опустился к $68 900, премия около -0,06% показала, что американские участники реагируют на движение цен, а не задают их.
Эта ситуация улучшится только в том случае, если премии станут стабильно положительными, а притоки в ETF станут последовательными, подтверждая поглощение через спот. До тех пор Биткоин остается на стадии проверки восстановления, а не подтвержденного восходящего тренда.
Слабость спотового спроса распространяется на потоки ETF
В текущем цикле регулируемые спотовые Биткоин-ETF стали основным механизмом передачи институционального капитала. Однако их поведение в феврале 2026 года демонстрирует явные колебания, а не уверенность.
Институциональное участие отражало те же колебания, которые уже были видны в американском спотовом спросе. Потоки спотовых ETF стали нестабильными, несмотря на поддерживающие макросигналы. К 13 февраля чистый отток достиг 410 миллионов долларов, продолжив двухдневный итог около 686 миллионов долларов.
Погашения в крупных фондах показали, что инвесторы сокращают экспозицию, а не наращивают ее.
Ожидалось, что после снижения ИПЦ и улучшения настроений на рынке акций последует стабильное институциональное накопление. Вместо этого распределение оставалось тактическим, поскольку инвесторы использовали ралли для ребалансировки риска.
В то же время динамика чистого потока на биржах усиливала расширяющийся продающий фон. Всплески чистого потока неоднократно появлялись в течение цикла, с несколькими крупными положительными скачками, превышающими 100 000 BTC в периоды major distribution.
Более ранние пики даже приближались к 175 000–190 000 BTC, отмечая периоды агрессивного размещения предложения.
Между тем, ослабление притока стейблкоинов сократило доступную покупательную способность, усилив хрупкость спроса и оставив восстановление цен на стадии проверки, а не расширения.
Агрессивные продажи ограничивают восходящий импульс
Агрессия продающей стороны продолжает доминировать в order flow, усиливая ту же хрупкость спроса, которая отражена в Индексе премии Coinbase. Чистый объем тейкеров показывал устойчивые отрицательные значения, часто выходящие за пределы –200 миллионов и в крайних случаях приближающиеся к –450 миллионам.
Этот дисбаланс возник, когда киты, фонды и leveraged traders двигали ралли при сохранении низкой ликвидности. Реализация прибыли и unwind хеджей ускорили рыночные продажи. В результате росту цен не хватало устойчивой спотовой поддержки.
Кратковременные положительные всплески выше +100 миллионов появлялись во время short squeeze и тактических покупок на падениях. Однако эти притоки быстро иссякали, показывая, что покупатели реагировали на снижения, а не инициировали восстановление.
По мере приближения Биткоина к region в $100 000, устойчивые отрицательные средние показатели сигнализировали о distribution в силе, mirroring скидку американской премии.
Вместе реактивные покупки смягчали downside risk, однако доминирующее исполнение продаж и хрупкий спотовый спрос сдерживали восходящий импульс, оставляя рыночную структуру сбалансированной, но неподтвержденной.
Заключительные мысли
- Устойчивые дисконты премии Coinbase подтверждают слабое лидерство американского спота, при этом движущей силой цены являются зарубежные потоки и арбитражная активность, а не внутреннее накопление.
- Оттоки из ETF, растущие притоки на биржи и доминирующие продажи тейкеров продолжают поглощать ралли, оставляя восстановление Биткоина на стадии проверки, а не расширения.
