Автор: Micah Zimmerman
Компиляция: AididiaoJP, Foresight News
В четвертом квартале 2025 года биткоин пережил сильные колебания. Особенно в декабре цена упала почти на 9%, а волатильность достигла самого высокого уровня с апреля 2025 года. Однако VanEck в своем отчете «ChainCheck», опубликованном в середине декабря, отметил, что ликвидность рынка улучшается, а спекулятивный леверидж, похоже, перезагружается, что дает долгосрочным держателям основания для осторожного оптимизма.
Аналитики по цифровым активам VanEck нарисовали в отчете сложную картину: несмотря на то, что активность в сети остается слабой, условия ликвидности улучшаются, а спекулятивный леверидж постепенно сокращается, что дает一丝 надежду долгосрочным инвесторам.
В отчете особо подчеркивается разница в поведении различных групп инвесторов. Казначейские компании цифровых активов продолжали покупать на падениях, увеличив свои запасы на 42 000 BTC в декабре, что стало крупнейшим ежемесячным увеличением с июля и позволило их общим запасам превысить отметку в 1 миллион BTC.
В отличие от этого, инвесторы в биржевые продукты биткоина сократили свои позиции. Это подчеркивает переход рынка от спекуляций,主导 розничными инвесторами, к накоплению активов на корпоративном уровне.
Аналитики VanEck также отметили, что некоторые казначейские компании цифровых активов изучают новые способы финансирования, такие как привлечение средств через выпуск привилегированных, а не обыкновенных акций, для покупки биткоина и поддержания операционной деятельности, что отражает более стратегический подход к долгосрочному планированию.
Данные в сети также выявили разделение между среднесрочными и долгосрочными держателями. Значительные движения были замечены у токенов, хранящихся от 1 до 5 лет, что может быть связано с фиксацией прибыли или корректировкой позиций; в то время как токены, хранящиеся более 5 лет, в основном находятся в «спящем» состоянии.
VanEck интерпретирует это так: циклические или краткосрочные участники продают активы, а самые опытные держатели по-прежнему уверены в будущем биткоина.
Майнеры биткоина сталкиваются с проблемой падения хешрейта
Майнеры, meanwhile, находятся в трудном положении. Данные VanEck показывают, что в декабре общий хешрейт сети снизился на 4%, что стало самым большим падением с апреля 2024 года. Это произошло из-за сокращения производства в регионах с высоким хешрейтом, таких как Синьцзян, под regulatory давлением. В то же время, себестоимость электроэнергии для break-even основных майнинговых машин также снижается, что отражает сжатие прибыли майнеров.
Однако VanEck указывает, что, согласно историческим данным, падение хешрейта может反而 бычьим contrarian индикатором: после каждого предыдущего устойчивого снижения хешрейта биткоин обычно рос в последующие 90–180 дней.
Анализ VanEck проводится на основе его собственной框架 GEO, которая оценивает структурное здоровье биткоина по трем измерениям: глобальная ликвидность, леверидж экосистемы и активность в сети, а не просто сосредотачивается на краткосрочных ценовых колебаниях.
С точки зрения GEO, улучшение ликвидности и накопление казначейскими компаниями цифровых активов в некоторой степени компенсируют такие слабые сигналы, как停滞 роста количества активных адресов в сети и снижение комиссий за транзакции.
На макроуровне также добавляется сложность для перспектив биткоина. Индекс доллара США упал до почти трехмесячного минимума, подтолкнув вверх цены на драгоценные металлы, но такие активы, как биткоин, продолжают испытывать давление.
Однако эволюция финансовой экосистемы может обеспечить новую поддержку. Наблюдатели рынка отмечают подъем «биржи всего» — платформ, которые стремятся интегрировать акции, криптовалюты и预测市场 (prediction markets), используя системы торговли и расчетов на основе ИИ.
На прошлой неделе Coinbase запустила расширенные функции, подобные «бирже всего», добавив торговлю акциями,预测市场, фьючерсы и другие продукты. VanEck считает, что различные институты, от традиционных брокерских компаний до крипто-нативных компаний,涌入 в эту гонку за долю рынка, что в долгосрочной перспективе может повысить ликвидность и прикладную ценность биткоина.
Волатильность цены биткоина по-прежнему значительна
Тем не менее, высокая волатильность остается отличительной чертой биткоина. Хотя за последние два года биткоин вырос в два раза, а за три года — почти в три раза, из-за отсутствия экстремальных взлетов и падений, как в предыдущих циклах, рыночные ожидания стали более рациональными. В будущем движение биткоина может стать более плавным, и среднесрочные инвесторы, возможно, столкнутся с меньшими циклическими амплитудами, а не с резкими взлетами и падениями, как раньше.
VanEck подводит итог, что整体 рынок в настоящее время находится на этапе корректировки: спекулятивная активность в среднесрочной перспективе ослабевает, долгосрочные держатели твердо держат свои позиции, а институциональное накопление продолжает расти. В сочетании с сокращением масштабов майнинга,收敛 волатильности и макроэкономической динамикой, рынок в настоящее время переживает период структурной перебалансировки.
По мере приближения к концу 2025 года VanEck считает, что биткоин может вступить в период консолидации, что отражает общее созревание рынка. Эта фаза консолидации, возможно, заложит основу для сильного роста в первом квартале следующего года.
