Подготовлено и переведено: Deep Chao TechFlow
Ведущий: Taiki Maeda
Источник подкаста: Taiki Maeda
Оригинальное название: Why Bitcoin is About to Print A God Candle
Дата выхода: 5 мая 2026 года
Ключевые выводы
В этом видео Taiki Maeda глубоко анализирует текущую рыночную ситуацию с биткоином (BTC) и делится своими последними взглядами на этот раунд движения.
Он считает, что рынок в основном уже поглотил маржинальные продажи, а традиционный нарратив о «четырехлетнем халвинге биткоина» заставил многих инвесторов преждевременно выйти из игры. В то же время, Майкл Сэйлор продолжает скупать BTC через STRC, что толкает рынок в восходящий канал, движимый рефлексивностью.
По мнению Таики, самая важная поддержка для биткоина сейчас — не рыночные настроения, а структурные покупки, которые можно количественно отслеживать каждый месяц. Пока спрос STRC на биткоин сохраняется, BTC, скорее всего, продолжит свой путь вверх «вдоль стены беспокойства».
Основываясь на этом суждении, Таики также объясняет, почему он хочет избавиться от «предубеждения средней кривой» (midcurve bias, когнитивное искажение из-за чрезмерного усложнения) и пробует сделать небольшую ставку на Zcash ($ZEC), рассматривая его как актив с наивысшей рефлексивностью (когда рыночные настроения и ценовые колебания взаимно усиливаются). Кроме того, он объясняет, почему убежден, что этот раунд роста начнется с биткоина и затем распространится на более волатильные криптоактивы.
Сокращенные яркие идеи
О логике бычьего взгляда на BTC и «недейственности четырехлетнего цикла»
- «Когда раньше формировались рыночные вершины, маржинальные покупатели были в основном истощены, те DAT (Дайренеды по Активному Трасту), которые толкали оценку вверх, тоже выдохлись; а сейчас ситуация прямо противоположная: по моему мнению, маржинальные продавцы уже почти израсходованы, а DAT снова начинают работать».
- «Когда BTC был около 65-66 тысяч долларов, уровень пессимизма был даже выше, чем после крахов Luna, 3AC и пандемии».
- «Правильный момент для покупки обычно не кажется комфортным; все хотят дождаться, когда в соцсетях снова станут единодушно бычьими, но тогда это уже не лучшая цена».
- «Многие думают, что все вместе продадут на вершине, а потом вместе закупятся на дне в четвертом квартале, но я считаю это ленивым ожиданием, которое рынок уже переварил за шесть-семь месяцев».
- «Если все, кто хотел продать, уже продали, то кто же будет продавать в четвертом квартале, чтобы создать новые минимумы?»
О рефлексивном маховике STRC (Сэйлора)
- «В марте он купил биткоинов примерно на 1.5 миллиарда долларов; в апреле — примерно на 3.4 миллиарда. Что еще важнее, эти покупки в основном были сосредоточены во второй неделе каждого месяца».
- «В начале и в предыдущем раунде Сэйлор часто совершал крупные покупки на растущем рынке, когда настроения были уже перегреты, это была его роль; но в последние месяцы он фактически покупает на просадках, и это стоит внимания».
- «Когда Сэйлор неделю за неделей объявляет о покупке биткоинов на миллиарды, это естественно подталкивает цену BTC вверх; а рост биткоина, в свою очередь, повышает mNAV (скорректированную чистую стоимость активов) MSTR, убеждая акционеров, что его стратегия с левериджем увеличивает количество биткоинов на акцию; восстановление mNAV облегчает ему дальнейшее финансирование, чтобы покупать еще больше биткоинов».
- «Пока цена STRC выше 100 долларов, Сэйлор может выпускать новые акции, чтобы брать деньги и покупать BTC. Другими словами, он добавляет биткоины, используя стоимость доллара под примерно 11.5% годовых. Пока рост BTC превышает этот порог, эта модель будет работать».
- «Начиная с середины июля этого года, он планирует разделить свои крупные ежемесячные покупки биткоина на две части, проводя их в середине и в конце месяца. Такая корректировка сделает его покупки менее предсказуемыми для рынка, а в будущем он может еще увеличить частоту до еженедельных покупок».
Об избавлении от «предубеждения средней кривой (Midcurve Bias)»
- «В моем первом цикле я был слишком «левый», во втором — слишком «серединный», поэтому к третьему циклу я решил попробовать другой подход. Я хотел объединить уроки первых двух циклов: сохранить чувствительность к риску, но не дать посттравматическому стрессовому расстройству от медвежьего рынка навсегда запереть меня в «средней зоне»».
- «Рынок часто вознаграждает не тех, кто делает лучшие презентации, а тех, кто действительно ловит основную волну роста. Поэтому в этот раз я хотя бы на небольшой части портфеля хочу попробовать приблизиться к направлению «максимальной рефлексивности»».
Об инвестиционной логике и рефлексивности Zcash ($ZEC)
- «Как только его цена падает ниже 50 долларов, рынок сразу думает: «кому какое дело до приватности»; а когда она поднимается до 400 долларов, дискурс меняется на «приватность — это право человека, это один из важнейших сегментов». Другими словами, многие нарративы Zcash изначально запускаются именно ценой».
- «Навал еще говорил: «Биткоин — это страховка от фиатных валют, Zcash — это страховка от биткоина»».
- «Поскольку, как и BTC, у него ограниченное предложение в 21 миллион монет и есть халвинг; его текущая капитализация составляет лишь около 0.5% от капитализации BTC. Так что рынок может в какой-то момент начать рассказывать новую историю: почему Zcash не может достичь 1%, 2% или даже больше от капитализации BTC?»
О ротации между BTC и альткойнами
- «На первом этапе перехода от медвежьего рынка к бычьему самое важное — чтобы BTC возглавил рост. Я не верю в сценарий, где рынок только что достиг дна, а Ethereum уже взлетает самостоятельно; чтобы восстановить доверие всей индустрии, сначала должен возглавить Bitcoin».
- «Самое разумное — принять более высокую цену покупки и использовать уже заработанную прибыль в BTC для переключения на активы с более высоким бета-коэффициентом, а не заранее закладываться на множество нарративов, в которых ты сам не уверен».
- «Истории про VC-технологии, L1, DeFi — не те направления, которые сейчас легче всего принимаются капиталом. По сравнению с ними, такие нарративы, как «сбережение стоимости» биткоина или «приватность» Zcash, гораздо проще, прямее и легче для быстрого понимания рынком в условиях бычьего рынка».
О торговой психологии и логике больших денег
- «Я все больше думаю, что инвестиции тоже должны стремиться к «доходности, скорректированной на качество сна». Возможность спать спокойно, жить комфортно и при этом держать активы, в которые ты действительно веришь, в долгосрочной перспективе часто более устойчиво, чем постоянный стресс от наблюдения за рынком».
- «Многие думают, что доходность приходит от частых сделок, но я считаю, что большинство денег на рынке зарабатывается не за счет постоянного обмена, а за счет удержания активов, которые растут в цене».
- «На таком высокорефлексивном рынке, как криптовалюты, часто достаточно всего одной-двух по-настоящему красивых зеленых свечей, чтобы психология людей мгновенно восстановилась. Цена растет — и люди снова начинают чувствовать себя умными, снова готовы брать на себя риски, снова верят, что у индустрии есть будущее. Сами по себе зеленые свечи создают новый спрос».
- «Медведи обычно звучат умнее, в бычьем рынке они всегда могут рассказать множество изящных историй о рисках; но реальность часто такова, что оптимисты легче зарабатывают большие деньги».
- «Настоящие большие деньги — не в покупке и продаже, а в ожидании. На бычьем рынке ты зарабатываешь деньги, на медвежьем — становишься богаче».
Обзор моей бычьей логики по BTC
Taiki Maeda:
Я считаю, что биткоин скоро сформирует свечу такого уровня, что заставит медведей замолчать, и проведет для всего рынка долгожданную «терапию зелеными свечами». В этом видео я объясню, почему я по-прежнему настроен бычье в отношении BTC, почему я добавил Zcash в свой средне-долгосрочный портфель и каковы мои дальнейшие общие планы.
Сначала о том, почему я считаю, что рынок достиг дна и вступает в новый бычий раунд. Последние несколько месяцев я подчеркиваю одно суждение: когда раньше формировались рыночные вершины, маржинальные покупатели были в основном истощены, те DAT, которые толкали оценку вверх, тоже выдохлись; а сейчас ситуация прямо противоположная: по моему мнению, маржинальные продавцы уже почти израсходованы, а DAT снова начинают работать. Под DAT я в основном подразумеваю такие структурные покупки, как Майкл Сэйлор и Strategy, и я считаю, что пока подход Сэйлора продолжает работать, рано или поздно к нему присоединятся другие.
Последние полгода я больше всего следил за потоками капитала. При оценке рынка я постоянно задаю себе три вопроса: на чьей стороне сейчас большинство? Кто еще может продать? Кто еще может купить? Шесть-семь месяцев назад, когда биткоин еще был около шестизначных цифр, рыночным консенсусом было, что BTC достигнет 250 000 долларов, ETH — 8 000-10 000 долларов, а сезон альткойнов в четвертом квартале почти воспринимался как неизбежность; в такой среде правильным поступком на самом деле было продавать свои позиции этим единодушно бычьим участникам.
Важным сигналом, который я увидел тогда, был крах mNAV MSTR в октябре-ноябре прошлого года, что я воспринял как предупреждение о приближении конца большого раунда. Но за последние несколько месяцев рыночные настроения полностью перевернулись. Как только BTC упал до около 60 000 долларов, снова заговорили о достижении 40 000-50 000 долларов, о возврате Ethereum к 1 000 долларов, о гарантированном лучшем дне в четвертом квартале. Но на мой взгляд, это очень ленивое суждение. Во время войны в Иране американские акции упали на 10%, а биткоин удержался на уровне 65 000 долларов; а Индекс страха и жадности даже показал самый низкий ежемесячный показатель с момента его запуска в 2017 году. Другими словами, когда BTC был около 65-66 тысяч долларов, уровень пессимизма был даже выше, чем после крахов Luna, 3AC и пандемии.
Я не тот, кто механически смотрит на индикаторы настроений, но такой крайний пессимизм говорит об одном: многие уже продали, многие перешли на акции, Twitter полон подавленности и усталости. Если вы и так долгосрочный верующий в биткоин, это как минимум заслуживает размышления. Правильный момент для покупки обычно не кажется комфортным; все хотят дождаться, когда в соцсетях снова станут единодушно бычьими, но тогда это уже не лучшая цена.
Я также все больше сомневаюсь, что на этот раз четырехлетний цикл сработает. Многие думают, что все вместе продадут на вершине, а потом вместе закупятся на дне в четвертом квартале, но я считаю это ленивым ожиданием, которое рынок уже переварил за шесть-семь месяцев. В прошлом году, когда рынок был около 120 000 долларов, многие полагали, что ETF и Трамп принесут «суперцикл»; когда же BTC откатился на 40-50% от пиков, до диапазона 60 000-70 000 долларов, те, кто был бычьим на вершинах, наконец, сдались и поверили в четырехлетний цикл, в то, что настоящее дно будет в четвертом квартале.
Но вопрос в том, если все, кто хотел продать, уже продали, то кто же будет продавать в четвертом квартале, чтобы создать новые минимумы? Конечно, черные лебеди вроде рецессии, квантовых вычислений всегда возможны, но если смотреть только на текущую рыночную структуру, состояние покупателей и продавцов, а также позиции американских акций и криптовалют, я не вижу достаточно сильной силы, которая могла бы сильно опустить BTC. Для меня цена ниже 70 000 долларов — это как минимум зона, где стоит брать на себя риски, начинать усреднение и добавление позиций.
И еще одна мысль, которая приходит мне в голову: даже если вы верите в циклы, так называемая «настоящая вершина» могла произойти не тогда, когда биткоин в октябре прошлого года кратковременно достиг 125 000 долларов. Напротив, я думаю, настоящий эмоциональный пик мог случиться, когда ETH в августе прошлого года подскочил до 5 000 долларов. Тогда Том Ли скупал как сумасшедший, и энтузиазм рынка к ETH больше походил на вершину, чем та свеча BTC с длинной верхней тенью. Если рассматривать тот момент как пик эмоций, то мы уже прошли большую часть медвежьего рынка; с этой точки зрения, начинать принимать риски с лета тоже не кажется неразумным.
Итак, мой главный вывод прост: исторический уровень страха, отсутствие новых минимумов во время войны в Иране, истощение маржинальных продавцов, и Сэйлор, возродившийся как феникс, снова поднявший структурные покупки. Вместе эти факторы заставляют меня продолжать быть бычьим по BTC.
Обновление взглядов на STRC
Taiki Maeda:
Далее перейдем к логике STRC, которую я отслеживаю последние несколько месяцев. До сих пор эта линия мыслей в основном развивается в том направлении, как я и предполагал, и я считаю, что она продолжит работать.
Я постоянно записываю покупки Сэйлора по месяцам. В марте он купил биткоинов примерно на 1.5 миллиарда долларов; в апреле — примерно на 3.4 миллиарда. Что еще важнее, эти покупки в основном были сосредоточены во второй неделе каждого месяца. Сейчас только начало мая, поэтому я ожидаю, что на следующей неделе он снова начнет увеличивать объемы покупок, на этой неделе, возможно, купит на несколько миллиардов, а в середине месяца сформируется еще больший пик покупок.
Меня очень впечатлила одна вещь: если вы перечислите самые крупные объявления о покупках биткоина Strategy за всю историю, то окажется, что три из них приходятся на этот год — в январе, марте и апреле. Если нанести эти моменты на график BTC, вы увидите разницу между прошлым и настоящим. В начале и в предыдущем раунде Сэйлор часто совершал крупные покупки на растущем рынке, когда настроения были уже перегреты, это была его роль; но в последние месяцы он фактически покупает на просадках, и это стоит внимания.
Вместо того чтобы смотреть только на цену, я предпочитаю наблюдать за mNAV MSTR. Раньше Сэйлор часто совершал крупные покупки, когда mNAV был выше 2, потому что это означало, что он может продать рынку MSTR с высокой премией, получить наличные и купить BTC; но последние три крупные покупки произошли, когда mNAV был всего около 1. То есть, он нашел новые каналы финансирования для покупки биткоина, даже когда премия почти упала до нуля.
Что действительно важно — это рефлексивный маховик. Когда Сэйлор неделя за неделей объявляет о покупке биткоинов на миллиарды, это естественно подталкивает цену BTC вверх; а рост биткоина, в свою очередь, повышает mNAV MSTR, убеждая акционеров, что его стратегия с левериджем увеличивает количество биткоинов на акцию; восстановление mNAV облегчает ему дальнейшее финансирование, чтобы покупать еще больше биткоинов. Конечно, в этой логике есть риски, но, на мой взгляд, мы все еще находимся на этапе, когда эта рефлексивность только начинает раскручиваться. Вместо того чтобы сейчас ставить на конец света, лучше признать, что она работает, и сделать ставку на то, что она продолжит работать.
Механизм STRC сам по себе не сложен. Если вы держите STRC до даты отсечки дивидендов, вы получите около 11.5% годовых; а когда цена STRC выше 100 долларов, Сэйлор может выпускать новые акции, брать деньги и покупать BTC. Другими словами, он добавляет биткоины, используя стоимость доллара под примерно 11.5% годовых. Пока рост BTC превышает этот порог, эта модель будет работать.
Конечно, некоторые скажут, что это звучит опасно. Да, там действительно есть элемент левериджа, но это не значит, что он обязательно сразу же сломается. Сэйлор может, когда BTC вырастет до более высоких уровней, продать MSTR, выкупить и аннулировать часть STRC, завершив снижение левериджа; он также может, когда STRC долгое время держится выше 101 доллара, снизить доходность, опустив стоимость капитала с 11.5% до 10%, снизив будущие риски. На мой взгляд, равновесная доходность STRC составляет около 10%, и если ФРС в будущем снизит ставки, этот порог может снизиться еще больше.
Когда Сэйлор рассказывает эту историю о «цифровом кредите», ключевой момент заключается в следующем: это открывает доступ для категории покупателей, которые не могут напрямую купить BTC. Например, привилегированные акции и ETF на доходность от BlackRock уже включили такие продукты, как STRC, в свои крупные холдинги; в аналогичных продуктах VanEck им также отведена значительная доля. Фраза «поколение бэби-бумеров будет покупать их ради 11.5% доходности» звучит как анекдот, но реальность такова, что если они покупают, Сэйлор может брать эти деньги и продолжать покупать биткоин.
И если кто-то действительно думает, что BTC упадет до 40 или 50 тысяч долларов, у него нет причин покупать STRC. Поэтому, на мой взгляд, спрос на STRC по сути является более завуалированным выражением бычьей позиции по BTC. Вы можете не любить Сэйлора, можете думать, что это в конечном итоге рухнет, но пока рынок продолжает покупать это за реальные деньги, к этому стоит относиться с уважением.
Для меня самый прямой торговый вывод таков: когда ты знаешь, что одно лицо будет предсказуемо покупать биткоинов на десятки миллиардов долларов в первые две недели каждого месяца, то самый простой способ заработать — это просто держать сам BTC. Что касается того, сколько он купит в мае, я не знаю; но пока STRC стабильно держится около 100 долларов, я склонен считать, что в этом месяце, в следующем и даже в ближайших кварталах у BTC по-прежнему есть причины продолжать расти.
Один из секретов заработка на рынке — понимать определенные вещи глубже, чем другие. В последние месяцы понимание логики работы Stretch было очень эффективной инвестиционной стратегией. И я считаю, что пока Stretch продолжает показывать хорошие результаты, такая возможность все еще существует.
Майкл Сэйлор собирается скорректировать свою стратегию покупки биткоина. Начиная с середины июля этого года, он планирует разделить свои крупные ежемесячные покупки биткоина на две части, проводя их в середине и в конце месяца. Такая корректировка сделает его покупки менее предсказуемыми для рынка, а в будущем он может еще увеличить частоту до еженедельных покупок. Преимущество этой стратегии в том, что она может увеличить ликвидность рынка STRC, снизить волатильность и тем самым привлечь больше институциональных инвесторов.
На данный момент Сэйлор уже нашел способ заставить STRC работать непрерывно. На рынке пока не используется много левериджа через STRC, но если в будущем возникнет ситуация чрезмерного левериджа, например, использование STRC в качестве залога для займа стейблкоинов или долларов, а затем использование этих средств для покупки еще большего количества STRC и повторение этого процесса для достижения APY до 40%, то риски значительно возрастут. Однако пока такой ситуации не возникло. Поэтому, пока рынок сохраняет осторожность по отношению к Stretch и использование левериджа не является слишком агрессивным, я по-прежнему чувствую уверенность в хранении биткоина и инвестировании в другие рисковые криптоактивы.
В ближайшие две недели я ожидаю, что Сэйлор купит биткоинов на десятки миллиардов долларов. Основа для этого прогноза не совсем четкая, например, я предполагал, что в апреле он купит на 2 миллиарда, а он купил на 3.5 миллиарда. Поэтому на этот раз я могу сделать только консервативную оценку, но считаю, что эти покупки могут поднять цену биткоина выше 80 000 долларов. Тогда я планирую продать часть позиций. Я подробнее расскажу об этом в разделе о портфеле. Сейчас я держу длинные позиции, но не собираюсь сохранять их в долгосрочной перспективе.
Относительно будущего Stretch: некоторые считают, что он в конечном итоге провалится, я не совсем согласен. Я считаю, что даже если Stretch в конце концов провалится, в процессе он все равно может подтолкнуть вверх цену определенных монет. И это не ситуация «все или ничего», Сэйлор может корректировать ситуацию через снижение левериджа или снижение ставок. Мне кажется, что сейчас рынок слишком пессимистичен, многие сосредоточены только на факторах, которые могут привести к краху рынка, таких как квантовые вычисления, четырехлетний цикл и т.д., но мало кто задумывается о возможных положительных изменениях. Например, успех цифрового кредита (digital credit) может привести к тому, что другие DAT последуют его примеру, что подтолкнет рынок к бычьему раунду и осуществит «терапию зелеными свечами».
Конечно, я не пророк и не могу предсказывать будущее. Я просто человек, пытающийся понять рефлексивность и эффект маховика на крипторынке, и надеюсь поделиться этими концепциями с вами.
Избавление от «предубеждения средней кривой»
Taiki Maeda:
Далее я хочу рассказать, почему я недавно начал активно избавляться от «предубеждения средней кривой», и поделиться своими мыслями и опытом за последние несколько криптовалютных циклов.
Если вы пережили несколько циклов на крипторынке, вы, возможно, почувствуете психологические изменения. В моем первом цикле я был полностью в состоянии «левой кривой»: гнался за самыми быстрорастущими проектами, полностью игнорируя риски. Тогда мое видео на YouTube с наибольшим количеством просмотров даже учило людей, как участвовать в высокодоходных проектах на Polygon.
К медвежьему рынку 2022 года я продал на вершинах, но слишком рано начал покупать на дне и все равно сильно пострадал. Именно из-за такого опыта на предыдущем медвежьем рынке, с 2023 по 2025 год я стал игроком «средней кривой». В то время я больше всего интересовался денежными потоками, покупал ETH, исследовал DeFi, Uniswap и MakerDAO, и действительно заработал немного денег, но оглядываясь назад, я явно отстал.
То есть, в первом цикле я был слишком «левый», во втором — слишком «серединный», поэтому к третьему циклу я начал думать о другом подходе. Я хотел объединить уроки первых двух циклов: сохранить чувствительность к риску, но не дать посттравматическому стрессовому расстройству от медвежьего рынка навсегда запереть меня в «средней зоне». Если мы действительно вступаем в новый бычий рынок, то я хочу делать ставки на самые рефлексивные вещи, покупать те активы, чьи нарративы с наибольшей вероятностью усилятся благодаря росту цен.
Это не означает, что я поставлю весь портфель на самые безумные активы, а скорее, что я не хочу продолжать ограничивать доходность чрезмерным рационализмом. Рынок часто вознаграждает не тех, кто делает лучшие презентации, а тех, кто действительно ловит основную волну роста. Поэтому в этот раз, хотя бы на небольшой части портфеля, я хочу попробовать приблизиться к направлению «максимальной рефлексивности».
Рефлексивность рынка и инвестиционная логика ZEC
Taiki Maeda:
В рамках этой концепции я купил немного Zcash, позиция небольшая, но я считаю, что это один из самых типичных и интересных рефлексивных активов, которые я видел в последнее время.
Мое понимание рефлексивности простое: рост цены усиливает уверенность рынка в фундаментальных показателях и нарративе определенного актива. История Zcash очень соответствует этой характеристике. За последние 9 лет его цена в основном колебалась в широком диапазоне. Но как только она падает ниже 50 долларов, рынок сразу думает: «кому какое дело до приватности»; а когда она поднимается до 400 долларов, дискурс меняется на «приватность — это право человека, это один из важнейших сегментов». Другими словами, многие нарративы Zcash изначально запускаются именно ценой.
Я помню, что в октябре прошлого года такие люди, как Баладжи, Навал, Мерт, Артур Хейс, почти одновременно начали продвигать Zcash. Моей первой реакцией тогда было недоумение, особенно когда Навал говорил, что «Биткоин — это страховка от фиатных валют, Zcash — это страховка от биткоина». В то время я в основном шортил альткойны и ETH, поэтому не интересовался им. Но любая вещь, которая может внезапно резко вырасти, заставляет вас взглянуть на нее, поэтому я начал изучать его заново.
После изучения я признаю, что в нем действительно есть некоторые моменты, которые я не могу полностью игнорировать. Во-первых, он существует уже почти 9 лет, это не какой-то проект, упакованный венчурными капиталистами и продвигаемый только за счет краткосрочных нарративов. Во-вторых, недавно многолетнее расследование SEC в отношении Zcash Foundation завершилось без каких-либо мер. В-третьих, Open Development Lab экосистемы Zcash недавно привлек финансирование от a16z, Paradigm и других институтов. В то же время я также видел много лоббистских и прогрессивных действий в направлении регулируемых приватных монет.
Многие сравнивают Monero и Zcash, говоря, что Monero — это «более чистая» приватная монета. Но, на мой взгляд, в конечном счете в таких нишах важнее социальный консенсус, а не сами технические параметры. Так же, как биткоин как валюта может быть не самым подходящим для ежедневных платежей, но пока больше людей считают его «хорошими деньгами» по сравнению с Litecoin, он победит. Zcash также может занять позицию «более регулируемой приватной монеты», и, возможно, в сочетании с будущими изменениями в законодательной или регуляторной среде, у него появится шанс снова получить признание рынка.
Еще один аспект, который я считаю не стоит полностью игнорировать, — это квантовые вычисления. Поскольку я и так держу много BTC, я не совсем безразличен к квантовому риску, и я согласен, что сообщество биткоина, похоже, относится к этому слишком спокойно. В этом смысле Zcash в какой-то степени можно рассматривать как хеджирование против биткоина. Кроме того, если цена сначала вырастет, нарративы о приватности, квантовой устойчивости и т.д. также станут сильнее, что сделает его рефлексивность еще более очевидной.
Если уж искать «фундаментальные показатели», то я смотрю на его shielded pool, этот пул постоянно растет вправо-вверх. Мое понимание таково: вы можете поместить Zcash в shielded pool, а затем вывести с другого адреса, по сути, это как миксер. Чем больше пул, тем больше анонимный набор и тем выше его полезность. Сейчас в нем уже несколько миллионов Zcash, что как минимум говорит о том, что это не полностью неиспользуемая вещь, оставшаяся только с ценовой историей.
Конечно, я также признаю, что сам нарратив приватности легко может казаться эфемерным. У Zcash нет такого явного якоря в виде денежного потока, как у BTC, нет четких нижних и верхних границ, поэтому он либо резко растет, либо резко падает. Но именно поэтому, когда я уже держу много BTC и HYPE и одновременно хочу добавить в портфель актив, который действительно может быть немного «левым», Zcash кажется подходящим.
Как и BTC, у него ограниченное предложение в 21 миллион монет, и есть халвинг; его текущая капитализация составляет лишь около 0.5% от капитализации BTC. Так что рынок может в какой-то момент начать рассказывать новую историю: почему Zcash не может достичь 1%, 2% или даже больше от капитализации BTC? Честно говоря, я не знаю ответа. Я просто признаю, что это актив, на который легко повлиять ценой и который может внезапно взлететь на бычьем рынке, поэтому я готов занять небольшую позицию.
BTC и альткойны
Taiki Maeda:
На первом этапе перехода от медвежьего рынка к бычьему самое важное — чтобы BTC возглавил рост. Я не верю в сценарий, где рынок только что достиг дна, а Ethereum уже взлетает самостоятельно; чтобы восстановить доверие всей индустрии, сначала должен возглавить Bitcoin. Если посмотреть на график доли рынка BTC, можно увидеть, что он несколько похож на предыдущий этап дна: сначала формируется двойное дно, а затем по мере роста BTC доля рынка также растет. Я считаю это здоровой структурой. Для меня, если доля рынка биткоина сможет достичь 60% или даже 70%, это только подтвердит, что основание этого раунда более прочное.
Предыдущий цикл уже дал нам четкий опыт: на первом этапе перехода от медвежьего рынка к бычьему, большинство альткойнов сразу не покажут себя, настоящий избыточный доход от большинства альткойнов обычно происходит на более поздних стадиях бычьего рынка. Solana — хороший пример, она действительно начала расти после того, как BTC поднялся с 16 000 до 35 000 долларов, рынок сначала восстановил уверенность благодаря биткоину, появился эффект богатства, и люди начали гоняться за «следующей, более взрывной вещью».
Поэтому сейчас я предпочитаю сосредоточиться на BTC, подождать, пока BTC вырастет достаточно высоко и рынок сам даст сигнал, прежде чем решать, в какие альткойны стоит участвовать. Возможно, тогда лучшим решением будет принять более высокую цену покупки и использовать уже заработанную прибыль в BTC для переключения на активы с более высоким бета-коэффициентом, а не заранее закладываться на множество нарративов, в которых ты сам не уверен.
Я также недавно подумал о том, что с усилением AI и автоматизированных инструментов хакерские атаки могут участиться. В последние годы мы уже видели множество инцидентов безопасности. Если в будущем уязвимости, атаки и риски, связанные с кодом, станут более распространенными, то крипто-нарративы, основанные на сложных технологиях и исполнении, могут столкнуться с постоянными структурными препятствиями. TVL DeFi сейчас тоже не выглядит особенно сильным, показатели таких проектов, как Aave, все еще снижаются, что для меня, начинавшего с рассказов о DeFi, немного неприятно.
Но, возможно, рынок говорит нам одну вещь: истории про VC-технологии, L1, DeFi — не те направления, которые сейчас легче всего принимаются капиталом. По сравнению с ними, такие нарративы, как «сбережение стоимости» биткоина или «приватность» Zcash, гораздо проще, прямее и легче для быстрого понимания рынком в условиях бычьего рынка. Конечно, у них тоже есть риски исполнения, но по крайней мере инвесторам не нужно сначала понимать сложный механизм, чтобы знать, почему им стоит покупать.
Итак, если вы спросите меня, что рынок будет ценить дальше, мой ответ примерно такой: он сначала будет ценить самые простые, самые понятные и в то же время наиболее легко создающие рефлексивный маховик нарративы. BTC вырастет первым, а затем начнется ротация альткойнов.
Мой инвестиционный план и позиции
Taiki Maeda:
Сейчас я держу большое количество BTC-спота, а также часть перпетуальных контрактов на покупку, в целом мой чистый длинный экспозур составляет около 150%; кроме того, есть немного Zcash и HYPE. Я, скорее всего, в течение следующего месяца или двух постепенно закрою эту часть длинных перпетуальных позиций по BTC.
Покупки Сэйлора в основном сосредоточены во второй неделе каждого месяца, поэтому я, возможно, подожду этот месяц или еще один, воспользуюсь тем, что эта волна структурных покупок завершится, и снижу леверидж, я не хочу постоянно жить в состоянии наблюдения за ценой ликвидации и фандинг-рейтом.
Я все больше думаю, что инвестиции тоже должны стремиться к «доходности, скорректированной на качество сна». Возможность спать спокойно, жить комфортно и при этом держать активы, в которые ты действительно веришь, в долгосрочной перспективе часто более устойчиво, чем постоянный стресс от наблюдения за рынком. Возможно, очень безумные сезоны альткойнов случаются всего несколько раз в год, и тогда можно действовать более активно; но в остальное время важнее исследовать, строить знания и позиции на медвежьем рынке, а затем удерживать их, когда наступает подходящий момент.
Многие думают, что доходность приходит от частых сделок, но я считаю, что большинство денег на рынке зарабатывается не за счет постоянного обмена, а за счет удержания активов, которые растут в цене. Теперь я больше хочу быть комфортным держателем спота, а не человеком, который всегда на высоком леверидже и всегда на нервах.
Что касается ончейн-части, я недавно в основном занимаюсь фармингом Saturn, моя логика проста: если модель STRC продолжит расти, то ончейн-версия, скорее всего, также появится, а ончейн-капитал всегда ищет доходность. Превращение таких активов в токены и их дальнейшее использование в DeFi для рециркуляции и увеличения левериджа — это почти неизбежно. Пока это происходит, это по механизму будет продолжать поддерживать BTC.
Поэтому я готов выделить часть средств для участия в фарминге очков этих проектов. Конечно, это не безрисковые продукты, и я не скажу, что они подходят всем. Но за последние полгода на ончейне не появилось много возможностей «стабильного дохода», которые я был готов тратить время на изучение и участие, а такие ончейн-деривативы STRC — одно из немногих направлений, которые, как мне кажется, стоят времени.
С более спекулятивной точки зрения, если эти проекты в будущем выпустят токены, они могут стать в некотором смысле первыми «ончейн-альткойн проектами, получившими косвенное одобрение Сэйлора». Сэйлор также постоянно говорит о таких ончейн-структурах, как стейблкоины на основе STRC, распределение рисков и цифровой кредит, поэтому я верю, что эта линия будет продолжена. Что касается того, стоит ли оно того и когда состоится TGE, пожалуйста, проведите собственное исследование. Я сам участвую в обоих проектах, TVL Saturn уже приближается к 1 миллиарду долларов, и если в будущем он продолжит движение к 5 миллиардам, внимание рынка к нему также возрастет.
«Божественная свеча» BTC и терапия зелеными свечами
Taiki Maeda:
Хотя я не верующий в религиозном смысле, но я верю в божественную свечу биткоина и в так называемую «терапию зелеными свечами».
Что я действительно хочу сказать, так это то, что на таком высокорефлексивном рынке, как криптовалюты, часто достаточно всего одной-двух по-настоящему красивых зеленых свечей, чтобы психология людей мгновенно восстановилась. Цена растет — и люди снова начинают чувствовать себя умными, снова готовы брать на себя риски, снова верят, что у индустрии есть будущее. В каком-то смысле, это также рефлексивный анализ, о котором я говорил ранее: сами по себе зеленые свечи создают новый спрос.
За последние несколько лет отрасль сильно пострадала от различных мошенничеств и неудачных кейсов, но я все еще считаю, что Bitcoin первым выведет весь рынок из спада. Пока вы не верите, что BTC обесценится до нуля, сам факт его дальнейшего роста уже достаточно, чтобы снова придать отрасти уверенности. Более того, следующая вершина может возникнуть не только благодаря Сэйлору. По-настоящему стоит опасаться того, что в ближайшие месяцы и годы, когда все больше людей увидят, что схема STRC работает, они начнут ее копировать.
Представьте, если Том Ли тоже начнет говорить, что «цифровой кредит» работает, и выпустит какую-нибудь версию на основе доходности от стейкинга ETH, другие DAT тоже начнут копировать эту модель для BTC, ETH, SOL, и рынок снова войдет в фазу, когда все вместе берут деньги в долг, покупают монеты, а затем рост усиливает возможности финансирования. Когда это случится, вам, вероятно, следует продавать на таких огромных зеленых свечах, потому что это будет очень опасный поздний сигнал.
Но до этого момента я все еще думаю, что слишком много людей смотрят только на то, что может пойти не так, и не задумываются серьезно о том, что может развиваться в положительном направлении. Медведи обычно звучат умнее, в бычьем рынке они всегда могут рассказать множество изящных историй о рисках; но реальность часто такова, что оптимисты легче зарабатывают большие деньги. Особенно когда Индекс страха и жадности падает ниже 10, я считаю более разумным выбором не продолжать увлекаться катастрофическими нарративами, а начать смотреть на отрасль более позитивно.
Настоящие большие деньги — не в покупке и продаже, а в ожидании. На бычьем рынке ты зарабатываешь деньги, на медвежьем — становишься богаче. Самый большой подарок медвежьего рынка — это дать тебе время медленно принимать хорошие активы от тех, кто панически продает их на минимумах; когда рынок восстановится, тебе нужно просто держать их, жить своей жизнью, а оглянувшись позже, ты увидишь, что цена, возможно, уже стала намного выше.
Поэтому сейчас я больше всего хочу не позволить себе слишком рано испугаться и не дать посттравматическому стрессовому расстройству от медвежьего рынка снова доминировать в моих суждениях. Я действительно считаю, что с февраля 2026 года мы вошли в новый бычий рынок. Сегодня, оглядываясь назад, это утверждение может показаться радикальным, но я верю, что в будущем, когда мы снова оглянемся назад, цена BTC около 65 000 долларов заставит многих задаться вопросом: почему тогда они не купили? Почему они не признали раньше, что рынок уже изменился?
Вот мой вывод. Мне нравятся монеты, которые я сейчас держу, я надеюсь, что они продолжат расти; я верю в терапию зелеными свечами и надеюсь, что медведи продолжат получать уроки от рынка.
