Автор: David, Deep Chao TechFlow
Оригинальное название: Когда снижение ставок стало консенсусом, не «исчерпает ли рынок позитивные новости» и не замолчит?
В этот четверг (по пекинскому времени) ФРС объявит свое последнее в этом году решение по процентным ставкам. Рыночные ожидания очень единообразны:
Согласно данным CME FedWatch, вероятность снижения ставок на 25 базисных пунктов превышает 85%.
Если это произойдет, это будет третье подряд снижение с сентября, и тогда ставка по федеральным фондам снизится до диапазона 3,5%-3,75%.
Для инвесторов в криптовалюту, привыкших к нарративу «снижение ставок = позитив», это звучит как хорошая новость.
Но проблема в том, что когда все ожидают снижения ставок, само по себе снижение перестает быть движущим фактором для рынка.
Финансовые рынки — это машина ожиданий. Цены отражают не «то, что произошло», а «то, что произошло относительно ожиданий».
Вероятность в 85% означает, что снижение ставок уже полностью учтено в ценах; когда объявление действительно произойдет в четверг рано утром, если не случится чего-то неожиданного, реакция рынка будет незначительной.
Так в чем же настоящая переменная?
Отношение ФРС к следующему году. Снижение на 25 б.п. практически гарантировано, но как долго продлится цикл снижения ставок, сколько еще раз можно снизить в 2026 году — вот что действительно является предметом рыночных спекуляций.
Рано утром в четверг ФРС одновременно обновит свои прогнозы будущего пути процентных ставок, и этот прогноз часто влияет на направление рынка больше, чем само решение о снижении ставок.
Но на этот раз есть дополнительная проблема: сама ФРС, возможно, тоже плохо видит перспективы.
Причина в том, что с 1 октября по 12 ноября федеральное правительство США не работало в течение 43 дней. В этот период статистические службы приостановили работу, что привело к отмене публикации индекса потребительских цен (ИПЦ) за октябрь и переносу публикации ИПЦ за ноябрь на 18 декабря, что на целую неделю позже заседания FOMC на этой неделе.
Это означает, что у членов Комитета при обсуждении перспектив ставок не хватает данных по инфляции за последние два месяца.
Когда сами политики вынуждены действовать вслепую, их указания становятся более расплывчатыми, а неопределенность часто означает большее пространство для рыночных колебаний.
Взгляните на график этой недели:
Мы можем конкретно проанализировать, какие сигналы может подать ФРС и каким рыночным реакциям они соответствуют.
Спекуляции на ожиданиях следующего года
После каждого заседания FOMC ФРС публикует «Сводку экономических прогнозов» (Summary of Economic Projections).
В ней есть график, показывающий ожидания всех членов ФРС относительно будущих ставок.
Каждый член комитета отмечает точку, указывающую, по его мнению, на каком уровне должна быть ставка к концу года. Поскольку это выглядит как россыпь точек, рынок привык называть это «точечным графиком» (dot plot). Вы можете найти оригиналы предыдущих точечных графиков на сайте ФРС.
Ниже приведен точечный график, опубликованный на заседании FOMC 17 сентября.
Он демонстрирует разногласия и консенсус внутри ФРС. Если точки собраны вместе, это означает, что члены комитета едины во мнениях, и путь политики относительно ясен;
Если точки сильно разбросаны, это говорит о внутренних разногласиях и неопределенности будущего.
Для криптовалютного рынка неопределенность сама по себе является фактором риска. Она подавляет аппетит к риску, заставляя капитал скорее выжидать, чем входить на рынок.
Из графика видно, что точки для колонки 2025 года в основном сосредоточены в двух областях: около 3,5%-3,625% находится примерно 8-9 точек, а около 3,75%-4,0% — также 7-8 точек. Это указывает на то, что внутри комитета сформировались две фракции:
Одна считает, что в этом году следует снизить ставки еще 1-2 раза, другая — что следует приостановить снижение или снизить только один раз. Медиана находится около 3,6%, что означает, что базовым ожиданием большинства является еще два снижения в течение 2025 года (включая текущее на этой неделе).
Если посмотреть на 2026 год, разногласия среди членов ФРС еще больше.
Текущая ставка составляет 3,75%-4,00%. Если к концу следующего года она снизится до примерно 3,4%, это будет означать всего 1-2 снижения за год. Но, судя по графику, некоторые члены комитета считают, что следует снизить до 2,5% (что эквивалентно 4-5 снижениям), в то время как другие полагают, что следует сохранить ставку на уровне 4,0% (никаких снижений).
Внутри одного комитета самые агрессивные и самые консервативные ожидания различаются на пространство в 6 снижений ставок. Это «сильно расколотый» Комитет ФРС.
Этот раскол сам по себе является сигналом.
Если внутри ФРС не могут договориться, рынок, естественно, тоже будет голосовать ногами. В настоящее время ставки трейдеров более агрессивны, чем официальные указания. CME FedWatch показывает, что рынок закладывает 2-3 снижения ставок в 2026 году, в то время как официальная медиана точечного графика показывает только 1 снижение.
Таким образом, заседание FOMC в этот четверг в некотором смысле представляет собой «сверку часов» между ФРС и рынком: ФРС приблизится к рынку или будет придерживаться своего собственного ритма?
Три сценария, три реакции
На основе текущей информации, FOMC на этой неделе может развиваться по трем основным сценариям.
Наиболее вероятный сценарий — «соответствие ожиданиям»: снижение на 25 б.п., точечный график сохраняет указания сентябрьского заседания, Пауэлл на пресс-конференции repeatedly подчеркивает «зависимость от данных», не давая четкого направления.
В этом случае рыночные колебания будут незначительными. Поскольку снижение ставок уже учтено, указания не изменились, отсутствуют новые торговые сигналы. Криптовалютный рынок, вероятно, последует за фондовым рынком США с небольшими колебаниями, а затем вернется к прежнему тренду.
Это также базовый прогноз большинства Уолл-стрит, включая недавние отчеты Goldman Sachs и Raymond James, которые указывают в этом направлении.</p
Менее вероятный сценарий — «склонность к смягчению»: снижение на 25 б.п., но точечный график показывает возможность 2 или даже более снижений в 2026 году, формулировки Пауэлла мягкие, подчеркивается, что риски на рынке труда перевешивают риски инфляции.
Это будет означать, что ФРС приближается к рыночным ожиданиям, подтверждая путь к смягчению. Ослабление доллара подтолкнет активы, номинированные в долларах, а улучшение ожиданий ликвидности поднижет настроения на рынке. BTC и ETH могут последовать за восстановлением фондового рынка, причем первый имеет шанс протестировать недавние максимумы.
Маловероятный, но не исключенный сценарий — «склонность к ужесточению»: хотя ставки снижены на 25 б.п., Пауэлл подчеркивает устойчивость инфляции, намекая на ограниченное пространство для снижения ставок в следующем году; или появляется несколько голосов против, показывая внутреннее сопротивление дальнейшему смягчению.
Это равносильно сообщению рынку «вы слишком многого хотите», доллар укрепляется, ожидания ликвидности ужесточаются, рисковые активы испытывают давление. Криптовалютный рынок в краткосрочной перспективе может столкнуться с коррекцией, особенно высокобетативные альткойны.
Однако, если это лишь ужесточение риторики, а не реальный поворот в политике, падение часто бывает ограниченным и может даже стать возможностью для входа.
В нормальных условиях ФРС корректирует точечный график на основе последних данных. Но на этот раз у них нет данных по ИПЦ за два месяца из-за остановки правительства, и им приходится принимать решения, основываясь на неполной информации.
Это вызывает несколько连锁反应 (цепных реакций). Во-первых, сама参考价值 (参考价值) точечного графика снижается; члены комитета сами не уверены, поэтому точки могут быть более разбросанными.
Во-вторых, вес пресс-конференции Пауэлла возрастет, рынок будет искать направление в каждом его слове. Если倾向 (тенденция), отображаемая на точечном графике, не совпадает с тональностью выступления Пауэлла, рынок может прийти в еще большее замешательство, и волатильность может усилиться.
Для инвесторов в криптовалюту это означает, что движение цен в четверг рано утром может быть сложнее предсказать, чем обычно.
Вместо того чтобы ставить на направление, perhaps стоит сосредоточиться на самой волатильности. Когда неопределенность растет, контроль над позицией важнее, чем ставки на рост или падение.
Сегодняшние данные по вакансиям не так важны, как вы думаете
Выше речь шла о FOMC в четверг, но сегодня вечером (в 23:00 по пекинскому времени) также будут опубликованы данные: JOLTs.
В социальных сетях иногда его представляют как очень важный, например, «тихо определяющий направление ликвидности» и тому подобное. Но, честно говоря, вес JOLTs среди макроэкономических данных невысок. Если у вас мало времени, просто внимательно следите за FOMC в четверг;
Если вы хотите узнать немного больше о фоновой информации на рынке труда, можете продолжить чтение.
JOLTs расшифровывается как Job Openings and Labor Turnover Survey, что переводится как «Обзор вакансий и текучести рабочей силы». Он ежемесячно публикуется Бюро трудовой статистики (BLS) США и показывает, сколько вакансий открыто в американских компаниях, сколько нанято людей, сколько уволилось.
Наибольший интерес представляет «количество вакансий» (job openings): чем выше цифра, тем выше спрос на招聘 (найм) со стороны предприятий, тем уже рынок труда.
На пике в 2022 году эта цифра превышала 12 миллионов, что означало, что компании тогда бешено переманивали людей, заработная плата быстро росла, и ФРС опасалась, что это подстегнет инфляцию. Сейчас эта цифра снизилась до примерно 7,2 миллиона,基本上 вернувшись к докандемическому нормальному уровню.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
