Автор: Allard Peng
Перевод: Saoirse, Foresight News
Недавно компания Strategy объявила о возможной продаже части биткойнов для достижения операционных целей, что вызвало ажиотаж на рынке. Ранее компания придерживалась позиции о неприкосновенности криптоактивов, а Saylor даже в шутку заявлял, что скорее продаст активы, чем биткойны.
По сути, для предприятий, держащих резервы в биткойнах, продажа монет является допустимым операционным вариантом. «Никогда не продавать» — это лишь воплощение философии долгосрочного инвестирования, согласующейся с общей долгосрочной инвестиционной логикой в криптосфере. Даже при всеобщем уважении к идее накопления монет (HODL), продажа биткойнов во многих ситуациях остается разумным выбором.
На личном уровне продажа монет часто используется для улучшения жизни: покупка жилья, путешествия, образование детей, покрытие крупных непредвиденных медицинских расходов. Для бизнеса же все операционные решения в конечном счете служат одной цели — повышению благосостояния акционеров.
В первом квартале 2026 года майнеры биткойнов в общей сложности продали 25 376 BTC, вырученные средства были направлены на трансформацию бизнеса в сферу искусственного интеллекта. Руководство компаний решило, что соотношение риска и доходности проектов в сфере ИИ выше, чем у хранения биткойнов. Отсюда вытекает базовая логика: когда существуют инвестиционные активы с более высокой доходностью, продажа биткойнов для их приобретения оправдана. Даже для компаний, подобных Strategy, накапливающих монеты, продажа может создавать реальную ценность, что выражается в пяти основных причинах.
Причина первая: увеличение количества биткойнов на акцию
Количество биткойнов на акцию является ключевой целью управления резервными активами компании. Периодический рост этого показателя представляет собой доходность от биткойнов. Обычный способ — покупка биткойнов для увеличения общего резерва. Также можно выкупить собственные акции для сокращения количества акций в обращении. Оба метода повышают значение показателя биткойнов на акцию.
Если рыночная цена акций компании ниже стоимости ее биткойн-активов в пересчете на акцию, продажа биткойнов для выкупа акций в конечном итоге увеличит количество биткойнов на акцию, поскольку снижение биткойн-резерва будет меньше, чем сокращение количества акций. Когда операционного денежного потока недостаточно для покрытия фиксированных выплат, таких как дивиденды по привилегированным акциям или проценты по облигациям, и при этом акции недооценены, продажа биткойнов для погашения долгов и выплат позволяет минимизировать сокращение количества биткойнов на акцию.
Причина вторая: оптимизация структуры капитала, снижение стоимости финансирования
Рейтинговые агентства глубоко влияют на движение капитала на рынках. Следование их правилам оценки может помочь компаниям успешно привлекать финансирование. В предыдущих отчетах анализировались способы повышения кредитного рейтинга, хороший рейтинг может эффективно снизить стоимость заемных средств для компании.
S&P признает ценность денежных резервов, и Strategy приняла эту стратегию. По состоянию на январь 2026 года денежные резервы компании достигли 2,2 миллиарда долларов, что значительно развеяло опасения инвесторов относительно неспособности компании выплачивать дивиденды по привилегированным акциям.
Компании могут продавать биткойны для пополнения денежных резервов, соответствуя требованиям рынка капитала, и затем привлекать финансирование посредством выпуска облигаций по более низкой стоимости. Кроме того, продажа биткойнов для погашения долга может снизить приоритетную задолженность, повысив привлекательность привилегированных акций для инвесторов.
В долгосрочной перспективе разница в процентных ставках по финансированию за счет сложного процента может создать значительный разрыв в доходах. Низкозатратный долг может снизить нагрузку на бизнес и увеличить прибыль.
Причина третья: законное налоговое планирование
style="text-align: start;">В настоящее время в США нет ограничений на смывочные продажи (wash sale) для биткойнов. Компании могут продавать биткойны, фиксируя бухгалтерский убыток, и сразу же выкупать их, снижая налоговую базу актива, чтобы компенсировать налоговые обязательства. Strategy уже использовала эту операцию в период рыночного спада в 2022 году.Эта налоговая льгота все еще действует. Компании могут совмещать политику компенсации убытков для уменьшения налогов с такими операциями, как выкуп акций или погашение долга, получая множественные выгоды.
Причина четвертая: развеивание негативных рыночных слухов
Индустрия биткойнов относительно молода, и различные негативные слухи возникают постоянно. Существуют необоснованные заявления о том, что если Strategy продаст биткойны, это напрямую обрушит весь крипторынок и опровергнет бизнес-модель накопления монет.
Если после продажи компанией, например, 50 000 биткойнов рыночная цена и цена ее собственных акций не испытают резких колебаний, это сможет развеять слухи и заставить рынок капитала принять модель бизнеса, включающую хранение биткойнов в качестве актива.
Рынок сам обладает способностью к саморегулированию. Намеренно создают ажиотаж в основном СМИ и блогеры, в то время как профессиональные инвестиционные институты принимают решения на основе реальных исследований и не поддаются влиянию односторонних заявлений. Это самая субъективная причина из пяти.
Причина пятая: выкуп привилегированных акций с дисконтом
Эта бизнес-стратегия редко упоминается на рынке. Когда цена инструментов с плавающей процентной ставкой значительно отклоняется от номинальной стоимости, компания может выкупить их по цене, значительно ниже номинала, погасив таким образом крупные обязательства.
Эта операция эквивалентна беспроцентному и бессрочному закрытию коротких позиций по собственным привилегированным акциям. Например, на продукт STRC номиналом 100 долларов: если его цена падает до 82 долларов, компания, продав биткойны, может выкупить акции по низкой цене, заработав 18 долларов разницы на каждой акции, и этот доход не облагается налогом.
Динамика цены STRC с момента IPO
Падение цены привилегированных акций не обязательно сопровождается обвалом биткойна, цепные продажи часто вызываются маржинальной торговлей. Компания может воспользоваться низкими ценами для выкупа акций, избегая будущих затрат на увеличение дивидендных выплат.
Итог
Продажу биткойнов компаниями не следует рассматривать как негативное событие. Во многих ситуациях это может защищать интересы как самой компании, так и ее акционеров. Биткойн обладает свойствами денег и может предоставлять предприятиям гибкость в управлении капиталом. Только разумное использование активов позволяет раскрыть их максимальную ценность.
