Автор: Цзя Лю, Zhang Sheng Beatz
В Тяньцзине несколько дней подряд неожиданно шли сильные дожди: перед выходом из дома было солнечно, а по пути на работу тебя промочило до нитки. Вечерний рейс друга в Шэньчжэнь отменили из-за тайфуна. Продажа билетов на высокоскоростные поезда в направлении Чжэцзяна была полностью приостановлена.
Открываю новости на телефоне: в Фушуне провинции Ляонин за несколько часов выпало более 329 мм осадков. Жители Фанчэнгана в Гуанси говорят, что это сильнейшее наводнение за 20 лет. Семь национальных метеостанций зафиксировали рекордные за все время суточные объемы осадков. Максимальный по масштабу в Северном Китае «красный» (высший) уровень предупреждения о сильной жаре, температура поверхности местами приближается к 50°C. В первую неделю июля одновременно два-три тайфуна формируются в очереди в западной части Тихого океана. Сверхсильный тайфун «Бави» приближается к юго-восточному побережью.
После начала лета 2026 года погода внутри страны явно начала становиться непредсказуемой.
Непредсказуемой она стала не только у нас. У побережья Перу температура воды продолжает оставаться аномально высокой, вылов анчоусов ограничен, цена рыбной муки за последний год выросла примерно на 80%. После вступления Юго-Восточной Азии в засушливый сезон сигналы о засухе усиливаются, в масличных пальмовых районах Малайзии и Индонезии нарастает напряженность. Мусонные дожди в Индии еще не достигли ключевого окна, но рынок уже делает ставки на то, что они будут слабее обычного. Площадь посевов пшеницы в Австралии аналитики отметили как потенциально значительно сокращающуюся.
Эти экстремальные погодные изменения разбросаны по разным континентам и на первый взгляд не связаны друг с другом. Но на самом деле, помимо непосредственных триггерных механизмов, таких как влага от муссонов, периферийные потоки тропических штормов, местоположение и рельеф, они, скорее всего, испытали на себе влияние одной и той же глобальной аномалии:
ENSO, Эль-Ниньо.
Эль-Ниньо, лихорадка Тихого океана
ENSO, перевод на китайский — Эль-Ниньо-Южное колебание, это самый сильный годовой сигнал в климатической системе Земли. Проще говоря, он описывает циклические изменения температуры воды в Тихом океане и атмосферной циркуляции.
В нормальных условиях восточная часть экваториального Тихого океана более холодная, западная — более теплая, пассаты подталкивают теплую воду к западной части Тихого океана. Но если пассаты ослабевают, теплая вода возвращается на восток, температура воды в центрально-восточной части Тихого океана аномально повышается — это и есть Эль-Ниньо.
Метеорологические агентства определяют, происходит ли Эль-Ниньо, в основном по ключевому региону: району моря Нино 3.4 (ключевая зона в центральной части экваториального Тихого океана, которую можно понимать как «термометр», измеряющий силу Эль-Ниньо). Если температура в этом районе на 0,5°C выше нормы в течение нескольких месяцев подряд, считается, что наступило состояние Эль-Ниньо; если превышение составляет 2°C и более, это относится к сверхсильному уровню. 1997 и 2015 годы были двумя типичными сверхсильными Эль-Ниньо.
А нынешний Эль-Ниньо может стать сильнейшим с 1950 года.
11 июня Национальное управление океанических и атмосферных исследований США официально выпустило предупреждение об Эль-Ниньо, подтвердив, что условия для его возникновения уже сложились, и прогнозируя его усиление к концу 2026 — началу 2027 года. Они считают, что вероятность появления сверхсильного Эль-Ниньо в период с ноября этого года по январь будущего года составляет 63%. Оценка Института физики атмосферы Китайской академии наук более консервативна: вероятность средней интенсивности превышает 70%, сверхсильной — около 10%.
Метеоролог Бен Нолл опубликовал в X карту температуры воды в Тихом океане с заголовком «Лихорадка Тихого океана». На карте темно-оранжевым и красным залита большая часть Тихого океана, показывая, что площадь, охваченная этой океанской тепловой волной, более чем в 8 раз превышает площадь континентальной части США.
Для нас его влияние заключается не в том, чтобы «непосредственно вызвать конкретный ливень», а в изменении фоновой картины атмосферной циркуляции. Он влияет на положение субтропического антициклона в западной части Тихого океана, изменяет пути транспортировки влаги летним восточноазиатским муссоном, в результате чего зона осадков легче смещается от своего обычного положения, также повышаются риски аномальной жары, засухи и сильных конвективных явлений.
В сочетании с глобальным потеплением, при увеличении температуры атмосферы на 1°C ее способность удерживать влагу возрастает примерно на 7%. Поэтому сегодняшний Эль-Ниньо происходит не в условиях нормального климата, а на фоне, который изначально более жаркий, влажный и склонный к экстремальным явлениям.
Там, где идут муссоны и тайфуны, на финансовых рынках уже учуяли некий запах, и некоторые фонды начинают проявлять активность.
24 июня Bloomberg сообщил, что хедж-фонд Moreton Capital Partners привлекает 500 миллионов долларов для специального инструмента. Объектами сделки являются такие сельскохозяйственные культуры, как кукуруза из Южной Африки, пальмовое масло из Малайзии, пшеница из Австралии, на которые влияет Эль-Ниньо. Соучредитель Лес Файнмор дал лишь одну причину: рынок сильно недооценивает риски, которые несет с собой нынешний Эль-Ниньо.
Погода перестала быть фоновым шумом в портфеле сырьевых товаров, в определенной степени она вполне может стать самостоятельной темой для отдельного обоснования и привлечения финансирования.
На каком основании Файнмор может привлечь 500 миллионов долларов? Потому что зарабатывать на таких экстремальных погодных явлениях, как Эль-Ниньо, — не теория; на протяжении десятилетий многие на этом делали большие деньги.
Первый капитал основателя «Черепашьей торговой системы»
В 1972 году у побережья Перу внезапно исчезли анчоусы.
Эта маленькая рыбка длиной около десяти сантиметров, которую большинство людей в мире ни разу в жизни не ело, превращается в рыбную муку — один из важнейших источников белка в кормах для животных по всему миру.
Причина исчезновения анчоусов заключалась именно в том, что температура воды в экваториальной части Тихого океана внезапно повысилась, холодная вода перестала подниматься, и пищевая цепочка планктона прервалась. Метеорологи позже дали этому явлению название: Эль-Ниньо.
Когда не стало рыбной муки, производителям кормов пришлось искать заменители, цена соевого шрота резко выросла, а за ней поднялась и цена на соевые бобы.
На Чикагской товарной бирже молодой трейдер Ричард Деннис, которому еще не было 26 лет, видя, что цена постоянно обновляет максимумы, продолжал покупать соевые бобы. В 1974 году он заработал на соевых бобах около 500 000 долларов, а к концу года стал миллионером.
Ричард Деннис в молодости
А этим молодым трейдером Ричардом Деннисом, заработавшим свой первый капитал, впоследствии стал основатель знаменитых «Черепашьих трейдеров» (Turtle Traders), его имя стало одним из основоположников направления трендовой торговли.
Еще одна типичная история принадлежит Энтони Уорду, по прозвищу Шоколадный Палец (Chocfinger). В 1998 году в Лондоне он основал компанию Armajaro, специализирующуюся на какао и кофе. Особенность этой компании заключалась не в торговом зале, а в метеорологическом департаменте: собственная сеть метеостанций, штатные метеорологи, команда исследователей из более чем 20 человек в производственных районах Западной Африки.
Его логика была такова: небольшие изменения погоды могут вызвать колебания урожайности культур на 10%, кто первым узнает о погоде, тот первым узнает и о цене. В 2002 году он скупил три четверти объема поставок какао на текущий месяц на Лондонской бирже, заработав до вычета налогов 10,4 миллиона фунтов стерлингов. 17 июля 2010 года он единовременно принял 240,1 тысячи тонн физического какао на сумму 658 миллионов фунтов стерлингов, что составляло 7% мирового годового производства и, по сути, все доступные запасы в Европе на тот момент. Цена на какао достигла наивысшего уровня с 1977 года.
Теперь рассмотрим несколько примеров последних лет.
В 2024 году какао стало самым безумным товаром в мире. В Кот-д'Ивуаре и Гане в Западной Африке, производящих 70% мирового какао, наблюдались аномальная жара и сухой ветер Харматтан (сухой жаркий ветер, дующий из Сахары к побережью Западной Африки), стручки какао массово гнили, что в сочетании с болезнями, старыми деревьями и низкими запасами привело к росту фьючерсов на какао более чем на 400% за два года, в какой-то момент превысив 10 000 долларов за тонну.
Основную часть этой рыночной тенденции поймали не только люди из индустрии какао, но и ряд количественных (квантовых) трендовых фондов. Разван Ремсинг из Aspect Capital сказал, что это был их лучший первый квартал за 25 лет. Стратегия управляемых фьючерсов AQR выросла примерно на 17,4% за квартал. Трендовый фонд Capital Fund Management вырос примерно на 17,5%. Флагманский фонд Aspect к концу апреля вырос на 21,4%. Основанный Дэвидом Хардингом фонд Winton, его диверсифицированный макрофонд за первый квартал вырос примерно на 13%.
В тот же период Winton, помимо хороших заработков на какао, неплохо заработал и в другом направлении: Эль-Ниньо обычно приводит к более теплой зиме в некоторых районах США. Если зима не такая холодная, спрос на газ для отопления слабее, запасы накапливаются, и базовая цена на природный газ в США Henry Hub (аналог Brent на рынке нефти) упала до минимумов за почти 30 лет.
Покупать какао на дне или сахар?
Вернемся в 2026 год. Этот раунд Эль-Ниньо еще не достиг пика, но рынок уже отыграл один раунд вперед.
Основной фьючерс на пальмовое масло с конца апреля вырос с 9400 юаней до 9993 юаней, а затем откатился назад. Каучук с низов апреля к середине мая в какой-то момент пробил уровень 18300 юаней. Сахар в диапазоне 5200–5450 юаней перетягивал канат. Арахис воспользовался засухой и поддержкой издержек и вырос семь сессий подряд.
Странность в том, что реальная фундаментальная картина по этим видам не поддерживает рост. Запасы пальмового масла в Малайзии на конец мая все еще росли в месячном выражении, запасы сахара внутри Китая на 1,83 млн тонн больше, чем год назад, запасы пальмового масла внутри страны на 25,68% выше, чем год назад. Производство еще не начало снижаться, а цена уже выросла. Единственная причина роста — ожидание сокращения производства, которое Эль-Ниньо принесет через 6–12 месяцев.
За последние пятьдесят лет каждый раунд Эль-Ниньо средней и выше интенсивности оставлял свой след на товарных рынках. В 1982 году пальмовое масло подорожало на 169%. В 2009–2010 годах производство каучука в Индонезии сократилось на 11,3%, спотовая цена за два года выросла на 157,79%. В 2015–2016 годах сахар подорожал на 65%.
В Юго-Восточной Азии он приносит засуху, снижая производство пальмового масла и каучука. В Индии он ослабляет муссон, влияя на сахар и хлопок. В Перу он заставляет исчезать анчоусы, поднимая цену на рыбную муку. Но на другом конце Южной Америки он приносит больше осадков, что, наоборот, может улучшить ситуацию с соевыми бобами и сахарным тростником в Бразилии и Аргентине. В горнодобывающих районах Чили и Перу сильные дожди влияют не на поля, а на медные рудники. В США теплая зима снижает спрос на природный газ.
В зарубежном сообществе обсуждение этого Эль-Ниньо продолжает набирать обороты.
Блогер из мира сырьевых товаров @tleilax__ в своем посте сопроводил два прогнозных графика: на одном видно, насколько средняя глобальная температура с июля по сентябрь этого года будет выше, чем в тот же период прошлых лет. На карте почти все красное, а это время как раз приходится на важный период роста зерновых, масличных культур, азиатского риса и сахара.
На другом графике видно, будет ли осадков больше или меньше, чем в тот же период прошлых лет. На карте большие площади Индии и Юго-Восточной Азии более сухие, что как раз соответствует наиболее тревожащему рынку ослаблению муссона.
Поэтому его вывод таков: Индия и Юго-Восточная Азия могут пережить самые слабые муссонные дожди за десятилетия, и это происходит на фоне глобального дефицита удобрений. Этот пост на данный момент набрал более 1,08 миллиона просмотров.
Колонка о сырьевых товарах на Substack включила пальмовое масло, хлопок и какао в число кластеров с наиболее четким соотношением риска и доходности в ближайшие 6–12 месяцев. Инвестиционное сообщество Сингапура проводит скрининг акций малайзийских плантационных компаний и приходит к выводу, что чистые производители получают всю эластичность, в то время как такие компании, как Wilmar International, ориентированные в основном на переработку, сталкиваются со сжатием маржи из-за роста цен на пальмовое масло. Сообщество американского фондового рынка распространяет более сложный аргумент: южноамериканская сельскохозяйственная компания Adecoagro является «хеджем от погоды для портфеля, сфокусированного на технологиях», потому что Эль-Ниньо приносит в Южную Америку дожди, а не засуху, и когда сокращение производства в Азии поднимет цены, ее собственное производство, наоборот, будет расширяться.
Большая часть сценария этой рыночной тенденции еще не развернулась, поэтому чем раньше покупать, тем лучше — не всегда верно. Жестких показателей, способных изменить направление позиций, не так много, но каждый из них является ключевым:
-
Превысит ли индекс Niño3.4 осенью и зимой отметку в 2,0°C — это граница между средней и сверхсильной интенсивностью, а также переключатель, который поднимает общую волатильность сельскохозяйственной продукции на новый уровень.
-
Данные по муссонным осадкам в Индии с июня по сентябрь — руль для группы продуктов: сахар, хлопок, рис.
-
Ежемесячный отчет по запасам Малайзийского управления пальмовым маслом — скорость сокращения высоких запасов определяет, когда ожидаемая рыночная тенденция соединится с реальной.
-
Количество дней с осадками в июле в Гуанси и продолжительность аномальной жары в Северном Китае — первые управляют сахаром, вторые — электроэнергией.
-
Объем последующего привлечения средств такими специализированными погодными фондами, как Moreton — объем институциональных денег определяет, станет ли торговля на погоде кратковременным импульсом или основной темой на весь год.
Опыт 1972 и 2024 годов указывает на один и тот же временной лаг: реальный ценовой эффект от Эль-Ниньо в основном проявляется после пика события. Деннис заработал деньги через два года после краха с анчоусами, какао по-настоящему взлетело уже после того, как ENSO перешел в нейтральную фазу. Во второй половине 2026 года рынок будет торговать ожиданиями, а в 2027 году — самим сокращением производства.
В начале никто не обратил внимания на этот шторм
Помимо этих торговых возможностей, более достойны размышлений два поста финансового блогера @FinanceLancelot в X, вызвавшие массовые репосты.
В одном говорится, что NOAA (Национальное управление океанических и атмосферных исследований США, одна из наиболее часто цитируемых в мире организаций по мониторингу климата) прогнозирует «супер Эль-Ниньо», которого не видели с 1878 года, что означает потепление, широкомасштабную засуху, неурожай и риск голода в течение следующих двух-трех лет, и сопровождается видео Sky News с заголовком «11% населения мира».
В другом выражена аналогичная точка зрения: глобальные поставки энергоносителей морским транспортом за последние 60 дней сократились на 60%, сопровождается графиком потока нефтепродуктов на судоходном рынке, где кривая с начала года резко падает. Его вывод: дефицит удобрений в сочетании с Эль-Ниньо может привести к дефициту продовольствия в глобальных масштабах в течение 3–4 месяцев.
В формулировках этих постов явно прослеживается апокалиптический оттенок, их нельзя воспринимать буквально.
Но они отражают одну вещь: на рынке уже есть группа людей, которые связывают в единый нарратив Эль-Ниньо, перебои с энергоснабжением, дефицит удобрений и напряженность в Ормузском проливе, и этот нарратив набирает трафик и внимание.
Что еще важнее, этот нарратив указывает не только на прибыли и убытки на фьючерсных счетах, но и на то, что это может повлиять на жизнь всех обычных людей, увеличив стоимость жизни для каждого.
В начале никто не обратил внимания на этот шторм. Это был всего лишь тайфун, сильный ливень, небольшое повышение температуры морской воды.
Но шторм не остановится только потому, что никто не обращает на него внимания. Сильные дожди в разных уголках мира, отмененные рейсы, исчезнувшие анчоусы в Перу, гниющие стручки какао в Гане, дефицит сахара — все это уже часть шторма, и в конечном итоге все это скажется на жизни разных людей.
