Год назад я написал «Правду и ложь о крипторынке в 2025 году».
Тогда все делились завышенными целевыми ценами на биткоин. Я же хотел найти другую структуру, чтобы обнаружить, где ошибается большинство, и диверсифицировать свои позиции. Цель была проста: найти идеи, которые уже существуют, но игнорируются, не нравятся или неправильно понимаются.
Прежде чем поделиться версией на 2026 год, вот четкий обзор того, что действительно имело значение в 2025 году. В чем мы были правы, в чем ошиблись и что нам следует из этого извлечь. Если ты не анализируешь свое мышление, ты не инвестируешь, а гадаешь.
Краткое резюме
«BTC достиг пика в четвертом квартале»: Большинство этого ожидали, но это казалось слишком хорошим, чтобы быть правдой. В итоге они оказались правы, а я ошибся (и заплатил за это). Если только BTC сейчас не взлетит и не сломает 4-летнюю цикличность, я признаю поражение в этом раунде. «Частные инвесторы предпочитают мемкоины (Memecoins)»: Факт
в том, что частные инвесторы вообще не предпочитают криптовалюты. Они покупали золото, серебро, акции AI-компаний и все что угодно, кроме криптовалют. Суперцикл мемкоинов или AI-агентов (AI Agent) также не materialized.
«AI x Crypto остаются сильными»: Смешанные результаты. Проекты продолжают交付, стандарт x402 развивается, финансирование продолжается. Но токены не смогли удержать任何 рост.
«NFT мертвы»: Да.
Все это легко回顾. Истинное понимание заключается в следующих пяти более крупных темах.
1. Спотовые ETF — это дно, а не потолок
С марта 2024 года долгосрочные держатели биткоина (OG) продали около 1,4 миллиона BTC на сумму примерно 121,17 миллиарда долларов.
Представьте, какая бы была кровавая баня на крипторынке без ETF: несмотря на падение цен, приток средств в BTC ETF оставался положительным (26,9 миллиарда долларов).
Разница примерно в 95 миллиардов долларов — именно поэтому BTC отстал по表现几乎 от всех макроактивов. С самим BTC все в порядке,甚至 не нужно углубляться в данные по безработице или промышленности для объяснения — это просто «великая ротация» крупных игроков и «верующих в 4-летний цикл».
Что более важно, корреляция биткоина с традиционными рисковыми активами, такими как Nasdaq, упала до最低льного с 2022 года уровня (-0,42). Хотя все希望ют прорыва корреляции вверх, в долгосрочной перспективе это бычий признак для институционального актива, не коррелирующего с остальным портфелем.
Есть признаки того, что шок предложения закончился. Поэтому я осмелюсь预测, что в 2026 году цена BTC составит 174 тысячи долларов (что эквивалентно 10% рыночной капитализации золота).
2. Аирдропы явно «не исчезли»
Криптосообщество (CT) снова заявило, что аирдропы мертвы. Но в 2025 году мы увидели крупные раздачи аирдропов на сумму почти 4,5 миллиарда долларов:
Story Protocol (IP): ~$1.4B
Berachain (BERA): ~$1.17B
Jupiter (JUP): ~$7.91M
Animecoin (ANIME): ~$7.11M
Изменения заключаются в: усталости от очков, усилении обнаружения сибил-атак и снижении оценок. Тебе还需要 «получил — продавай», чтобы максимизировать прибыль.
2026 год станет большим годом для аирдропов, такие тяжеловесы, как Polymarket, Metamask, Base(?) готовятся к выпуску токенов. Это не год, чтобы停止 нажимать кнопки, а год, чтобы停止 слепые ставки. «Фарминг» аирдропов требует концентрации на крупных, весомых ставках.
3. Fee Switch (Переключение комиссий) — не двигатель роста цены, а дно
Мой прогноз: переключение комиссий не будет автоматически поднимать цену токена. Большинство протоколов генерируют недостаточно дохода, чтобы支撑其庞大的市值.
«Fee Switch влияет не на то, как высоко может взлететь токен, а на то, чтобы установить «ценовое дно».
Посмотрите на проекты в рейтинге «дохода держателей» на DeFillama:除了 $HYPE, все токены с высоким распределением дохода показали себя лучше, чем ETH (хотя ETH сейчас — это ориентир, который все бросают вызов).
Неожиданностью стал $UNI. Uniswap наконец-то включил переключатель,甚至 сжег токены на 100 миллионов долларов. UNI initially вырос на 75%, но затем отдал весь рост.
Три启示:
Выкуп токенов устанавливает нижний предел цены, а не верхний.
В этом цикле все является交易(см. резкий рост и падение UNI).
Выкуп — это только одна сторона истории, необходимо учитывать давление продаж (разблокировки), большинство токенов все еще имеют низкую ликвидность.
4. Стейблкоины захватывают умы, но «торговля через посредников» с трудом приносит прибыль
Стейблкоины выходят в мейнстрим. Когда я арендовал мопед на Бали, с меня甚至 попросили оплату в USDT в сети TRON.
Хотя доминирование USDT снизилось с 67% до 60%, его рыночная капитализация продолжает расти. Citibank预测, что к 2030 году рыночная капитализация стейблкоинов может достичь 1,9–4 триллионов долларов.
В 2025 году нарратив сместился с «трейдинга» на «платежную инфраструктуру». Однако торговать нарративом стейблкоинов непросто: IPO Circle после резкого роста отдало все gains, другие прокси-активы также показали неудовлетворительные результаты.
Одна из истин 2025 года: все — это只是交易.
В настоящее время наблюдается взрывной рост криптоплатежных карт из-за их удобства в обход строгих требований AML банков. Каждое проведение карты — это транзакция в блокчейне. Если в 2026 году появятся прямые p2p-платежи, обходящие Visa/Mastercard, это будет возможность в десятки тысяч раз.
5. DeFi более централизован, чем CeFi
Это смелое утверждение: бизнес и концентрация TVL в DeFi выше, чем в традиционных финансах (CeFi).
Aave занимает более 60% рынка借贷(для сравнения, JPMorgan в США — всего 12%).
Протоколы L2 — это в основном многомиллиардные нерегулируемые мультисиги (Multisigs).
Chainlink практически контролирует все ценностные оракулы в DeFi.
В 2025 году конфликт между «централизованными держателями акций» и «держателями токенов/DAO» стал очевиден. Кто на самом деле владеет протоколом, правами на IP и потоками доходов? Внутренние споры в Aave показали, что права держателей токенов меньше, чем мы думали.
Если «Лаборатории (Labs)» в конечном итоге победят, многие DAO-токены станут непригодными для инвестиций. 2026 год станет ключевым для согласования интересов акционеров и держателей токенов.
Итог
2025 год доказал одну вещь: все является交易. Окна для выхода крайне коротки. Ни у одного токена нет долгосрочной веры.
В результате, 2025 год ознаменовал смерть культуры HODL (долгосрочного хранения), DeFi превратилась в ончейн-финансы (Onchain Finance), а с улучшением регулирования DAO теряют свою «псевдо-децентрализованную» маскировку.
