# Сопутствующие статьи по теме Оценка

Новостной центр HTX предлагает последние статьи и углубленный анализ по "Оценка", охватывающие рыночные тренды, новости проектов, развитие технологий и политику регулирования в криптоиндустрии.

Обвал капитализации «старых лошадей»: гибель системы оценки целого класса активов

**Крах оценки «старых» акций: смерть системы координат для целого класса активов** С 2014 по 2026 год стоимость ведущих китайских интернет-компаний (Alibaba, Tencent, Meituan, PDD) пережила глубокую переоценку, вернувшись к уровню многолетней давности, в то время как более молодые компании упали на 85–98%. Прежняя модель оценки («американский аналог со скидкой») рухнула под влиянием торговых войн, жёсткого регулирования и геополитических рисков, но проблема оказалась глубже. Аналогичный процесс затронул и американских технологических гигантов («Великолепную семёрку»). Такие компании, как Microsoft, столкнулись со сжатием прибылей, несмотря на сильные фундаментальные показатели. Причина — колоссальные капитальные затраты на инфраструктуру ИИ (Microsoft планирует $190 млрд в 2026 году), которые давят на свободный денежный поток, пока будущая доходность остаётся неясной. И в Китае, и в США устоявшиеся платформенные бизнес-модели с высокой маржинальностью под угрозой из-за сдвига парадигмы в сторону ИИ, что породило уничижительный термин для таких акций — «старые» (老登股). Историческая параллель — Япония после краха пузыря 1989 года. Тогда рынку потребовалось около 25 лет (до прихода Баффетта с новой логикой «низкая оценка + высокие дивиденды + реформы управления»), чтобы отказаться от старого нарратива («Япония будет доминировать») и выработать новую систему оценки активов. Китайский интернет сейчас находится в аналогичном вакууме: старая система координат мертва, новая ещё не создана. Потенциальными основами для неё могут стать: 1. **Успешная трансформация в провайдера инфраструктуры и услуг ИИ** (сопряжённая с огромными затратами и рисками для текущей прибыли). 2. **Акцент на возврате капитала акционерам** (масштабные выкупы акций и дивиденды), как в случае Баффетта в Японии. Текущая ситуация, вероятно, является лишь средней фазой этого длительного процесса переоценки, который может затянуться. Рынок ждёт нового убедительного ответа на вопрос: «Почему стоит покупать эти активы?».

marsbit06/26 09:09

Обвал капитализации «старых лошадей»: гибель системы оценки целого класса активов

marsbit06/26 09:09

STRC торгуется с глубоким дисконтом, mNAV опустился ниже точки безубыточности: логика оценки Strategy пересмотрена

В статье анализируется изменение логики оценки компаний, резервирующих биткоин, на примере Strategy и её токена STRC. Автор утверждает, что эти компании по своей сути являются высокодоходными финансовыми учреждениями, подобными банкам, а не технологическим компаниям, и поэтому их следует оценивать с использованием банковских метрик, таких как соотношение цены к чистой стоимости активов (mNAV). Ключевой момент: mNAV Strategy упал до 1,10x, что ниже собственного порога окупаемости компании в 1,22x. Одновременно с этим токен STRC торгуется со скидкой 19% к номиналу, а резервы наличных средств покрывают дивиденды по STRC менее чем на 10 месяцев, что сигнализирует о ужесточении условий финансирования. Проведён анализ четырёх сценариев использования привлечённых 10 млрд долларов: покупка биткоинов, выкуп STRC, увеличение резервов наличности и смешанный вариант. Результат: выкуп STRC по дисконту является наиболее эффективным путём. Он напрямую укрепляет баланс, увеличивая чистые биткоин-активы на акцию, снижает долговую нагрузку и улучшает показатель покрытия дивидендов наличностью. Это может запустить позитивный цикл: укрепление баланса → восстановление цены STRC к номиналу → снижение дивидендной доходности → возобновление возможности привлечения капитала по номиналу. Вывод: в текущих условиях Strategy следует сосредоточиться на укреплении баланса (выкуп STRC, наращивание ликвидности), а не на покупке дополнительных биткоинов, которая лишь незначительно улучшает популярный, но поверхностный показатель "общего количества биткоинов в казне".

Foresight News06/26 09:06

STRC торгуется с глубоким дисконтом, mNAV опустился ниже точки безубыточности: логика оценки Strategy пересмотрена

Foresight News06/26 09:06

Сотрудник Anthropic ушел из компании и основал стартап стоимостью 10 миллиардов долларов, также занимающийся «рекурсивным самоулучшением»

Бывшие сотрудники Anthropic, Бехнам Нейшабур и Харш Мехта, основали стартап Mirendil, который привлёк $200 млн в seed-раунде от Andreessen Horowitz, Kleiner Perkins и NVIDIA при оценке в $1 млрд. Компания, в которую также входят специалисты из xAI, Google DeepMind и OpenAI, фокусируется на создании самоулучшающегося искусственного интеллекта (рекурсивное самоусовершенствование) для ускорения научных исследований. Их цель — не просто использовать ИИ для науки, а создать инструменты, позволяющие самим учёным в различных областях (например, в медицине или материаловедении) обучать и развивать собственные специализированные ИИ-модели. Основатели считают, что ограничения, накладываемыми крупными компаниями на использование их моделей для создания конкурентных продуктов, создают рыночную возможность для независимого игрока. Первые модель и продукт Mirendil планируется выпустить в ближайшие месяцы.

marsbit06/26 03:27

Сотрудник Anthropic ушел из компании и основал стартап стоимостью 10 миллиардов долларов, также занимающийся «рекурсивным самоулучшением»

marsbit06/26 03:27

Стандарт Чартерд Банк снова заявляет о 50-кратном взлёте, рисуя перспективу для AAVE в 3500 долларов

Стандарт Чартерд снова делает смелый прогноз, на этот раз по токену AAVE. Банк предполагает, что к концу 2030 года цена AAVE может вырасти в 50 раз, достигнув 3500 долларов. Этот прогноз основан на ожиданиях масштабного роста DeFi-сектора, в частности, увеличения общего объема заблокированных средств (TVL) в 37 раз до 2,7 трлн долларов и роста проникновения токенизированных реальных активов (RWA) с 3,5% до 30%. Несмотря на впечатляющую прибыльность Aave, которая, по данным MSB Intel, приносит около 80,7% чистой прибыли всего сектора кредитования DeFi, у протокола есть структурные проблемы. Исследование Delphi Digital указывает на значительные потери от неэффективного использования капитала (ежегодно около 52 млн долларов) из-за модели кредитования "пул". Этот недостаток, а также недавний инцидент с взломом KelpDAO, подчеркивают уязвимости протокола и открывают возможности для конкурентов, таких как Morpho. Таким образом, хотя оптимистичный прогноз Standard Chartered отражает веру в потенциал DeFi и Aave, путь к цели в 3500 долларов требует от протокола решения ключевых проблем с эффективностью капитала и устойчивостью к рискам.

链捕手06/25 11:44

Стандарт Чартерд Банк снова заявляет о 50-кратном взлёте, рисуя перспективу для AAVE в 3500 долларов

链捕手06/25 11:44

Grayscale: эти 15 прибыльных криптопротоколов сильно недооценены

**Grayscale Research:** 15 высокодоходных криптопротоколов, стоимость которых серьезно недооценена Согласно отчету Grayscale Research, многие криптопротоколы с реальными доходами, пережив медвежий рынок, сейчас выглядят фундаментально дешевыми. Из 15 ведущих протоколов по доходности (включая Hyperliquid) большинство торгуется с низкой доходной мультипликацией (Price-to-Sales) в пределах однозначных цифр, а некоторые — всего в 1x. В «клуб 1x», где рыночная капитализация примерно равна годовому доходу, входят: Pump.fun (PUMP, $459 млн дохода), PancakeSwap (CAKE, $322 млн), Meteora (MET, $62 млн) и Collector Crypt (CARDS, $49 млн). Другие протоколы, такие как Raydium (RAY, 3x), Lido Finance (LDO, 3x), Aerodrome (AERO, 4x), Aave (AAVE, 9x) и Jupiter (JUP, 6x), также торгуются с низкими мультипликаторами. В то же время Uniswap (UNI) имеет высокую мультипликацию 37x, что отражает ценность его прав управления и потенциального включения механизма распределения комиссий, а не текущие денежные потоки. Ключевым потенциальным катализатором для переоценки, по мнению Grayscale, может стать принятие закона CLARITY Act, который установит четкие правила для цифровых активов и, вероятно, откроет путь институциональному капиталу в DeFi-сектор. Большинство протоколов в списке относятся именно к финансовому сектору (DEX, кредитование, стейкинг). Важное замечание: Grayscale, как управляющая активами компания, заинтересована в притоке инвестиций в криптосектор. Хотя данные об оценке проверяемы, выводы следует рассматривать с учетом этой позиции. Реализация сценария зависит от фактического принятия закона и последующего притока институциональных средств.

marsbit06/25 10:03

Grayscale: эти 15 прибыльных криптопротоколов сильно недооценены

marsbit06/25 10:03

В первый день взлет на 1200%, инженер по продажам 80-х годов совершил прорыв: от продажи стеклопластика до состояния в 29 миллиардов

Китайская компания в области полупроводниковых расходных материалов, Zhenbao Technology, в день своего листинга на научно-технологической бирже STAR Market подскочила на 1207%. Основатель компании, Ван Бин, 80-летний инженер по продажам, начинавший карьеру с продажи стеклопластика, теперь владеет состоянием в 29 миллиардов юаней. Компания занимается производством ключевых расходных материалов, таких как кремниевые и кварцевые детали, необходимых для работы полупроводникового оборудования. Эта модель бизнеса, которую сравнивают с продажей "пластырей" — постоянных расходников, обеспечивает стабильный денежный поток, пока фабрики по производству пластин работают. Zhenbao Technology смогла занять нишу, предлагая решения с производительностью на уровне 80%, ценой в 50% от рыночной, но со 100% скоростью и надежностью поставок. Компания создала замкнутую цепочку "сырье + детали + обработка поверхности", что обеспечило стабильность поставок и снизило затраты. Ее клиентами стали как ведущие китайские, так и международные производители полупроводников. В 2024 году компания заняла первое место по доле на внутреннем рынке кремниевых (4,5%) и кварцевых (8,8%) компонентов. В 2025 году ее выручка составила 8,46 млрд юаней, а чистая прибыль — 2,26 млрд юаней. Однако будущее компании связано с вызовами. Привлеченные в ходе IPO 16 млрд юаней пойдут на расширение производства, что приведет к увеличению ежегодных амортизационных расходов примерно на 72,77 млн юаней. Это создает давление на прибыль, если загрузка мощностей окажется недостаточной. Дополнительные риски включают циклический характер полупроводниковой отрасли, высокую концентрацию на пяти крупнейших клиентах (более 70% выручки), рост дебиторской задолженности и вопросы, касающиеся стабильности и прозрачности ее научно-исследовательской деятельности. Таким образом, хотя история бизнеса "постоянных расходников" привлекает высокие оценки рынка в краткосрочной перспективе, долгосрочная стоимость компании будет зависеть от ее способности поддерживать высокий уровень использования производственных мощностей и генерировать устойчивый денежный поток.

marsbit06/25 05:58

В первый день взлет на 1200%, инженер по продажам 80-х годов совершил прорыв: от продажи стеклопластика до состояния в 29 миллиардов

marsbit06/25 05:58

OpenRouter: Как «перевалочный пункт» для моделей помог стать компанией на $10 миллиардов?

OpenRouter — это платформа, которая выступает в роли единого API-шлюза для множества моделей ИИ (более 400 моделей от 70+ поставщиков, включая OpenAI, Claude, Gemini, DeepSeek и др.). Она позволяет разработчикам через единый интерфейс, аккаунт и счёт управлять вызовами различных моделей, переключаться между ними, настраивать резервные варианты и контролировать затраты. Ключевая ценность OpenRouter — не просто «магазин моделей», а интеллектуальный уровень оркестрации (маршрутизация запросов между разными поставщиками на основе цены, задержки, стабильности, политик хранения данных). Это особенно важно для компаний, где множество команд используют ИИ для разных задач (генерация контента, анализ, поддержка клиентов), и необходимо централизованное управление, контроль бюджета, логирование и соблюдение требований к данным (например, маршрутизация с нулевым хранением данных). Бизнес-модель: платформа взимает комиссию 5.5% при пополнении баланса, не накручивая цену за сами вызовы моделей. Доход напрямую зависит от объёма обработанных токенов, который быстро рос — до 1.5 квинтиллионов токенов в год (на 2026 год). Рост OpenRouter связан с трендами: увеличение числа моделей (выбор усложняется), фокус на оптимизацию затрат в production-приложениях и переход от чатов к агентам ИИ, которые требуют больше вызовов и устойчивой инфраструктуры. Риски включают потенциальное создание аналогичных решений крупными компаниями или облачными провайдерами (AWS, Google Cloud), сложности в отношениях с поставщиками моделей и конкурентное давление на размер комиссии.

marsbit06/25 02:07

OpenRouter: Как «перевалочный пункт» для моделей помог стать компанией на $10 миллиардов?

marsbit06/25 02:07

Новая триллионная «ставка» Масаёси Сона

Перед IPO OpenAI столкнулась с финансовыми проблемами: убытки в 2025 году составили 38,5 млрд долларов при выручке в 13,1 млрд, что ставит под сомнение новый «триллионный» замысел Масаёси Сона. Софтбанк инвестировал в OpenAI около 64,6 млрд долларов и владеет примерно 13% акций. Сон верит, что OpenAI может стать самой дорогой компанией в мире, но ее путь к IPO усложняется конкуренцией с Anthropic и высокими затратами. Параллельно Сон начинает новую «триллионную ставку» на Physical AI и человекоподобных роботов. Софтбанк планирует выделить активы в области ИИ и робототехники в компанию Roze и провести ее IPO в 2026 году с целевой оценкой в 100 млрд долларов. Это часть масштабной стратегии Сона, включающей инвестиции в Skild AI, ABB и строительство производственных хабов для роботов в США. Мотивацией Сона является невыполненное обещание саудовским инвесторам о возврате в 1 трлн долларов. Несмотря на внутренние сомнения в Софтбанке относительно амбициозных оценок Roze и сложностей с коммерциализацией робототехники, Сон продолжает агрессивно инвестировать, стремясь превратить ИИ из цифровой технологии в физическую силу, способную изменить мир.

marsbit06/25 00:07

Новая триллионная «ставка» Масаёси Сона

marsbit06/25 00:07

CBRS опубликовала первую отчетность после выхода на биржу: выручка удвоилась, но прогноз по валовой марже резко упал, выполнение крупного заказа OpenAI затягивается

Cerebras (CBRS) представила первый отчет после IPO: выручка за первый квартал выросла на 92%, достигнув $191,3 млн, что превысило ожидания. Однако руководство резко снизило прогноз по валовой марже во втором квартале до 36-38% из-за нехватки мощностей ЦОД, что привело к падению акций на 10%. Компания переходит от продажи чипов к предоставлению вычислительных мощностей как услуги (облако), что меняет структуру доходов. Основные драйверы роста — долгосрочные контракты с OpenAI (свыше $200 млрд) и партнерство с AWS, однако их реализация растянута во времени. Высокая концентрация выручки сохраняется: в 2025 финансовом году 86% поступлений пришлось на две связанные организации из ОАЭ. Аналитики видят потенциал в преимуществе Cerebras в скорости обработки запросов ИИ (инференс), но скептики указывают на риски для маржи, конкуренцию с NVIDIA и оговорки о досрочном снятии блокировки акций.

marsbit06/24 12:21

CBRS опубликовала первую отчетность после выхода на биржу: выручка удвоилась, но прогноз по валовой марже резко упал, выполнение крупного заказа OpenAI затягивается

marsbit06/24 12:21

Не спешите подавать заявки: Сравнительный обзор восьми основных путей получения статуса в Гонконге на 2026 год

Недавно Гонконг внес коррективы в свою политику привлечения талантов. В настоящее время существует восемь основных способов получения статуса резидента: программа для высококвалифицированных специалистов (TTPS), программа для талантов (QMAS), новый поток для технических специалистов (TP Stream), программа профессионального образования и карьеры (VPAS) и другие. В статье кратко изложена ключевая логика, требования к работодателям, а также преимущества и недостатки каждой из этих восьми программ. Вся информация представлена в виде наглядной сравнительной таблицы, которая, по мнению автора, поможет сэкономить на услугах посредников. Автор напоминает, что за точной и актуальной информацией следует обращаться к официальным источникам Управления иммиграции Гонконга.

marsbit06/24 10:00

Не спешите подавать заявки: Сравнительный обзор восьми основных путей получения статуса в Гонконге на 2026 год

marsbit06/24 10:00

活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow

Торговые стратегииright-arrow