В то время как основной индекс демонстрировал высокие колебания и затяжные позиционные бои, сектор электроэнергетики взорвался массовым ростом. По состоянию на 19 мая, акции компании "Цзиннэн Электрик" (京能电力) получили 5 последовательных лимитов роста, а акции "Шанхай Электрик" (上海电力) и "Хуанэн Мэндянь" (华能蒙电) также достигли лимита роста.
До этого акции лидера энергетики Datang Power (601991) поднялись на 6 лимитов роста подряд и в последнее время снова сильно выросли, достигнув месячного роста в 77%. В то же время ETF China Green Power (华夏绿色电力ETF) в течение 8 торговых дней подряд наблюдал чистый приток капитала, в сумме "впитав" 264 миллиона юаней, достигнув рекордного с момента создания размера.
За пределами вторичного рынка компании в сфере накопления энергии и "зеленой" энергетики также переживают волну IPO и выхода на биржу. По неполным данным, с начала этого года несколько предприятий в сфере новой энергетики, включая Si Ge New Energy (思格新能源), Tai Jin New Energy (泰金新能), Gu De Electrical Materials (固德电材) и другие, вышли на рынок капитала. Что еще важнее, после выхода на биржу акции этих компаний демонстрировали тренд стремительного роста.
Данные показывают, что инвесторы, стоящие за этими IPO-компаниями, уже получили доходы в десятки, а то и сотни раз; более того, некоторые ранние инвесторы получили доходность более чем в 600 раз, что стало знаковой сценой пиршества богатства на рынке private equity. Это также позволило "долго молчавшим" инвесторам в новую энергетику дождаться момента для переворота.
С приходом ИИ логика отрасли полностью изменилась
Некоторые инвесторы считают, что этот резкий рост акций сектора новой энергетики и электроэнергии — это не простое восполнение роста в традиционном понимании, а прелюдия к переоценке активов новой энергетики в эпоху ИИ.
Если вернуться на два года назад, насколько тяжелыми были дни инвесторов в новую энергетику? Это можно описать как "сокращение оценок вдвое, трудности с привлечением финансирования".
В то время, после достижения отраслью потолка оценок, вся отрасль оказалась в неловкой ситуации сокращения стоимости. С второй половины 2022 года на вторичном рынке оценки таких направлений, как материалы для литий-ионных батарей, аккумуляторные элементы для силовых батарей, сократились до 1/3–1/5 от пиковых значений; сектора компонентов для фотоэлектрических модулей и кремниевого сырья упали более чем на 80% с пика. На рынке private equity многие проекты столкнулись с ситуацией, когда новая оценка оказалась ниже предыдущей, институциональные инвесторы действовали очень осторожно, и темпы привлечения финансирования резко замедлились.
Один из инвесторов вспоминает, что самым трудным был не момент резкого поворота ситуации на рынке, а длительный период прохождения отраслью дна. "Во многих случаях вы, возможно, внутренне понимаете, что долгосрочная логика этого направления в порядке, но просто не видите краткосрочных признаков восстановления".
В процессе, под влиянием рыночных циклов, изменений политики и ожиданий доходности от инвестиций, некоторые инвесторы предпочли уйти с рынка: они напрямую переключились на полупроводники, ИИ и другие направления, которые в то время считались более перспективными; другие скорректировали стратегию, инвестируя в такие активы инфраструктуры, как фотоэлектрические электростанции, зарядные станции, которые обладают более стабильным денежным потоком и устойчивостью к циклам.
Однако в 2026 году все изменилось.
По мере того, как проекты по вычислительной инфраструктуре и новым энергосетям в различных регионах стали массово входить в стадию регистрации и тендеров, ключевыми словами стали "зеленая" энергия и накопление энергии. Я заметил, что, в отличие от предыдущих, новые правила требуют, чтобы новые крупные центры обработки данных были оснащены источниками "зеленой" энергии и накопителями энергии; проекты, не соответствующие требованиям, не будут зарегистрированы и не будут подключены к энергосети.
Это означает, что с ростом спроса на вычислительные мощности и приближением летнего пика потребления электроэнергии увеличивается определенность вхождения "зеленой" энергии в восходящий цикл.
Фактически, политика уже дала четкие сигналы ранее. В апреле этого года Национальная комиссия по развитию и реформам, Национальное управление энергетики, Министерство промышленности и информатизации и Национальное управление по работе с данными совместно опубликовали "План действий по содействию взаимному усилению искусственного интеллекта и энергетики", прямо указывая на ключевые проблемы в текущем развитии энергетики и ИИ. Среди них "координация вычислений и электроэнергии" (算电协同) была официально поднята до уровня национальной стратегии, требующей к 2027 году первоначального построения безопасной, зеленой и экономичной системы энергообеспечения, поддерживающей инновационное развитие искусственного интеллекта.
Серия политик и новых правил превратила когда-то задушенные направления, такие как накопление энергии, "зеленая" энергетика, интеллектуальное распределение энергии, в одни из "самых определенных" и "наиболее стоящих инвестиций" активов в инфраструктуре ИИ.
"Сейчас электроэнергия уже не является традиционной обрабатывающей промышленностью, а стала ключевым фундаментальным слоем инфраструктуры ИИ", — прямо заявляет один инвестор. Когда электроэнергия становится фундаментальной энергетической основой, поддерживающей работу ИИ, она определяет не только энергоэффективность и стоимость, но и структуру отрасли и долгосрочную конкурентоспособность.
Таким образом, в секторе новой энергетики и электроэнергии постепенно разворачивается новая концепция: "вычислительные мощности — это электроэнергия, зеленая энергия — это актив".
Оценки некоторых ведущих проектов уже восстановились на 60%
Изменение логики отрасли наиболее прямо отражается на данных об инвестициях и финансировании.
С начала этого года инвестиции в цепочку поставок литий-ионных батарей явно ускорились. Данные CVSource от Chuangxiang Chuanjia показывают, что только в первом квартале было раскрыто 85 проектов по расширению производства с общим объемом инвестиций более 220 миллиардов юаней, что составляет почти половину от общего объема за весь 2025 год. Среди них такие компании, как Fulin Jinggong (富临精工) и Rongbai Technology (容百科技), опубликовали заявления о планах расширения производства на десятки миллиардов юаней.
Что касается финансирования, то с капитальным мифом о том, что темная лошадка накопления энергии Si Ge New Energy (思格新能源) после выхода на биржу стремительно взлетела, а ее рыночная капитализация в первый день превысила 160 миллиардов гонконгских долларов, события по привлечению финансирования в секторе новой энергетики также постепенно нагреваются. Например, прошедший в апреле этого года листинг на A-акции Huarun New Energy (华润新能源) с объемом привлеченных средств в 24,5 миллиарда юаней не только стал крупнейшим IPO в истории Шэньчжэньской фондовой биржи, но и установил рекорд привлечения средств в отрасли новой энергетики.
Однако во второй половине 2024 года оценка Huarun New Energy составляла всего 12 миллиардов юаней. В то время эта платформа по управлению "зеленой" энергией еще переживала "низкий" период отрасли с сокращением субсидий, снижением цен на электроэнергию и ростом коэффициента потерь ветровой и солнечной энергии. Однако после завершения нового раунда стратегического финансирования в марте 2026 года пост-инвестиционная оценка компании выросла до 19,5 миллиардов юаней, восстановившись примерно на 62%, и все средства поступили от промышленного капитала и долгосрочных инфраструктурных фондов.
По мере того, как логика "зеленая энергия = ключевой актив фундамента вычислительных мощностей" становится консенсусом на рынке, деньги на рынке private equity также все более четко и определенно направляются в активы, связанные с "фундаментом вычислительных мощностей".
Что касается масштаба финансирования, я заметил, что в этом году сумма единичного финансирования в секторе новой энергетики и электроэнергии также демонстрирует тенденцию к росту. Данные показывают, что компания Gongji Technology (共绩科技), возглавляемая командой из системы Университета Цинхуа и специализирующаяся на сетевом распределении вычислительных мощностей, в мае 2026 года завершила финансирование на пре-раунде A на сумму почти 100 миллионов юаней. Кроме того, такие компании, как поставщик решений для систем накопления энергии Huazhi Energy (华致能源) и производитель материалов для батарей Huayou New Materials (华友新材料), также получили финансирование на уровне сотен миллионов юаней.
Один из инвесторов отметил, что в настоящее время оценка некоторых ведущих проектов в секторе новой энергетики и электроэнергии восстанавливается очень быстро в процессе смены отраслевой логики. По его мнению, текущее развитие ИИ сталкивается с четырьмя основными узкими местами: вычислительные мощности, пропускная способность передачи, емкость хранения и электроэнергия. Среди них электроэнергия является самым основным сдерживающим фактором.
"Трудно представить, что в США строительство центра обработки данных занимает всего 1–2 года, а сопутствующая электроэнергия и энергосети — 3–7 лет", — сказал этот инвестор. Таким образом, когда центры обработки данных ИИ сталкиваются с высокой базовой нагрузкой, накладывающейся на экстремальные пики, электроэнергия также должна перейти от "дешевой" к "надежной".
На этом фоне возможности таких систем, как энергосети, накопление энергии, регулируемые источники питания, "зеленая" энергия, получат новые инвестиционные возможности, и ценность отрасли также будет переоценена.
"Шанс предоставляется подготовленным людям"
"Пройдя через цикл и оглядываясь назад сейчас, самые трудные два года, возможно, были лучшим периодом для посева инвестиций в новую энергетику и электроэнергию", — с таким вздохом высказался один инвестор.
Возьмем, к примеру, сектор накопления энергии. В 2024–начале 2025 года цены на элементы для накопления энергии достигли дна, маржинальность системной интеграции сжалась до однозначных цифр, и множество мелких и средних производителей были вынуждены уйти с рынка. В то время инвесторы, осмелившиеся действовать, могли получить долю в ведущих компаниях по цене менее трети от пиковой. Но к 2026 году, с реализацией политики "координации вычислений и электроэнергии", а также с ростом определенности восходящего цикла "зеленой" энергии, накопление энергии перешло от "опционального резервного питания" к ключевой инфраструктуре активного энергоснабжения для ИИ, что вызвало резкий всплеск спроса.
Последний исследовательский отчет Morgan Stanley показывает, что под влиянием спроса со стороны ИИ прогнозы капитальных расходов гипермасштабных облачных провайдеров на 2026 год значительно пересмотрены в сторону повышения, ожидается, что центры обработки данных столкнутся с дефицитом электроэнергии в 55 ГВт.
Что означает 55 ГВт? Это эквивалентно установленной мощности примерно 27 крупных атомных энергоблоков или превышает потребности в электроэнергии более чем 100 миллионов домохозяйств. Прогноз Китайской академии информационных и коммуникационных технологий еще более впечатляющий: к 2030 году потребление электроэнергии китайскими центрами обработки данных может превысить 700 миллиардов киловатт-часов, что составит 5,3% от общего потребления электроэнергии в обществе, причем спрос со стороны ИИ будет основной движущей силой роста.
Резкий рост спроса на электроэнергию напрямую увеличивает потребность и пространство для роста инвестиций в электроэнергетику, модернизацию сетей, установку накопителей энергии, использование "зеленой" энергии, превращая потребление электроэнергии центрами обработки данных из "побочного продукта" нагрузки на сети в главный двигатель инвестиций.
На этом фоне рынок private equity также "оживился". "В настоящее время наиболее достойными инвестиций секторами являются жидкостное охлаждение и температурный контроль, крупномасштабная интеграция накопления энергии, виртуальные электростанции, сети сверхвысокого и высокого напряжения, атомная энергетика как базовая нагрузка, сопутствующая "зеленая" энергетика", — сказал один инвестор. Другой инвестор, расставляя приоритеты инвестиций, заявил, что в первую очередь будет размещать средства в таких областях, как управление энергоснабжением, мегаваттные распределенные источники энергии, резервное питание для центров обработки данных.
Кроме того, некоторые инвесторы также положительно оценивают проекты, связанные с вычислительными мощностями ИИ и сопутствующей инфраструктурой центров обработки данных, такие как изоляционные волокна для жидкостного охлаждения, иммерсионные охлаждающие жидкости и т.д., что эквивалентно первоначальным инвестициям в "продавцов воды" в инфраструктуре ИИ.
Чуткие гиганты private equity уже давно действуют. Ранее частная инвестиционная компания-гигант KKR уже уловила эту историческую возможность и заранее разместила средства в секторе энергетической инфраструктуры, лежащей в основе вычислительных мощностей ИИ.
В отличие от толп, преследующих такие горячие цели, как большие модели и чипы, KKR сосредоточилась на жестких фундаментальных активах, таких как "зеленая" энергетика, накопление энергии, центры обработки данных, жидкостное охлаждение и рассеивание тепла, размещая десятки миллиардов средств в глобальных базах ветровой и солнечной энергии и накопления, специализированных электростанциях для центров обработ данных ИИ, активах передовых технологий жидкостного охлаждения.
Последним примером является то, что KKR, инвестировав в проект жидкостного охлаждения CoolIT Systems, достигла доходности инвестиций примерно в 15 раз менее чем за 3 года, что стало одной из инвестиций с самой высокой доходностью в истории KKR, что можно назвать "превращением камня в золото".
В новой концепции для инвесторов в новую энергетику эта битва за переворот, возможно, только начинается; а те инвесторы, которые выстояли в период низкой точки отрасли, в конечном итоге встретят свой сезон сбора урожая.
Эта статья взята с официального аккаунта WeChat "投中网", автор: Чэнь Мэй
