Почему миллиардные доходы криптопроектов не привели к росту их токенов
С начала 2026 года крупные криптопроекты, включая Aave, Uniswap и другие, получили значительные доходы, превышающие $7.4 млрд. Однако цены их нативных токенов не выросли, а во многих случаях упали на десятки процентов. Аналитики Castle Labs связывают это с фундаментальным разрывом между доходами протоколов и динамикой токенов.
Ключевой проблемой является отрицательный «чистый приток стоимости» (net token value flow), когда объем эмиссии новых токенов (инфляция, разблокировки) превышает доход, распределяемый среди держателей. Это обесценивает капитал инвесторов. Например, у Aerodrome, Sky (бывший MakerDAO) и Uniswap этот показатель отрицателен.
Ярким исключением является биржа Hyperliquid, которая направляет 100% дохода держателям через программу обратного выкупа (байбэк), что совпало с ростом ее токена $HYPE на 1400%. В противоположность этому, токен PUMP платформы Pump.fun упал на 60%, несмотря на высокие доходы, из-за активных разблокировок и слабой коммуникации.
Другими системными причинами падения являются: избыточное предложение (низкий процент токенов в обращении), неэффективные программы байбэка (как в случае с Aave, понесшим убытки) и отсутствие обязательств у протоколов по продолжению выплат. Отдельно отмечен пример Ripple, где рост стоимости акций компании не коррелирует с падением цены токена $XRP, так как держатели токена не имеют прав на прибыль компании.
cryptonews.ru08/03 09:22
